加快我国体育产业公司上市融资的对策

周 挺

(成都体育学院 体育系,四川 成都 610041)

加快我国体育产业公司上市融资的对策

周 挺

(成都体育学院 体育系,四川 成都 610041)

在分析当前我国体育产业公司在境内外证券资本市场融资现状的基础上,运用文献资料法、专家访谈、资本投融资理论等方法,探讨在建设体育强国背景下加快我国体育产业公司上市融资的对策。并通过对国务院办公厅于2010年3月24日发布的《关于加快发展体育产业的指导意见》的解读,思考其对于我国体育产业的资金筹措与长远发展所产生的积极影响。我国体育产业公司应争取政策支持,抓住有利时机在市场上市融资,提升公司自主创新能力和综合竞争力。

体育产业;证券市场;上市融资

AbstractWith the research methods of literature study,expert interview and capital investment and financing theory,on the basis of analysing the current financing of the Chinese sports companies in the domestic and overseas stock capital markets,the paper discusses the countermeasures of accelerating the listing and financing of the Chinese sports companies under the background of sports power construction.On the basis of analysing the Guideline of Accelerating the Development of Sports Industry issued by the State Council on March 24th,2010,the paper discusses its positive influence on the capital collection and long-term development of the Chinese sports industry.The Chinese sports industry should strive for the policy support and grasp the opportunity to conduct the listing and financing so as to enhance the creativity and comprehensive competitive ability of the companies.

Key wordssports industry;stock market;listing and financing

Author’s addressSport Dept.,Chengdu Inst.of Physical Education,Chengdu 610041,China

我国正从体育大国向体育强国迈进,体育强国必然包含体育产业的强大,数据显示,美国体育产业对于美国经济的贡献占到11%,我国体育产业的贡献则只有0.7%,但是这也从一个侧面显示,我国体育产业发展空间巨大。据称,我国体育及其相关产业规模在未来将达2万亿元。发展体育产业应多方筹措产业发展资金,开展多样化的体育经营,才能为社会提供各类优质的产品和服务,增强自我发展能力,从根本上解决困扰体育产业自身生存和向高层次发展的“瓶颈”问题。国务院办公厅于2010年3月24日发布《关于加快发展体育产业的指导意见》(以下简称《指导意见》),这标志着体育产业即将升格为国家的战略性产业。《指导意见》明确提出加快发展体育产业,促进我国由体育大国向体育强国的转变,必须加大投融资支持力度,拓宽体育产业发展资金来源渠道。支持有条件的体育产业公司进入资本市场上市融资,通过发行债券、股票,以及项目融资、资产重组、股权置换等方式筹措发展资金。

我国体育产业公司上市融资现状分析

1.1 体育产业公司境内上市融资现状

我国证券资本市场发展很快,资本市场对推动国民经济发展作出了巨大贡献。通过近20年的发展,新中国资本市场从无到有,从小到大,上市公司家数由1990年的11家发展到2010年的近1800多家,20年间,境内资本市场累计为公司股票融资2.5万亿元,2007年,中国更以4595亿元的首次公开募股筹资规模高居全球首位。在国内以上海和深圳证券交易所为代表的A股市场涵盖主板市场和中小板市场,以及支持具有增长潜力却未能符合主板市场条件的创业型公司上市融资的深圳创业板市场。在A股市场挂牌上市融资的体育产业公司主要以中体产业、信隆实业、探路者三家公司为代表。

