大陆与香港的经济、金融开放度对比分析

邓达清

(湘南学院经济与管理系,湖南郴州 423000)

大陆与香港的经济、金融开放度对比分析

邓达清

(湘南学院经济与管理系,湖南郴州 423000)

大陆与香港两地经济、金融开放程度是双方能否实行更高级别一体化的重要因素。大陆与香港的金融开放度差距虽然很大,但呈逐步缩小趋势。大陆应加快金融市场开放步伐,为大陆与香港两地更高级别的一体化打下坚实基础。

经济开放度;金融开放度;贸易依存度;对比分析

大中华经济圈是东亚经济圈的重要组成部分,其经济一体化尤其是大陆和香港之间的一体化进程备受关注,而两地经济、金融开放程度是双方能否实行更高级别一体化的重要因素[1]。

一、大陆经济、金融开放度分析

经济、金融开放度是指一个国家或地区的实物经济部门(或商品市场)和金融部门(或金融市场)对外开放的广度和深度,是一个复杂的量化指标[2]。经济开放度一般以对外贸易占经济总量的比率来衡量,金融开放度的衡量则比较复杂。

1、大陆经济开放度分析

一国的经济开放程度,一般可用对外贸易额进出口总值在国内生产总值中所占比重来表示,即贸易依存度 =对外贸易总额 /国民生产总值。

大陆自上世纪 90年代初贸易依存度就达到 0.3以上,特别是加入WTO后取消了绝大部分的关税与非关税贸易壁垒措施,商品市场已经高度开放,物价也逐步与国际接轨。1990-2008年,以该指标衡量的大陆经济开放度为年均 0.5,如图 1所示。2004年之后甚至达到了罕见的0.6之上,但金融危机之后,大陆进出口大幅下滑,经济开放度有所下降。

2、大陆金融开放度分析

大陆的金融市场开放,采取了循序渐进逐步开放的方式。首先开放的是间接融资市场,通过金融机构、企业等向外国银行借款引进外资;在对境外金融机构开放方面则采取了先银行业再保险业的顺序。按照中国加入WTO的承诺,2007年之后的银行业实行全面开放。保险业的开放始于 1992年,虽然较之银行业要晚得多,但发展相当快,开放幅度也更大,合资保险公司的外资控股额最高可达 51%(银行是 40%)。证券投资的开放始于 20世纪 80年代中期,当时主要是金融机构、国家财政部和大型企业对外发行债券筹集外汇资金。以后发展为在境内发行以非居民为购买对象的外资股(B股)、在境外发行股票和在境外上市股票等多种证券集资方式。1995年大陆颁布了《中外投资银行类机构管理暂行办法》,规定中外合资银行可以经营内资证券公司经营的各项业务,标志着外资正式进入了中国大陆的本币证券市场。1996年又有部分外资银行获准投资人民币国债和金融债券。1999年外资参与了国企改革中的资产转让、上市、回购过程。2000年中外合资保险公司部分资金进入证券市场。2002年又批准设立QFII和QD II,开辟了外资投资中国大陆证券市场和大陆资金投资境外证券市场的渠道。

图1 大陆贸易依存度变化趋势(1991-2009年)

笔者对大陆金融市场开放程度的量化采取综合测量方法,以一国资本开放度与货币开放度之均值作为该国金融开放度。其中,资本市场开放度用引进外资和对外投资之和与 GDP之比计算,即资本市场开放度 =(外商投资额+对外投资额)/GDP;货币市场开放度用全部金融机构的国外净资产与其总资产之比来衡量,即货币市场开放度=金融机构国外净资产/金融机构总资产。如果要对资本开放度的结构进行比较,还可进一步用外商直接投资与对外直接投资之和占 GDP的比来衡量直接投资市场开放度,用外商证券投资与对外证券投资之和占 GDP的比来衡量证券投资市场开放度,用外商其他投资与对外其他投资之和占 GDP的比来衡量其他投资市场开放度,三者之和亦即资本市场开放度。大陆金融开放度如表 1所示①。

表1 大陆金融开放度(2006-2009)

3、大陆经济、金融开放度综合分析

虽然大陆经济金融开放度发生了质的飞跃,总体水平开始接近国际平均水平,但是对外开放中存在着明显的结构不平衡状况。首先是经济开放度和金融开放度不对称,即经济开放度较高,金融开放度则远低于亚洲一些新兴国家或地区;其次,在金融开放度中,货币开放度较高资本开放度较低;再次,在资本开放度中,直接投资开放度占据压倒性比重。由于证券市场还未完全开放,人民币无法自由兑换所以证券投资开放度相当低。大陆资本市场的开放主要表现在大量引进外国直接投资上。直接投资的主要动因来自一些对金融资产收益率的敏感度非常低的非金融因素,这些因素并不能真实反映出金融市场对外开放的水平及与国际金融市场的联系情况。从国际比较来看发达国家资本市场开放度的构成中证券投资市场开放的地位相当重要,一般远远高于直接投资开放度。

