浅谈企业负债经营

景 哲

(太原科技大学管理学院,山西太原030024)

浅谈企业负债经营

景 哲

(太原科技大学管理学院,山西太原030024)

负债经营是现代企业普遍采用的一种经营方式。本文分析了企业负债经营的可能性、资金成本、考核指标、存在的风险。指出正确运用负债经营,要确定适度的负债数额,保持合理的负债比率;结合企业实际情况,选择合适的举债方式;采取多种经营策略,建立风险防范机制。

负债经营;负债经营的潜在风险;企业正确运作

0 引 言

随着生产经营规模的不断扩大,企业仅靠内部积累和自有资金来满足发展的需要,不仅在时间上不允许,而且在资金和数量上也难以满足需求。负债经营,借他人之钱从事生产经营活动,使企业获得财务杠杆利益及满足企业合理资本结构的配置,以获取支付借款成本后的剩余利润,达到企业价值最大化,这是实现资本快速积累,加快企业发展的一条捷径。因此,正确认识负债经营,对企业持续健康发展的意义重大。

1 负债经营的可能性

首先,现代企业的经营需要举债,负债经营已成为现代企业的基本特点之一。企业资本金是企业吸收投资者投入企业经营活动的注册资金,是企业从事生产经营活动的本钱。我国《企业财务通则》中明确指出,法定资本金是最低资本金,是国家规定的开办企业必须筹集的最低资本金数,而非企业生产经营过程中的全部资金。事实上,也没有一家企业是单纯依靠其资本金来从事生产经营活动的,这就为负债经营提供了可能性。

其次,资金市场的建立也为负债提供了可能。在资金市场上,资金是被当作一种“特殊商品”来交易的,资金供应者(所有者)直接或间接地把资金让渡给资金需求者,并取得预期报酬,而资金的需求者充分地利用供应者的资金去周转而获得丰厚的利润。资金市场的建立与完善为企业负债经营提供了物质条件。

再次,适当安排自有资金比例,正确运用负债经营关系到企业的生存和发展。一方面企业在正常生产经营过程中,适时供入一定量的资金既能满足生产经营所需,又可以降低资金综合成本,提高企业经济效益;另一方面,企业要想扩大生产经营规模,仅仅依靠自有的资金显然力不从心,而在当今商品经济条件下,机遇稍纵即逝,企业要想抓住机遇而求得发展,就必须不失时机地筹集一定的资金投入到再生产过程[1]。

2 负债经营的资金成本

资金成本就是企业取得和使用资金而支付的各种费用,是有偿占用各种资金而付出的代价,它包括资金占用费和资金筹集费。股息、利息、资金占用费等属于占用费;委托金融机构代理发行股票、债券的注册费和代理费、向银行借款支付的手续费等,属于筹集费用。资金成本具有产品成本的基本属性,但又不是同一概念,通常它是一种预测成本,而且往往要计算因使用自有资金而减少的收入 机会成本[23]。

目前,企业筹集资金的方式主要有财政拨款、银行借款、企业内部积累、股票、债券、融资租赁、商业信用等方式。不同的资金来源有其不同的资金成本。为了便于分析比较,资金成本通常以相对数表示。企业筹集和使用资金所负担的费用与筹集资金净额的比率,称为资金成本率,其基本计算式可表示如下:

3 负债经营的考核指标[2-5]

企业负债经营状况,可用下列指标进行考核:

3.1 资产负债率

资产负债率是负债总额与全部资产总额的比率,用于衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,并反映企业对债权人投入资本的保障程度。其计算公式如下:

对于该指标,应从不同的角度进行分析。如果站在债权人的立场,资产负债率应以低为好:该比率低,表明企业较有活力,而且对其前景充满信心。但过高又直接影响企业筹资的能力,资产负债率大于100%,则表明企业已资不抵债,达到了破产的警戒线。

3.2 流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比率。它是衡量企业流动资产在短期债务到期以前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。计算公式为:

