“后金融危机时期”的世界经济趋势与应对

朱乃新

[内容提要]2008年世界经济明显减速,金融市场动荡剧烈、波谲云诡,不稳定和不确定因素很多,主要 经济体宏观调控左右为难。2009年开始的“后金融危机时期”调整艰难,但同时也是一个契 机,应以转变发展方式、优化产业结构、增强自主创新能力为支点,实现经济稳 定持续增长。

[关键词] 后金融危机 世界经济 应对

中图分类号:F113.7 文献标识码:A 文章编号:1007-1369(2009)6-0029-05

世界经济2008年:“金融危机”是主题词

2008年世界经济的“主题词”是“金融危机”。对于这场缘自愈演愈烈的美国次贷危机的金 融危机, 美联储货币政策反周期操作的宽严失度、大起大落和对次贷证券化创新的无所节制、监管缺 失难辞其咎。美国自2001年“9•11”事件以来经济周期的起伏跌宕,迫使美联储频繁调整 利率( 升17次、降13次),升降落差之大(从6.5%降至1%再升到5.25%)创美国40多年来利率 波 动之最,轨迹如“过山车”。其间,美国住房次级抵押贷款市场随房价攀高而规模急剧扩张 ,随房价下挫形成大面积坏账,基于数千亿美元的次贷债权,通过证券化创新出数百万亿美 元金融衍生品。这些衍生品在资本市场上从被追捧得炙手可热,到贬值得形同废纸,炒作或 投资这类金融衍生品的金融机构,首先是美、欧声名显赫的银行、基金公司、保险公司损失惨重 ,华尔街五大投资银行事实上的整体消亡至为典型,是又一次从非理性投资热到金融资产价 格泡沫化,再到泡沫破灭的金融危机。

在过去的一年里,世界经济金融形势的总体特点是增长明显减速,市场动荡剧烈,走势波谲 云诡。一年之内,全球股市蒸发市值30万亿美元。国际汇市,美元指数7月15日创下71.32 点 的历史最低点之后反弹,12月4日盘中最高冲至88.14点,升幅近23.6%。其中,美元/欧元 汇 率由7月14日1欧元兑1.5910美元反弹到12月4日的兑1.2640美元,升幅超过20%,与2007年 1 0月18日创下的1欧元兑换1.4302美元相比,升幅也超过了10%。英镑/美元汇率比欧元更疲 弱 ,创下了6年半来1英镑兑1.4473美元的新低。2005年“汇改”以来一直走强的我国人民币 也 一度出现对美元贬值之势。惟一相对强势的日元则进一步弱化了本已极其疲软的日本经济基 本面。大宗商品期货价格,以原油价格(纽约商交所WTI期货合约价格)为例,在上年第一 个交易日突破100美元关口之后,一路飙升到7月11日的每桶147.27美元,随后在波动中一 路下挫,最低跌至12月24日的每桶35.35美元。上半年通货膨胀率急剧上升伴随经济增长明 显减速 ,“滞涨”风险加大。9月金融海啸之后经济和就业形势急剧恶化,加上多领域的不稳定性 和不确定性并存,世界主要经济体宏观调控进退维谷、左右为难。

经济全球化的背景,美国世界经济“火车头”和国际金融中心的地位,使这场金融危机冲击 力强、波及范围广、救援成本高。从2007年9月到2008年12月16日美联储重新将联邦基金利 率从 5.25%降到0%～0.25%区间,成为它自1990年首次推出基准目标利率以来的最低水平 。同 时,美联储还历史罕见地敞开贴现窗口、降低贴现门槛,截至2008年9月已经累计向市场注 入了7827亿美元的流动性贷款。美国政府财政救援支出粗算下来亦逾1万亿美元。 欧盟成员 国向欧委会申报的金融救援计划金额超过2万亿欧元,已获批准的有德国5000亿欧 元、英国5 00亿英镑等,日本以及发展中经济体和转轨经济体也实施了大规模的经济刺激计划。全球主 要央行大幅降息,世界经济进入“零利率”时代。由于错过了最佳的干预时点,局部性次贷 危机蔓延成全局性信贷危机,并从美国传导到欧洲和新兴市场国家,从金融领域扩散到实体 经济领域。[1]

