透过CPI看人民币升值压力

□文/赵楠楠陈天宇

2005年我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率弹性更强。虽然现在人民币外汇市场的宽度和深度在不断增强，但仍存在一些问题，人民币升值预期及升值所带来的压力依然很大，加上物价水平的上涨，给我国的经济发展带来了巨大的压力和挑战。在经济迅猛发展及日益开放的今天，研究人民币汇率变动情况显得尤为重要。

一、人民币汇率及C PI的变动趋势

CPI即消费者物价指数，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标。近年来，我国CPI水平大幅上涨，2007年我国CPI相比2006年上涨4.8%，比2006年同期涨幅高约3.3个百分点。进入2008年，加之春节和冰冻雪灾等因素影响，物价水平上涨趋势被进一步强化，1～11月份 CPI同比上涨6.3%，比2007年同期涨幅高约1.7个百分点，从各月同比价格变动看，呈前高后低态势，2月份同比上涨8.7%，为全年最高涨幅，4月份后同比逐月回落，到11月份时涨幅为2.4%，虽然涨幅呈现前高后低的形势，但总的来说，CPI是在上涨的。

在人民币对内出现贬值现象的时候，人民币对外升值也出现了一个较快的上升势头。自从2005年我国开始实行有管理的浮动汇率制度以来，2006年人民币对美元升值3.35%，2007年人民币对美元升值6.9%。再看2008年各季度的美元兑人民币的数据，一季度1美元兑人民币为7.1610元，二季度1美元兑人民币为6.9567元，第三季度和第四季度则分别达到了6.8399元和6.8342元，现今美元兑人民币的中间汇价基本保持6.8左右。由此我们可以看出，人民币一方面在国际市场的购买力逐渐增强，另一方面却在国内市场的购买力逐渐减弱，即所谓对外升值和对内贬值。

二、人民币升值压力产生的原因

（一）我国经济的高速增长。许多国内外的经济学家认为，经济增长和本币升值两者之间有着非常密切的联系。20世纪后期，德国和日本两大经济强国崛起，从20世纪六十年代开始到八十年代后期，德国的马克和日本的日元就一直面临着强劲的升值压力。在经济增长较快的国家，劳动生产率水平较高的贸易品部门实际工资也高于非贸易品部门，在一价定理的作用下，非贸易品部门的实际工资会随着贸易品部门的工资一同上涨，在物价水平保持相对稳定不变的时候，由劳动生产率快速上升引起工资上升就会形成本币升值压力。近年来，我国的GDP水平一直保持高速增长，2007年GDP为246，619亿元，比2006年增长了11.4%，2008年为300，670亿元，比2007年增长了9.0%，我国经济的高速增长和我国经济的崛起成为人民币升值压力出现的一个原因。

（二）外贸顺差和高额的外汇储备。近几年，我国的外汇储备额一直呈现递增的趋势，在对外贸易方面也一直保持经常项目收支和资本项目收支的双顺差。周宇认为，经常收支顺差和资本收支顺差导致外汇供给大于外汇收入，当外汇供给大于外汇需求的时候就会引发人民币升值的压力。由此，从我国国际收支的状况来看，经常项目收支和资本项目收支的双顺差是引起人民币升值压力产生的直接原因。改革开放以来，为了推动我国经济的高速增长，我们一直采用政府主导的外资-出口拉动型经济发展模式，政府在吸引外资和鼓励出口方面采取了众多的优惠政策。这种发展模式对于我国经济的发展确实起到了一定的作用，是出现经常收支和资本收支双顺差的推动剂，为我国积累了高额的外汇储备，但长期来看，这种发展模式也是存在一些弊端的：一是增加了一国经济对外部经济的依赖性。2008年我国300，670亿元的GDP中进出口贸易额占到70%，这一比率远远超过了一些发达国家；二是容易引起贸易摩擦和流动性过剩的危机；三是导致汇率政策的两难选择。

（三）对人民币的市场预期。长期以来，国际上普遍认为人民币价值被低估，美国和日本等一些国家强烈要求人民币升值，加上我国经济的迅速发展，对外贸易双顺差和外汇储备的持续增加，使市场主体产生了对人民币升值的市场预期。在人民币市场升值预期的影响下，大量的“热钱”通过出口结算、经常转移和直接投资等合法渠道进入我国境内，这些热钱的流入扩大了双顺差，导致货币供应过剩，提高了物价的水平，助长了人民币升值的压力。此外，为了规避汇率升值带来的风险，居民和企业会对资产结构进行调整，企业借款形式的资本流入明显增加，这不仅增加了外汇的供给量，同时也增大了人民币升值的压力。

三、人民币升值带来的影响

一国货币的升值会给该国的经济带来重大影响，人民币的升值也会给我国的经济带来许多负面影响。

（一）人民币升值对我国经济增长的影响。人民币升值带给我国经济发展的负面影响就是经济增长速度的下降。何新华、吴海英根据利用China-QEM（中国宏观经济季度模型）对于人民币升值对宏观经济影响的计量分析结果得出，假若人民币升值5%，与基准方案相比，名义GDP在人民币升值后下降较快，在连续下降约10个季度后降幅趋于平稳，约为0.6个百分点。另外，人民币升值以后，随着外界对人民币长期升值的预期，外界投资等热钱会继续流入中国，国内居民和企业会大量持有流动性货币，实际的消费和实际的投资就会相应地减少。这个时候即使国内的利率非常低，由于升值预期的存在，国内居民和企业宁可选择持有这些流动性强的货币资产也不去进行投资和消费，国内的总需求将会大幅下降，经济会出现发展速度下降，利率水平大幅下降的现象。

