哈大齐工业走廊现代企业投融资问题研究

张金城 李高贵

摘要：文章首先阐述了基于产业生命周期的现代企业融资理论，在此理论的基础上，从产业周期的角度，分析和探讨了哈大齐工业走廊主要产业所处的生命周期以及推荐采取的融资渠道，总结了哈大齐工业走廊企业融资渠道方面目前存在的突出问题，并提出了相应的改善措施建议。

关键词：哈大齐：工业走廊：企业生命周期

中图分类号：F207文献标识码：A文章编号：1000-7504(2009)06-0054-05收稿日期：2009-06-20

一、基于产业生命周期的现代企业融资理论

生命周期理论是美国哈佛大学教授费农1966年在其《产品周期中的国际投资与国际贸易》一文中首次提出的。产业生命周期理论是建立在实证基础上的现代产业组织学的重要分支之一，也是企业现代融资基础理论之一。

产业的生命发展周期主要包括四个发展阶段：幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。

1幼稚期。这一时期的市场增长率较高，需求增长较快、技术变动较大，行业中的用户主要致力于开辟新用户、占领市场。但此时技术29_有很大的不确定性，在产品、市场、服务等策略上有很大的余地，对行业特点、行业竞争状况、用户特点等方面的信息掌握不多，企业进入壁垒较低。

2成长期。这一时期的市场增长率很高，需求高速增长，技术渐趋定型，行业特点、行业竞争状况及用户特点已比较明朗，企业进入壁垒提高，产品品种及竞争者数量增多。

3成熟期。这一时期的市场增长率不高。需求增长率不高，技术上已经成熟，行业特点、行业竞争状况及用户特点非常清楚和稳定，买方市场形成，行业盈利能力下降，新产品和产品的新用途开发更为困难，行业进入壁垒很高。

4衰退期。这一时期的市场增长率下降，需求下降，产品品种及竞争者数目减少。从衰退的原因看，可能有四种类型的衰退：资源型衰退、效率型衰退、收入低弹性衰退和聚集过度性衰退。

现代融资理论当中金融成长周期理论认为：随着企业成长周期的变化，企业规模、资金需求和信息约束条件都发生变化，这将影响企业的融资结构。在企业创立时，资产规模小、缺乏财务审计和业务记录，企业信息基本封闭，很难获得外源融资，企业主要依赖内源融资：对于处于成长阶段的企业，需求资金量更大，而随着企业规模的扩大，可用于抵押的资产会增加，又有了一定的初步业务记录，信息透明度提高，企业可以越来越依赖金融中介的外源融资：当企业处于稳定增长的成熟阶段时，企业的财务制度和业务记录日益完备，开始具备在公开市场发行有价证券的条件。随着可持续融资渠道的增加，债务融资的比重日益下降，股权融资比重开始上升。金融成长周期理论表明，对于不同成长阶段的企业，随着约束条件发生变化，企业的融资结构和渠道随之变化。企业越是处于早期成长阶段，外部融资的约束越紧，渠道也越窄；反之亦然。因而，为了促进企业的顺利发展，多样化的金融体系对应着企业在不同发展阶段的融资需求。

基于产业生命周期理论来分析和探讨现代企业融资结构，即：根据企业所属产业所处的生命周期，采取和选择相应的内、外源融资渠道，使得融资效率曲线达到共振，取得最高效的融资效率。从而使得企业发展达到高效率，同时资金使用达到最高效能。

二、哈大齐工业走廊的现代企业分类及对应的投融资渠道

1哈大齐工业走廊的现代企业产业分类。哈大齐工业走廊的整体产业布局是六大产业，分别是：装备制造业(包括电站成套设备、重型机械装备和交通运输装备)；石化工业(包括乙烯及有机化工、天然气化工、精细化工、化工新材料和其他化工)；农副产品深加工(包括乳制品、大豆制品、玉米加工、薯类制品和肉类制品等)；医药工业(包括生物制药、化学和抗生素药、现代中药以及新型药物制剂和药用包装材料)；高新技术产业(包括电子信息、生物技术、新材料、航空航天和新能源及环保技术)；现代物流业(包括物流中心和各产业开发区配套物流系统)。

