中小企业融资与关系型信贷

郭建鸾 刘滨荣 刘春连

【摘 要】 在中国，中小企业在整个经济发展中的角色越来越重要，发展中小企业已经成为国民经济发展的重要部分，大力促进中小企业的发展已经成为社会各界关注的焦点。然而，近年的中小企业在发展过程中却遭遇种种难题，最为严重的就是“融资难”问题。大量的研究表明：导致中小企业融资难的根本原因就是中小企业和银行之间的信息不对称性。关系型信贷融资能有效缓解信贷市场的失效，它为小企业融资提供了一条重要途径。本文首先对中小企业进行了界定，介绍了它们在经济发展中的地位和作用，分析了其融资难的现状，然后引入关系型信贷的概念，结合理论与实践说明关系型信贷有利于中小企业获得稳定的资金来源，解决中小企业融资困境。最后就如何发展关系型信贷这一问题，提出了若干建议。

【关键词】 中小企业； 融资； 关系型信贷； 不对称信息

一、研究背景及意义

在我国，中小企业在整个经济发展中扮演的角色越来越重要，尤其在促进科技进步、技术创新、增加就业、维护社会稳定、缓解社会问题等方面发挥着不容小觑的作用，正逐渐成为国民经济、区域经济发展的重要支柱。然而，中小企业在发展壮大的过程中，面临着一个融资难的问题，融资的严重不足影响了中小企业的发展。融资难的问题在世界范围内中小企业身上都存在着，这并非是中国中小企业所特有的问题。现有的金融结构和金融环境为中小企业融资提出了较为苛刻的要求，很多中小企业都无法达到这些要求，因而，中小企业融资不足的问题就越发严重，如果这个问题无法得到解决，将严重制约中小企业乃至国民经济的发展。因此这就要求我们积极应对中小企业发展中遇到的融资不足问题，以扶持中小企业的发展。

众所周知，中小企业融资难首先是由其自身的不完善的经营管理水平、不全面的财务管理制度，不足的抵押、担保资产，不可得的内部信息等问题所导致的，这将使得中小企业的筹资途径大大缩小，很难像上市企业一样在权益市场上获得融资。然而，影响中小企业融资难除了自身问题之外，还有其他因素，尤其是金融交易市场对中小企业融资难的问题的影响也很显著，这主要是因为信息不对称导致的金融交易市场的失效。现在，有些国家运用关系型融资来解决金融市场失效的问题，这指的是银行和企业之间的一种长期合作关系，通过和企业之间长期发生的信贷交易来获取该企业更多的内部信息，这种制度的特征就是银行对企业实施密切的监控。研究表明，关系型融资有利于降低银企之间的信息不对称，提高中小企业达到贷款条件的可能性，在一定程度上缓解了金融交易市场在中小企业身上失效的问题和中小企业融资难的问题，给中小企业的融资提供了新的窗口和视角。

本文的研究致力于解决中小企业的融资难问题，从而促进整个国民经济的可持续健康发展。同时，也为中小企业融资提供了全新的视角，给缓解中小企业融资难的局面提供了决策支持。

二、中小企业和关系型信贷的界定以及文献综述

（一）中小企业的界定

中小企业，是与同行业中的大型企业对比来说的，它是一个相对的概念。对中小企业的合理界定，一方面可以客观反映一个国家的经济发展水平；另一方面也可给产业政策的制定提供重要依据。现在，不同的国家对中小企业的界定有不同的标准和方法，方法主要有定性标准、定量标准以及其他标准。定性标准：例如，美国是这样定义中小企业的：一家独立所有并自主经营，且在它所经营的商业领域不占支配地位的企业；而英国的标准主要有三点：独立所有并经营、业主直接管理、较小市场份额。定量标准：例如，目前，大多数欧美和亚洲国家主要以雇员人数、企业资本和企业资产、营业额或营业收入这些可以得到的数据为指标。其他标准，除了以上计量标准以外，根据不同产业的实际情况和发展的实际需要，一些非主流的计量标准也被一些国家所采用。

我国对中小企业是这样界定的，自2003年1月1日起实施的《中华人民共和国中小企业促进法》第二条规定：“本法所称的中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。”从2011年6月起，中小企业的划分标准由国家相关部门根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定。

