当前人民币汇率制度的探析

2010-10-09长春职业技术学院商贸分院侯亚军

财经界(学术版) 2010年9期

长春职业技术学院商贸分院侯亚军

一、人民币汇率制度改革

1994年前，中国实行官方汇率与调剂市场汇率并存的汇率制度。1994年1月1日起，将二者并轨，实行以市场供求为基础单一的有管理浮动汇率。2005年7月21日，中国人民银行宣布美元/人民币官方汇率由8.27调整为8.11，人民币升幅约为2.1%。同时还宣布废除原先盯住单一美元的货币政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2008年全球金融危机爆发，人民币与美元的兑换也进入了“6”时代。2010年的6月，在G20的第四次峰会召开的前夕，中国人民银行宣布将进一步推进人民币汇率形成机制改革，这预示着人民币汇改将重启。

二、当前人民币汇率制度面临的问题

（一）资本项目的开放

资本账户开放是一个国家经济发展，与国际经济贸易深度融合所必须面对的问题，是全方位参与国际竞争的必然要求。然而实现经常项目和资本项目均可兑换的人民币完全可兑换是中国外汇管理体制改革的长远目标。在国际市场的风云变化莫测之时，必然承担可能产生的巨大金融风险。

（二）国际游资的冲击

游资往往通过短期投机，来获得高额回报。目前，我国对短期资本流动实行较为严格的管制，通过政府干预能够维持汇率的稳定。若资本项目逐步开放，交易成本逐步减少，投机资本势必乘虚而入。面对长期失衡，政府的干预显得力不从心，维持汇率稳定必然隐含巨大的风险。

（三）贸易摩擦中丧失主动权

中美双边贸易是我国最重要的贸易关系，每年，为有效平衡中美贸易都要进行艰难的谈判。但是，人民币汇率实行 “一篮子”机制，使中美双边贸易演变为中、美、日、欧盟的多边贸易，美国为实现贸易利益，可通过控制日元、欧元而影响中美贸易，使我国在中美贸易谈判中丧失主动权。

（四）本外币差别性的利率政策

这种差别导致了对人民币汇率变动的预期。在2000年，我国已经对外币利率实行了开放政策，而对人民币的利率仍然没有实行市场化。目前国内外币的利率与国际市场近似，但本币利率不能由市场供求反映，按“利率平价”理论，本币与外币的利率差必然会引起大规模投机资金的流动，对远期汇率产生升水和贴水的影响。

（五）企业利润和GDP的被冲占

我国目前企业的平均利润空间为5%，人民币升值超过5%，企业就无利润空间。由于我国经济的对外依存度已经超过50%，而且呈不断增长趋势，人民币升值l%，将冲占GDP增长的0.5%。

三、影响人民币汇率波动的因素分析

（一）国际收支

国际收支是一国对外经济活动中的综合反应，对汇率变动有着直接影响。一般情况下，国际收支逆差表明外汇供不应求，将引起本币贬值。自1994年来，始终保持经常项目和资本项目双顺差，证明了我国对外贸易条件逐年的改善。由于贸易顺差的增加，对外贸易条件的改善，进而外汇储备的增加，必将引起人民币的升值。

（二）财政收支

财政收支通过对国际收支和通货膨胀等方面的影响，来影响该国货币的汇率。若财政赤字扩大，会导致该国国际收支逆差和通货膨胀加剧。从而导致本币购买力下降，资本流出，本币贬值。改革开放以来，我国财政收支状况不断改善，收支渐趋平衡，对人民币汇率形成一定的支撑。

（三）利率

利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动，从而引起汇率的变化。2007年次债危机爆发后，美国政府为了挽救经济，实施宽松的货币政策，而中国则实行从紧的货币政策。结果是美国不断降息，中国不断加息。导致中美利差进一步扩大，形成经济增长和利率水平的相对差异，吸引国外资金的进入和中国在外资金的回流，从而拉动人民币汇率的走高。

（四）物价变动

货币的价值是由该种货币的购买力决定的。因此汇率和通货膨胀变动密切相关，一国通货膨胀率越高，本币贬值压力越大。全球金融危机以来，我国通胀率进一步下滑，低于其他国家的通胀水平，人民币升值压力有所加大。未来，随着金融危机逐步见底，国际经济复苏，实行传统宽松货币政策的中国将面临更大的通胀压力，从而人民币升值压力增加。