不同生命周期的企业财务特征分析

2011-04-12王凤林

黑龙江生态工程职业学院学报 2011年4期

王凤林

(柴河林业局，黑龙江海林 157131)

在全球经济一体化、知识化、信息化的当代，企业之间的竞争越来越激烈，企业生存更显其艰难，企业家们对企业生存的追求也愈加炽烈。但是，企业也有生老病死，也是有寿命的。有数据表明，美国中小企业的平均寿命不到7年，大企业的平均寿命不超过40年；欧洲和日本企业的平均寿命为12.5年，跨国公司的平均寿命为40～50年；我国中小企业的平均寿命则为2.9年，企业集团的平均寿命为7～8年。使企业活着，而且是健康的活着；不光要活出质量，还要活出数量——长寿，这就需要企业通过参与市场竞争，在竞争中发展壮大，扩大企业的生存空间，提升企业的内在素质，实现企业的可持续发展。

纵观企业生命周期，企业从创立直至消亡要经历以下阶段：初创期、成长期、成熟期、衰退期，不同的生命周期阶段企业具有明显不同的特征。在不同的生命周期阶段，企业内部的冲突、利益不同，面临的问题和压力不同，企业所拥有的选择也会不同。因此，本文通过研究不同生命周期阶段的企业财务特征，旨在促使企业实施与企业成长特征相适应的管理行为，从而实现最佳的财务效果。

1 初创期企业的财务特征

1.1 筹资方面的特征

在初创期，企业规模较小，利润微薄甚至亏损，企业的经营风险很高。同时由于企业在初创期的资信水平低，偿债能力差，资产抵押能力也有限，况且由于企业的收益较少，负债经营很难得到利息节税的好处。因此企业此时最好的筹资方式是运用权益资本而不是负债经营，应重点放在投资者的投入上，并充分利用商业信用，与供应商和客户建立良好的供求关系，同时企业也可以充分利用内部职工持股和折旧筹资等内部筹资方式。

1.2 投资方面的特征

处于初创期的企业，通常情况下对内经营管理水平偏低，技术水平有限，对外筹资能力相对较弱，自有资本数额较少，资金压力较大。企业生产的产品品种少、规模小、利润率低，因此这一时期企业应该主要考虑如何扩大市场占有率，将资金投放于获利能力高的领域。同时处于初创期的企业在资金、人才、信息和管理等方面明显存在劣势，企业可以通过与科研机构、高等教育机构等合作来降低研发项目的风险，或者通过与其他企业联营投资等方式来转移部分风险。

1.3 股利分配方面的特征

处于初创期的企业，市场份额较低，获利能力不强，企业很可能没有收益或者收益极少。这一时期企业资金压力较大，而留存收益是企业内部筹资的主要资金来源，而且为了企业的持续健康发展还需要储备大量资金。因此，这一时期企业主要采取零股利政策，将企业的留存收益积累起来用于企业未来的发展。

1.4 现金流量方面的特征

处于初创期的企业，由于产品和服务还没有完全被消费者所接受，产品销售额较低，核心竞争能力还没有形成，企业还要投入大量的资金宣传产品，要建造厂房购置固定资产，要投入大量的资金用于日常营运，从而导致大量的现金流出。另外，由于企业此时的盈利能力相对较弱且没有其他处置固定资产和无形资产的行为，使得投资活动产生的现金流入较少，因此初创期的企业经营活动和投资活动产生的现金流量多为负值。而筹资活动必须满足企业的经营活动和投资活动的资金需要，因此企业此时筹资活动现金流量往往是正数。但是此时企业的资信水平相对较低，根据经营风险与财务风险反向的财务理念，企业一般会通过权益资本进行筹资，因此筹资活动产生的现金流入主要是由吸收权益性投资而产生的。

2 成长期企业的财务特征

2.1 筹资方面的特征

处于成长期的企业融资渠道要比初创期时宽阔许多，企业在成长期获得了相对稳定的现金流，资信水平提高，企业可以选择向银行贷款，发行企业债券或者在证券交易所上市等方式来筹集资金。但是由于企业产品研发和市场拓展等活动仍然需要大量资金，企业必须保持合理的负债比率以降低企业的财务风险。因此企业应该采取一些保守的筹资策略，即优先利用留存收益，当留存收益不能满足企业资金需求时再寻找外部资金来源。在寻找外部资金来源时优先考虑股权融资，其次考虑债权融资，保持相对安全的资本结构。

2.2 投资方面的特征

处于成长期的企业，主要任务还是把主营业务做大做强，或者在现有业务的基础上纵向扩展，在同一产品链上延伸，继续扩大市场占有率。同时，企业应该不断加大技术创新、先进设备的引入等方面的投资，以及人力资本方面的投资，只有这样才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

2.3 股利分配方面的特征

处于成长阶段的企业，企业的规模迅速扩张，但收益的增长相对于规模的扩张存在着时滞性，因此企业资产的回报率在较长的时期内会表现为低水平，但收益的绝对额是逐渐增加的。企业的现金流入也会有所增加，但由于企业面临着良好的投资机会等原因，这些现金流量必须得用于企业的项目投资或者流动资金当中去，因此，企业应当减少现金流出。企业可以采取低股利政策，或者以股票股利为主辅之以较低的现金股利的形式，以及采取低正常股利加额外股利政策，增加公司的灵活性并且保持投资者对公司的信心。

