公司投资决策研究

2011-08-15牛忠

太原城市职业技术学院学报 2011年12期

关键词：报酬率现值投资决策

牛忠

(晋中职业技术学院，山西晋中 030600)

公司投资决策研究

牛忠

(晋中职业技术学院，山西晋中 030600)

通过对公司投资环境的分析，不仅能识别投资机会形成合理决策，而且对投资时机、投资方式等起到重要作用。投资决策所产生的机遇与危机是相互孕育的，因此要进行科学的环境分析，采用与公司相适应的财务评价方法，构建风险防控体系，形成风险最小化、价值最大化的投资决策，实现公司宏观战略目标。

环境分析；财务评价；净限值法；内含报酬法；风险防控

当前面临全球化经济、虚拟化经济、速度创新化经济的不断冲击，同时伴随着我国经济体制的深化改革、金融市场的优化发展，公司在投资领域也发生着翻天覆地的变化，建立科学性、可行性的公司投资体系已成为公司战略发展中的关键所在，在此体系下构建科学投资决策子系统是适应当前公司投资发展的重要举措。论文以生产性资本投资为主要讨论内容，对其决策进行全面分析和判断。

公司投资一般来讲是公司投入资本，以期望在未来获取收益的行为。针对公司投资目标，公司投资决策就是为投资先确定的经营目标在占有大量信息的基础上，借助于科学的分析手段和方法，选择最佳方法以取得最好的投资效益，并使得公司对资源优化配置的过程。

一、对投资环境的分析和趋势的判断

（1）经济环境。通过研究国民生产总值（cpt）年均增长速度，与同期世界经济增长率的水平相比。居民消费指数(cpi)的相对稳定程度，对其以上宏观指数以及利率、汇率等相关宏观因素的变化进行动态观察分析，整合相关经济信息，融入到投资决策前的总体趋势判断中。

（2）科学技术环境。就我国而言，随着我国科学技术水平的不断发展，具有国产核心技术商品已逐步替代进口商品。据有关统计，重点技术创新项目、技术装备研制、省部级以上重大科技成果、授予专利项目等科技成果同比过去稳步增长。针对公司投资决策对象，结合当前技术水平，分析决策对象的技术发展前景，判断相关产业发展趋势，以降低科技更新带来的产业滞后，提高公司投资决策的成功率。

（3）文化环境。在对外改革开放逐步深入的大趋势下，人文环境也发生着巨大的变化，我国文化体系呈现出多元化、层次化、大众化的架构。随着西方文化的日趋冲击、历史传统文化的不断渗透、区域文化的迅速扩张，如何形成传统文化与西方文化相结合、核心文化与区域文化的相结合、社会文化和公司文化的相结合的和谐人文环境局面，并投射到公司投资决策方面，已作用到意识层面。从决策层的能力到消费者的偏好，每个具有经济行为的人都不同程度地受其影响。公司投资决策应理性客观地面对人文环境，充分把握文化特点，为投资的可行性分析提供参考。

（4）法制环境。我国现阶段的法制建设相对发达国家还不够完善，但在发展历史的基础上已发生巨大变化。公司应密切关注相关法律法规的修改和完善，通过《公司法》、《合伙企业法》、《税法》、《破产法》等避规风险，为公司投资决策引入法制化环境氛围。

二、财务评价方法

在评价之前，应对相关投资项目进行市场调查。市场是联接生产、分配、交换、消费的纽带，各种商品的供求状况和发展趋势都在市场得到反映。企业在进行某项投资之前，必须对该投资所生产的产品在市场上的供求状况进行预测。市场的供求状况影响着企业资金的使用效益，从而决定了企业能否获取投资回报。在此，对市场调查不再做详细讨论。只对两种评价方法做具体分析：

（1）净现值法。这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值为正数时，偿还本息后该项目仍有剩余的收益，可以考虑接受方案；当净现值为零时，偿还本息后一无所获可暂考虑接受；当净现值为负数时，该项目收益不足以偿还本息，不考虑接受。净现值法作为一种基本的投资决策评价方法，不仅较为科学，而且也比较成熟，因而得到了广泛应用。但是在净现值法的实际应用中仍存在着诸多问题，如：有许多公司在投资决策时，计算出的净现值很大，但项目真正实施后，却给公司带来了大量亏损；相反，另一些原本可以为公司带来利润的项目，却因为计算出的小于零，而被公司轻易地放弃了。这些实际问题的存在不仅导致公司的决策失误，还给公司造成重大经济损失。问题出现的主要原因是如何确定贴现率。贴现率的分析选择包括几个方面：

第一，选择市场利率确定折现率。

公司的财务目标在从追求收益最大化逐步转向社会效益中，承担了更多社会责任。对于公司来说，这些项目在决策时主要考虑的是其社会效益，而较少考虑其经济效益。因此，这类项目的贴现率就可以采用市场利率。另外，当公司有较多的闲余资金时，为了发挥这些闲余资金的作用，公司进行的一些短期的小型投资项目就可以采用较低的市场利率作为贴现率。

第二，选择资本成本确定折现率。

当公司发展成熟时，为维持公司长期的稳定发展，公司会进行一些大型的改扩建项目。这些项目一般投入资金巨大，投资周期较长，公司仅凭自身积累的资金常常无法满足投资需求，需要借入大量的资金，这时，投资的资本成本就成了投资决策的底线。当公司的投资报酬率大于负债资本的成本时，公司通过借入的大量资金进行投资，可以达到“借鸡下蛋”的效果，获得财务杠杆收益；相反，借入的资金则会成为公司的负担。所以，资本成本就成了此类投资项目决策选择贴现率的一个底线，只有当以资本成本为贴现率计算时，才能发挥财务杠杆效应，投资项目才有可能为公司带来利润。

第三，选择最低资金利润率确定贴现率。

根据资金的机会成本，即一般情况下可以获得的报酬来确定，比较容易解决。

（2）内含报酬率法。内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。内含报酬率虽然没有考虑时间价值，但是它揭示了方案本身的投资报酬率，反映了内在获利水平。结合净现值法，讨论内含报酬率法的应用能力。

第一，在计算机得以普及的现代社会中，内含报酬率的计算可以由计算机来完成，其计算的繁琐复杂应该不再是影响内含报酬率法运用的障碍。

第二，内含报酬率法与净现值法相比较，不能简单地评价优劣。净现值法没有考虑投资方案的相对收益水平，如果一味强调净现值大的方案，则容易导致“高投入，低产出”后果，大多数投资公司既关心绝对收益额，也关注相对收益水平，如何选择根据公司资金的供应情况而定。

净现值法和内含报酬率法都是对投资决策项目的收益水平作出客观评价的方法，两者应结合运用。在评价方案择优中两者发生冲突时，一般情况下，在资本充足情况时，选择净现值法，而在资本有限情况时，则应该选择内含报酬率法。