企业跨国投资风险监控研究

武汉理工大学 张友棠 闵 剑 肖 辉

企业跨国投资风险监控研究

武汉理工大学 张友棠 闵 剑 肖 辉

一、企业跨国投资特征分析

随着我国经济体制改革以及对外开放，企业跨国投资应运而生，其体现了我国初级阶段企业国际化的一些特征。但在我国社会主义市场经济不健全以及经济体制改革的背景下，企业的跨国投资存在体制交替的现象。

（一）投资规模小，经营风险大 根据国家统计局公布的数据，我国对外直接投资在2007年和2008年达到224.68亿美元和521.50亿美元，占世界对外直接投资的1.05%和2.81%。与其他发达国家相比，抑或是与其他发展中国家相比，这种投资规模远远不够。企业跨国投资需要在市场调查和研发产品上投入大量资金，随着企业产品逐步打入市场，企业需要更多的营运资金，一旦资金供应不足，企业将随时面临破产的威胁。在该阶段，产品能否试制成功，能否被潜在的客户接受；如果被接受，这个市场能否扩大到一定规模，能否获得足够的市场份额立足于该行业等都是一个未知的问题，因此经营风险极大，较高的经营风险和资金筹集与投资安排是当前我国企业跨国投资最主要的财务特性。

（二）发展速度快，资金相对紧缺 随着销售规模的快速增长，跨国企业在市场上开始建立起了产品认知度，经营风险减小了；另一方面，在高速成长期，基于完全合理的利润水平之上的高销售额将产生更充裕的现金流，但企业必须在总体市场开发和市场占有拓展两个方面投入大量资金，同时为了与生产活动中不断增长的规模水平相匹配，也需要大量的投资，结果经营过程所产生的现金必须重新投入到再生产中去，导致企业资金依然紧缺，经营风险虽然降低，但绝对数值依然较高，这时的经营风险主要与产品的最大市场份额以及企业持续增长的时间长短有关。

（三）投资目标以出口创汇和获得资源为主 我国企业从事跨国投资的主要目标有：（1）扩大海外市场。以前多数企业主要由代理商出口，随着出口产品量的不断扩大，海外市场比较稳定，从而吸引了很多企业不再依托于代理商，而是在海外建立贸易公司直接进行出口，来扩大出口市场。（2）掌握出口市场信息。通过获取海外市场信息来探寻国际市场的发展机会。小企业一般进行试探性的投资，而大型的企业集团一般进行目的性的投资，扩大国际市场份额，了解国际市场运作方式以及获取相关方面的信息。（3）资源开发。我国资源丰富，但人均占有量匮乏，尤其是重要资源，如森林、石油、钢铁等，其人均占有率远远低于世界平均水平。这些资源很难以贸易方式进口，而且容易受到国际市场波动的影响。企业要进一步发展，可以在国外建立开发资源生产基地。（4）参与市场竞争。现阶段企业跨国投资主要以占领国际市场，参与国际竞争为目标，虽然跨国企业在管理和经营方面有很大的自主权，不会与当地投资者发生冲突，然而企业是在一个陌生的投资环境中，风险很大。

二、企业跨国投资风险识别及其定位系统研究

跨国投资风险不仅受政治、经济、社会、技术等外部因素的影响，而且还受到企业内部风险因素如人力资源风险及投融资风险的影响，为了更有效地防范跨国投资风险，必须对各种影响风险的因素进行系统分析及定位研究。

（一）跨国投资风险因素分析 识别风险常见的方法是以风险的来源作为风险因素，跨国投资风险因素主要有外部风险因素和内部风险因素。

外部风险因素分析（PEST）包括以下方面：

（1）政治风险因素（P）：这里的政治风险因素主要指政策法规风险因素，是我国政策、法律法规的不稳定和不健全以及不规范执行使跨国投资很难进行以及失败的概率。

（2）经济风险因素（E）：主要包括产业风险因素、经济波动风险因素、金融与资本市场风险因素。一是产业风险因素（E1）。为实现一定的发展目标，国家会针对不同时期、不同地区以及不同的发展阶段来制定投资导向和产业政策，从而限制和鼓励产业的发展。投资项目的成功与否很大程度上取决于某个区域产业的发展程度和建设状况。产业的发展程度越高，建设越好，就越适应区域的发展，跨国投资的集聚效应也易形成。产业风险的大小由投资导向和产业政策的变化、区域的基础设施情况以及科技水平决定。二是经济波动风险因素（E2）。经济波动风险是由于宏观经济走势和波动使经济效果朝相反方向发展的可能性。一个经济前景比较好的国家和地区经济发展较快并持续增长，同时投资者能够比较选择并为自身提供有利的投资机会；相反，如果经济不景气并伴有通货膨胀时，政府通常采用的货币政策是紧缩银根，如此导致跨国投资成本高、资金周转速度慢。三是金融与资本市场风险因素（E3）。金融与资本风险是指区域金融市场的变化和多层次资本市场的规范程度以及规模给跨国投资带来的不利影响可能性。吸引资金的主要因素是跨国投资的高收益，但相伴的高投入和高风险则阻碍跨国投资。

