基于功效系数法的财务危机预警分析——以海信电器和*ST厦华为例<br/>

基于功效系数法的财务危机预警分析——以海信电器和*ST厦华为例

2012-06-05贵州省商业高等专科学校吴本杰

财会通讯 2012年1期

贵州省商业高等专科学校吴本杰

一、功效系数法的原理

功效系数法又叫功效函数法，是根据多目标规划原理，把要评价的各项指标分别对照各自的标准，根据各项指标的权数，通过功效函数转化为可以度量的评价分数，再对各项指标的单项评价分数进行加总，求得综合评价分数的方法。该方法最初用于评价企业绩效。由于功效系数法容易理解，计算过程也比较简单，所得出的结果较为客观，并且具有较强的可操作性，因此功效系数法在财务风险预警研究领域得到了国内学者的关注，并在研究中取得了一些成果。利用功效系数法对财务危机预警研究其步骤可以概括为三个方面：首先需要确定能够有效反映企业财务危机的各类指标，并根据企业所在行业的具体情况确定各类财务指标的权重及具体的单项财务指标。传统研究中，大都选择反映企业偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力等方面的财务指标。其次，应用功效系数法时，要根据不同行业的具体情况确定各类财务指标的标准值，并确定满意值与不满意值，根据各个单项财务指标的实际值与标准值计算出单项财务指标的功效系数，并求出综合功效系数。最后，应用功效系数法还必须确定财务风险的警限区间，通过观察综合功效系数所在区间判定企业财务风险状态，研究中对于警限区间的划分虽然不尽相同，但都对警限区间进行了划分，并且确定了各个警限的范围。

二、预警指标体系设计

（一）引入非财务指标的意义在目前国内外对企业财务危机预警模型的研究中，指标体系的建立国内外绝大部分学者只选取财务指标来设计模型，这主要是因为非财务指标数据难以收集、很多指标难以量化等原因。但企业发生财务危机的原因是多种多样的，仅仅采用财务指标构建模型难以涵盖全部信息，也会对所建模型的预测准确度产生影响。非财务指标体系能够反映企业可能面临的许多风险信息，如公司治理机制、公司内部监控机制、公司管理效率以及公司面临的内外部环境因素等，如果将这些因素加入到预警模型中，会对企业财务危机起到较好的预警作用。笔者将非财务指标引入财务危机预警模型指标体系，进一步完善模型预警指标体系，有利于提高企业财务危机预警模型的预测能力及预测的准确度。

（二）财务危机预警指标的选取财务危机预警指标如图1所示。针对图1中的五个不同方面，笔者对这五个因素进行了指标分解。对每一因素，选择了最能反映该方面状况的17个指标作为衡量依据。具体内容如表1所示。

（三）非财务指标说明 Sharma（2001）认为公司陷入财务危机的原因是管理缺陷，财务指标恶化只是结果。来自微观角度的非财务因素都将提高预警系统的判别能力，提高预警系统精度和可信度。本文建立的非财务因素指标主要包含公司治理因素以及审计意见，是对定量指标的补充。

图1 企业财务预警指标体系

表1 财务危机预警指标

（1）公司治理结构。在现代企业制度中，公司股权结构和董事会结构是公司治理机制的两个主要方面，公司治理机制又直接影响着公司的绩效，进而对企业是否发生财务危机产生一定的影响。当公司股权结构以及董事会结构能够有效提高公司绩效时，则公司陷入财务危机的可能性就很小；反之，公司陷入财务危机的可能性就大大增强。

股权结构中前十大股东持股比例之和：前十大股东持有的股份/股份总数。一般来说，随着股权集中度的提高，控股股东利用手中的权利为了自己的利益而损害小股东利益的动机会加强，引起公司“掠夺成本”的上升，进而引起公司绩效下降。但同时股权越集中，公司经营发展的思路就容易统一，就越能有效地监督经理层的行为，经理层的代理成本越低；反之，股权集中度比较分散，公司的掠夺成本会下降，但由于控制权比较分散，就会导致搭便车的行为，从而导致对经理人的监督不足，进而对公司绩效产生不利影响，股东之间达成一致的成本会提高，甚至可能丧失发展机遇，对公司绩效的提高产生不利影响。股权过分集中或者过分分散都会同时给公司带来有利和有害两方面的影响，所以要选择一个恰当的股权集中度，企业股权适度集中的情况下，公司治理机制各种不同机制的综合作用效果比较好。由于公司治理机制对公司经营管理具有决定性影响，能有效监督和激励经理人，可以促使其从股东利益需求出发来经营企业的日常活动，因此股权适度集中有利于公司绩效的提高。

