货币紧缩下的企业融资方式

范翔

摘要：2008年次贷危机袭来之后，各国争相进行宏观调控，刺激经济的恢复。我国四万亿的投入，虽然一定程度上避免了经济的衰退，但是不可避免的造成了CPI一路走高。为了控制通货膨胀，央行不得不开始进行货币紧缩，从而造成企业的资金异常紧张。一方面，货币量过多造成CPI高企，另一方面企业普遍缺钱，结构性的不均衡造成中国经济的调控十分困难。在货币收紧的今天，企业又有哪些隐蔽的融资方式呢？

关键词：银行汇票；远期信用证；贸易融资；担保公司

一、企业融资方式

融资方式从来源上可以分为内部融资和外部融资。

内部融资是依靠企业内部产生的现金流量来满足企业生产经营、投资活动的新增资金需求。内部融资以企业留存的税后利润和计提折旧形成的资金作为资金来源。外部融资是指从企业外部获得资金，具体包括非银行渠道获得资金的直接融资和银行渠道融资的间接融资两类方式。

二、融资方式的选择策略

按照现代资本结构理论中的“优序理论”,企业融资的首选是企业的内部资金，主要是指企业留存的税后利润，在内部融资不足时，再进行外部融资。而在外部融资时，企业上市融资不是那么容易的事情，在如今紧缩货币政策的大环境下，银行贷款额度收紧，企业贷款困难，所以，就不得不采取新的方式了。我们这里来讨论中小企业常用的间接性债务融资。

1、银行承兑汇票贴现

这是众多企业进行融资的最常用的一种。它是指票据持有人将商业票据转让给银行，取得扣除贴现利息后的资金。在我国，商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。这种融资方式的好处之一是银行不按照企业的资产规模来放款，而是依据市场情况(销售合同)来贷款。企业收到票据至票据到期兑现之日，以6个月居多。

基本上，如果企业在资金紧张的情况下，就会采用互开汇票进行贴现的办法融资，而当局在加强对汇票业务进行监管的同时，企业基本采用在银行开汇票，然后在拿到中介公司等资金掮客进行贴现短期融资。中介公司通过倒腾票据赚取差价进行营利。有些中间人以优惠贴现利率吸引企业将银票交其贴现，若企业愿意延期一月提现的甚至可以免银行承兑汇票贴现利息，中介以此套用企业资金放高利贷。

中介公司拿到某些银行的汇票的时候，也是找银行进行贴现。因为银行都有贷存比等信贷规模的控制，大的银行因为贷款很多，所以根本没有额度在进行贴现，并不提供类似的服务。而有一些银行特别是偏远地区的农村信用社平时贷款业务并不多，以前全国所有省市的农信社票据卖断和回购操作在会计处理上都没有作区分，后来大部分省的农信社会计处理方式都做了改革，但河南等几个省的农信社还是沿用老的会计记账方式，这就给票据贴现提供了空间。

所谓票据卖断，即指票据转贴现业务，指银行将未到期的票据拿给另一家机构进行贴现，它实际上是一种票据转让行为。而“票据正回购”，则是指一方以票据作抵押融入一定规模的资金，然后在未来某一时间将票据购回的操作。反之则为逆回购。新的会计处理方式对于票据卖断和正回购操作进行了区分，银行将票据卖断，就不再计入贷款规模，即为银行腾出了信贷空间。而做票据正回购则不能减少信贷规模，反之，票据逆回购也不增加信贷规模。

由于河南的农信社仍沿用老的会计记账方式，对于票据卖断和回购科目不分，因此，无论是票据卖断还是正回购，农信社都可以消掉信贷规模，这就给了银行和农信社合作的机会。当有的银行信贷规模超了，就采取这样一种操作：将票据卖断给农信社以减掉信贷规模，然后再从农信社逆回购买入票据，这样对银行来说减掉了信贷规模腾出了信贷额度。对于农信社来说，买进增加了规模，正回购又减掉了规模，还可从中赚取利差，双方都会得到满足。

2、高利贷

高利贷是民间最流行的贷款方式，因为它贷款速度快，虽然很多中小企业明知道它的危害，但是有些时候也不得不采取这种方式融资。首先，《中国人民银行关于取缔地下钱庄及打击高利贷行为的通知》中规定：民间个人借贷利率由借贷双方协商确定，但双方协商的利率不得超过中国人民银行公布的金融机构同期、同档次贷款利率（不含浮动）的4倍。超过上述标准的，应界定为高利借贷行为（但现在一般不会仅因此定罪，比过去要宽松一些）。众所周知，大多数的高利贷年化利率肯定是超过银行同期利率的4倍，为了规避法律风险。高利贷贷款双方往往会签署类似斩首息的合同。

比如，甲方向乙方借款50万，口头约定月利息5%，借款2个月。则合同上就会注明甲方欠乙方55万（乙方实际只借款给甲方50万）或者写甲方欠乙方50万（乙方实际只付给甲方45万）。这样就可以规避法律风险。基本上，在抵押物方面因人而异，但是基本上都有一定的抵押。比如车辆，房地产等等。一套市价200万的房子，一般高利贷只贷70%，相当于140万。还会配套一系列的过户手续公证书等。以免甲方逃跑后，乙方不能顺利将房产过户和变现。

3、贸易融资

这里要细说一下贸易融资。江浙一带很多企业从尝试着做过贸易赚钱开始起步，但是他们很快发现通过贸易本身的盈利不但风险很大，更重要的是赚钱速度太慢，根本无法快速实现融资的目的，于是大多数企业将到最后都放弃了做贸易的想法，而只是将贸易作为一种融资的平台，也就是以贸易的方式变相获得融资。

