金融业综合经营对央行货币政策“三大法宝”的挑战

　　[摘要]金融业综合经营与混业经营的区别是什么，综合经营的实践将会对央行的政策产生怎样的影响，本文将对此问题进行一一剖析。
　　[关键词]综合经营；混业经营；央行政策；三大法宝
　　[中图分类号]F832　[文献标识码]A　[文章编号]1005-6432(2010)35-0053-01
　　
　　1　综合经营与混业经营范畴的区分
　　
　　所谓综合经营，可以从狭义和广义两方面来理解。按照狭义的理解，金融综合经营是指银行机构与证券机构可以进入对方领域进行业务交叉经营；广义的理解，则是指银行业、证券业和保险业可以相互进入对方的业务领域，跨业经营。综合经营与混业经营的主要区别在于，混业经营的范围比较大，不限于金融业，包括实业，而且混业经营往往是一个法人机构同时经营几类业务。
　　随着我国金融业的不断发展，混业经营已经不能适应当代金融服务业的综合发展趋势，因此用“混业经营”来指导容易使中国金融的发展陷于一种盲目的简单的混业状态。而“综合经营”强调追求银行、证券、保险、信托等业务之间的相互合作效应，具有节约交易成本、分散金融风险、获得协同优势等作用。综合经营能够更大程度上容纳金融创新、满足金融需求，还会为未来我国金融改革和发展提供更广阔的空间。
　　
　　2　金融综合经营对货币政策工具的影响
　　
　　2.1　金融综合经营削弱了法定存款准备金率的作用
　　随着金融业的不断创新和经营综合化，法定存款准备金制度将愈发难以对货币供应量的控制发挥有效作用。原因在于，要使存款准备金制度对货币供应量的控制发挥有效作用。必须满足一个外部经济条件，即货币当局必须能够有效地控制，使商业银行不能轻易获得额外的准备金来源。否则法定存款准备金率的变化将难以影响商业银行的信用创造能力，从而就难以控制货币供应量。随着金融工程技术在商业银行综合经营中的运用，商业银行负债管理创新的手段和空间大为扩展。筹资者可以通过组合各种金融工具，使发行的筹资工具的“风险一收益”特点更符合自身需要，创造出介于活期存款和定期存款之间的新型负债种类，逃避计提法定准备金，从而改变金融机构的负债结构比例，整个银行体系的存款大为减少，由此导致实际缴存的法定准备金随之减少，显然在很大程度上促使法定存款准备金的作用力度和范围趋于弱化。
　　2.2　金融综合经营削弱了再贴现机制的作用
　　再贴现政策是中央银行通过改变再贴现率，通过提高或降低向中央银行进行贴现的商业银行和金融机构的借款成本，影响其获得的再贴现贷款和超额准备金，进而达到减少或增加货币供给量以实现货币政策目标的一种政策措施。作为一种间接性的货币政策工具，再贴现政策通过金融市场间接影响银行和其他金融机构的金融行为，最终达到调控经济的目的。金融机构对再贴现的依赖程度与其作用的大小成正比，这种依赖程度取决于其他替代途径的成本、风险、收益和便利程度等。而由金融业务综合化推动的金融工具、金融机构和金融市场创新为金融机构流动性的补充拓展了更多的渠道。新的融资渠道降低了筹资的风险、成本。提高了借入便利程度，金融机构对再贴现的依赖程度下降，必将削弱再贴现机制对货币政策运行的调控作用。
　　2.3　综合经营夯实了公开市场操作的调控作用
　　首先，综合经营拓宽了中央银行业务操作的市场环境。综合经营正在孕育一个发达有效的货币市场和资本市场，以此提高我国货币政策效率。其次，金融机构之间的业务合作为金融工程技术的应用提供了广阔的空间，各金融机构通过运用多学科的知识和工程技术对金融产品、金融技术、金融交易方式进行融合创造，为中央银行和市场投资者、金融机构开发出相应的金融产品推向市场，增加了金融市场交易品种，从而为中央银行在公开市场上操作提供了更为丰富的、可灵活选择的手段。最后，综合经营将有效地提升货币市场的运作效率。金融衍生市场所具备的风险转移和价格发现的独特功能为货币市场的运转提供了良好的辅助运作机制，为宏观经济调控提供及时、准确的经济参考数据。
　　
　　3　央行政策面临新挑战
　　
　　　中国人民银行作为我国的中央银行，在我国金融乃至经济的平稳和顺利发展中发挥着至关重要的作用。货币政策与财政政策的导向是我国金融以及实体经济走向的一面旗帜。而支撑旗帜飞扬的暖风之一即是央行对商业银行信用创造的调控，因为这样调控，人民银行可以把握整体经济的货币供给，从而实现调控物价、稳定经济等目标。金融业实现综合经营以后，商业银行的借款来源大大超越了人民银行可以直接控制的范围，新的金融产品的陆续问世必将使商业银行的大量负债可以逃脱法定准备金等的禁锢。届时，中央银行的货币政策实行面临挑战。
　　在中央银行货币政策的“三大法宝”中的两个在新形势下逐渐失灵的困境中，中央银行应该更加握紧和打磨在综合经营中被磨砺得越加有效的另一大法宝，及公开市场业务机制。中央银行也该在新背景下与时俱进，创新金融产品，把握金融市场各个方面领域的微妙动向，深刻理解各种纷繁复杂的金融产品与经济目标的相关性和可测性，灵活选择公开市场操作的一级交易商，更加审时度势地进行公开市场交易，在更加有效和对称的金融市场中，发挥应有的经济调控作