利用资本市场拓宽科技型中小企业融资渠道的思路

迟颖 陈沁梅 龚红强

一、多层次资本市场建设：回顾与前瞻

2004年5月27日，中小企业板块启动仪式在深圳举行，截至2012年3月，已有655家公司在中小板上市。2009年10月30日，中国创业板市场正式运行并交易。截至2012年3月中旬，创业板上市公司已突破300家。2006年1月23日，中关村园区企业世纪瑞尔及中科软正式在股份报价转让系统挂牌，标志着新三板的正式建立。自2006年1月成立至2010年12月底，新三板挂牌公司股份报价转让总数达到2.9亿股，累计成交金额达到15亿元，共有14家挂牌公司成功实施了15次定向融资，融资金额超过了6亿元。从挂牌企业数量上来看，2006年至2010年，园区挂牌企业分别是10家、14家、17家、20家、70家，呈现稳步增长趋势。近几年，不仅中关村科技园区企业对新三板有很高积极性，各省的高新技术园区也都在积极争取进入代办股份报价转让系统。可以说，改革后的新三板，交易制度更加成熟、高效，为今后场外市场的进一步扩大铺平了道路。

二、科技型中小企业利用中小企业板和创业板融资的对策建议

虽然我国科技型中小企业发展迅速，在经济中发挥着十分重要的作用，但是，由于科技型中小企业自身存在的诸多不足，使其发展过程中依然面临较多障碍，其中，融资难问题被普遍认为是其发展中最大的瓶颈。通过市场化的手段，建立多层次的资本市场，多手段的融资方式，多元化的投资渠道，来解决科技型中小企业融资难的问题，这既是我国金融界的普遍共识，也是长期努力奋斗的目标。为此，各级政府、企业和中介机构应共同努力，推动科技型中小企业进入资本市场，寻求更好的发展平台。

（一）充分发挥政府有关部门在科技型中小企业融资环境建设方面的积极作用

1.深刻认识资本市场在经济发展中的重要作用。各级政府要高度重视上市工作，要形成共识，抓企业上市就是抓机制创新，就是抓结构调整，就是抓招商引资，就是抓经济运行质量。加大上市公司利用资本市场发展壮大的正面案例的宣传力度，以此提高企业对资本市场的高度关注和认可。为此，政府有关部门可以与媒体联合推出优秀上市公司推介活动，定期交流上市公司利用资本市场成长的成功案例。帮助企业树立资本市场的融资意识，定期聘请专家为企业作上市辅导，并建立拟上市公司董事会秘书联系会议制度，及时沟通信息，提供相关服务。让企业充分认识到，利用资本市场可以使企业快速做大的道理。善用资本市场，可以实现经济超常规发展和制度创新，对培育具有较强竞争力的企业、实现税收与财政收入可持续增长、促进产业结构优化升级、提升城市知名度和综合竞争力，具有非常积极的意义。

2.政府要出台一些优惠政策鼓励企业上市融资。目前中小企业上市数量多的省市，如浙江、上海、江苏、广东、北京等地均从财政、税收、土地等方面制定了一系列优惠政策。浙江省对企业成功上市后奖励200万元，江苏省对企业成功上市后奖励100万元，极大地调动了企业上市的积极性。其它省可积极参照外省市经验并结合自身的实际情况出台优惠扶持政策，对企业在上市中因资产评估、资产重组增值等产生税费的地方留成部分，原则上返还企业，并对上市成功企业予以适当奖励，降低企业上市成本。

3.建立企业上市的“绿色通道”。对照上市规则，指导和支持中小企业规范改制、夯实基础，加强与专业机构互动，充分发挥市场力量的作用。分类服务，有序推进中小企业改制上市。组织开展中小企业上市业务培训，形成“培育一批、改制一批、辅导一批、申报一批、核准发行一批”的上市批次推进格局。多层次资本市场建设为中小企业上市创造了更为有利的外部环境，各地应抓住这一历史机遇，以高新技术开发区和经济技术开发区为重点，加快科技型中小企业的上市步伐。有关部门加强对中小企业改制重组中重点和难点问题的沟通，形成服务更加全面、协调更加有效的工作局面，最终建立中小企业改制上市的“绿色通道”，并适时开展这方面的业务联络和信息沟通工作。

4.不断完善中小企业上市资源数据库。要充分挖掘和培育可在中小企业板和创业板上市的资源，有关部门可做好以下工作：一是引导规模较小，发展前景看好的小企业联合捆绑上市，做好科技型中小企业到中小企业板上市的准备工作。对符合条件的企业及时纳入数据库，重点培育，同时对现有主营业务雷同的高新技术企业鼓励强强联合和购并。二是实行政策倾斜，制定相关政策大力扶持高新技术企业发展，在资金供给、税收等方面给予优惠和便利，培育高科技企业运营的良好环境。