股权结构中董事长与总经理两位一体性：两职合一使CEO对董事会和公司的控制大大提高，但降低了公司治理的效率。并且如果两职合一，董事会对公司经理人的监督职能将无法有效发挥，而且总经理很可能利用董事长身份谋取更多的个人利益，进而将影响公司的财务状况。当董事长与总经理两职合一时，取值0，否则取值1。

（2）审计意见。张鸣、程涛（2004）研究发现，注册会计师的审计意见能够在一定程度上揭示上市公司存在的风险，对企业财务危机的预警具有一定的预测作用。由于出现财务危机的公司要比财务健康公司更可能进行财务舞弊、操纵公司利润，所以出现财务危机的公司也比财务健康公司更可能被注册会计师出具非标准审计意见。张鸣、程涛的研究还发现在财务危机发生前的不同年份中，审计报告类型对财务危机的预警效果会有较大的不同，在发生财务危机前一年中，警示作用比较明显，能够有效揭示公司存在的风险，但在财务危机前两年、前三年中，作用则十分有限。审计意见类型：虚拟变量，标准无保留意见，为1；其他为0。

三、临界值的确定

（一）功效系数法临界值的确定步骤鉴于功效系数法容易理解，计算过程也比较简单，所得出的结果较为客观，并且具有较强的可操作性，是一种简单且行之有效的财务风险预警方法，笔者采用改进的综合功效系数法来确定财务危机预警的临界值。综合功效系数法临界值的确定依赖预警指标的类型，不同类型的财务指标对应的临界点也不同。首先，应对预警指标进行分类。根据指标的不同特点将预警指标分为以下三类：（1）指标数值越大越好的财务指标为极大型变量，如主营业务毛利率、总资产报酬率、销售净利率、净资产收益率、应收账款周转率、存货周转率等。（2）指标数值在某一点最好的为稳定型变量。如董事长与总经理两位一体性、审计意见。（3）指标数值在某一区间内最好的为区间型变量。如现金流动负债比率、现金债务总额比、资产负债率。其次，确定功效系数法变量的范围。对于每一类预警指标，都会出现三个相关规定数值：满意值、允许值、不允许值。根据满意值、不允许值确定每个指标的理想范围、允许范围、不允许范围，如图2所示。再次，确定功效系数法变量的标准值。对每一个财务预警指标，要确定其理想范围和不允许范围，应先确定满意值和不允许值。财务预警指标的标准值很难判断，不同国家或地区、不同行业、不同规模及不同性质的企业，其财务预警指标的标准值也不同，甚至有很大的差别，因此在确定标准值时要考虑企业自身的特点和行业特征。

（二）预警指标标准值的取值说明对于极大型变量，其满意值选取该行业的平均值。一般认为，只要达到了行业平均水平，即可认为无警。但选择不允许值需要有所区别：对反映获利能力的主营业务毛利率、销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率、净利润增长率，其不允许值选为零。如果为零或负增长，就是巨警；对反映资产运营状况的总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率，其不允许值选取满意值的一半。倘若周转率还不到满意值的一半是很危险的。对于稳定型变量，只有董事长与总经理两位一体性和审计意见，满意值为1，不允许值为零。对于区间型变量，现金流动负债比率、现金债务总额比，先求出该比率的行业平均值，在均值的基础上增加或减少20个百分点作为比率满意范围的上下限，在平均值的基础上增加一倍和减少一半作为其不允许范围的上下限。最后，确定财务危机预警的临界值。一般认为，不允许值本身就是单项预警指标的临界点。对于企业财务危机临界值的确定，应通过设计并计算各类指标的单项预警分数，再根据各评价指标的重要性，运用德尔非法等方法确定各单项指标的权数。然后，根据综合预警分数的大小进行预警。对于单项预警分数，结合沃尔评分法的思想和传统经验，可采用下面的公式计算。计算公式的设定原则为：临界点的得分为60分，分值在其他区是近似的均匀分布，以此类推。