用流动比率来衡量资产流动性的大小,自然要求流动资产在清偿流动负债后还要有余力去应付日常经营活动的其它资金需要,因此这个比率要求比较高,特别对债权人来讲,此项指标越高,债权越有保障。应当指出的是,由于社会经济环境的不同,各种行业的经营性质不同,营业周期不同,对流动比率的要求并不一样,应该有不同的标准。一般要求流动比率在200%左右,但也不能机械地套用这个2∶1的比例关系。而且从理财的观点来看,过高的流动比率并不能说是一个好的现象,因为一个经营活动正常的企业,资金应当有效地在生产经营过程中运转,充分发挥资金效益,如果过多地滞留在流动资产的形态上,就会影响企业的获利能力。

3.3 速动比率

速动比率是衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。其计算公式为:

在流动资产中,短期投资(有价证券)可以立即在证券市场上出售,转化为现金;应收票据和应收账款通常也可能在短时期内变现;存货的流动性一般是较差的,需要经过销售转化为应收账款,然后才能变成现金。另外还有可能发生残次现象,因此不包括在速动资产之内。对速动比率的要求一般应在100%以上,但这个比率也不是绝对的,对不同的行业标准也有所差别。

3.4 期望自有资金收益率

在期望投资收益高于利息的条件下,提高借入资金对自有资金的比率,则自有资金收益率就能增大,这是企业可以采用负债经营提高自有资金收益的理论依据。期望自有资金收益率与期望投资收益率的关系如下:

期望自有资产收益率 =期望投资收益率+

从上述公式可以看出,在期望投资收益率高于利息率的条件下,借入资金对自有资金的比率越大,自有资金收益率就越高。当企业采用新的筹集方案(增加负债)时可计算筹资后的期望自有资金收益率与筹资前的期望自有资金收益率比较,该指标提高时则方案可行。

3.5 权益资本收益率

负债对权益资本收益率水平具有很大的影响,表明负债具有杠杆效应,通过公式:

可以看出,只要企业息税前资本利润率高于负债利息率,增加负债额度,提高负债比率,就必然会带来权益资本收益水平提高的效应。但是,这种分析只是基于纯粹的理论意义,而未考虑其他的约束条件,尤其是未计较风险因素及相应风险成本的追加等。因为当风险及追加的成本达到一定的程度,加之其它因素的制约,负债成本水平将可能超过息税前资金利润率,而使负债融资呈现反方向杠杆效应,即权益资本收益率随负债额度及比率的增加而下降。

3.6 财务杠杆分数

财务杠杆分数(DFL)亦称财务杠杆率或杠率,是指每股盈余(EPS)随着息税前利润(EBIT)的变动而变动的幅度,其公式为:

因为 E PS=(EBIT-I)(1- T)/N,且△EPS=△EBIT(1-T)/N,所以 DEL=EBIT/(EBIT-I)。(I为负债利息;T为所得税率;N为已发行普通股数)

通过上式可以看出,财务杠杆分数反映了企业融资,特别是负债额度比率的高低与股权收益水平及融资风险程度的关系。在负债成本相关的范围内,负债额度越大,比重越高,财务杠杆分数越大,对权益资本收益变动的影响就会越大。

4 负债经营的潜在风险[7,8]

负债经营是现代企业的主要经营手段之一,运用得当会给企业带来收益,成为企业发展的有利杠杆。但是,如果运用不当,则会使企业陷入困境,甚至会将企业推到破产的境地,特别是企业在举债时预先设想的经营条件发生不利于企业经营发展的情况下,负债经营又会带来以下风险:

4.1 降低了权益资金利润率

虽然财务杠杆效应能有效提高权益资本的收益率,但风险与收益是并存的,杠杆效应同样可能带来权益资金收益的大幅下滑。当企业面临经济发展的低潮或其他原因带来的经营困境时,由于固定数额的利息负担,在企业资本收益率下降时,权益资本收益率会以更快的速度下降。

4.2 加大了企业的财务风险

负债给企业增加了压力。企业面临较好的市场行情时,负债经营能获得对企业有利的杠杆效应。可是一旦市场行情变差或企业经营不善时,由于本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务,这就加大了企业的财务风险,使处于困境的企业经营更加困难。如果企业无法偿还,则会面临财务危机,其结果不仅会造成企业资金紧张,影响企业信誉,严重的还可能使企业破产。