根据对境内体育产业上市公司基本情况的分析,可归纳出以下特点:第一,上市公司数量少、规模小,无法形成规模效应。据不完全统计,境内A股市场的体育产业上市公司不足10家(创业板1家),占上市公司总数不到1%,市值占A股总市值的不到0.1%。由于主板市场在财务方面对发行人的要求很高,对股票发行主体有一系列严格的限制条件,如发行人必须是股份有限责任公司,发起人认购的部分不少于人民币三千万元,发行股票前必须连续三年盈利等诸多的市场准入条件限制。由于大量体育产业公司很难通过证监会的严格资格审核,因而无法通过 IPO(Initial public offering(首次公开募股)直接上市融资。第二,上市公司经营业绩持续恶化,主营业务发生改变。当前,我国主板市场没有一家主营业务是直接以体育资源开发为基础进行生产经营的上市公司,即以体育竞赛表演、训练、健身、娱乐、咨询、培训等方面经营为主的体育主体产业。长春北方五环实业股份有限公司作为从事体育产业经营与开发的第一家上市公司,1996年7月,公司向社会公开发行1680万股股票,共募集资金1.44亿元,主要用于五环运动休闲中心的开发与建设,经营范围包括体育赛事、文艺演出、文化体育基础设施的开发经营。由于公司长期经营不善,按照我国《公司法》第157、158条的规定,上市公司最近三年连续亏损,在限期内未能消除的,将由国务院证券管理部门决定终止其上市。因此,该公司于2003年被终止上市,至今无法恢复上市。即使国家体育总局实际控股的中体产业公司其主营业务近年来也在发生着改变。在2009年上半年公布的财务报表显示,公司房地产收入占主营业务收入的比例高达近6成,健身服务收入和体育赛事收入所占比例分别为10.04%、3.51%。在广州、上海、天津、北京等十多个大中城市开发奥林匹克花园项目,成为公司收益的主要来源。主板市场另一家著名公司青岛双星也将主营方向做出重大转型,转而投入工业用轮胎橡胶的生产,从而保证公司满足继续在证券市场上市融资的基本条件。第三,上市公司发行市盈率相对偏低。所谓市盈率指在一个考察期(通常为12个月的时间)内,股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值,市盈率高,在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同。以三家公司首次公开发行后每股摊薄市盈率来看,与同时期的主板、中小板、创业板市场分别高达29%、61%和63.16%的平均发行市盈率相比普遍偏低,信隆实业尚不及当时中小板新股发行市盈率61%的一半。造成这样的原因,一方面受证券市场运行波动性较大的阶段性特征所制约,另一方面,也从一个侧面反映出投资者和市场对体育产业公司未来盈利能力的认同并不乐观。第四,上市融资渠道日趋多元化。近年来,证监会大力推进多层次证券市场体系建设,降低上市门槛,满足多元化的融资和投资需求。2004年5月和2009年10月相继推出深交所中小企业板和创业板,为国内大多数作为中小企业的体育产业公司解决长期以来依靠传统资本市场直接筹集资金所面临的巨大障碍提供了可能性,为那些具有较高成长性、成立时间较短、规模较小、业绩也不突出但存在巨大成长空间的中小企业提供融资机会,有助于破解发展过程中所面临的各种融资难题。信隆实业和探路者两家体育用品制造业公司近期成功上市就是一个鲜明的实例。

1.2 体育产业公司境外证券市场发行现状

我国政府对中小企业海外融资给予政策面的支持。1999年7月,中国证监委发文:“为支持我国企业进入国际资本市场融资,今后公司符合境外上市条件的,均可自愿向中国证监会提出境外上市申请,证监会依法按程序审批……”。2003年,《中小企业促进法》正式实施,标志着促进中小企业发展纳入法制化的轨道。国内部分知名体育运动品牌公司在内地拥有了市场基础后都开始纷纷走向国际市场,资本国际化作为公司国际化的重要构成部分,由资本国际化到品牌国际化,进而达到人才国际化、研发国际化,最终实现市场国际化。经过近几年的发展积累后大多青睐境外资本市场,通过境外的美国纳斯达克、香港、马来西亚、新加坡等证券交易所挂牌上市,从而拓宽了证券市场融资渠道。