2哈大齐工业走廊的现代企业产业对应的投融资渠道。第一，装备制造业。根据2006年底专家所作的预测：我国处于转变经济增长方式、由重工业化初期向中期过渡的关键时期，这为装备制造业发展提供了巨大的市场空间。随着国家对振兴装备制造业的高度重视和企业自主创新能力的提高，预计大多数装备制造业的景气周期将持续5～10年。由此看来，在与目前中国经济周期的复合后，哈大齐工业走廊规划中装备制造业所涵盖的电站成套设备应该处于成长期的景气行业，而重型机械装备属于成熟期或衰退期。交通运输装备属于幼稚期。对于景气产业企业的投融资渠道可以考虑选择具有直接性、长期性、可流通性的直接融资方式。大型企业可以适当考虑采用发行债券和股票，利用债权和股权引入国有资本和民间资本进行直接融资，不仅可以为投资方带来丰厚的回报，而且可以保证景气行业大型企业的可持续发展。

第二，石化工业。随着工业化进程的加快，导致全球气候变暖，极端恶劣气象呈加剧趋势，已成为国际社会普遍关注的焦点问题。伴随国民经济的持续快速发展，我国石化工业既有持续快速发展的机遇，又面临不少瓶颈制约和挑战。总体上看世界石化工业呈现出本轮景气周期高峰后的下行趋势，未来发展将着力于加大环境控制和治理力度，大力推进节能降耗，提高资源利用率，加快产业结构调整，提高石化工业国际竞争力等方面。在与目前中国经济周期复合后，哈大齐工业走廊规划中石化工业所涵盖的内容大多数应该处于成熟期或衰退期。融资渠道方面可以考虑采用发行债券和股票。利用债权和股权引入国有资本和民间资本进行直接融资。

第三，农副产品深加工。在整个产业链条中。加工业是龙头，更是现代农业整体质量的标志。通过农副产品深加工延长农业的产业链，提高农产品商品率，延伸产业链条，实现农产品加工转化增值。增强基地建设带动能力。农业产业化经营必须充分发挥农业银行的重要作用。为农业产业化提供金融支持，由支柱产业推动龙头企业、合作经济组织，由龙头企业、合作经济组织带动农户，形成利益拉动下的经济连锁反应，激活农村大市场，实现农村经济发展和金融成长“双赢”。从融资渠道上来看，一方面要改变贷款条件，降低贷款门槛。让小额信贷在农业产业化扶贫中发挥更大的作用；另一方面，可以考虑通过企业上市来从资本市场上筹措长期稳定的资金支持。另外，由于在农副产品深加工中技术应用产效快。可以考虑吸收民营资本和风险投资。

第四，医药工业。目前中国生物医药产业销售额占整个医药产业比率已经达到6％左右，整体仍处于成长期的前期阶段，已经成为中国一个具有极强生命力和成长性的新兴产业。一旦开发成功便会形成技术垄断优势，利润回报能高达10倍以上。对于处于成长期前段的生物制药企业的资金筹措，通过资本市场、风险投资等各种形式的联合、兼并与重组，实现企业间的优势互补和

扩大规模，改善医药企业规模过小、布局过度分散的局面，进一步提高生产集中度。国内在新型药物制剂与新型包材相容性试验方面与国外差距较大，由于这种试验一般周期较长、成本较大，因而企业资金的筹措，可以考虑采用民营资本参与经营、BOT方式来进行，从而引进或研究新技术。现代中药一直是中国的优势医药资产，产业周期处于成熟期。今后打造的重点是扶持一批拥有自主知识产权、具有国际竞争力的大型企业。筹措资金的渠道主要是社会资本，包括资本市场股票融资和再融资、民间和民营资本、经验融资等方式。而化学和抗生素药方面，产业周期处于成熟期。筹措资金的渠道主要是内筹和资本市场。

