人民币的升值与通货膨胀之间的关系的研究

肖　燕　王　曼

摘要:近年来,人民币升值和CPI指数的上涨正成为我国经济发展中的两大现象。升值和通胀之间到底是怎样一种关系?人民币加速升值是能够抑制通货膨胀吗?人民币内外价值的偏离产生的原因何在?我用了两个理论解释,以及我国应如何应对这一困境,将是本文要探讨的问题。

关键词:人民币升值;通货膨胀

一、当前通货膨胀的原因

通货膨胀一般的原因有三种,有需求拉动通货膨胀即总需求超过总供给的一般价格水平的持续显著的增长;成本推动通货膨胀即在没有超额需求的情况下由于供给方面成本的提高所引起的一般价格水平的持续和显著的增长;结构性通货膨胀是由于经济结构性的推动出现的价格水平的持续上升。因此,我们可以判断我们当前的通货膨胀是结构性的。除食品外,其他类别上涨幅度都不大。针对当前食品类价格上涨,既有国内特有的因素,也有国际性的因素,如全球食品价格的上涨。不过,与其它商品相比,食品类价格波动大,周期性强,上涨带有暂时性。

伴随着严重的通货膨胀的同时人民币却在一直升值,对于人民币的对内贬值,对内升值的困

境,我们就要了解汇率与通货膨胀之间的关系。

二、人民币升值的背景

(一)是我国的对外贸易顺差

贸易顺差这是一直以来都存在的问题,随着我国经济的发展,我国的对外出口的商品的大量增长,我国国内外汇供求情况明显好转,国际收支连年顺差,其直接结果是企业结汇大于售汇,银行间外汇市场出现数以亿计的卖超,外汇意味着外币供给储备也持续增加,从具体贸易结构上看,我国与日本贸易一直处于入超地位,而与美国之间则处于出超地位,这种持续的外汇供过于求使得人民币对美元汇率呈上扬趋势,引起了人民币的升值。

(二)资本流入的扩大

多年我国经济发展模式强调引进外资,而国外资金看好中国的强大的发展势头。所以不断有资金流入中国,同时由于很多人想在人民币升值中牟取利益,也不断有资本流入进来造成当前人民币升值的现象,所以我们应提防国际上投机性资金的大量涌入。我们应对其进行严格管制,以防其影响我国货币政策的正常操作。我们也应对投机性资金进行管制,如可征收交易税,规定资金存取的最低时限,我们还应把引进外资的重点放在长期资金上,尤其是国外直接投资,并把这些资金引导到高新技术产业或基础产业建设上来。首先我阐述一下人民币升值的背景。

(三)美元贬值的大背景

美国长期的“双逆差”导致美国现贬值的趋势,世界主要货币对美元表现为升值,所以人民

币美元升值也是情理之中。

三、理论解释

(一) 购买力平价理论

根据绝对购买力平价理论:两国之间的汇率水平由两国货币各自在国内的购买力决定;在此基础上,相对购买力平价理论认为考察期汇率由基期汇率与两国价格指数之币的乘积,即E=E0×(1+i)/(1+i′),其中i和i′分别是本国和外国的通货膨胀率。购买力平价理论建立了汇率与通货膨胀之间的直接联系, 根据购买力平价理论,一国货币的对内价值和对外价值应该一致,也就是说出现通货膨胀的国家,本币对内价值下降,则对外价值也应下降,即该国货币对外应表现为贬值。然而从我国的实际情况来看,我国人民币内外价值走向出现差异,对外表现为升值,对内表现为贬值,这也成为一种新的货币现象。

