太子奶折戟市场的三大命门

文/蓝 宇

太子奶折戟市场的三大命门

文/蓝 宇

2010年6月，“李途纯被网上通缉”的消息在公安机关内部不胫而走。

7月23日，株洲市委宣传部发布消息，从6月上旬开始，株洲市公安局经侦支队开始立案侦查太子奶涉嫌非法吸收公众存款专案。经过一个多月的侦查，目前已控制犯罪嫌疑人9人，其中李途纯因涉嫌非法吸收公众存款罪，已经被检察机关批准逮捕。

与此同时，7月23日，株洲市中级人民法院依法裁定：太子奶进入破产重整程序，并通过竞争方式选定北京市德恒律师事务所为破产重整管理人。

历经曲折，太子奶破产重整的大幕终于拉开，李途纯和他的太子奶折戟市场已成定论。

从昔日农家子弟，到全国有一定知名度的民营企业家、慈善家，再到“非法吸收公众存款”的犯罪嫌疑人，李途纯和他的太子奶为何会惨遭“滑铁卢”？

盲目扩张致使资金链断裂

据公开资料，2001年到2007年，太子奶的销售额从5000万元跃升到了30亿元，连续6年业绩翻番。太子奶在中国乳酸菌饮料市场占有率一度达到76.2%，成为当之无愧的行业老大。

与销售额暴涨同步，太子奶在多个领域急速扩张，从童装到超市，甚至辣椒酱，扩张带来资金黑洞让太子奶越陷越深。

李途纯以及太子奶的大起大落，如今已成为业内研究的典型案例。相关专家认为，如果李途纯在太子奶高速发展的2003年、2004年时对市场做出正确的判断，看准了乳品市场的发展趋势，应该能够避免后来被围剿、打压的遭遇，“李途纯如果能克制住自己扩张的冲动，就能够躲过后来遭遇的危机，扩张心太强，通过对赌，把自己的命运都押上去了。”

“李途纯高估了太子奶品牌的影响力，在做新的投资项目时，依然大打太子奶品牌，如太子奶服装、太子奶辣椒酱、太子奶超市，这也是失败的原因之一。”

太子奶继续扩张有行业的因素，到了2005年以后蒙牛等大的乳品企业的崛起，对整个行业的冲击特别大，虽然这些大的乳品企业很少涉及乳酸菌市场，但是在渠道上严重打击了太子奶。如以前太子奶起家的餐饮销售渠道，在大乳企兴起后，乳酸菌饮料被酸奶所代替，而太子奶赖以生存的商超系统走货也不再畅通，进场费越来越高。在2005年以后，乳酸菌饮料利润率大大降低。

在这种情况下，李途纯只有选择突围。2005年之后，李途纯开始涉足童装市场，并在北京进行大规模的招商，后来又开超市、做零售业，此外，还销售湖南的辣椒酱，但是这些投资项目都以失败告终，不仅没能使太子奶走入新的增长通道，还带来了大量的资金缺口，导致资金吃紧，后来就想着去融资。

2002年至2004年，李途纯斥巨资在北京、四川等地同时启动五大乳酸菌生产研发基地。其实以前太子奶的厂房是严重过剩的，目前，仅株洲一个生产基地，就可以保证太子奶在全国的供货了。

乳业专家王丁棉表示，从2006年到2009年，业内人士每年都对李途纯发出预警，提醒他谨慎扩张，但都没有引起重视。李途纯多方引进资金盲目扩张，在国际金融危机的大背景下，资金链断裂，十几年的创业功亏一篑。

一位在太子奶工作10多年的李途纯老部下表示，对企业目前的局面深表痛惜，他认为李途纯是个决策型专家，但后期规划的太子奶发展蓝图的确脱离实际，“李总深谋远虑是一把好手，但如果做稳定性的基础工作、管理可能差一些。”

对赌国际三大投行输掉太子奶

从豪赌央视标王成功，到对赌三大投行失败，李途纯的“赌”性既成就了太子奶，也毁掉了太子奶。

李途纯涉足童装等多个投资项目都以失败告终，带来了大量的资金缺口，融资时引入了国际三大投行。

2007年，太子奶引进英联、摩根士丹利、高盛等风险投资7 300万美元注资，同时由花旗银行领衔，荷兰银行等6家外资银行又共同对太子奶集团提供了5亿元的授信。这被认为是李途纯的又一次豪赌，赌注是他对太子奶的控制权。

李途纯与三大投行签署对赌协议规定：在注资后3年内，如果太子奶集团业绩增长超过50%，就能降低三大投行的股权；否则，太子奶集团董事长李途纯将会失去控股权。

当时，李途纯曾公开表示：“国际著名投资机构介入企业经营管理活动，对于太子奶提高国际知名度、改善管理模式、开拓市场网络、进入国际资本市场、推进产业整合带来诸多帮助。”

接下来，手握重金的李途纯继续扩张。在做服装、超市等多元化发展的同时，李途纯也在不断地扩张生产基地。但高速扩张没有换来太子奶的蒸蒸日上。

2008年11月21日，在四处筹款、引进战略投资者无果的情况下，按照“对赌协议”，李途纯不得不将太子奶集团61.6%股权转让给三大投行，但投行们允诺的注资却没有兑现。

当日晚，太子奶集团发出声明称，太子奶集团股东达成协议，决定共同向太子奶集团增加投资，化解资金危机。同时，太子奶创始人、原董事长李途纯失去了太子奶控股权，将出任集团名誉董事长。