根据对当前境外上市的体育产业公司基本情况的分析,可归纳出以下特点:第一,从产业性质来看,七家上市公司的主营业务并不涉及体育本体产业。如主营业务为生产运动服装的李宁和中国动向,以及以安踏、喜得龙等品牌为代表的福建晋江运动鞋生产公司。第二,从品牌建设来看,上市公司均具有自主品牌。七家公司特别注重品牌建设,在国内体育运动用品市场都有相当的市场占有率和知名度。在国内品牌争相斥资邀请大牌娱乐业和体育明星做代言人达到顶峰时,喜得龙作为国内知名的体育品牌,确立以满足非专业运动人群对运动产品的消费需求,倡导全民健身、倡导将体育运动作为娱乐、休闲的生活方式,为其提供最适用的运动装备,并提出了“轻松运动”的核心概念,力争在两年内打造成中国最大的体育用品运营商之一。第三,从地域分布来看,福建晋江作为国内著名的“鞋都”,拥有众多运动鞋品牌,所展示的综合性体育用品公司就占了5家,反映出当前内地运动鞋品牌正在迅速崛起,主要集中在东南沿海经济发达地区。统计资料显示,2009年中国鞋类零售总额已达到2120亿元,比2006年的1610亿元增长约30%。近几年,我国年消费鞋类产品近20亿双,已超过美国每年16亿双的消费量,居世界首位。公司的快速发展意味着对资金的需求急剧扩大。随着这些品牌成功实现资本运营,资本拉动效应的逐步显现,加速了整个体育产业资本化时代的来临。第四,从产权结构来看,上市公司均属于民营公司。从最早在香港联交所上市的李宁公司到最近通过借壳在美国纳斯达克上市的喜得龙公司,公司最大持股股东即实际控股人均为私人家族,在公司治理方面实行的是典型的家族制管理模式。第五,从公司治理来看,上市均具备现代公司的形式和内涵。公司按《中华人民共和国公司法》登记、设立、运作,现代公司制度框架基本建立,法人治理结构健全,并且在融资能力和技术创新方面,具备了向更高层次以及参与国际竞争的能力。近年来,鸿星尔克相继获得“中国名牌”、“国家免检产品”、“中国500最具价值品牌”等各种荣誉称号。2005年6月,鸿星尔克成为国际上最权威的鞋类认证机构英国SATRA的会员,进一步靠拢国际一流技术,并正在筹建一个符合SATRA认证的世界级鞋类设计研发中心。第六,从上市过程来看,地方政府在本地体育用品公司上市过程中扮演着重要的角色。为了推动这些企业的上市步伐,地方政府和行业协会都在积极参与,福建晋江市政府根据体育行业的特征制定倾斜政策,与相关产业协会设立相应机构引导和促进体育产业进入资本市场。晋江市专门成立了上市办,设立了“晋江市公司上市发展专项资金”,用于扶持公司改制上市。比如每家成功上市的企业可能获得数百万元的现金奖励,同时在税收政策上也享受特殊待遇,市长还亲自担任公司上市领导组组长,配备专职业务干部,专题协调解决公司上市过程中遇到的困难和问题。

我国体育产业公司上市融资的发展对策

2.1 培育体育骨干企业,加快现有企业升级

国务院办公厅日前发布的《指导意见》中明确提出:到2020年,培育一批具有国际竞争力的体育骨干公司和公司集团,形成一批有中国特色和国际影响力的体育产品品牌。《指导意见》还要求,通过加大投融资支持力度、完善税费优惠政策等措施促进体育产业发展。当前我国体育产业公司大部分尚处于中小企业,还不具备上市融资的条件,因此,企业上市需要做大量基础性工作,包括资源整合和重组等。在已有的龙头企业甚至上市公司的基础上进行整合,将会是培育骨干企业和企业集团较为现实可行的办法。体育产业龙头公司重组发展、做大做强,有助于尽快推出产业上市公司,从而进一步实现对整体产业、产业链的整合,因为拥有相对完整的产业链,是当代企业生存和发展的关键,唯有如此,才会有源源不断的资金注入。体育企业只有依托产业价值链的增值模式,才能引导风险投资基金、私募股权基金和产业投资基金等不同资金进入,通过利润分红、股权转让、上市等方式获得投资收益。同时,通过公司股份制改造,私募获得部分发展资金,实现企业投资主体的多元化,在其内部建立和健全有效的法人治理结构和内部管理制度,形成真正依托于市场的发展机制,严格按照股份制公司的要求进行运作,进而充分利用资本市场的筹资功能,扩大投资范围和领域,促进优势资源合理地向上市公司、拟上市公司集中。通过资本市场收购产业链中的其他环节,提升体育产业附加值。培育骨干企业和企业集团,将会产生集聚效应,共同将体育产业的市场做大。骨干企业和企业集团的培育不仅有助于实现体育产业的整合,同时还将有效带动相关产业的发展。