这似乎和平价理论相矛盾,这主要是因为:1.该理论是建立在贸易完全自由化和“一价定律”的严格假设基础上的,同时该理论忽略了短期内汇率变动的其它经济以及非经济因素,因此该理论仅仅只能说明物价变动即通货膨胀率与汇率之间的联系,而不能用于判断全球经济频繁波动以及各种贸易壁垒并存形势下的汇率走势,而我国的人民币升值来源于资本的大量流入。长期以来,我国一直实行吸引外资的政策,特别是近年来国际投资者对人民币升值的预期,导致大量国际资本流入中国,试图获取汇率上升的利益。这些资本提供了外汇供给,增加了人民币上行的压┝Α2.美国出现的通货膨胀更严重。如果从贸易的角度来考察影响汇率波动的因素,则需考察一个国家和相对应的其他国家的通货膨胀的情况。近两年来,虽然我国的价格水平上升幅度较大,但美国的价格水平上升幅度更大。

单单运用购买力平价原理以物价水平观察汇价,有其局限性。现在,我们看重物价状况、通胀因素对人民币汇率的影响,无疑是正确的。但问题的关键在于,如何结合1993年以来我国通货膨胀演变的实际情况,比较科学地分析通胀与人民币汇率的关系。近两年来我国经济生活的一个重要特征是,严峻的通胀现实和严厉的反通胀措施并存。一方面,通胀率自2005年年初以来频频上扬;另一方面,陆续出台的各项反通胀措施步步紧逼,但主要物价指数仍在高攀。这表明,遏制通货膨胀的一系列措施迄今并未产生明显效果。

(二)费雪交易方程式

根据费雪的交易方程式MV=PT,其中P代表物价水平、M代表货币供应量、V代表一定时期内的货币流通速度、T代表一定时期内发生的实际交易量,有dP/P=dM/M+dV/V-dT/T。由于V在短时期内可以因多种因素发生变化,但在长时期内,V主要取决于支付制度和人们的支付习惯,故可以合理地假定为不变,即有dV/V=0,因此,从长期来看,如果M的增速长期高于T的增速,即倘若dM/M>dT/T,则终将引发物价的上涨,即dP/P>0。也就是说从需求的角度来看,大量货币追逐少量商品是发生通货膨胀的根源。

在国内投资回报率高以及在2005年中国汇率制度改革之后,随着中国的外贸顺差和外汇储备屡创新高,人民币升值的压力越来越大,

而人民币升值的预期也在不断强化。由于人民币升值加快和升值预期强烈,国际资本源源不断地以外贸顺差、直接投资或国际游资的形成进入中国,在中国基本上还属于强制性结售汇制度下,外汇储备的增加带来基础货币的大量增长,这是因为国内货币供给分为两部分,一部分是适应国内商品流通需要而发行的货币,一部分是作为外汇储备保证金而发行的货币。在存在人民币升值预期,并且还受资本项目管制的限制的情况下,本币资产缺乏购买外汇资产的意愿,因此对应于外汇储备而发行的人民币也将参与国内商品的购买和投资。而国内商品总额是小于国内货币总额的,这就造成了相对于国内商品(资产)来说,货币供过于求的局面,根据费雪方程式可以知道,这就会造成物价上涨,从而加剧了通货膨胀。

四、汇率与通货膨胀的传导机制

(一)汇率对通货膨胀传导机制

汇率对通货膨胀的传导主要表现在对进、出口商品价格和货币币值两个方向上。

(1)从进口商品价格看,本币汇率上升,以本币计价的进口商品价格下降,如果进口品需求弹性小,且占GDP比重大或没有替代品,进口成本下降带动国内总体消费物价水平下降,有利于抑制输入型通胀。从出口商品价格看,本币汇率上升,以外币计价的出口商品价格上升,本国出口商品价格竞争力下降,出口减少,外贸企业产能过剩导致商品供过于求,一般物价水平持续下跌,造成通货紧缩。

(2)从货币币值上看,本币汇率上升,以外币计价的出口商品价格上升,本国出口商品价格竞争力下降,出口减少,外贸顺差减小,从而减少基础货币投放,如果之前流动性过剩,本币升值有利于减轻这种状况,缓解通胀压力。本币汇率下降时情况相反。总之,在一定条件下,本币汇率上升,物价可能下跌。

(二)通货膨胀对汇率传导机制

(1)是通过经常项目变动,通货膨胀往往使纸币贬值,物价上涨,出口商品生产成本上升,价格竞争力下降,打击了出口,刺激了进口,若导致国际收支出现逆差,将使本币汇率下跌。