贸易融资的核心是加快周转，无论是出口押汇，商业发票融资，进口开证，保理业务，存货质押等等，其本质是缩短企业帐期，提前回笼资金，代价是一点资金成本，但在投资欲望冲动，赌博心态旺盛的企业面前，贸易融资实际已经成了投资资金来源。

过去的几年里，贸易融资作为一种有效的融资途径让大量的贸易流通型企业获得超过自身承受能力之外的大量资金和额度，帮助许多贸易型企业获得了快速的发展，一家不到300万注册资本的公司可以拿到近2个亿的额度，这在许多地方都是无法想象的事情，而事实上的确如此，只要有足够的贸易业务的支撑，理论就可以拿到相应的融资需求，这就是贸易融资能够突破企业自身限制的一个有利条件，也就是基于此大量的企业不惜一切代价做大流量，做大贸易量，就是为了能够获得有效的贸易融资额度。

而利用贸易的名义，许多大量的开立远期（一般都为90天）信用证，从国外进口大宗原材料然后在国内以低于成本的价格进行销售（因为远期信用证目前在国内仅收取开证手续费，除此之外无其他费用，因此损失部分就可以理解为融资成本，相对于浙江一路高涨的民间借贷成本而言，还是属于较低成本的融资），从而套取了90天左右的资金使用期限，到期之后，归还之后再进行开设信用证，循环使用，从而使资金得到了延续使用的可能性。

利用这种方式，企业从中得到了大规模的融资，这些资金大都投资在了一些长期固定资产项目之内，还有一部分资金通过集团内部资金关联交易进行转移。同时利用自身额度，他们还可以通过代理进口来变相的给其他企业融资，从中收取较高的代理费用或者额度使用费，赚取较高的收益。

铜、镍、铝等有色金属，由于其价格金额较大，同时用途广泛，市场巨大，容易销售，所以经常被作为贸易融资的载体出现，有许多进行此类产品交易的企业，以帮助企业融资的名义四处兜售这种融资模式，从中赚取高额的收益：他们帮助企业安排好货物，一般都放在保税区，这样节省了货物运输时间，可以节省成本，然后让企业通过银行开设信用证给他们的境外公司，单据达到之后，银行一旦承兑，他们就安排转口或者别的方式帮助企业将这些货物再转卖给他们的另外一家公司，从而套出了资金给企业。

一些海外客户，比如日本的企业。日本在所谓的失去的十年之后，一直维持了长期的低利率市场，使得日本企业的融资成本相当的低，甚至存在零利率的情况，日本的企业可以再拿到中国大银行开设的信用证之后，可以直接再日本的银行以极低的成本拿到现金，因此对于日本企业而言，给多少天赊销期并不是问题，并不影响其实际的成本支出。

4、担保企业

全国许多地方的担保企业都一样，表面上从事担保行业，但是实际上却以资金生意为主，主要原因有几个：

（1）担保收入过少，不能分摊担保业务所带来的业务风险。一般担保公司收取的费用月利不超过千分之五，年利不超过6%，风险与收益明显不成正比。

（2）敞口风险过高。另外，一个企业一般都是在无法满足银行所要求的担保要求基础之上才来找担保公司的，也就是说，企业无法提供银行相应的抵押、质押或者担保，企业才会来寻找担保公司，如此一来，担保公司也就很难从企业本身去寻找合适的反担保措施，变成了完全的风险承担者，因此担保公司的额敞口风险与业务风险而言过大，使得业务操作难度很大。

（3）银行的门槛设置过高，目前一般银行与担保公司合作越来越规范都设立准入制，准入的前提首先要达到注册资本在1亿以上，还要求签订准入协议之后，就缴纳10%保证金，单笔操作业务之后还要缴纳10%，如此一来，担保的费用就非常高，而且对单个客户的担保还不得超过注册资本的10%，担保总额不得超过注册资本的4倍，按照这么计算，一个注册2亿的担保公司，能够对外担保的总额仅8个亿，按照5%平均收益计算，全年大概保费收入4000万，同时要求缴纳的保证金为1.6亿。在业务不出现风险的情况下，5%的收益与银行的定期存款利率也相差无几，收益不算高，何况承担了近8个亿的敞口风险。

单纯做融资担保业务盈利空间有限，目前一些大的担保公司开始探索各种盈利模式。比如担保公司设立典当行、拍卖行，方便借款人快速借款和担保公司快速处置抵押物；担保公司参股小额贷款公司和组建村镇银行等，从而实现业务的联动。担保公司更多是打着担保的名义做资金拆解，资金拆解的模式一般为以下两种：

（1）银行的掉头资金，许多企业在归还银行贷款的时候，很少会等待资金凑集完毕之后才归还的，大多数都是从担保公司调入资金归还给银行，然后等待银行放款之后归还给担保公司，这类业务风险最小，可以称为无风险业务，但是需要跟银行的风险审批人员保持足够好的关系，以避免资金归还银行无法再继续贷的情况出现，在经济形式好的时候，这种问题几乎没有。但担保公司将资金归还银行后，要严谨银行立刻就翻脸不贷款，从而导致了担保公司的资金陷入危机。这类业务的利息较高，一般按照每天千分之五计算，利润很客观。

（2）按照担保公司自行评估企业状况给予企业融资的，这种融资成本依托的是担保公司自己的信用评估体系，由于期限较长，所以担保公司一般都会选择要求落实一些相应的抵押、担保等措施。而此放贷的资金包括自有资金和包装发行理财产品从民间集资而来。

当然，企业在信贷紧缩情况下的融资方式五花八门，一些模式十分隐秘也很难深入了解，但是我们大概都知道所有资金都主要从银行渠道获得，有些会采用集资的方式从民间获取。只有政府，银行和企业更加了解，不断出台良好的政策，加强必要的监管，才能创造更加和谐的社会。

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