太子奶集团高层表示，此次股东协议的签署，已经标志着李途纯退出太子奶集团的权力核心，外资已实际接手股权。

李途纯在声明中称，仍将为太子奶未来的决策和发展出谋划策。

李途纯后来接受媒体采访时否认对赌失败，称所谓“对赌协议”外面有很多误传，其实太子奶与3家投行之间签的是注资协议，其中有条款提到盈利超过50%以上就调低投行的份额，盈利低于30%就调低他的份额，“在2008年下半年我被花旗强迫逼债之前，太子奶是完全符合并赢得了这个条款。”他认为花旗银行逼债是造成太子奶财务危机的主因。

2008年，太子奶曾启动上市工作，受金融危机、三聚氰胺等事件影响，最终没有成功。李途纯说：“当时3家投行也是有分歧的，有的同意上市，有的同意卖掉（太子奶），3家投行内部斗争很激烈。所以上市计划屡屡被他们推迟，最后也没上成。”

李途纯与国际资本的矛盾源于管理权之争。一位曾应聘过太子奶集团高级证券经理的投行人士在自己的博客中写道，拿到大笔美元后，李途纯并没有从根本上改变公司的人事结构和管理方式。“三大投行派去的董事没有太多议事权，遇到重大问题还是老李一个人说了算。李途纯性格比较强势，坚持自己的看法，听不进去别人的意见，李途纯一方面是比较有勇气和决断力的，但另一方面也比较固执己见，这是一枚硬币的正反两面。

从豪赌央视标王成功，到对赌三大投行失败，李途纯的“赌”性既成就了太子奶也毁掉了太子奶。

重组屡次失败

株洲市政府在对太子奶问题的认识上，经历了从“用钱解决”，到“找人解决”，再到“用法律解决”这几个阶段。

2008年4月，由于提前还贷、内部泄密等事件发生，银行不肯续贷，太子奶陷入资金链断裂危机。8月，政府介入太子奶的维稳和拯救。

最先的办法是输血。政府最早以为太子奶的问题是钱的问题。

彼时，株洲市政府，从株洲南车时代公司借款3000万打入太子奶。

3 000万对于身负26亿债务的太子奶来说，还不够填补孳生债务的窟窿。

2008年12月17日，刚从国家开发银行湖南省分行行长助理卸任，回到株洲市高新区管委会当副主任的文迪波，被株洲市委书记和市长共同选为解决太子奶问题的“白衣骑士”。

文迪波带领调研队伍进驻太子奶一周后，决定出手相救。方式是成立高科奶业“托管”太子奶，即分离太子奶债务，高科奶业资本金只用于生产经营。这一创新的“托管”模式很快被有关领导肯定。从高科奶业成立的2009年1月至2009年9月末，高科奶业的经营业绩不俗，完成利润近8000万。

2009年国庆后，10月21日，株洲市副市长肖文伟在太子奶株洲基地召开太子奶问题现场办公会，成立5+1的太子奶领导机构。这是针对太子奶问题的第一个正式机构。在这次会议之后，文迪波被安排为负责生产经营的小组成员，肖文伟则为最高决策长官。

株洲市一位接近太子奶的人士说，这一决定，可能一方面是因为文迪波力主破产重整，这与政府力主自主重组的思路不一致；而另一方面，经营的喜人形势让人看到了光明的拯救前景，就要成功的创新“托管”模式使太子奶成为“香饽饽”。

此后，自主重组成为压倒一切的目标，文迪波和李途纯兵分两路进行。“自主重组分为两种，一种是政府即高科奶业主导；一种是李途纯即太子奶集团主导。

经过几轮引资谈判，12月14日，高科奶业对外宣布，经选择已有方正集团、四川新希望集团和长沙新大新集团入围，入围者各将500万保证金打入株洲市政府指定的账户。

李途纯自主引进的方正集团排在第一位。彼时，方正集团还与株洲市政府商谈了一个包括食品、教育、培训、IT等在内的一揽子投资计划。但是，最后关头，李途纯却反对方正集团入主。“李老板反对方正进入的原因是，方正也要查账，毕竟，关系再好，哪家投资者真金白银投下去之前，不要查账呢？”知情人士分析称。

12月14日晚上7点，李途纯的太子奶集团方面、高科奶业方面、顾问单位方面和政府部门十余人召开会议。“本来是要商定选哪一家投资者的。”一位与会者告诉记者。但李途纯坚决不肯签署股权转让协议，并声泪俱下要求再给他一次机会。

株洲官员在会议的最后一刻，拍板答应李途纯的10条承诺，其中第一条是7天内向太子奶输入3000万原材料。

几乎所有人都认为太子奶的控制权肯定又回到“李老板”手中了，“其实李老板只要带回2000万原材料，太子奶就会交回给他。”高科奶业一位高管表示。文迪波也表示：“我都上当了，我都认为李途纯（自主引资）没有问题。”

12月22日晚10点，工作人员三地盘库数据显示，仅有1 200万原材料到库。23日，株洲市政府紧急开会决定，由高科奶业收回太子奶的经营和引资主导权。“这次决策挺快的，因为政府不得不考虑年底债权人讨债高潮。”高科奶业一位内部人士表示。

李途纯爽了约，三家投资者随后索回500万保证金，不再涉入此事。此后，株洲市政府方面对太子奶问题的声音归于沉寂，直到2010年6月17日宣布刑拘李途纯。