企业理财目标辨析

【摘要】 企业理财目标是财务管理的出发点和落脚点。文章分析了我国企业在不同发展阶段和内外环境条件下的理财目标以及业界的主要观点，对李心合教授的“阴态理财目标”进行了介绍与评述，并提出了“企业运行健康化”的理财观点。

【关键词】 理财目标；阴态理财；阳态理财

“阴态理财学”暨“阴态理财目标”是南京大学李心合教授于2009年5月在中国会计学会财务管理分会举办的“金融危机与公司财务”研讨会上首次提出的。不久前，李教授在中国会计学会财务管理专业委员会2011学术年会上又一次提出并强调了“阴态理财观”，并说他撰写的“阴态理财学”专著不久将要面世。

根据《周易》的理论，世界由阴阳二极组成。阴阳相生相克，此消彼长，互相转化，构成事物的千变万化，形态各异。李教授的“阴态理财”讲的是企业的理财环境也分阴阳。在阳态环境下，经济复苏增长，人们对未来信心满满，投资冲动和扩张需求强劲，企业的理财目标是盈利最大化，甚至为此而敢冒风险，不惜高额借贷。以往的教科书和理财学专著均偏重于此，讲的都是阳态理财。自2007年美国房地产次贷引发世界性的经济危机以来，全球经济至今尚未走出低谷，中国是在政府的干预下通过加大基础性建设投资来保证经济增长的稳定性，并未能够从根本上影响世界经济，并且中国的中小企业和出口加工企业同样面临危机。在这种背景下，李教授的“阴态理财”应运而生。李教授认为，企业理财环境也分阴阳。在阴态环境下，经济萧条衰退，人们对未来缺乏信心（就连2012世界末日论也有人相信），需求不振，厌恶风险，社会矛盾凸显（从阿拉伯世界的反政府运动到美国的占领华尔街行动，从欧洲各国的街头示威到中国的仇富仇官社会时尚），企业的理财目标再定位于盈利就要脱离实际，所以应该定位于亏损最小化或债务风险最低化，再或现金流动性最大化。这就是阴态理财目标。

企业理财目标是企业财务管理活动的出发点和落脚点。根据常识，在不同的环境和路径条件下，行动的目标是要经常调整的。就我国企业对理财目标的确认，建国以来也经历了不同的阶段并产生了不同的认识，择其要者如下：

（一）产值最大化

这是我国国有企业在相当长的一段历史时期里财务管理所追求的目标。这既是在原来高度集中的计划经济管理体制下的企业目标，也是企业理财目标。直到今天，仍然有不少国有企业在追求这一目标。企业的目标取决于其生存发展需要。在计划经济体制下，如果上级是根据企业的产值来决定其领导人的前途和资源的供给，企业没有理由不以产值最大化为目标。即便在今天，如果政府追求GDP的增长毫不懈怠，对所属企业来说，产值最大化仍然不过时。

（二）经济效益最大化

20世纪80年代初期，我国开始实行以市场为导向的经济管理体制改革。伴随着放权让利、承包经营、利改税、厂长负责制等一系列改革措施的出台，国有企业进一步扩大了生产经营自主权和与此相联系的筹资投资决策权。企业开始面向市场，其目标也由追求产值逐步转向追求经济效益，但是，人们对于经济效益的具体表述则呈多样化，有从投入的节约角度来观察的，也有从产出的扩大角度来统计的，难于统一。

（三）利润最大化

由于利润是按照收入费用配比原则计算的，它反映一定时期企业投入资源的价值（所费）与出售产品和劳务的价值（所得）对比的结果，所以利润水平的高低表示经济效益的好坏，比起综合的经济效益指标来，利润指标具有很强的可操作性，再加上国家对企业实行经营承包责任制，不仅把利润作为考核企业经济效益的首要指标，而且把职工的经济利益同企业利润的多少挂起钩来，这就使得企业经济效益最大化的理财目标必然要被利润最大化的具体目标所取代。

利润最大化目标的优点是易于操作，但是却在理论界受到广泛批评，主要问题是：1.利润额是绝对数，不能反映所得利润同投入资本额的关系，不便于进行经济效益比较，并且片面强调利润额的增加，易导致企业短期行为：虽提高了当期利润，却加大了未来潜亏，引起资产贬值和流失。2.未考虑资金时间价值和投资风险。3.没有考虑现金流问题，不利于企业保持支付能力，控制财务风险。因为即使是利润额很高的企业，如果不注意控制现金流，也会发生支付困难，甚至于因为不能偿还到期债务而发生生存危机。相反，一个亏损企业只要能按时偿还到期债务，就可以继续生存下去。可见从企业生存角度看，在一定条件下现金流比利润更重要。