第五，高新技术产业。首先，电子信息产业处于明显的衰老期。将来发展的重点要着力增强电子信息产业自主创新能力，推动建立创新型产业，重点建设低成本的研发环境。在企业重组方面。应该注重利用国外资金和风险投资资金。其次，生物技术、新材料、航空航天和新能源及环保技术方面，这些产业正处于幼稚期过渡到成长期，资金筹措方面将会得到国家财政和专项资金的重点支持。除此之外，可以考虑大规模引入中国民间资本和民营资本，通过股票、债券和公私合营的直接融资渠道来筹集更多有效的资金。对于这些景气行业中的中小型企业，可以适当考虑采用发行创业板股票，通过吸收大量闲置的民间资本保证中小型企业的持续有效的发展。

第六，现代物流业。分析现阶段中国物流产业的发展特征，中国物流产业从2004年刚刚步入成长期。因而在资金筹措上面，采用多元化投资方式，要注重直接投资渠道的应用，可以多采用股票、公私合营和经营融资的方式，研究BOT方式的应用。并适当考虑西方先进国家的外资，既可以节约国家和地方政府的财政支出，减少政府的财政负担，又可以达到高效率的目的，不仅可以提高民间资本的获利能力，引入西方先进国家的成熟科技手段和管理方法，而且还可以对企业经营起到促进和监督的作用。

三、哈大齐工业走廊融资中存在的问题和改善建议

1存在的问题。哈大齐工业走廊从2005年开始建设至今，已经有四年时间，纵观这些年来在筹措资金的融资渠道和结构方面，过分地依赖银行贷款和政府财政，使得银行和地方财政问题进一步突出：

第一，地方政府财政实力有限，银行贷款数量日益受到限制。过多地依赖地方财政，给地方财政带来负担，必将使得后续资金不足。地方财政仅是中央财政的附属物，地方政府财政实力相对不足。银行不良贷款占比高、亏损经营，限制了其对企业的支持力度。国有企业长期以来自有资金严重不足，长期借款几乎全部为银行贷款，对金融机构来说，累积着大量不良贷款，制约了银行对经济发展的支持力；对企业来说，严重地影响企业的竞争力的提高与发展。

第二，缺乏政府金融和财政政策扶持，政策扶持力度仍需增加。银行机构没有对哈大齐工业园区的企业给予信贷便利或利率优惠。园区内企业除了可以享受所得税优惠政策外，缺少其他相应的优惠政策支持，特别是缺乏为园区企业提供直接融资或间接融资方面的扶持政策。受财力限制，加之贷款本息偿还压力大，市县(区)两级政府在贷款额度的利用上都比较谨慎，建设资金严重短缺的问题还没有得到根本缓解。制约了工业区的发展。

第三，资本市场发展滞后，企业融资渠道单一。在选择融资方式和手段有偏差，资金使用效率不高。由于在资本项目没有开放，即使收支结构中经常项目有顺差。也无法转化为国内金融市场资金，为工业区的发展提供资金保障。园区内企业债券融资、股票融资已连续两年空白，融资方式仍以贷款为主。企业不符合上市条件，无法进行直接融资。无论是在融资渠道的局限利用上，还是在招商上的陈旧观念上，都存在着效率不足的情况。直接融资渠道的空白，民间资本的忽视，以及招商上只注重大项目，都限制了资金的使用效率。

第四，私人经济投资的发展比较薄弱，企业间接融资较难，投资发展环境有待提高。哈大齐建设城市与东北港口城市的对接和联系有待加强。园区内大部分为中小企业，产业关联度不高，缺少龙头型大项目的带动，纵向关联、横向配套的产业链和产业集群还没有真正形成。企业缺乏有效的担保要件等，无法通过商业银行审核，银行还不能集中为园区内企业提供充足的启动资金和流动资金。在一定程度上使经营脆弱的企业间接融资更加困难。

2措施建议。建设好哈大齐工业走廊，无论对哈大齐地区还是对黑龙江省都具有不可替代的战略意义。政府应倾力打造，悉心呵护。特别要注重发挥金融的作用，主要从高效运用各种多元化的融资渠道和优化投资环境两个方面来支持哈大齐工业走廊企业的建设和发展。