国际货币基金组织(IMF)在2008年1月、4月、7月、10月、11月“与时俱进”地发布五次报告 (通常它只 在每年4月和10月发布《世界经济展望》)。2008年11月6日发布的报告,把对2008和2009年 世界经济的增长预测由3.9%和3.0%下调为3.7%和2.2%,并将首次出现战后以来美、欧、 日三 大经济体经济的同时下降;新兴市场和发展中国家经济仍有增长,但将放缓至6.6%。2008 年 和2009年世界贸易量(货物和服务,剔除汇率和价格因素)将仅分别增长4.6%和2.1%(此 前 的2006和2007两年为分别增长9.4%和7.2%)。此外,联合国贸发会议预计,受许多发达国 家 金融市场清偿危机影响,公司并购活动锐减,2008年全球FDI流量将下降10%。事实上,金融 危机已经演进转化为经济危机。

世界经济2009:艰难调整的“后金融危机时期”

重大的金融危机都是“病来如山倒,病去如抽丝”。危机后的调理都是艰难的,过程曲折, 进展缓慢。目前,金融危机不仅本身尚未见底,而且对实体经济的影响会进一步加深,严重 后果会进一步显现。

危机本身尚未见底,不是说2009年还会爆发像2008年9月那样的美欧金融机构大面积坏死的 “海啸”,通过相关国家空前规模的救助,这一几率大大降低了。而是这场危机的终极根源 尚未拔除,即美国房价还在下跌,抵押贷款违约率还在上升,那么基于抵押贷款债权的金融 衍生品的市值还要缩水,持有这类金融资产的银行还得减记资产,信贷紧缩尚未解冻,从而 对实体经济的影响会进一步加深。具体表现在工商企业融资难、经营难,大量中小企业倒闭 ,居民压缩节制消费开支,就业形势进一步恶化,失业率进一步上升,经济增长进一步减速 。根据历次金融危机的经验,消化和消除这样一场历史罕见的国际金融危机的严重后果不是 短时间内所能完成的。日本至今仍未走出上世纪90年代初资产泡沫破灭导致的经济长期低迷 的 阴影,东亚经济体差不多用了10年才从1997/1998年的金融危机中恢复元气,现在又遭遇了 这场金融危机的冲击。曾为东亚金融危机做出特殊和突出贡献的中国,近几年靠发展“打工 经济”积攒了巨额外汇储备,由于其中有一半左右是美元资产,其国际购买力严重受损。“ 金砖四国”之一的俄罗斯依托近几年国际油价上涨增强了财力,加快了发展,但受这场金融 危机的打击也不小。欧元问世以来一直被看作是能平衡和抗衡美元的国际货币,但这场金融 危 机却暴露出欧洲金融市场和实体经济比美元和美国更脆弱、更缺乏抗冲击的能力,而且在决 策方面反应不灵,见事迟、出拳慢、下手轻。美国是这场金融地震的震中,政府和美联储对 危机后果见事也晚,如伯南克所承认的“看走了眼”,错过了干预的最佳时点,救援很卖力 ,但效果不尽如人意。加上涉及的利益格局极其复杂,动用大笔财政资金即纳税人的钱救援 金融危机并不简单。事实上,这是一场利益的调整和公共资金再分配,还要考虑救援效果, 哪个环节才是关键性环节,比如,是金融体系,还是实体经济(如三大汽车制造商)?是遏 制和缓解抵押贷款市场违约,还是缓解金融市场信贷紧缩?财政注资采用哪种方式更有利于 利益的协调平衡,比如,是购买金融机构不良资产,还是注资换得银行股权?加上危机高峰 发生在白宫易主之际,许多问题显得悬而未决。不过,透露出来的信息表明,受命于危难之 中的奥巴马不仅拟出台耗资8000亿美元的经济刺激计划,而且重点向实体经济层面 倾斜,继续减税刺激作为拉动美国经济增长主要动力的居民消费支出是重中之重,其他重点 还包括发展“ 新能源”经济、加大教育与科研投入、道路桥梁等基础设施建设、“互联网下乡”、就业与 培训、减轻中小企业税收负担等等。2008年12月,我国中央工作会议确立了2009年 “保增 长、调结构、促发展、重民生”的经济工作指导方针。现在人们把全球经济走出危机转入复 苏的希望寄予美国率先复苏和“金砖四国”尤其中国经济保持较高增长。