企业融资风险的预控分析

宋璇 肖建武

【摘要】 市场环境瞬息万变，企业所面临的竞争日益激烈。伴随着企业“跳跃式”的快速发展，企业自身也将面临严峻的考验。企业融资风险作为一种经济上的风险现象，无论在实务界还是在理论界都已经得到广泛的重视。文章通过对融资风险产生的原因进行归纳分析，从而对融资风险的预控提出建议。

【关键词】 融资风险；融资预警；融资预控

企业的融资渠道一般可分为两种：一种是所有者投入资金（主权性融资）；另一种是借入资金（债务性融资）。借入资金风险一般能得到有效控制，借入资金的还款方式、还款期限、还款金额都受到严格规定，如果借入的资金在企业中没有产生效益，从而导致不能按规定还本付息，那将会使企业付出一定的经济代价。因此，债务性融资风险表现为企业能否及时、足额地还本付息。主权性的融资风险对于所有者投资而言，风险只存在其使用效率的不确定，它不存在还本付息的问题。一般而言，投资者投资产生的融资风险要小于借入资金产生的风险。这是因为投资者的风险由企业共同承担，而借入资金的风险往往由融资企业一方承担。

一、企业融资风险产生的原因

融资风险产生的原因主要有以下几个方面：一是经营活动产生的融资风险；二是企业资金调度不当产生的融资风险；三是汇率变动产生的融资风险。

（一）经营活动产生的融资风险

企业经营活动产生的融资风险是指在企业实现目标的过程中造成负面影响事项发生的可能性。企业在制定和实现自己目标的过程中，会碰到各种各样的风险，企业经营风险依据企业是否使用债务可分为营业风险和负债经营风险。营业风险是指企业在生产经营方面可能遇到的不确定情况造成企业经营亏损，从而导致股东收益成负数。营业风险主要来源于以下几个方面：第一，投资方面。其风险主要体现对未来投资收益的不确定，如选择哪个项目，投资多少等。第二，生产方面。企业的技术条件、管理水平、人事关系以及社会环境经常处在不断变化中，因此企业将时刻面临生产方面的风险。第三，销售方面。由于市场需求千变万化，产品的规格、花色、品种经常翻新，企业难以与市场完全吻合，这就不可避免地存在销售风险。因此，企业在经营中仍将面临诸多不确定风险。负债经营风险是指企业使用债务时所增加的风险。当企业资金有一部分是借入资金时，一旦企业发生经营亏损，丧失偿债能力，股东收益受到影响，企业将较易陷入债务风险中。

（二）资金调度产生的融资风险

经营收益能够帮助人们判断一段时期内的融资风险。但这段时间能否避免风险还是要看企业对资金的流动性、周转时间、金额、方式等的安排与规划是否合理。企业的债务分散于各段时期，在各段时期内企业要不断地发生收付行为，如果资金调度合理，将更好地发挥资金的使用效率，使之既能在时间上相衔接，形式上相协调，又能满足生产经营的需要，充分挖掘资金的使用潜力；反之，资金调度不合理，就可能发生临时融资风险。如当企业采购付款与归还应付款的时间相对集中，企业在债务到期时不能及时归还债务或借款利息，企业面临的融资风险加大，一旦风险频繁出现必将影响企业信誉，甚至将影响到企业未来的融资来源。企业资金调度是否合理，除取决于企业经营环境的变化以外，还与财务人员的主观判断、资金的回收和收益分配风险密切相关。

（三）来源于外汇汇率及利率变动的融资风险

外汇汇率变动的融资风险，一般存在于有外汇融资业务的企业。当外汇汇率发生变化时，会引起潜在的市场价值和净现金流量的改变，从而影响企业的经营管理决策。如企业通过借入大量外币来扩大规模，发展生产，当归还时，该种外币的汇率上升，会使企业以更多的本位币来归还借款，给企业带来了一定的外汇汇率风险。由于人民币持续升值，外贸型中小企业仍然受到“汇率关”的冲击。珠三角地区有许多外贸出口型中小企业，其产品附加值低，利润较低，仅占销售收入的3％~5％。如果以美元计价的销售收入兑换成人民币，人民币出现较大比例升值，企业将很难盈利甚至亏损。在实际工作中，美元是国际中心货币，我国对外贸易、利用外贸以及非贸易外汇收支都是以美元作为计价货币和统计货币的。当国际外汇市场上美元对合同规定的外币的汇率发生波动时，我国作为签订合同的一方，必将承担由此而产生的汇率风险。

