杉杉股份经营发展分析与预测

2011-01-25华夏

中国乡镇企业会计 2011年5期

关键词：杉杉锂电池新能源

华夏

一、宏观经济分析

经历了08和09年的金融海啸之后，各国纷纷出台各项政策促进经济的恢复发展，宏观经济周期处于上升趋势。其间各国都将新能源作为国家经济发展的战略重点，以保证国家维护国家战略安全和经济稳定发展，预示着新能源时代的到来。

二、行业分析

1.锂电池行业分析

（1）市场竞争分析

国内锂电池目前市场接受度不高，主要是受技术和价格的制约。从近期情况看，技术已不容再置疑，而价格仍然是一大障碍，目前国内维持在15-18万/吨，国外价格要高出一倍，不过随着产能扩张步伐的加快，材料价格下降是必然的趋势，未来三年有望降至10万元/吨，毛利率可达40%，届时锂电池将得到广泛应用。

（2）产业链分析

在锂电池产业链上游生产中，目前国内薄膜供应存在瓶颈。隔膜是锂电材料当中技术壁垒最高的一种高附加值材料，占锂电池成本的20-30%。国内市场供应量严重不足，大部分依赖进口，导致价格居高不下，从而使得锂电制造成本很高，这也是影响锂电应用的重要原因之一。

锂电产业链下游是指应用环节，包括低端的手机、笔记本电脑、数码相机、电动工具、矿灯市场，中端的风电和太阳能储能市场，以及高端的电动自行车、电动摩托车、电动代步车、电动轮椅、电动轿车及电动客车市场，在军事航天领域也有很大用武之地。

特别值得注意的是，电动汽车是动力锂电池最大的应用市场。世界各国政府都在积极鼓励发展电动汽车，美国总统奥巴马高调支持新型动力汽车，计划至2015年使美国新型动力汽车保有量达到100万辆以上。我国科技部部长万钢也提出到2012年，国内10%新生产汽车是节能与新能源汽车。同时，中国对海外石油的依赖程度越来越高，新能源汽车无疑将是解决石油危机的最佳选择。新能源汽车行业一旦启动，其需求数量将呈几何数量级的增长，各大厂商也将受益于行业的大发展。这对动力锂电池的发展是极大的利好。

2.国家产业政策

（1）国家电网公司和南方电网公司已经开始将电动汽车充电站作为重点，2010年更是在全国大规模布点

它们希望借此在新能源汽车时代占据高地，以充电站取代石油巨头的加油站的地位，成为占最主要地位的能源巨头。这必将拉动巨大的设备投资，带动一个新兴市场，从而为锂电池行业发展提供了很好的契机。

（2）2010年，中国新能源汽车大策有三个

第一大策为私人购车优惠松绑，推行私人购买节能与新能源汽车补贴策。第二大策为新能源汽车发展规划。其中明确指出中国新能源汽车业的各阶段及各环节发展目标，如将关键零部件国产化率挂钩。第三大策为明确新能源汽车相关标准。一旦新能源汽车扶持策全面落实，中国新能源汽车将进入提速发展阶段。这会对锂电池行业的发展起到巨大的推动作用。

三、企业分析

杉杉股份如今发展成为“服装+电池材料+投资”的多元经营模式。不仅是国内外知名服装品牌，而且在新能源方面也是国内锂电池行业的龙头企业，拥有世界最大，最完善产业链。

1.服装业方面

在该方面，公司立足行业优势，以品牌为依托，以技术为动力，继续做强做大服装主业。公司坚持贯彻实施“多品牌，国际化”战略，品牌数量不断增多，品牌种类不断丰富，品牌层次不断提升。中天孝一在09年的到任也将为其服装业带来先进管理经验和发展机遇。

