外汇市场的参与者

崔　森

全球外汇市场每天约有3万亿美元的巨额交易量，这个成交量大约相当于我国A股市场每天成交量的近100倍。这使我们不禁要问，如此巨大的交易量，是什么人在买卖呢?

我们可以从外汇交易的参与者和他们在外汇市场的地位对他们作一分析。

(一)各国中央银行

各国央行名称各不相同，行使的职责大体一样。比如中国叫“中国人民银行”，美国叫做“美国联邦储备委员会”，日本叫做“日本银行”等。各国央行不是外汇市场的直接买卖者，但是由于央行决定了本国的利率、货币政策、以及本国外汇储备的构成等，所以，央行的一举一动都可能直接或间接影响汇率走势。

央行还可以通过商业银行直接对外汇市场加以干预，对它认为不利于经济发展和市场稳定的外汇汇率加以干涉，从而使外汇市场及本国汇率恢复正常状态。比如在西方发达国家中，日本中央银行是较多干预外汇市场的。在2003年以前，日本央行对日元的过度升值和美元的贬值多次进行干预，其干预的方式可分为第一，口头干预——向交易银行询价、有关官员讲话等；第二，实际介入市场——委托商业银行买人美元卖出日元等；第三，与其他国家央行进行政策协调。央行的每一次干预行为，都会造成汇率的较大波动。

在我国，中国人民银行直接对外汇市场加以管制。由于人民币还不是自由兑换货币，所以，中国央行为了维持人民币对美元等一揽子货币的汇率稳定，需要不断地购买国内市场出现的外汇，这样才能阻止美元贬值、人民币升值，这些外汇形成我国外汇储备的来源之一。中国人民银行每天公布的人民币兑各种货币的中间价，更是直接决定了人民币的汇率，其数值的变化也对外汇市场产生越来越大的影响。近年来，中国央行及其主要官员的言行成为外汇市场关注的重点之一。

(二)商业银行

当我们需要外汇向银行购买时，银行要通过外汇市场取得外汇，反之，当我们把手中持有的外汇出售给银行，银行为了规避汇率风险，也要把这些外汇在外汇市场对冲出去。一般情况下，商业银行是不会过多持有外汇现金或外汇敞口(外汇收支的不平衡)的。在我国，银行规定个人一天之内从存款账户提取外汇时不能超过1万美元(或相当额)，购买外汇也有一年内不能超过5万美元(或相当值)的限制。在日本，很难从营业所随时提取外汇的，即使是在支行，在事先没有预约的情况下，往往也难以一下提取或兑换较大数额的外汇(比如1万美元以上)。这些措施都是银行为了规避外汇汇率风险采取的对策。在对公业务中，银行也要通过事前预约、外汇期货、外汇期权等等措施，尽最大可能把汇率波动的风险化解。

银行在日常业务中除了满足客户对外汇的买卖需求外，银行自身也会根据外汇市场的汇率波动，主动参与外汇买卖，通过汇率波动的差价获取利润。在大部分银行中都设有外汇交易部门，它们以100万美元为一个交易单位，每天进行着数以万计的巨额交易，由此各国数以百计的商业银行成为外汇市场的主要参与者，也是外汇交易额的最大贡献者。

(三)进出口企业

进出口企业往往是外汇市场上根据实际供需关系进行交易的市场参与者。比如一个企业出口一批货物后收取到以美元结算的货物款，这笔款项要在外汇市场兑换为本币，反之，如果要进口一批货物需要支付的美元也要在外汇市场取得。进出口企业需要购入的外汇或者需要出售的外汇都离不开外汇市场，而且不可能因为当时汇率的上升或下降而停止或取消进出口货物的交易，所以，进出口企业成为外汇市场的坚定的参与者。随着国际贸易的快速发展，各国的进出口数额不断攀升，现今每年的世界进出口总额已经超过10万亿美元，这些贸易款的国际结算也增加了外汇市场的成交量。

在实际交易活动中，进出口企业也会利用外汇期货、外汇期权、掉期交易等等方式规避汇率波动的风险，这些交易工具和交易方式大多是在外汇市场实现的。

(四)外汇交易中介商

外汇交易中介商是把外汇买家和卖家撮合在一起的中介机构。他们自身不买人或卖出外汇，只是把买者和卖者联结起来，他们的存在使外汇市场的运转更为顺畅，尤其是为大宗的买卖提供了便利和可能。在上个世纪七八十年代，外汇中介商是最活跃的金融行业之一。随着现代通讯手段的提高和信息更新的加快，银行之间直接交易增加，这可以进一步减少成本，缩短交易时间，所以，外汇中介商的影响可能逐渐减少。

(五)保险公司等投资机构

各国的社会保险、生命保险、各种基金等等投资机构和投资组织是外汇市场的又一个主要参与者。在这些投资机构的投资组合中，外汇市场往往是他们投资的一个重要组成部分，甚至在某些特定时期，外汇市场是他们的主要投资工具。在上个世纪中后期，日本保险行业的巨额资金是外汇市场的一大主力，他们的买人或卖出往往会成为短时间内美元／日元上升或下降的风向标。

(六)对冲基金

曾经盛极一时的对冲基金是外汇市场的生力军。其典型代表就是索罗斯的量子基金。这些对冲基金的特点之一就是可以在很短时间内，集中巨额资金并利用金融杠杆等交易工具，利用外汇市场的波动获取巨额利润。比如在1992年9月，索罗斯根据英国和欧元区的经济状况、利率水平以及潜在的问题等因素，判断英镑币值被高估，所以大量做空英镑并买入德国马克、意大利里拉等货币，结果英镑如期下落，虽然英国央行全力救助，但当时英国的外汇储备只有大约400多亿美元，而仅仅索罗斯就做空相当于1000亿美元的英镑，最终英国央行无力支持英镑，任由其贬值并退出欧洲货币联合。索罗斯在那次英镑贬值的交易中共获利约10亿美元。

对冲基金利用其广泛的信息渠道、先进的分析方法和交易方式常常在外汇市场呼风唤雨，在影响汇率走势和波动幅度的同时，从汇率差价中获取巨额利润。在此次美国金融危机爆发前，众多对冲基金活跃在外汇市场上，它们大多是外汇市场每一次大的波动的推波助澜者，也可能是大的获利者。这些对冲基金在外汇市场的投机交易中，增加了市场的流动性，也扩大市场的成交量，是外汇市场不可缺少的一个参与者。

(七)个人投资者

个人投资者的交易额在外汇市场的成交量中所占比例很小，但是个人投资者的队伍增长较快，也是外汇市场的一个新生力量。个人投资者大多也是投资与投机的混合体。由于投资条件和各国相关规定的改变，个人投资者越来越容易参与到外汇市场里。特别是互联网的普及，从上个世纪末开始，个人投资者的人数急剧上升，成为外汇市场的一个较新的参与者。他们的交易额虽然所占比重不大，但是由于涉及人数较多，所以，个人投资者在外汇市场的影响也不可忽视。

由于外汇市场的参与者或者是根据供求关系、或者是根据投机因素进行外汇买卖，所以，外汇市场永远存在买家和卖家，永远会有交易行为。