同时，利率的变动对公司融资风险有较大影响。一般而言，经济繁荣时期，资金需求旺盛，市场利率高，企业面临的利息费用增加，融资风险加大；在经济萧条期，银行利率会有所降低，但银行担心公司出现偿债风险因而会对贷款人的资质情况审查更加严格，许多公司不得不选择市场融资。目前，在全球金融危机的影响下，工业企业增速减缓，中小企业经营困难，公司利润大幅下降。在这种形势下，国家采取降低利率、扩大内需等方式刺激经济的增长，银行在贷款过程中更加谨慎，公司的资金来源受到限制，但筹资成本会大幅度下降。因此，利率的变动对企业来说是利益与风险并存，只有把利率变动程度控制在企业能够承受的范围内，不对其正常的经营活动产生大的影响，企业融资风险才能得到有效控制。

二、融资风险的预控

为了有效控制企业的融资风险，企业应从以下方面进行融资预警和预控。

（一）合理安排筹集资金的比例

企业首先应充分关注政府在宏观方面的指导。国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出对当前一些小型微型企业和外贸企业经营困难、融资难等问题必须引起高度关注，研究确定支持小型和微型企业发展的金融、拓宽小型微型企业融资渠道，并将进一步改善外贸企业融资环境。利率以及汇率的政策变动必将引导和帮助企业稳健经营、增强盈利能力，所以企业在融资中应关注政策优惠带来的机遇，合理安排筹集资金的比例。

其次，在进行融资决策时，要计算企业所需资金的加权平均成本。在对各种筹集方案进行比较后，以加权平均成本最低的方案为最佳方案。这种方法称之为比较资本成本法。该方法通过比较来确定最佳资本结构，即通过计算不同资本结构的综合资本成本率，并以此为标准相互比较，选择综合资本成本率最低的资本结构作为最佳资本结构的方法。在初始资本结构决策时，在个别资本成本率已经确定的情况下，综合资本成本率的高低主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹资总额比重的大小。在追加资本结构决策时也有两种计算方法，一是直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最佳方案；二是把备选追加筹资方案与最优资本结构汇总，测算各追加筹资条件汇总资本结构的加权平均资本成本，比较、确定最佳方案。由于受多种因素的制约，企业往往需要通过多种方式筹措资金，而非单一模式。负债经营风险是企业融资风险的一种主要风险，因此，在加权成本计算的過程中，要重点考虑合理把握借入资金比例。一般来说，企业经营的目的是盈利，是股东财富的最大化，但盈利往往与安全性相矛盾。如果企业为了盈利而过度负债，那么当经济环境发生变化，不利于企业发展时，会导致企业资金周转失灵、库存积压、还贷困难，企业的安全性受到挑战，甚至濒临破产的困境。因此，企业正确的选择是经营中兼顾盈利性和安全性，使负债比率趋于合理。

（二）加强内部融资渠道

除了外部融资渠道以外，还有一些内部融资渠道可以降低融资风险。公司可以利用这些融资渠道进行某些特定的融资活动。这些渠道通常具有灵活性，同时也容易迅速获取。对于大多数公司而言，留存利润是最主要的融资来源。通过在公司内部留存一部分利润而不是将这些利润全部以股利的方式分发给股东们，公司的资金就会增加。人们往往认为留存利润是一种公司可以获取“没有成本”的资金来源，但并非如此，投资人还是期望那些留存利润回报率应与投资方式回报率相当。是否留存利润一般由公司董事会决定，研究表明投资者会根据公司采取的股利或利润留存政策采取相应的策略。同时，还可以从降低存货量中获得一部分资金，通过延长赊购支付期，将资金保留在公司内部使用。再者通过对赊销过程的严格控制，降低自身以应收账款形式存在的资产比重，释放一部分资金为公司所用（如图1）。

（三）构建融资管理模型

融资管理模型是财务预测模型的有机组成部分，既要用到债务、权益融资工具，又要考虑融资性资产的应用，还应安排不同金融工具的使用优先级；既要考虑计划内的融资安排，又要考虑出现计划外融资的可能。

该模型最终影响预测利润表中利息支出的估计，可预测资产负债表中的短期、长期贷款或公司债的余额及其变动额和权益及其变动额的估计，或者有价证券投资的余额和变动额的估计，以及预测现金流量表与融资或投资有关的现金流量的估计。该模型的建立要考虑预测中可能出现的未来现金流量的盈余或不足。

在组织结构维度中，选中某一企业，并根据系统预置的在同一编码科目和自定义科目、内部计算逻辑以及用于预测的公式设置来构建预测融资方案，分析者可以使用系统提供的债务计划工具和资产融资选择工具作出对企业有利、规避风险的融资计划安排（图2）。当公司决定需要通过某些形式融资后，管理人员还需要考虑匹配问题，公司可能会试图将融资类型与资产特点相结合。因此，构成公司永久性经营部分的资产，都会通过长期融资的方式进行。而对短期持有的资产，例如，为了满足季节性流动资产的部分，往往采取短期融资方式进行。同时，公司还会希望将资产的寿命期与相应贷款期准确地匹配起来，从而有效地预防和控制融资风险的产生。

【参考文献】

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