（3）社会风险因素（S）：跨国投资社会风险因素指社会政治风险因素，社会的变化必然会导致政治的变化，社会和政治深远地影响着经济发展，所以，社会风险意识的强弱和政治的稳定性都会影响跨国投资的行为。

（4）技术风险因素（T）：技术风险是跨国投资面临的重要风险，是由技术本身的缺陷、技术缺乏竞争力或者新技术替代了当前技术而造成的损失。包括技术开发风险、技术竞争风险和技术替代风险。

内部风险因素分析包括以下方面：

（1）人力资源风险因素（H）。跨国投资对知识和技术依赖性不断增大，同时对人这一掌握知识和技术的主体要求也越来越高。企业之间的人才争夺战越演越烈，企业是否可以获得足够人才，以及是否能够充分有效地利用人力资源，直接影响到跨国投资的顺利实施和成败，其中产生的不利影响就是人力资源风险。

（2）投融资风险因素（IF）。企业的跨国投资离不开资金流的筹集与投放，因此融资和投资是企业的跨国投资能否顺利进展的基础。只有顺利融通资金，经过决策预测，找到合理的项目，并进行跨国投资，企业才会保持盈利和发展。

上述项目风险因素之间既相互联系又相互作用，其原因在于他们有类似或相同的影响因素。通过对跨国投资风险因素分析，可以对风险进行定位。

（二）企业跨国投资风险定位分析 在跨国投资中发生的各种区域风险是一个综合各种因素、多个系统以及各种变异的体系，在任何阶段都有其特殊的发展历程。所以，应时刻关注跨国投资风险的发展状态和感知风险信号，以判别接受风险的临界点。应用风险等级判断对跨国投资的风险进行等级划分，从而定位关键风险，是风险系统分析的重点。所谓区域风险等级判断是指凭借每个风险的分量因素，确定现在风险的特征以及其破坏的可能；还要设立各个风险分量因素细分指标的权重，运用矩阵模型计算，确定不同种类风险分量到底处于何种状态，观察其是处于正常区域、防范区域、警戒区域、危险区域还是特别区域，从而判断风险的动态。

设风险分量（P，E，S，T，H，IF）的状态分别为Aρ（ρ=1，2，……，6），其细分指标分别记为向量X ρ=（Xρ1，Xρ2，……，XρA）t，设A是X的连续函数，因此跨国投资风险不同分量的状态可近似地表示为：

式中A=（aij）n×n是二次项系数矩阵，是对称矩阵，B=（b……bn）是一次项的系数向量。其中系数矩阵A可通过专家评判法求得，系数向量B的确定可由层次分析法等求得。然后可以取定一串指标数值：N1πN2πN3πN4πN5πN6，并设定N1πAρπN2为正常区域，N2πAρπN3为防范区域，N3πAρπN4为警戒区域，N4πAρπN5为危险区域，而到了N5πAρπN6就是风险破坏造成严重损失的特别处理区域。

对于跨国企业而言，为将面临的各种风险分量因素进行整体评价，应当利用风险的系统构成，找出跨国投资中各种风险因素的互动和交织过程，比较明确地认知整个风险体系。这里采用三维结构分析法，横坐标为风险可能（概率很低、概率居中、概率很高），纵坐标为风险等级（正常区域、防范区域、警戒区域、危险区域、特别区域），垂直坐标为风险分量（政治风险、经济风险、社会风险、技术风险、人力资源风险、投融资风险），绘制跨国投资区域风险的曲线如下，完成对风险未来趋势的整体分析，从而对风险进行定位。

三、基于跨国经营的风险控制指数分析

企业跨国经营的显著特点是投资周期长、投资额度大的经营项目，其财务风险很大。对跨国经营进行风险监控，首先必须找到可能影响跨国经营成功的风险因素，研究各种风险因素对跨国经营造成的后果，该阶段是风险识别，是进行风险监控的前提和基础。

（一）跨国经营风险控制指数分类 与跨国经营相关的风险控制指数包括外部风险控制指数和内部风险控制指数，外部风险控制指数包括政策风险控制指数、经济风险控制指数、社会政治风险控制指数和技术风险控制指数，内部风险控制指数包括人力资源风险控制指数和投资融资风险控制指数。如图2所示。

