中小企业板上市公司经营绩效评价

张智华

摘要：本文主要以我国中小企业板上市公司作为主要研究对象，针对其披露的实际数据，运用实证统计方法对中小企业板上市公司的成长性进行评价。

本研究的目的是建立一个中小企业板上市公司经营绩效评价的基本体系，通过对中小企业板上市公司经营绩效的分析，总结中小企业板设立一年多来的发展情况，进而为下一步中小企业板的创新发展提供参考。

一、引言

当前进行中小企业板的绩效评价工作，有两个关键性的影响因素，或谓障碍。一是中小企业板设立时间较短所产生的评价结果的有效性问题，二是以中小企业板企业经营绩效为基础的经营评价与以中小企业板发展目标为基础的发展评的结合问题。

本文的研究思路及相应的结构安排是：首先，通过整理与总结企业绩效评价的基本理论与方法，结合中小企业板上市公司的具体特点，建立一个综合财务分析与非财务分析的中小企业板上市公司绩效评价的基本指体系，以此作为中小企业板发展评价的基础。

二、文献回顾

Ford等(1997年)认为企业规模的测定有两种方法:企业组织的规模和企业组织的领域范围。企业规模通常的测定方法是根据不同情况，以企业当时的员工人数、年销售额或者总资产来测定。而关于企业成长主要有两种定义:（1）企业成长是企业自身规模的扩张，可以用企业的员工数、净资产、销售额、实物资产存量或者生产资源现值等指标的增加来测定，其中，使用销售额衡量企业成长的做法最为普遍，据统计，在1981年至1992年研究企业成长的文献中，83％的研究成果都使用了销售额来衡量企业成长(傅家骥，1998)；（2）企业成长是企业业务领域范围的扩大，可用市场份额，服务市场的规模或者顾客数量等的增加来测定。

美国学者Welle在1974年从管理层承诺、营销技能、工程技能、财务技能等方面建立了风险投资项目评价指标体系，把影响企业成长性的因素归结为管理因素、市场因素、技术因素。在Welle的风险投资项目评价指标体系中，管理因素居于最重要的位置，其次是市场和技术。

三、研究方法与研究内容

本文主要的研究方法有：

（1）文献资料法

在对文章的研究过程中，在综合前人研究的基础上，提出自己的一些见解。

（2）历史分析的研究方法

在对评价模型进行验证的过程中，选取了一定的样本数据对模型进行了检验，这些验证需要依赖大量的数据。我们的数据来自中小企业板上市公司过去的状况，对历史的数据进行分析，得出预测的评价结果。

四、 中小企业板绩效的实证研究

(一)中小企业板绩效评价的基本思路是：

（1）应用中小企业板上市公司绩效评价指标体系对中小企业板的经营现状进行评价，以此检视中小企业板的现阶段发展与主板以及其他板块的差异。

（2）以中小企业板的结构性绩效评价为重点，以成长性指标为核心，分析中小企业板的基于发展目标的绩效实质。

为保证分析的效率、客观性和可检验性，报告的全部数据来源于上市公司的2010 年年报与2011年年报

基于上市公司年报数据，报告使用的中小企业板上市公司绩效评价的指标体系如表4-1。

从财务评价所得的中小企业板经营绩效状况的主要结论是：中小企业板的总体盈利能力一般，略强于主板板块，但落后于蓝筹板块；中小企业板成长性较差，2011 年度的业务收入成长性和盈利成长性都远比蓝筹板块差，甚至落后于主板市场，但2011年度有所回升；中小企业板的赚取现金能力差，但资产管理能力、偿债能力与现金股利发放水平良好。

表4-4显示，2011年度，中小企业板在六个板块中排名第五，次于三类蓝筹股

板块和上海主板，好于深圳主板。从所获分值看（-14.66），中小企业板与上证50板块、深成指板块差距很大，与上海主板基本接近，在六个板块中处于中下水平。

2011年度，中小企业板排名升为第二，次于上证50 板块，好于其他四类板块，但中小企业板（分值8.12）与上证50 板块（分值31.57）差距仍然明显,而与其后的沪深300 板块、深成指板块、上海主板相差不大，中小企业板在六个板块中处于中等偏上水平。

（二）业务成长的结构性绩效

（三）盈利成长的结构性绩效

（四）盈利能力持续增长的结构性绩效

表4-9显示，中小企业板上市公司核心业务收益水平呈现负增长的比重最大，高达96%，远高于其它板块，其中，深证成指板块上市公司的负增长比重仅为28%。中小企业板没有核心业务收益水平呈现高成长的公司，而这一指标上上证50板块比重高达27%，深证成指板块比重达23%，上海主板和深圳主板的比重也分别达9%和13%。

表4-11 显示的是核心业务收益水平成长型与非成长型公司比重的汇总，这一数据表明，中小企业板在企业的核心业务收益水平的成长性方面，远远落后于所有主板板块和蓝筹股板块。

因此，从业务成长性、盈利成长性和核心业务收益水平成长性等指标看，中小企业板的成长型公司比重都在所比较的板块中名列最后，与上海主板、深圳主板有差距，而与蓝筹股板块差距更大。

五、研究结论

综上分析，对中小企业板设立一年多来的绩效情况，可得以下的初步结论：从经营绩效看，中小企业板的经营绩效比上证50成份股板块、深证成分股板块和沪深300成份股板块差，甚至不如上海主板，仅好于深圳主板。不过，2011年度，、、中小企业板经营绩效比2010年度有一定的提升，其综合评比得分值在所比较的板块中处于中上水平。总体而言，中小企业板的盈利能力尚可，资产管理能力、偿债能力与现金股利发放水平良好，但成长性与预期值相比有一些差距。

参考文献：

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