2.2 建立健全服务体系,加快体育产业公司上市步伐

体育产业公司上市涉及的层次、领域特殊,尤其应注重政府的指导、协调和服务作用。各地方政府应积极领会《指导意见》的相关精神,制定切实可行的地方扶持政策,在融资渠道、创业投资、发行推荐等方面做好引导工作,培育优质上市公司后备资源。首先,对拟上市公司采取扶持政策措施,大力支持、鼓励体育产业龙头骨干企业,创造条件,发展成为优质上市公司。鼓励境内外有实力的战略投资人和机构投资人,对市场前景和成长性好的中小企业进行风险投资入股。《指导意见》明确提出,加大投融资支持力度和完善税费优惠政策,支持体育产业发展。因此,拓宽体育产业发展资金来源渠道,地方政府可以通过安排补助资金等方式促进体育产业发展。对拟上市各类体育产业公司在改制设立时涉及的税收、土地、资产界定、有关服务收费等政策性问题和历史遗留问题,在不构成上市障碍的前提下,做出支持性的妥善处理,鼓励设立创办为体育产业企业服务的中介机构。采取政府引导、市场化运作的方式,积极为本行业提供无形资产评估、资金融通、技术支持管理咨询等社会化服务。其次,加快建立体育产业集群的信用担保体系。应借鉴福建晋江体育用品制造产业集群上市的成功经验,由政府或行业协会牵头,以体育产业集群内部企业为会员,成立信用担保机构,为集群内部企业提供信贷资金担保,做好股份公司规范设立和股权统一登记托管这两项基础性工作。各发起人严格按照法律规范进行公司设立,各级业务主管部门要根据实际情况进行具体指导,建立股份有限公司股权统一登记的省级托管制度。

2.3 明确企业定位,拓宽体育产业公司上市的途径

随着体育产业发展进入新阶段,不少体育产业公司迫切需要进入证券市场上市融资。因此,必须积极引导、鼓励企业把握时机,充分利用资本市场丰富的上市途径,开辟多条渠道,推进体育产业公司上市。首先,从上市模式来看,采用直接上市(IPO)和借壳重组上市的方式都是可行的。直接上市的优点在于融资额较大,并且有助于树立企业良好形象,认同度高,有很强的市场效应;但是缺点也较为明显,首次公开发行必须通过证监会严格的审批,国内以安踏、鸿星尔克等为代表的体育用品公司最终决定在境外上市,从某种角度来讲正是受制于国内主板市场上市标准较高的限制。同时,直接上市也对拟上市公司的财务指标、发行人独立性及公司治理等提出更加严格的要求。另一方面,借壳重组方式,其优点在于规避政策风险,融资额相对要小,但上市周期可以大大缩短,也更容易运作。总部位于晋江陈埭的喜得龙企业,历经种种上市波折,终于成功地实现了上市的目标。2009年10月21日,喜得龙品牌的拥有者、由新天域资本投资的Windrace宣布完成了对美国上市公司2020ChinaCapAcquiro的反向收购,并更名为 Exceed,而喜得龙也由此成为了首家登陆纳斯达克的中国体育用品生产企业;借壳上市缺点主要在于“壳”资源本身的资产处置和人员安排可能将耗费大量的精力,付出一笔不菲的成本。其次,从上市地点来看,要根据企业自身发展状况分析境内外上市的优劣。由于不同证券交易所具有不同的定位,其在投资人心目中已经打下了深深的烙印,因此,交易所不同的特点导致融资成功的概率也会不尽相同。企业在选择上市地点时要选择市场收益大而需要付出的资源相对较少的上市地点。当前,迫于境内上市面临的发行门槛高、发行周期长等困难,应积极鼓励企业境外上市。由于当前大部分体育用品制造企业均为民营中小企业,民企清晰的产权关系,加之其良好的成长性,正逐步成为海外市场推崇的对象。海外上市日益成为民营企业重要的融资渠道。因此,体育产业公司应根据自身发展实际情况进行合理定位,抓住当前政策机遇确定上市途径。

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(2010-11-11收稿)

Countermeasures of accelerating listing and financing of Chinese sports companies

ZHOU Ting

G80-05

A

1672-268X(2010)02-008-03