（二）跨国经营风险控制指数衡量 令跨国经营风险控制指数为R C I，外部风险控制指数为O，内部风险控制指数为I，权重为W，则：

其中：O=W11×P+W12×E+W13×S+W14×T

I=W21×H+W22×I F

政治风险控制指数为P、经济风险控制指数E、社会风险控制指数为S、技术风险控制指数为T、人力资源风险控制指数为H、投融资风险控制指数为I F。

四、基于跨国经营的风险矩阵分析

对企业跨国经营的风险控制指数进行分析后，就要对风险的重要性进行排序。风险矩阵法由美国空军电子系统中心（Electronic Systems Center，ESC）于1994年提出，后得到广泛应用。风险矩阵法不直接由专家得出判断矩阵，而是通过专家的经验，综合考虑预先划分的风险影响和风险概率，判断各个风险因素的等级，然后运用Borda序值法对这些风险因素的重要性来排序，参考此排序结果，最终对财务风险进行重要性监控。

风险很难定量衡量，在此衡量风险用风险矩阵的Borda值的倒数，在风险矩阵中，某个风险的Borda值指比该风险重要的风险个数。Borda值越小，该风险越需要监控，Borda值越大，该风险越不重要。假设风险函数为F，则：F=1/Borda。Borda值越小，表明风险函数值越大，该风险越关键，就越需要监控。当F=0时，表明此风险不重要，可以消失；当F>1时，表明此风险最关键；风险F一般在（0，1）之间，因为风险因素的个数总是大于等于1。

表1 风险影响程度表

（一）风险影响程度的确定 风险影响等级说明如表1所示：

以宏观政策法规调整变化频率P1为例，由专家评分汇总得到加权平均值为4.4，处于4～5之间，此为关键风险，其他风险以类似方法得出风险影响程度。

（二）风险概率的确定 风险发生概率说明如表2所示：

表2 风险发生概率说明

以宏观政策法规调整变化频率P1为例，采用专家对风险发生概率打分，其加权平均值为81%，处于60%～90%内，风险比较可能发生。其他风险以类似方法得出风险概率。

（三）风险等级的确定 风险等级对照表如表3所示：

表3 风险等级对照表

以宏观政策法规调整变化频率P1为例，风险影响为关键，风险概率为高，则得出风险等级为高风险。其他风险以类似方法得出风险等级。

以宏观政策法规调整变化频率P1为例，其中，RR111表示比“宏观政策法规调整变化频率风险”风险影响程度高的因素个数，为0；RR112表示比“宏观政策法规调整变化频率风险”风险发生概率高的因素个数，为7；计算得“宏观政策法规调整变化频率风险”X11的Borda数为：b11=（19-0）+（19-7）=31。其他风险以类似方法得出Borda序值。通过计算出的Borda数进行风险重要性排序，得出Borda序值，得到风险矩阵如表4所示：

表4 风险矩阵

基于风险矩阵的风险函数图如图3所示：

由风险矩阵及风险函数图可以看出，投资风险IF1是跨国经营最主要的风险，企业应当重点防范；政治稳定有序度S1、宏观政策法规调整变化频率P1、区域人力资源结构的合理性H1、产业风险控制指数E1、相关政策法规的健全程度P2、经济波动风险控制指数E2、高素质专业人才供给H2、文化与社会意识S2、融资风险控制指数I F2需要采取一定的措施控制风险，使风险降到临界点以下；区域人才流动保障体系H3、政策法规执行的规范性P3、金融与资本市场风险控制指数E3属于较低风险，可以忽略其风险对跨国经营造成的影响；技术风险T是跨国经营的最低风险，可以不采取任何措施。

我国企业跨国经营在不断发展的过程中，充满了变数，其主要原因在于企业跨国经营所表现出的不确定性和风险特征。针对这些特征，对企业跨国经营进行风险识别，定位关键风险因素，找出风险控制临界点，建立风险控制指数体系，最终对其进行矩阵分析，从而完成财务风险的监控过程。

［1］王文治：《中国企业跨国投资经营分析》，《生产力研究》2002年第5期。

［2］贾晓霞、杨乃定：《项目区域风险的系统分析及其预警机制》，《科研管理》2005年第2期。

［3］常虹、高云莉：《风险矩阵方法在工程项目风险管理中的应用》，《工业技术经济》2007年第11期。

［4］许晖、邹慧敏：《基于股权结构的跨国经营中关键识别、测度与治理机制研究》，《管理学报》2009年第5期。

［5］Shawn D Sar backer.Application of af ramework for evaluating risk in innovative product development［J］.International Journal of Agile Manufacture，1998（3）.

［本文系湖北省会计学会2009~2010年度重点会计科研课题“基于行业环境风险识别模型的企业财务预警控制定位系统研究”（HBKJ200817）阶段性研究成果］

（编辑 熊年春）