因此,无论是从国际经验还是从平衡市场开放结构角度来看目前大陆都应加快金融市场开放步伐,否则金融市场开放结构的严重失衡会拖累金融市场的健康发展,也会影响到商品市场开放的深化。

二、香港经济、金融开放度分析

1、香港经济开放度

香港从 20世纪 70年代开始积极推进对外开放,同时实行政府积极不干预的自由经济,逐步发展为世界上高度开放的自由经济体,成为亚洲乃至世界的贸易中心、服务中心、航运中心、旅游中心,尤其是金融中心。近 10年来香港的年均经济开放度为 2.51,是世界上经济开放度最高的国家和地区之一,这中间对大陆的转口贸易起到关键的作用[3]。

2、香港金融开放度

香港是国际金融中心,也是世界上金融管制最少的地区之一,金融业开放程度高,一是有众多外国金融机构在香港设立分支机构。二是金融机构持有的金融资产中,外币资产占有很大比重。三是香港在大规模对外进行投资同时也积极吸引境外投资。香港的直接投资开放度和证券投资开放度相当高,2008年香港对外证券投资额为 65亿美元,引进境外证券投资额达 197.7亿美元。四是香港的衍生金融工具交易发展迅速。金融衍生产品交易为金融原生产品交易提供了套期保值渠道,推动了证券市场的发展。香港金融开放度如表 2所示。

表2 香港金融开放度(2006-2009)

三、大陆与香港经济、金融开放度对比分析

大陆和香港两地间的经济、金融联系密切程度非常高,因此两地间的开放度及其结构决定了两地对外开放总体程度及其结构的基本走势[4]。总体而言,香港作为世界上高度开放的自由经济体,无论是经济开放度还是金融开放度都比大陆要高得多。在对外开放的市场结构上,香港也相对要均衡、合理得多。但是大陆对外开放呈逐步加快之趋势,特别是加入WTO后有关协议的实施和相关承诺的兑现,对外开放的地域及经济领域、业务范围都在不断扩大,尤其是证券市场的开放有了突破性的进展,呈现加速发展趋势。另外,一国经济金融开放度除了取决于其经济开放政策和外部环境,还与其经济体的大小密切相关。在开放经济国家中,大国的经济开放度一般总是小于小国经济体。即是说,两地经济开放度的实际差别比统计数字要小得多。

鉴于以上分析,可以得出以下结论:一是香港由于转口贸易的原因成为高经济开放度的经济体,大陆在经济开放度方面也非常高,在大国中排名第一,主要原因是由于出口导向的经济发展模式。所以,两地间的贸易往来非常密切。二是作为全球金融中心,香港属于金融高度开放的经济体;而大陆由于种种原因开放度不高,但大陆的开放仍在继续。因此,大陆与香港的金融开放度差距虽然很大,但呈逐步缩小趋势。三是预计 5-10年内,根据目前大陆金融当局不断放开各类金融市场限制的趋势,大陆的资本市场开放将达到 0.22以上,货币市场开放度将达到0.35,这样大陆会达到较高的综合金融开放度,为实现两地更高级别的一体化打下坚实基础。

【注 释】

①在 2007年的数据中,由于大量外资由多个渠道进入大陆,因博人民币升值未果后对大陆股市和楼市进行投机,造成市场剧烈波动,因此当年的资本市场开放度可能低估。

[1]刘龙康 .基于一体化指数的研究——中华货币一体化可行性分析 [D].上海:上海大学硕士学位论文,2008.23-27.

[2]许少强 .货币一体化概论 [M].上海:复旦大学,2008.243-247.

[3]黄晓东 .两岸四地建立中元区的可行性研究 [J].国际贸易问题,2007,386,(4):49-50.

[4]吴新建 .粤港金融合作研究 [J].经济观察,2005,85(6):15-18.

F424

A

1009-4148(2010)05-0054-02

2010-06-18

立项课题:湘南学院科研资助项目“郴州市中小企业融资平台建设研究”(项目编号:2010Y006)阶段研究成果之一

邓达清(1973- ),男,湖南郴州人,湘南学院经济与管理系讲师,硕士

(编辑:惠斌;校对:朱恒)