(1)政府在提供多元化的现代融资渠道方面，可以采取以下措施。

首先，政府引导金融机构提供强大的金融支持。建立“哈大齐工业走廊”协调机构。由副省级领导牵头，抽调相关部门人员成立专门的组织机构；优化区域金融组织体系，整合和培育区域性商业银行，建立以哈尔演为区域性金融中心、辐射大庆和齐齐哈尔、有效融合哈大齐工业走廊的区域金融体系，将哈尔滨、大庆、齐齐哈尔三家分属各市的城市商业银行整合为省属的城市商业银行；扶持农村信用社做大做强，加快发展村镇银行、小额信贷公司和新型农村经济合作组织等信用担保体系建设；各级金融机构要进一步创新和开发金融产品，加大对投资和消费的信贷投放力度；鼓励金融机构设立分支机构或金融服务部，提供快捷便利的信贷、结算等金融服务。

其次，积极引入外资金融机构培育资本市场。大量引进西方经济强国的外来资本。大力发展股票市场，一方面鼓励资产质量较好的已上市公司进行再融资，另一方面推进工业走廊内符合上市条件的公司尽快上市。在国家支持的产业中，筛选部分资质好、产品市场广阔、发展潜力大的非公有制企业，加强上市培训和辅导，为企业提供法律和政策咨询服务。组织发行企业债券，培育、支持和引导优势企业在国内外上市。黑龙江省可以实行信贷投放激励机制，制定具体实施办法，对贡献大的金融机构给予奖励。

再次，注重解决中小企业融资问题。中小企业虽历经多年的政策扶持，但是其自身的生存环境仍然令人担忧。融资瓶颈一直是最突出的问题，而打人资本市场则是求解的方法之一，它需要国内多层次的资本市场的推动。中小企业IPO、OTC市场的获批筹建，为广大中小企业提供多层次的、便捷的直接融资渠道；大力发展信托投资公司、投资顾问公司和基金管理公司。以信托机制汇集民间资金投资于经济建设。积极发展区域性产权交易市场，设立区域产业投资基金，采取措施引导各类社会资金和民间资本投入建设。

复次，各级金融机构可以充分把握机遇，运用国家适度宽松的货币政策，努力在支持地方经济中实现自身发展。进一步创新和开发金融产品，拓展服务领域，加大对投资和消费的信贷投

放力度。鼓励金融机构在工业走廊设立分支机构或金融服务部，对符合贷款条件的企业、项目提供快捷便利的信贷、结算等金融服务。以省、市、区集中投入为本金，与开发银行合作，吸引民间资金进入，建立哈大齐工业走廊信贷平台；做好项目优选工作。组织申报国家东北装备制造专项基金。建立多元化投融资体系，以缓解建设资金紧张的矛盾：调整优惠政策，加大协调力度，把优惠政策落到实处。

又次，将通过放宽非公有制经济市场准入，提供财税金融支持，采取BOT、TOT、合资合作等多种方式，吸引民营资本参与工业走廊开发建设。采取多种金融手段，加强工业走廊建设的资本市场融资。积极创新融资方式，综合利用银团贷款、担保融资、企业债券、产业基金、上市融资等多种金融手段，多渠道筹集建设资金，并加强股权融资和项目融资。进一步加强招商引资。把招商的重点放在国内外500强和重要金融机构上。充分利用冬投会、哈洽会、上海友好合作等平台，搞好专题招商。要加强国内招商，特别是到企业的总部去洽谈招商业务，有针对性的招商会招到大商。领导要带头学习、考察，捕捉信息，谋划思路。要探索新的招商机制，采取多种方式的招商模式，做到园区独立招商与打捆招商相结合，大规模造势推介与一对一洽谈相结合，廊外招商与廊内招商相结合，国际招商与国内招商相结合。发挥龙头企业、中介组织和行业协会的作用，以概念招商牵动园区项目生成、集聚。而且，还要切实做好招商的后期工作，切实提高履约率。