2.4 现金流量方面的特征

处于成长期的企业，在成长阶段可能会向两个不同的方向发展。一种情况是企业的经营活动基本正常，经营现金流量为正数，但数额不大。在这种情况下虽然经营活动现金流入有所增长，但主要的现金流入还是依赖固定资产的折旧和无形资产的摊销，在面对较好的投资机会时或者需要扩大经营时，经营活动产生的现金流量无法满足投资需求，企业仍然需要筹资活动的现金流入来支持，此时企业应该努力扩大经营活动现金的流入。另一种情况是企业经营活动产生的现金流量为负数，无法满足企业正常生产经营的需求。此时企业仍需筹集大量的资金来满足投资和生产经营的需求，此时企业应该努力扩大销售，加速资金回笼，更重要的是寻找到新的投资项目，从根本上改变企业的状况。

3 成熟期企业的财务特征

3.1 筹资方面的特征

处于成熟期的企业，经营风险相对较低，企业的市场占有率比较稳定而且资产的周转和使用效率较高，企业会有持续稳定的现金流入，企业的实力大大增强，资信水平不断提高，这时银行或者其他金融机构也乐于向企业提供贷款，因此企业此时可以适度地提高财务风险，适度地举债，优化资本结构，达到有效利用财务杠杆提高权益资金报酬率的目的。

3.2 投资方面的特征

处于成熟期的企业市场占有率稳定，盈利水平稳定，各项资产和现金的周转也比较顺畅，财务实力雄厚，企业抵御风险的能力较强。但是企业的增长速度逐渐放缓，使得企业的许多资源得不到充分利用，为了保持企业持续的盈利能力，企业应该考虑多元化、国际化的投资策略。

3.3 股利分配方面的特征

处于成熟期的企业销售比较稳定，经营风险较小，有持续稳定的现金流，而且企业也会积累相当一部分的留存收益，无论是盈利能力还是筹资能力都比较强，并且在初创期和成长期股东获得的回报并不多，因此成熟期股东都渴望获得较多的投资回报，因此企业应该多支付一些股利，并且要改变以往以股票股利为主的做法，多支付现金股利，这有利于增强投资者对企业的信心，对股票价格也起到一定的稳定作用。

3.4 现金流量方面的特征

处于成熟期的企业，在行业中的地位基本稳定，其竞争优势也显示出来。但是此时市场已经趋于饱和，企业所增加的销售额主要是由于新增人口带来的，因此产品的需求增长缓慢，企业不需要在原有基础上扩大生产规模，可以实施多元化的投资策略来谋求新的利润增长点。多元化的途径主要是兼并、收购、重组等形式，企业需要为此支付巨额的费用。因此成熟期现金流量的主要特点是需要巨额的投资现金流出，会导致投资活动的现金净流量为负数。经营活动方面销售稳定，带来大量的现金流入，扣除经营活动所需还会有大量的剩余，因此经营活动现金净流量通常为正数。

4 衰退期企业的财务特征

4.1 筹资方面的特征

处于衰退期的企业比较特殊，之所以特殊是因为在这一时期企业可能破产消亡，也可能进入新一轮的增长。企业应根据投资的特点选择合适的筹资方式。如果企业投入的新项目市场潜力巨大的话，则企业会进入新一轮的成长期。

4.2 投资方面的特征

进入衰退期的企业，面临着诸多问题：生产规模大但是效率不高、产品品种虽多但盈利极少甚至是亏损，并且在激烈的市场竞争中会有大量的替代品出现，从而市场份额急剧下降。这时，企业应及时调整投资策略，积极关注市场环境的变化和国家的产业政策，及时退出竞争激烈获利能力差的产品市场，保存实力等待新的投资机会以期获得新的利润增长点。处于该时期的企业还可以通过精简机构等措施盘活资产、节约支出，集中资源用于延长尚且盈利的业务退出市场的时间。

4.3 股利分配方面的特征

处于衰退期的企业，销售大幅减少，利润下降，现金流入情况也明显恶化，这一时期的股利政策主要看企业未来的发展计划：如果企业无力挽救危局，试图退出市场，则企业不需要大量的投资来扩大生产，会向股东支付较高的股利，也算是对初创期和成长期低股利的补偿。如果企业寻找到新的投资项目，该项投资会导致巨额现金流出，则企业会采取低股利政策，为以后新一轮的成长打下基础。

4.4 现金流量方面的特征

处于衰退期的企业销售额大幅下降，市场份额逐步萎缩，企业如果无法寻找到新的商机则只能面临破产。由于产品的市场需求降低，导致经营活动的现金流入和流出都明显下降，而且经营活动的现金净流量通常为负数。从投资角度来看，企业的投资支出明显减少，企业还可能会对固定资产或者有价证券等进行清理，会产生大量的现金流入，因此投资活动的现金流量通常为正数。企业陷入财务困境，资信水平严重下降，企业进行外部融资变得十分困难，还面临偿还债务本金支付债务利息和股利等压力，因此筹资活动的现金净流量通常为负数。但是如果企业在这一时期寻找到前景良好的投资项目，使企业获得新的盈利能力，则需要大量的投资支出，此时企业会想尽一切办法筹集所需的资金，在这种情况下投资活动的现金净流量通常为负数但是筹资活动的现金净流量通常为正数。