2.锂电池材料业务方面

作为国内规模最大的锂离子电池材料综合供应商，锂离子电池材料业务市场和技术优势明显，销售量和销售额屡创新高。结合当前新能源环境，本文将对该业务进行重点分析。

（1）技术优势

在关键技术掌握上，公司掌握了关键的正极材料磷酸铁锂和三元材料的生产及制备工艺，并具备产业化经验，产品的性能指标优异，处于国内领先地位。在目前A股市场中，杉杉股份是具备“磷酸铁锂”生产技术并已经实现小规模量产的公司，拥有目前全部4种磷酸铁锂正极材料的生产能力。

（2）经营模式

杉杉股份在整个电池材料业务中采取垂直整合的经营模式，以电池材料业务为核心积极向产业链的上下游延伸，强化公司的核心竞争力。公司目前拥有正极、负极、电解液三大产品体系，具备完整的产业链，产品体系之完整，在全球范围内也屈指可数。同时，公司并积极向产业链的上下游拓展，初步形成了完整的锂离子二次电池材料产业链。

（3）产品体系

a.杉杉股份的正极材料业务以湖南杉杉新材料有限公司为平台，产品体系完整，最大的亮点来自于磷酸铁锂。公司的产品份额占据国内市场份额的40%以上，稳稳占据国内第一、世界第三的地位。从技术上看，杉杉处于磷酸铁锂产业第2梯队中的领先地位，从目前公司公布的各项性能指标来看，公司的产品基本与国内领先企业相差不大，个别性能指标甚至优于一些企业。

b.杉杉股份负极材料中高端产品领先行业，霸主地位无人撼动。其中上海杉杉在中高端市场上占据绝对领先的市场地位，负极材料占整个电池成本的15%左右，公司在该领域具有绝对的竞争优势。

c.杉杉股份在电解液的生产上注重研发，位于行业第二的水平。目前国内电解液市场基本供需平衡，主要是存量市场，若新能源汽车兴起，市场的供需平衡将被打破，该业务增长前景不容忽视。

（4）销售模式

在销售方面，公司拥有稳定的客户团队，其客户包涵了几乎国内所有的动力电池生产巨头，包括比亚迪、DanionicsA/S、比克、ATL、力神等。杉杉股份统一的销售模式也为下游客户提供整体电池材料解决方案，对推动公司在锂电行业市场份额具有重大意义。

3.创投业务

在杉杉股份的经营业务中，投资其实也是不容忽视的一块。在创业项目的开发上，公司与多家海外及国内投资机构、券商、会计师、律师等中介机构建立战略合作关系，通过多种渠道大力开发具备上市潜质的优秀项目。公司持有1.79亿股宁波银行股权，收益已经颇丰。08年也完成对山东蓝海股份的投资；公司中科廊坊科技谷项目已开工建设并开始招商引资。

综合以上论述分析可以看出，杉杉股份从一个服装生产型企业逐步地提升为品牌时尚经营企业，从投资高科技产业板块到形成以产业为基础，以投资为手段，以资本的运作为手段，以产业资本和金融资本相结合的混合的、新颖的企业发展模式。

四、经营预测与估值

1.公司盈利预测与估值

2.预测分析

（1）公司锂电池材料的潜在突破能力很强

公司近两年的业绩还需投资收益的支撑，但公司在锂电池材料业务上的技术沉淀和业绩的潜在突破能力。锂电池材料业务发展前景广阔，由于产品结构完善，基本覆盖了全部锂电池材料业务，后期有望在产品结构调整方面推动盈利能力提升，同时已涉足产业量上游，对原料成本的控制将逐步体现竞争力，受益于未来新能源产业发展，电池材料将是公司未来业绩的主要推动力。一旦铁锂电池进入大批量生产采购阶段，公司可以通过生产线的改造迅速扩大磷酸铁锂正极材料的产能。而我国作为镍资源稀缺国家，下游不锈钢生产和HEV所需镍氢电池的需求增长也有望推动镍价的上升，从而给公司的矿产投资带来较大回报。