（二）企业要树立对中小企业板和创业板的正确认识

企业家要有危机意识，用战略眼光，争创一流企业的精神。增强企业上市意识，充分利用中小板和创业板市场，把企业做大做强。应该做到如下三点：一要充分认识企业上市的重要意义。有些企业不愿上市，关键是对上市的好处、上市的作用没有全面正确的认识。企业上市是一把手工程，企业老板要亲自抓。二要改变“小富既安”的思想。无论是国有企业还是非国有企业，不借助资本市场的力量就很难做大做强。尤其是一些中小企业不能被眼前成就捆住手脚，放慢企业发展步伐。三要消除各种消极畏难情绪。企业不想上市的原因之一是怕上市太难。企业家要有借助资本市场做大做强的信心和能力，学会借助资本市场实现企业发展，把上市纳入企业发展战略，通过上市实现企业质的飞跃。通过中小企业板，一批企业迅速“长大成人”，中小企业板成为中小企业从隐形冠军走向前台的重要踏板，一批中小企业从中小企业板成长为行业，甚至全球瞩目的企业冠军。这其中有苏宁电器、新和成、獐子岛等等。

（三）充分发挥中介机构的桥梁作用

推进企业上市，企业是主体，政府是纽带，中介是桥梁。我国目前企业上市实行保荐制度，保荐机构在企业上市过程中扮演着总牵头人和总设计师的角色。选准保荐人，上市就成功了一半。

三、科技型中小企业备战新三板的对策建议

在当前园区竞争和企业竞争日趋激烈的背景下，各高新区和高新技术企业在新三板扩容所带来的机遇面前面临着诸多难题和困惑：园区如何通过战略性的规划，利用政策和资金等手段吸引高新技术企业入驻？如何为园区内的企业提供个性化的融资服务？如何抓住新三板扩容的机会快速入围首批试点？高新技术企业如何改制规范，为挂牌新三板未雨绸缪？如何利用新三板的“绿色通道”转板，实现跨越式发展？

新三板的“新”，首先在于它是一个有别于主板、中小板和创业板的新资本市场，即新市场。它的开办是让那些暂时不能达到上市标准，但是有发展潜力、符合国家产业政策的高新技术中小企业能够在这个市场上实现流通股份和融资。其次，新三板具有“新门槛”。目前进入新三板市场的都是国家级高新技术园的非上市股份有限公司，并且需要满足成立两年、由主办券商推荐挂牌、主营业务突出、具有持续经营能力等条件。这些进入条件不必达到上市公司那么严格的要求，无实质性财务指标。众所周知，财务指标是上市的硬指标，许多企业为了上市不惜过渡包装甚至伪装上市。新三板则没有设定刚性的财务指标，更为关注企业的创新性和成长性。

我国目前有57个国家级高新技术产业开发区，这些科技园区都有着加入新三板市场的强烈需求，而当前“非上市股份有限公司股份报价转让”只有北京中关村一个试点，难以满足这些企业上市的需求。为更好利用新三板市场的融资功能，推动高新技术开发区发展，当务之急是应该加快新三板市场扩容步伐，在中关村科技园区代办股份转让系统的基础上，逐步将试点范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区，将国内高科技园区分批引入新三板市场。中央政府应加快新三板市场扩容步伐，扩大试点范围，将国内高科技园区分批引入新三板市场，借鉴发达国家经验，将新三板市场发展成全国性的场外交易市场，实现全国范围内联网运行，集中报价、分散成交、统一核算。

在新三板即将推出之际，作为各园区拟上市的科技型中小企业，需要加快推进改制步伐，科技型中小企业特别是民营企业大多数为有限责任公司或合伙企业，产权关系不够清晰，治理结构也不够合理，家族化管理等问题也比较普遍，因此，应规范企业制度，为登录新三板提前做好准备。对于企业上市前的改制，总体而言分为前期的战略规划、法人治理结构的建立与完善、清晰的盈利模式，具备持续增长的潜力和成长性，财务内控体系的规范、资产重组和人员的安置等。而这其中，战略规划、治理结构的完善、财务内控体系的建立则是最为基础和重要的部分。具备上述条件后，拟定一个详细的上市计划，然后去寻找投资银行机构等，让这些专业机构来帮助企业进行辅导和包装。

各地政府部门应抓住我国新三板即将扩容的有利时机，加强对新三板的宣传推广，提前做好新三板企业资源调研。有针对性地进行培训、积极推动一批企业在新三板挂牌交易，为新三板储备一批符合条件的拟挂牌企业，并引导企业走产学研合作的道路，增强企业持续创新能力。

（作者单位：江西交通职业技术学院、江西财

经大学会计学院、中国东方航空江西分公司）