初探适合我国国情的企业财务预警系统

管建军

随着市场竞争的日益激烈，财务管理失败将直接影响企业的生存发展。上世纪末东南亚金融危机、2008年的美国次贷危机以及雷曼兄弟、通用汽车等国际著名企业破产保护的案例，无一不与财务管理失败有关。然而，任何行业、企业的危机都是一个逐渐恶化的过程，如果在危机初期，企业管理者能够及时收到预警信号，适时改善经营管理，就可消除危机，从而延长企业的生命。当今残酷的现实使人们清楚地认识到及时建立科学准确、功能全面的企业财务预警系统的重要性和迫切性。在现阶段，我们对经济运行“晴雨表”之称的财务预警系统的研究，具有较高学术价值和应用价值。

企业财务预警系统的概念和作用

企业财务预警系统是以企业的财务报表、经营计划及其他相关财务资料为依据，利用会计、金融、企业管理等知识，采用比率分析和数学模型及定性、定量的分析方法，将企业所面临的经营波动和潜在的财务风险情况预先告知企业经营者，并分析企业发生财务危机的原因，以提示企业管理者提早做好防范措施，避免企业陷入破产的管理工具。

企业建立财务预警系统的作用包括：

第一，首先减少企业失败机会，保证企业长期发展。

建立健全行之有效的财务预警系统，能够大大减少企业失败的概率。一些企业发生破产是由于在财务危机的初期没有及时发现，而任其发展，最终酿成大错。例如，拥有158年历史的美国第四大投资银行——雷曼兄弟公司。2008年9月宣布破产保护，其主要原因之一是，该企业超额负债现象长期存在，由于没有引起足够的重视和纠正，破产前已身负6130亿美元巨额债务，并严重资不抵债。此外，世界著名公司——美国通用汽车，2009年6月申请破产保护，其主要原因同样是该企业金融负债额巨大，职工养老金及医疗保险数额过高，成本长期失控，亏损额巨大。

第二，提高企业财务管理水平。

建立财务预警系统要求企业的会计资料和数据必须及时、真实。同时也促进企业财务管理和会计核算水平的提高。

第三，促进企业内部加强沟通。

企业财务预警系统要求企业相关部门都参与其中，这无形给他们提供了一个加强沟通的机会。

第四，提高企业经济效益和竞争能力。

一套完善有效的企业财务预警系统可以及时告知企业管理者，企业是否健康，是否存在财务危机。因此，只要企业的财务状况没有报警，企业就可以放心大胆地利用各种经营、投资手段来追求企业效益的最大化。企业财务预警系统的建立方法

企业财务预警系统的建立，一般采取定量分析和定性分析两种方法。

一是，定量分析法。

定量分析法是以财务预警指标为基础的比率分析方法。建立财务预警指标是建立财务预警系统的主要依据和起点。企业发生财务危机要经历一个从量变到质变的发展过程，这种渐进发展过程，必然会通过一些财务指标的变化体现出来。因此，要准确预测企业财务状况，从大量的财务因子中选好财务指标是关键环节。目前，建立企业财务预警指标的模型包括单变量和多变量两种。

单变量模型是通过单个财务比率的变化趋势来预测财务危机可能性的模型。由于这种模式中每一指标只反映财务状况的某一方面，容易导致不同指标判断的矛盾，存在一定的局限性。本文重点探讨企业财务预警指标的模型中的多变量模型。

多变量模型是运用多种财务指标加权汇总产生的预测企业财务危机可能性的模型。目前在国外实践中影响较大、较为有效的多变量预测指标模型是：Z指标模型。Z指标模型是1968年美国埃特曼教授(Altman)采用统计学中的判别分析法，利用五项财务指标的加权平均数计算预测企业危机的指标模型，即：

Z=1.2X₁+1.4X₃+3.3X₃+0.6X₄+0.999X₅

其中：X₁=(期末流动资产一期末流动负债)／期末总资产。反映了企业资产的折现能力和规模特征。

X₂=留存收益／期末总资产。反映了企业的累积获利和发展能力。

X₃=息税前利润／期末总资产。反映了企业总资产息税前利润率。它是反映企业财务失败的最有力依据之一。

X₄=期末股东权益／期末总负债。该指标测定的是财务结构。

X₅=销售收入／期末总资产。亦称总资产周转率。

埃特曼教授通过对Z指标模型的研究分析得出：Z值越小，该企业遇到财务失败的可能性就越大。具体判断标准如下：

Z≥3.0财务失败的可能性很小

2.8≤Z≤3.0有财务失败可能

1.8≤Z≤2.8财务失败可能性很大

Z≤1.8财务失败可能性非常大

研究数据显示，Z指标模型预测企业未来一年内破产的准确性约为90％，两年内的准确性约为80％，但对于两年期以上的破产预测作用不大。

多变量Z指标模型中几乎包括了所有预测能力很强的指标，合弃了一些不重要的因素，克服了单变量模型需要很多指标、要进行对比分析以及要求分析人员具有很高专业水平的缺陷。并且Z指标模型应用十分方便，且准确率较高。