最后，在吸引企业入驻方面，对于想进入项目区的企业，政府可以根据产业实际需要适度降低门槛，吸引更多的企业聚集到项目区来；同时，建议在政府大招商中把工作重心向哈大齐工业走廊倾斜，进行重点策划、重点推介、重点引进，推动符合产业发展方向的项目向大庆项目区集中、关联项目向专业园区集中，尽快形成哈大齐工业走廊品牌效应，最大限度地促进其项目聚集。同时，加强对工业走廊土地资源的集约利用，禁止不符合投资强度、容积率等指标体系的项目进入。坚持强化能源资源节约和生态环境保护的招商原则，以增强工业走廊的可持续发展能力。尽量衔接好进入工业走廊企业的上下游产业和产品关系，提高资源和能源的使用效率，实现清洁生产。而对于技术工艺落后，高能耗、高物耗、高污染的项目，应该坚决禁止入区。

(2)在优化哈大齐工业走廊投资环境方面可以尝试以下措施。

首先，建立有效的区际协调管理机制，用好、用活优惠政策，促进经济增长，加快转变经济增长方式。按照现行管理体制，哈大齐工业走廊的5个城市分别归四个地方政府管辖，为了追求自身利益最大化，地区间的利益冲突和摩擦会经常出现。这种“行政区经济”或“块状经济”格局，不能适应区域整体经济的发展。因而，建议在黑龙江省政府哈大齐工业走廊领导小组的基础上，成立由哈尔滨、大庆、齐齐哈尔、绥化等四个地级市党委、政府和相关部门组成的区域经济合作协调机构，定期举行高层会议，避免生产力严重浪费和财政税收的损失，提高资源的配置效率。充分利用好国家和省的各项优惠政策，规划合理的产业布局，高效地促进经济增长。着眼于建设“资源节约型、环境友好型”社会目标，用低投入、低物耗、低排放和高效率的节约型增长方式，实现经济发展与人口、资源、环境相协调。大力发展循环经济。走新型工业化道路。

其次，进行科学的规划，站在东北地区经济框架内谋求大发展。哈大齐工业走廊的五个城市应统一产业布局规划，确保产业结构优化，科学合理地布局；区域内城市应该优势互补，搞好产业配套，以便形成集群效应；因此，应该扩大五个城市间资源开放度，对教育、科技、人才、知识产权、信息、管理、旅游等资源实行无障碍共享，以增强哈大齐工业走廊的核心竞争力和可持续发展能力。使得哈大齐工业走廊真正成为继长江三角洲、珠江三角洲、环渤海湾之后的全国经济第四增长极。

再次，要重视地区营销和招商引资工作，实施开放战略，有针对性地改善投资环境，营造良好的金融环境。招商引资是一项涉及全局和系统性的工程，必须做好策划和统筹，求新求实，同时要把握时机，适度超前。与区域整体经济、布局规则和基础设施建设相协调，各部门应该共同推进招商引资工作。优化选择、运用行之有效的招商方法和途径，提高招商引资的水平和效率，建立招商机构的运作机制，优化服务环境。严格落实限时办理服务承诺制，尽量减少审批环节，降低行政成本，提高办事效率，为投资者提供便捷的服务。同时，要认真落实现有的招商引资政策，开拓新的具有吸引力、号召力的优惠政策，为招商引资和企业发展营造良好的外部环境。

最后，加强人力资源开发，促进人才合理流动。哈大齐工业走廊的建设，离不开人力资源的开发和投入，离不开人才作用的充分发挥。因而。应该建立完善人才市场的服务体系，形成促进人才合理流动的机制。要建立健全与社会主义市场经济体制相适应、与工作业绩紧密联系、鼓励人才创新创造的分配制度和激励机制。同时，要改革和完善人才保险制度和福利制度，建立健全人才保障机制，最终保障哈大齐工业走廊以及黑龙江省经济的高效发展。

[责任编辑国胜铁]