上市公司隐形关联交易探析

蒋 南

按照企业会计准则（以下简称《会计准则》的定义，关联交易是指关联方之间转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。一项交易是否构成关联交易，核心判断标准是交易双方是否存在关联方关系。对于上市公司而言，关联方的存在形式可以概括为以下几种，即双方是否存在股权关系、职务关系、亲属关系以及由职务或亲属关系衍生出的股权控制关系等情况。张光荣等（2010）通过对我国1009家上市公司2001-2004年的数据实证研究发现，关联交易往往成为大股东利益输送和资源转移的途径。随着监管部门查处力度的加大，利用常规关联交易手段进行利益输送的难度逐渐提高，一些上市公司大股东便采用特定的技术手段来掩盖双方存在的关联关系，实施隐形关联交易对上市公司利益进行侵占。这种行为严重违背了三公原则，损害了中小股东的权益。本文将以四川金顶（集团）股份有限公司（以下简称四川金顶）的案例为背景，研究分析其隐形关联交易的表现形式，并从外部监管层面提出相应的治理建议。

一、案例概况

1993年10月8日，经中国证监会证批准，水泥制造企业四川金顶社会公众股在上海证券交易所上市流通。2004年7月28日，浙江民营企业华伦集团有限公司（以下简称华伦集团）受让的四川金顶6860万股完成过户手续（占公司总股本29.49%），成为四川金顶第一大股东（公告临2004-013号）。2003年12月30日至2009年5月12日，华伦集团法人代表陈建龙任四川金顶董事长，为四川金顶实际控制人（临2003-24号，临2009-040号）。华伦集团实施的隐形关联交易主要有两类，一是为隐形关联方借款提供担保。根据四川金顶2009年年报显示，截止2009年12月31日，四川金顶为浙江大地纸业集团有限公司和富阳市鹳山电缆电线有限公司借款累计提供担保金额达13419.52万元。二是与隐形关联方进行资产并购交易。2008年四川金顶以2.5亿元收购富阳万连通信器材有限公司、浙江神州特种电缆有限公司和自然人江金林所持有的仁寿县人民特种水泥有限公司100%股权。

虽然在交易发生日，上述公司和个人从形式上不满足关联方标准，并且四川金顶实际控制人也公开声明（临2009-015号）公告与上述各方不存在关联关系，但公司公告（临2004-007号，临2009-052号）和任职文件等资料所提供的信息都表明交易各方存在潜在的关联关系，其用于回避关联方限制的技术手段主要体现在两个方面：一是对部分名下的公司进行工商登记变更，实施去关联化之后再与上市公司进行交易；二是派出大量与实际控制人关系密切的非亲属与上市公司进行交易。

二、隐形关联交易的动机

1.规避审批程序和信息披露义务

《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称上市规则）对关联交易的审批和信息披露有严格的规定，主要包括：上市公司董事会审计关联交易时，关联董事应回避表决（10.2.1款）；上市公司为关联方提供担保的，无论数额大小，均应在董事会审议通过后进行披露，并提交股东大会审核（10.2.6款）。上市公司大股东隐瞒关联关系可以规避上市公司关联交易审议程序和信息披露义务，逃避监管。

2.选择有利于大股东的会计计量模式

按照《企业会计准则第20号-企业合并》的有关规定，对于同一控制下的合并，合并方应按照合并日被合并方资产和负债的账面价值确认计量。对于非同一控制下的合并，合并方则参照取得控制权日被购买方可辨认净资产的公允价值作为标准。上市公司大股东通过隐瞒关联关系，将本应以账面价值计量的交易转换为以公允价值计量的交易，通过公允价值与账面成本的差异来转移上市公司利益。

三、隐形关联交易的治理对策

1.完善相关法规，扩大认定范围

上市规则对关联方认定的时间范围仅包括过去12个月内具备关联方标准的条件，若尝试将上述时间范围扩大至更长的时间，将提高违法者的成本。另外，对于兜底条款中“实质重于形式”标准的应用，可以探索将交易价格偏离度、交易行为合理性、资金往来情况、是否存在雇佣关系等因素作为关联关系的判断依据。

2.重视舆论监督，建立知情人举报制度

上市公司实际控制人利用信息不对称的优势侵占上市公司利益往往难以被外界所察觉。而近年来，由于种种原因，揭发上市公司大股东此类行为的文章屡见于报端，其中不乏数据翔实，后经查并非空穴来风的文章。媒体监督或知情人举报为监管部门发现线索提供了一条新的途径，能在一定程度上起到迅速介入、避免上市公司利益损失进一步扩大的效果。因此，监管部门可在这方面进行有益尝试，形成社会监督与政府监管的合力。