4.3 增加了再筹资风险

负债使企业的负债率增加。当企业的负债比率超过了一定程度后,对债权人的债权保证程度就会降低。若债务到期企业不能按期足额地还本付息,不仅会影响到企业的信誉,也在很大程度上限制了企业以后增加负债筹资的能力,使未来筹资成本增加,企业的再筹资风险加大[6-7]。

5 负债经营的正确运作[8-9]

负债经营可以增强企业的市场能力,提高自有资金收益率,但企业也不可以随心所欲或无限制地靠举债来从事生产经营。一方面,资金所有者要考虑举债企业的偿还能力;另一方面,举债经营也会使企业的经营风险与财务风险增加。因此正确运用负债经营就要从以下几个方面考虑:

5.1 确定适度的负债数额,保持合理的负债比率

为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险,企业在筹资时应充分考虑到各种筹资渠道的潜力、约束条件和风险程度,合理搭配中长期负债、流动负债在企业总负债额中的比例。一般情况下,企业普遍认为资产负债率在30%时为安全,40%为较合适,超过50%,资金周转将出现困难,债权人将考虑不再增加贷款。不同企业该比例的确定会略有差别,但要保正债务利率应低于资产收益率,这样即使个别债务利息过高,但企业整体仍有利可获。

5.2 结合企业实际情况,选择适合的举债方式

随着资本市场的发展,企业举债的方式由过去的单一向银行借款,发展到可多渠道筹集资金。不同渠道筹集资金的国家政策、风险和负债成本也有所不同。企业可根据自己举债的规模、使用时间的长短及可承担利率的大小在向银行借款、商业信用、发行企业债券、向资金市场拆借、引进外资等多种渠道中做出选择。

5.3 采取多种经营策略,建立负债经营风险防范机制

根据企业实际经营状况制定负债财务计划,建立完善的风险防范机制和财务信息网络,及时对财务风险进行预测和防范,制定适合企业实际情况的风险规避方案,通过适当的筹资规模和合理的筹资结构以及多种经营策略来分散风险。

总之,负债经营是企业筹措资金的重要手段,是现代企业迅速发展的必由之路,全面准确地把握负债经营、科学使用所筹资金,对于企业经营的意义十分深远。同时,我们又必须严格、科学地遵循财务原理,把握负债经营的“尺度”,控制好负债结构,强化资金管理与合理调度资金,最大限度地避免财务风险带来的负面影响,使负债经营更有利于提高企业的经营效益,增强企业市场竞争力,最终实现企业核裂变式的快速发展。

[1]王临彦.企业适度负债的合理性研究[J].时代经贸,2007(S8):110.

[2]胡贤辉.财务管理[M].北京:立信会计出版社,2009.

[3]李桂荣.财务报表分析[M].北京:清华大学出版社,2010.

[4]北京金融培训中心.财资管理基础[M].北京:中信出版社,2008.

[5]李桂荣.财务报表分析[M].北京:清华大学出版社.2010.

[6]姜旭宏.现代企业负债经营策略分析[J].经济研究导报,2007(6):93-95.

[7]吴叶琼.企业负债经营及风险形成因素分析[J].商场现代化,2010(8):57-58.

[8]姜旭宏.现代企业负债经营策略分析[J].经济研究导报,2007(6):93-95.

[9]奚松阳.浅析负债经营优劣及风险规避[J].才智,2010(21):19-22.

A Discussion on Liability Operation of Enterprises

J ING Zhe
(School of Economy and Management,Taiyuan University of Science and Technology,Taiyuan030024,China)

Liability operation is a common way of operation which adopted by enterprises.This article made a research on the proper operation of enterprises by analyzing the possibilities,the cost of capital,assessment indexes and the possibilities of risks of liability operation,and suggested the following countermeasures to the proper operation of enterprises.

liability operation;potential risk of liability operation;proper operation of enterprises

F272

A

10.3969/j.issn.1673-1646.2011.01.11

1673-1646(2011)01-0041-04

2010-07-06

景 哲(1986-),男,硕士生,从事专业:管理科学工程。