（二）关系型信贷

早在1980年初期，就有学者开始着手研究关系型信贷，经过几十年的发展，不同学者对其有不同的理解。Berlin和Mester（1998）定义关系型信贷：“这是一种银企之间的协议，银行通过协议，充分了解中小企业的各种信息，从而建立稳固的信贷关系，这将会达成双赢，中小企业得到所需要的资金，银行业降低了其信贷风险。”Allen（1992）等人这样定义关系型信贷：“关系型信贷就是银行和企业通过长期的信贷交易，银行可以了解企业的私有信息和真实动态，根据这些信息决定是否发放贷款给企业以及发放贷款的金额。”Boot（2000）发现了三个存在于关系型信贷的必要条件：1.除了公共信息之外，融资机构倾向于了解企业的不公开的私有信息；2.通过长期的银行和企业的合作来获得额外的有效信息；3.一般人很难获得这些信息。基于上述三个条件，可以概括地说关系型信贷就是在银行对企业充分了解的情况下作出的信贷决策。Berger和Udell（2002）的研究表明，要贯彻实施关系型信贷，应该关注的是银行的具体业务，而这些业务主要是以银行和企业间的长期信贷关系为基础的。Ralf Elsas（2002）将关系型信贷定义为：“企业和特定的银行之间的长期合作，每次银行都会根据前几期和当期企业的经营发展实况，同时核对上一期企业提供给银行的抵押、担保品以及是否能按时还贷等这些必要的信息，来决定这期的信贷政策。”

（三）相关文献综述

Weiss（1981）的信贷配给理论阐述了中小企业获得信贷支持难的原因，就是在信贷市场上，银行和企业之间的信息不对称会导致逆向选择、道德风险，从而提高银行的信贷风险。由于较高的利率会导致逆向刺激效应和道德风险效应，银行为了降低信贷风险，会把利率降低至均衡利率水平以下，鼓励资信度高的企业借款，限制资信度低的企业借款。中小企业的资信度普遍比较低，所以难以从银行获得贷款。Boot和Thakor（1994）研究表明，银企之间的长期信贷关系对于贷款定价有重大的影响，同时他们还发现信贷关系的长短对抵押要求的影响也很显著。Petersen和Rajan（1995）的模型表明，由于银行和企业之间的信息不对称导致逆向选择和道德风险，使得银行在和企业发生信贷关系的初期要求较高的贷款利率，随着银企之间建立起长期、稳定的合作关系，逐步了解企业的私有信息和信用状况之后，会逐渐下调贷款利率。青木昌言（1997）研究表明，如果银行和企业保持九年的信贷关系，企业向银行申请的五分之四以上的贷款要求都会得到银行的满足，这些贷款被称为关系型信贷。

国内学者也对相关问题作了研究。黄忠仁（2003）通过比较美国和日本的关系型信贷模式，得出市场自由化更有利于关系型信贷的发展的结论，这是从根本上解决中小企业融资难的有效途径。张彦军（2003）认为，从商业银行与中小企业之间的信贷关系过程来看，由于银企之间的信息不对称，为了降低银行的风险，银行会权衡信贷所带来的风险和收益，从而限制一些风险高的中小企业的借款，直接导致这些企业融资难的问题。汪小勤、杨涛（2004）认为，中国发展的客观因素是造成银行与中小企业之间信息不对称的关键因素，这也将会导致中小银行难以从银行获得融资。然而，关系型信贷可以使得银行获得企业更多的信息，降低银行的信贷风险，企业获得所需的资金，从而实现银行和企业的双赢。杨雪莱（2004）的研究表明，中小企业难以实现融资的根本原因是金融市场上银行和企业之间的信息不对称，要想通过利率市场化消除中小企业融资难的问题不现实，这种信息不对称会导致企业融资不足。因此，要想从根本上解决中小企业融资难的问题，除了放松管制，还必须着力解决信息不对称问题。

三、中小企业融资现状分析

（一）中小企业融资方式

中小企业的融资方式有两种：内部融资与外部融资。内部融资，是企业依靠内部积累将自己的资本转化为投资的过程；外部融资，是企业吸收其他经济主体的闲置资金，把它们投资到企业的生产经营中。外部融资又可以分为直接融资和间接融资。直接融资是指资金短缺者与盈余者之间直接进行协商或资金盈余者在金融市场上购买资金短缺者发行的有价证券。直接融资主要包括股权融资和债券融资。间接融资是指资金盈余者通过存款等形式，将资金提供给银行等金融机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式将资金提供给资金短缺者使用。通过银行进行融资就属于间接融资。