（二）人民币升值对进出口需求的影响。目前，由于我国在经常项目和资本项目收支上的双顺差，外汇储备逐年增加，已是世界上第一外汇储备大国。许多经济学家认为，人民币的升值可以降低出口需求、提高进口需求，进而改善我国贸易顺差持续扩大和外汇储备过高的局面。但人民币升值真的可以改善中国对外的贸易条件吗？答案是不确定的。这是因为，在考虑影响进出口需求的因素时只考虑到了价格，而忽略了财富、收入以及支出能力等其他一些因素。一方面人民币升值后，以国内居民和企业持有的美元资产为例就会贬值，财富就会下降，他们的支出自然会相应地减少，对于国内商品的需求也会下降，从而进口需求会下降；另一方面对于中国出口到美国的商品，人民币升值，中国的出口有可能会下降，但是美国不从中国进口会转而从其他国家进口，所以不一定必然会有效地减少中国对美国的贸易顺差。

（三）人民币升值对就业产生的影响。一般认为，本币贬值有利于增加就业，而本币升值不利于增加就业。赵庆明在2007年通过推导得出当年的就业量是受预期汇率变动的影响的，经过分析他得出人民币每贬值1%，国内的就业增长率就会增加0.025个百分点；相反，如果人民币升值1%，则国内的就业增长率会减少0.025个百分点。目前，我国的产业多属劳动密集型产业，外向型经济的比重较大，这些企业多集中在我国沿海和一些小城镇，对于吸收国有企业下岗职工和农村劳动生产力起着非常重要的作用。人民币升值后就会引起许多工厂企业倒闭、工人失业以及农村劳动力重回农村，不利于我国社会经济的发展和稳定。加之我国劳动就业量的基数很大，就业增长率的微小变动就会引起绝对量很大的变动，人民币升值给我国就业带来的负面影响就会很大。

四、深化经济体制改革，缓解人民币升值压力

可以看出，人民币升值压力的出现是我国目前深层经济问题的表现，缓解这一问题要通过一系列多层次的经济结构和经济体制改革来实现，通过一次性大幅升值是不可能解决的。

（一）稳定物价。从2007年和2008年我国出现的物价持续上涨和人民币升值这一现象我们可以看出，人民币汇率和CPI之间是有相互影响的联动关系的。由于我国持续的贸易双顺差以及由此导致的外汇储备的不断增加，为了保持人民币的汇率稳定，央行要通过各种手段回收市场上供给过多的外汇，反过来增大了货币供应量，引起了一定程度上的通货膨胀，CPI上涨。另外，随着人民币升值，升值的预期不断实现导致国际资本快速流入，货币供应量被动增长，在很大程度上也推动物价上涨。食品、原材料、燃力价格的上涨使总需求减少，进而使经常项目中外汇支出减少，外汇供给大于需求引起人民值升值。所以，有效地稳定物价，控制一定的通货膨胀率对于缓解人民币升值压力有很大作用。

（二）积极转变经济增长方式，扩大国内消费需求。我国作为世界上最大的发展中国家，近十几年来经济得到了迅速发展，但是经济的增长过度地依赖外资和出口是不利于长期持久发展的。因此，我们要逐步完善社会保障体系和推动社会公共事业的发展，支持劳动力密集型中小企业和服务业的发展以增加就业机会，保障和提高农民工和下岗职工等低收入群体的利益，提高人们的消费意愿，同时积极努力推动社会主义新农村建设，改善农村的消费环境、缩小城乡收入差距、平均收入分配的差距，逐步将我国的经济增长模式从出口拉动型转变为通过消费和出口共同推动型，降低我国经济对外的依赖程度。

（三）提高引进外资质量。改革开放以来，我国实行积极的引进外资的政策，取得了巨大成绩。但是，在取得成绩的同时，也出现了一些问题，如大量的外资持续流入成为近几年我国外汇储备高速增长的重要来源，较低的利用外资水平造成国内资源的浪费。因此，要提高引进外资质量，适当减少资本项目下正常外汇资金的流入。具体来说，可以采取的措施有：第一，统一外资企业所得税，变税收优惠政策为产业优惠政策，促进产业结构升级；第二，限制地方政府竞争性的招商活动和措施；第三，建立符合有关国际规则的统一的外资企业准入制度，提高进入门槛、加强管理和控制。

（四）调整金融开放政策，加强与其他国家的合作和交流。金融开放政策的目标是通过鼓励外部参与，改善和强化国内市场的竞争机制，通过吸引外资，加速技术转移的步伐。这就要求我们要加强引进外资的力度，但是外资流入的增加又会助长人民币升值的压力，压力的出现要求我国要积极调整金融开放的策略。另外，我们还要积极开展与国际上的金融对话、协商与合作，在各国经济金融互相渗透的时期，要站在全球的高度进行自身经济结构的调整，缓解由于人民币升值给我国以及国际社会带来的压力，共同推进国际经济的发展。

[1]国务院发展研究中心课题组.2008年CPI分析及对2009年变动趋势的预测[J].发展研究，2009.3.

[2]魏建华.人民币升值：压力与缓解[J].金融与经济，2007.4.

[3]周宇.人民币汇率机制[M].上海：上海社会科学院出版社，2007.

[4]何新华，吴海英.人民币汇率调整对中国宏观经济的影响 [J].世界经济，2003.11.