(2)是通过资本项目变动,通常通货膨胀的发生会让该国的央行制定严厉的货币政策,通常的表现形式为高利率。在国际资本自由流动的环境下,若本国利率高于外国而存在利差则会吸引资本大量涌入,本币需求增加,汇率上升。但通货膨胀的影响往往具有时滞。综合以上两个因素,通货膨胀对汇率的影响要看资本流动和贸易差额间的关系,若资本流入大于贸易逆差,则货币依然可以稳定升值。

五、解决办法

(一)应加强对外资流入的管理

造成当前这种现象的一个重要原因,是国际上投机性资金的大量涌入。我们应对其进行严格管制,以防其影响我国货币政策的正常操作。众所周知,日本在50~60年代已实现了日元可自由兑换,但其对资本流动的管制到80年代才完全解除。我们也应对投机性资金进行管制,如可征收交易税,规定资金存取的最低时限,我们还应把引进外资的重点放在长期资金上,尤其是国外直接投资,并把这些资金引导到高新技术产业或基础产业建设上来。

(二)应确定合理的外汇储备规模

适当增加进口,缓解人民币汇率上升的紧张局面。根据国际惯例,外汇储备并非多多亦善。通常,在资本项目大体平衡的前提下,外汇储备的适度规模是能维持三个月的进口量。我国到2008年六月,外汇储备达到1.3万亿美元,在目前人民币汇率坚挺的情况下,可以考虑动用一些外汇储备进口一些国内急需的商品,尤其是国外先进的技术设备以及一些原材料,以支持国内的基础产业。

(三)盲目实行人民币大幅度贬值是不可取的

对于在高通胀出现的高汇率,许多人认为是不良征兆,应实行人民币贬值,但是我却不这样认为;首先,在通胀存在下实行人民币贬值,必须足值率大于通胀率时,贬值才能收到预期的效果。在当前通胀率仍然很高的情况下,实行贬值对经济将会产生极大的震荡。其次,若考虑到进出口弹性,可得出这样的结论:贬值对我国的进出口并无决定意义。因为,我国出口商品结构中燃料、原料性初级产品占有相当大的比重,它们的价格弹性很低,劳动密集型产品出口相当程度受进口配额的限制;技术密集型产品的竞争主要在质量、性能服务等方面。这说明,我国出口产品相当一部分对汇率贬值反应不敏感。而从进口方面看,相当一部分进口商品弹性小,有些是关系到国计民生和高新技术引进,很难有压缩余地。

(四)我们也要紧缺食品的供应量

我们分析到猪肉供给量的减少是猪肉价格上涨的主要原因,而增加猪肉的供给将可以降低猪肉产品的价格。要增加猪肉的供给需要从以下及格方面入手:首先,要加强生猪疾病的治疗研究工作,特别是减少瘟疫发生的可能性;其次,加强生猪饲养相关的金融产品的开发工作,例如生猪保险产品、生猪价格期货产品,降低生猪饲养过程中的风险,提高农户饲养生猪的积极性。同时我们也要加强谷物粮食的供应量,现在很多城市都在大量的扩建,占用了大量的良田,致使良田的数量一直在减少,因此我觉得我们国家应该在对城市扩建上加以控制。

结束语

综上所述,通货膨胀与汇率呈反向波动,是有其主客观原因的。以上仅就影响当前人民币汇率的主要因素进行一了分析,此外还有其他因素,如国际市场汇率状况、有关国家货币政策的变化等都会影响汇率。我国为了维护汇率的稳定,采取的一系列措施导致我国出现通货膨胀现象,从外部失衡走向内部失衡。目前可以说仍然只是结构型的通货膨胀,如果演变成全面的通货膨胀,将会对发展中的中国经济造成致命的打击,所以我们必须要控制目前的通货膨胀,要让汇率目标服从物价稳定的目标,使得经济稳定发展。

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(作者单位: 安徽大学经济学院经济学院)