在我国，由于外部融资难问题的存在，内部融资成为中小企业的发展过程中的重要支柱，占整个融资的比例高达90%。但是，企业自身资本积累能力有限，要想发展和壮大，仅仅依靠内部融资远不能够满足企业成长和发展的需要，还必须借助一定的外部融资。

由于我国对上市公司的要求比较高，大部分中小企业难以达到这些要求，即便创业板已经对中小企业有所开放，但是较高的门槛，对于大多数中小企业来说仍然难以企及，所以想通过股权融资和债券融资这两种外部融资渠道进行融资依然很难。因此，中小企业的外部融资的主要渠道就是商业银行。

（二）中小企业融资困境分析

1.中小企业利润率低，自我积累不足。我国大多数中小企业从事的是劳动密集型的传统行业，激烈的竞争和很低的利润是中小企业发展的主要特征，这将导致通过盈利所获得的资金大多数都用来补充经营性流动资金的不足，能够留下来用于自我积累的部分很少，从而加大了企业经营风险，最终导致企业由于融资不足影响企业的发展。

2.间接融资渠道不畅。从企业成长周期角度来看，我国的大多数中小企业还处于成长期阶段，都还不成熟，支撑企业发展的资金大部分来自于企业自身经营的积累，但是由于需求量大，仅仅依靠自身积累不足以支持企业的进一步发展，间接融资就成为中小企业首选的融资方式。但是，从我国信贷市场的分布看，能够给中小企业提供融资的金融机构相当有限，只有一些微型金融机构（比如农村信用社等）给予中小企业一定的融资，但是这远远不能够满足中小企业的资金缺口。

3.直接融资存在障碍。通过证券市场的确可以解决一部分满足上市公司硬性要求的企业的融资难问题，但是这仅仅限于符合条件的少数中小型企业，对于大部分的中小型企业直接融资仍然存在着很大的障碍。

4.民间融资还没有纳入正规渠道。 民间非正规的金融服务机构在一定程度上弥补了银行等金融机构在信贷方面的各种不足，拓宽了中小企业的融资渠道。虽然民间金融机构已经初具规模，国家也已承认民间资金的合法性，但是目前非正规的金融机构发展良莠不齐、地域性强、经营混乱，很难控制，可能会对经济发展造成不良的影响。

（三）中小企业融资难的原因分析

1.信息不对称是中小企业信贷融资难的根本原因。由于中小企业和银行之间的信息不对称，存在着严重的逆向选择和道德风险。信息不对称严重到一定程度，会降低信贷市场的有效性，并可能导信贷市场的失效。从前面的分析中可以看出，在不完全信息的前提下，信贷契约设计经常会面临困境。因此，中小企业的信息结构对中小企业信贷市场的效率具有决定性意义。信息透明度越高，中小企业信贷市场的效率就会越高。

2.利率管制也是中小企业融资困难的一个重要原因。从信贷市场的角度来看，利率管制可能会导致严重的信贷配给不均，对资源配置产生一定的负面影响。对中小企业的信贷市场而言，利率管制使银行在承受高风险的同时没有得到相应的风险溢价，从而损害了银行对中小企业发放贷款的积极性。

3.银行信贷体系不完善。我国中小企业融资难与银行体系存贷差激增问题，主要表现在银行的组织结构上，也即银行结构和企业市场化改革进程的不协调，这种不协调，既包括我国目前银行体系所有制结构和治理结构方面的问题，也有市场竞争结构方面的问题。而结构的不协调，又直接影响到了银行自身管理与业务经营上技术，进而影响到中小企业的融资。

四、关系型信贷——中小企业融资的新思路

（一）关系型信贷的实质

银行和中小企业之间的信息不对称问题是引起中小企业融资困难的根本原因。银行为了有效缓解在交易中由于信息不对称产生的逆向风险和道德风险，开发了针对不同种类信息的贷款。有学者将其分为财务报表型贷款、抵押担保型贷款、运用信息评分技术进行贷款决策以及关系型信贷。银行是否决定给中小企业发放贷款，可以通过中小企业与银行之间的各种业务往来获取相关的信息，同时也可以从企业的债权人、政府、居民、社区等利益相关者那里获取相关信息，并作出决定，这其实就是关系型信贷。