（四）股东财富最大化

股东财富最大化，或称所有者财富最大化。到了20世纪90年代，以《中华人民共和国公司法》的颁布为标志，我国国有企业的改革开始定位于以公司制为代表的现代企业制度。现代公司制度的典型特征是所有权与经营权相分离，企业所有者要承担最终的风险，因而具有大于企业其他利益相关者的根本权益。为了保障所有者权益，要求公司理财须以股东财富最大化为目标。由于股东财富可用每股盈余、股票价格等具体财务指标来表现，所以也有人将其表述为“每股盈余最大化”或“股票价值最大化”。据中国人民大学王化成教授分析，“在美国，股东在财务决策中起主导作用，使得美国财务经理非常重视股东利益，而股东财富主要表现为股票价格的上涨，因此，其财务管理目标又转化为股票价格的最高 。”

（五）企业价值最大化

股东财富最大化的观点尚未成为主流意识，企业价值最大化的呼声又起，并且后来居上，成为当今中国财务理论界的权威观点。根据财政部会计主管部门的观点，“投资者建立企业的重要目的，在于创造尽可能多的财富。这种财富首先表现为企业的价值。企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。投资者在评价企业价值时，是以投资者预期投资时间为起点的，并将未来收入按预期投资时间的同一口径进行折现，未来收入的多少按可能实现的概率进行计算。……以企业价值最大化作为财务管理的目标，其优点主要表现在：1.该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险价值……2.该目标反映了对企业资产保值增值的要求……3.该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；4.该目标有利于社会资源的合理配置 。” 但是该目标的最大问题是如何操作，对此，人们存有异议。

（六）企业运行健康化

如果换一个角度，从企业是具有生命特征的经济主体的角度来看问题，就不难发现，企业从完成在工商管理部門注册登记的那一刻起就有了自己的生命。在以后的生命历程中，它的目的是生存与发展。过去，国有企业背靠国家，不虑生死。以市场经济为导向的经济管理体制改革到位以后，尤其是加入WTO以后，在激烈的市场竞争当中，生死存亡问题将每日每时呈现在企业的决策者面前。把生存与发展作为企业的目标在现实中是可以操作的。从理财的角度，要保证企业的生存与发展，必须使企业运行健康化，这既符合理财者稳健的秉性，也符合企业在做强的基础上做大的追求。将企业运行健康化作为企业理财的目标，就是要保证企业能够以收抵支，在具有足以偿还到期债务的现金支付能力的基础上，为企业的发展提供支持决策的有效财务信息、筹措所需资金、加速资金周转、提高投资效益。

按照这个观点，可以将阴阳理财观纳入其中，并且可以看出企业理财目标具有如下性质：

一是动态性。首先，企业在其生存发展的生命历程中，要历经不同的阶段。对于处在不同发展阶段的企业来说，其管理目标和业绩评价的侧重点是不同的。其次，企业的外部环境处于不停的变化之中，管理者要据此对企业的行动方向和行为作出必要的调整。最后，企业是有关各方利益关系的契约集合体，是各类利益主体根据其责权条件的变化进行博弈的结果，必然体现为企业的利益追求和业绩评价方面的差异。

二是系统性。企业是一个系统，企业的运作必须通过不同责权层次和不同分工部门之间的相互配合来进行。因此，其管理目标亦是不同层次、不同侧重、不同作用的目标集合。

三是辨证性。首先，是价值目标与使用价值目标的对立统一：价值目标是各种具体的使用价值目标的综合，没有价值目标，就失去了投入产出的比较标准，不仅不能客观地评价企业的经营，而且资源配置的优化也无从谈起；使用价值目标是价值目标的基础，离开了使用价值目标的支撑，价值目标就要落空。其次，是抽象目标与具体目标的对立统一：任何具有可操作性的财务指标都不可避免地有其优缺点，利润如此，每股盈余如此，每股现金净流量甚至每股净现值皆如此，想要从中找出一个十全十美、综合程度最高的财务指标很难，即使研究出一个，如企业价值最大，却又不可操作，最后也成了抽象目标。再次，是相容目标与相斥目标的对立统一：一味追求稳健会丧失盈利机会甚至削弱盈利能力；反之亦然。最后，是大目标与小目标、主导目标与辅助目标、长远目标和近期目标、模糊目标和清晰目标的对立统一。总之，价值目标、抽象目标、大目标和长远目标的综合性、概括性强，覆盖面宽，影响时间长，既能集中体现各利益主体的共同愿景，又可牵引企业健康地生存发展；使用价值目标、具体目标、小目标和近期目标针对性强，容易操作，能清晰表达对责任主体的工作要求。过分强调前者，易失之空泛，不能落地；过分强调后者，易流于琐碎，难于协调。所以宜有机结合，不可分离。

【参考文献】

［1］ 王化成.财务管理目标的国际比较［J］.财务与会计，2000（1）.

［2］ 全国会计专业技术资格考试用书，中级会计资格.财务管理［M］.中国财政经济出版社，2001.

［3］ 杨世忠.管理咨询［M］.首都经济贸易大学出版社，2011.