举例如下：企业简况：“东方航空”公司于1988年成立，1997年11月在上海证券交易所上市。公司经营范围包括：国内国际航空客、货运输业务及延伸服务等。该公司自上市后经营业绩起伏较大，2008年亏损近140亿元，资不抵债115.9亿元。现已被上海证券交易所“特别处理”，股票简称“ST东航”。

考虑到Z指标模型预测企业未来一年发生危机的准确性约为90％，作者查到“东方航空”2007年度年报中有关财务数据(单位：千元)：

期末流动资产：7565738

期末流动负债：35876458

期末总资产：67141714

税息前利润：707343

期末股东权益：3568007

期末总负债：63573707

销售收入：43528561

按照多变量预警指标模型Z=1.2X₁+1.4X₂+3.3X₃+0.6X₄+0.999X₅

计算结果，Z值为：1.1552(Z≤1.8时“财务失败可能性非常大”)，即：2007年度“东方航空”公司已经存在较大的财务危机。

由此可见，如果“东方航空”公司2007年建立了企业财务预警系统，及时向管理者发出风险警示，分析原因并及时采取整改措施，如：及时调整该公司资产结构，减少企业负债和高风险投资，提高经营现金流量等，其结果将会避免或推迟证交所对该公

司惩罚性“特别处理”，从而保证公司健康、稳定地发展。

二是，定性分析法。

在实践中我们看到，一些难以量化的非财务信息也是影响企业持续经营的重要因素。因此，在企业财务预警过程中除进行定量分析外，还应结合相关的非财务因素进行定性分析，充分估计各种不利因素对企业财务状况的影响，以便更好地预测财务危机发生的可能性。定性分析一般从以下几方面来进行：

宏观经济环境。一般来说，国家政治稳定、政策优惠、经济繁荣，有利于企业的经营发展。而经济环境恶化、市场商品价格波动较大，会直接对企业产生不良影响。如：2008年国际原油价格一度上涨到每桶140多美元，这也是造成上述“东方航空”公司当年亏损的重要原因之一。

行业特征。行业不同财务风险也不同。例如，有些高科技产业，具有高投入、高产出和高效益的特点，同时也存在高风险的隐患。

市场状况。企业竞争对手少，则风险就小。反之，风险就大。

例如，“东方航空”公司与同属一地的“上海航空”之间的竞争，使得相关运营成本居高不下，也是造成“两败俱伤”的原因之一。

建立适合我国国情的企业财务预警系统

目前建立适合我国国情的企业财务预警系统的条件基本具备，一是因为随着市场经济体制改革的不断深化，《企业破产法》的颁布及破产机制的健全，发生破产的企业越来越多，为我国各行业的企业数据库提供了大量建立模型所需的数据。二是随着企业会计准则的颁布实施以及注册会计师行业的逐步成熟，企业公布的会计数据的真实可信性将大为提高。

我国过去关于财务预警系统的研究，主要借鉴了西方的研究成果。考虑到我国和西方的社会经济背景不同，以及Z指标模型在指标选择上还存在一些局限性，如未考虑现金流量这一预测财务危机的有效变量等，对Z指标模型不能简单机械地运用。我们可以在该模型的基础上结合我国的经济环境和时代要求对之加以改进。为解决上述问题，国内学者对Z指标模型加以改进提高，提出了F指标模型即：

F=-0.1774+1.1091X₁+0.1074X₂+1.9271X₃+0.0302X₄+0.4961X₅

其中：X₁、X₂、X₄的含义和Z指标模型中的X₁、x₂、X₄一样；

X₃=(税后纯收益+折旧)／平均总负债。衡量企业所产生的全部现金流量可用于偿还企业债务能力的重要指标。

X₅=(税后纯收益+利息+折旧)／平均总资产。测定企业总资产在创造现金流量方面的能力。

F指标模型引入现金流量这一预测自变量，突破了Z指标模型在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的局限性。一般认为，F值的临界点为0.0274，当F值低于0.0274时，则将被预测为破产公司，反之，若F值高于0.0274，则公司将被预测为继续生存公司。

经过作者实践，F指标模型较Z指标模型可以更准确预测出企业是否存在财务危机。

此外，在我国建立推广企业财务预警系统，还应注意以下几点：

要不断提高会计从业人员素质，强化风险意识；要加强完善企业会计控制制度；要采用各种积极措施，防范财务危机，要加强信息管理，逐步实现财务预警工作的计算机化、智能化和动态化。