关系型信贷的特点就是是否发放贷款所参考的信息不是唯一的，不像其他种类的贷款通常依据量化的信息，它所依据的一般都是难以量化的信息，有着比较强的人格化特征，实质上就是基于一些社会网络关系的准市场交易。

（二）关系型信贷的特点

关系型信贷是中小企业融资与银行资本营销结合的产物，是他们在保证自身利益前提下的互利行为。具有以下几个特点：

1.银行与企业之间的双赢。银行给中小企业发放贷款的前提是，企业在未来能给银行带来更大的收益，而且此收益可以弥补发放贷款所带来的风险；而中小企业选择银行进行融资，是因为银行和企业之间的这种关系型信贷可以给他们带来更大的发展，获得更多的收益，从而获得银行和企业之间的共赢。

2.中小企业最初参与关系型信贷是客观环境促使的，中小企业比大型企业更加依赖于金融中介的服务，所以中小企业通常会与附近的银行建立良好的银企关系，以期在必要时能获取关系型信贷。

3.关系型信贷是非标准化的借贷过程，不能单纯依靠统一标准或模型来衡量中小企业借贷的可行性。关系型信贷主要依靠银行与企业之间的关系来获取贷款信息，需要更加严格的监控和专业的知识，以防道德风险等不利行为。所以关系型信贷并不是一种特定的借贷形式，而是一种以银企合作关系为基础，实现中小企业融资和银行资本营销双赢的新途径。

（三）中小企业利用关系型信贷的益处

1.关系型信贷有助于提高中小企业融资的有效性。关系型信贷，不同于财务报表型贷款、抵押担保型贷款等，银行在考虑是否发放贷款给中小企业时，依据的信息不是财务报表是否合格、抵押担保资产的质量，而是依据和企业之间长期合作所了解的企业自身的运营情况以及从企业的利益相关者处了解得到的相关信息，这些信息是具有人格化特征的“软信息”。这就在一定程度上提高了那些财务报表不合格、抵押资产质量不高，但是实际运营情况、发展潜力较好的中小企业的融资有效性。

2.有效节约中小企业融资成本。在日趋完善的市场经济中，信用是保证信贷双方交易的关键，是降低交易费用的有效途径。由于银行和中小企业之间信息不对称，银行为降低风险，会从多方搜集中小企业的信息来决定是否发放贷款，这样导致的结果就是银行只给信用状况良好的中小企业融资，同时也会提高银行的信息成本。但是，关系型信贷可以有效缓解信息不对称的问题，从而降低中小企业和银行的交易成本。银行通过参与分享企业的内在信息，允诺给予中小企业信贷支持，双方建立和保持长期的信任关系。一方面使银行节约了信息成本及谈判费用；另一方面也使中小企业获得了资金支持，减少了机会成本。

3.有效促进了中小企业的产业升级和技术进步。从企业的成长周期来看，我国的大部分中小企业还处于成长期，规模小、财务管理制度不健全、经营风险大、抵押资产的质量低，很难满足银行对融资企业的基本要求，所以银行对中小企业融资持有谨慎的态度。中小企业融资不足，将严重影响中小企业的发展扩大。然而，关系型信贷的引入，有助于缓解中小银行之间的信贷关系，提高中小企业获得银行融资的可能性，有利于中小企业进行技术创新和产业升级，促进企业的发展。

4.有助于中小企业取得竞争优势。中小企业采用关系型信贷融资，有助于保守企业的商业机密，鼓励创新和投资。如果用其他融资方式，中小企业将不得不披露内部投资决策，从而在市场竞争中会失去先发优势。同时关系型信贷还可以提高融资效率、节约融资时间。

（四）关系型信贷的风险分析

尽管关系型信贷对银行和中小企业都有诸多益处，有助于实现银行和中小企业的双赢，但是在一定程度上，也会给双方带来风险，从银行的角度来说，最大风险就是中小企业的预算软约束，从企业角度来说，最大风险就是银行的“信息俘获”问题。

1.关系型信贷对银行等金融机构造成的风险。一方面，当银行和借款企业之间的长期合作关系比较紧密时，一旦借款企业出现经营不善或者财务问题，会认为银行因为来自多方面的压力，继续为其发放贷款，这将会导致企业利用从银行得到的资金投资于风险较大的项目，从而增加银行的风险。如日本经济学教授植草益等人的研究表明，和主银行资金关系密切的企业，与其他没有主银行、融资方式多样化的企业相比，不仅资金成本更高，而且企业的收益性与成长性也更差。另一方面，如果银行停止对长期合作的企业的贷款，对其进行严查考核，投资于各项指标都达标的企业，这样可能会导致信贷市场的萎缩，影响银行的盈利能力。更为严重的是，如果出现金融危机，中小企业极易受到冲击，那么银行和中小企业之间的关系型信贷将会使银行陷入危机。

2.关系型信贷对中小企业造成的风险。中小企业在和银行之间的关系型信贷中所面临的风险被称为“套牢”风险，这是因为关系银行取得信息优势之后，可能会长期占有这种优势以到达对企业的“信息俘获”，获得高额垄断的超额收益，也就会使得中小企业的收益缩水，风险加大。

（五）我国中小企业发展关系型信贷的优势

1.中国是一个典型的关系型社会，正是特有的“关系社会”特征为发展关系型信贷提供了良好的社会文化背景。众所周知，中国的社会关系网络庞大而复杂，这个网络在人际关系至上的中国一直存在着，为关系型信贷提供了一个极为适宜的大环境。

2.我国中小企业迅速发展为关系型信贷提供了良好的经济环境。随着改革开放的逐渐深化，紧靠自身资本积累来支持中小企业的发展已不现实，尤其在近年我国中小企业强劲的发展势头，成为推动经济增长不可忽视的一股强大的动力，已逐渐成为我国国民经济发展的重要组成部分。同时，由于满足融资硬性条件的中小企业甚少，所以关系型信贷在这种环境下发展的空间很大。

3.中小银行的建立为关系型信贷的发展提供了良好的制度背景。我国中小企业遭遇融资难的问题，除了自身的不足之外，金融体系的制度性缺陷也不容忽视。我国已经建立了一些专门解决中小企业融资难问题的中小银行，这些银行采取不同于大银行发放贷款的生存方式，关系型信贷就是这些中小银行采用的具体业务的方式。

五、关于发展关系型信贷的几点建议

中小企业在促进国民经济的发展中作用越来越显著，融资难是抑制中小企业发展的一个关键原因，要解决中小企业融资难的问题，需要政府、企业和银行三方共同的努力，以提高经济的发展。站在三方的角度本文提出以下几点建议：

1.政府应致力于创造良好的环境，缓解银行、企业双方的信息不对称问题。首先，建立健全企业信用信息共享查询系统，对企业法人的详细资料和企业资产、财务信息等相关信息进行登记；其次，政府还必须加大对中小企业的扶持力度，尤其是在技术创新，以解决中小企业发展后劲不足的问题；最后，加快推进中小企业产权制度改革，采取多种形式开放搞活中小企业。

2.中小企业应致力于提高自身的硬性条件，完善财务管理制度，改善经营管理水平，建立良好风险控制机制，提高企业形象，增强企业市场竞争力，提高企业的信用，促进与银行建立长期的合作关系，有利于发展关系型信贷，解决企业的融资难问题。

3.中小企业要积极与银行建立稳定密切的银企关系。中小企业要主动与银行建立联系，许多中小企业在发生贷款需求时才想起要与银行建立关系，实际上这是一种不明智的做法。如果企业与银行建立有较稳定的长期关系，它们获取贷款的机会就会明显增加。良好的银企关系不仅可以为企业提供稳定的资金来源渠道，而且在一定程度上也促使中小企业提高自己的信誉度。

4.商业银行要正确认识和处理好与中小企业之间的关系。银行的发展与中小企业的发展密切相关，中小企业的发展会促进整个经济的发展，而经济的发展是金融发展的坚实后盾。所以商业银行应该转变对中小企业的观念，改变经营模式，建立适合中小企业的授信制度，加强与中小企业的联系，全方位支持中小企业的发展，努力实现多方的共赢。

5.商业银行要加大对中小企业金融服务的创新力度。关系型信贷衍生的主要产品是融资，但提供贷款不应该作为银行单一的服务，还应该提供一些其他的金融服务，应该是一个多元化产品的集合。但是，现阶段，我国银行与中小企业之间的具体业务还比较单一，银行给予中小企业提供金融服务还不全面，这将会不仅不利于银行掌握中小企业的信息，还会限制银行与中小企业的共同发展。

因此，银行应积极开发针对中小企业的新业务，加大金融产品创新和营销力度，以强化银行与企业之间的关系。

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