金融危机对企业盈余质量评价的影响及启示

郑庆华　刘亚军

摘要：本文通过分析盈余质量评价不同标准的优缺点，指出基于现金流量表的盈余质量评价更加可靠，并提出了四个指标用以评价当前金融危机下的企业盈余质量：每股经营现金流量、经营现金回报率、经营性现金流量的预测性指标、经营性现金流量的持续性指标。

关键词：金融危机 盈余质量 现金流量表

一、引言

新世纪金融公司、美国住房抵押贷款投资公司、印地麦克银行、贝尔斯登、房利美和房地美、雷曼兄弟、美林、华盛顿互惠银行……一个个大名鼎鼎的金融机构，倒在了次贷危机掀起的狂风骤雨中，众多投资者也是在一夜之间从亿万富翁重新变得一无所有。自2007年4月以来爆发的次贷危机，如同一场史无前例的金融“海啸”，源于美国，波及全球。年报显示，2007年，雷曼兄弟公司净收入、净利润和每股收益连续4年创历史新高。如此的经营业绩雷曼公司却于2008年9月15日申请破产，这也给中国的企业和投资者以启示：究竟如何评价企业的经营业绩，才能保证企业和投资的可靠性？下面本文就从这个角度分析金融危机对我国企业盈余质量评价的影响和启示。

以利特尔顿为代表的传统规范会计学派认为，会计收益表是企业最重要的会计信息，他们认为，会计收益作为企业业绩的综合计量指标，受到外部利益相关集团的最强烈关注:债权人、投资者、政府等。他们都关心企业的未来发展，而衡量企业成功的重要标准就是会计收益表中提供的成本和收入的情况。所以，会计收益的基本重要性被强调为高于其他要素。但是雷曼兄弟公司的破产给了这个学派一个响亮的耳光：雷曼兄弟净利润连续4年创历史新高，却最终陷入破产，这就意味着收益表中衡量的企业业绩对投资者来说并不是最可靠的。在对企业盈余质量进行评价时，现今的理论认为主要应综合评价收益的以下方面：（1）收益的稳健性；（2）收益的持续性；（3）收益的变现度。

会计利润从某种角度看存在着误导投资者的可能性，只能说它是体现公司状况的一个方面，而不能全盘用它来评价公司状况。因此本文基于现金流量表来评价企业的盈余质量。

二、基于现金流量表分析盈余质量的必要性

对盈利质量进行的分析目的就是要分析现金是否随利润同步变化。在传统的分析体系中就是以赢利能力来代替盈利质量的，而盈利能力指标存在上述的缺陷，用其反映企业的盈利状况不够准确、不客观。现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表，反映企业在一定期间内现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。它与资产负债表及利润表一同构成了企业完整的财务报表体系。投资者想要全面了解企业的财务信息，除了要对资产负债表和利润表进行分析外，还必须学会分析现金流量表。

（一）现金流量比利润表更能说明企业的偿债能力和支付能力净利润是企业在一定会计期间实现的、用货币表现的最终财务成果，是反映企业经营业绩和盈利能力的重要指标，它通过利润表来反映，按照权责发生制来确定。现金流量则是反映企业实际收到和付出的现金，而不论其归属期，按收付实现制来确定。由于受通货膨胀因素影响，净利润的多少并不能真正代表企业实际的资产变现能力和支付能力：有些公司虽然净利润较高，但时常会因偿付能力不足而受到清盘的威胁，比如经济危机中破产的雷曼兄弟公司。因此，现金流量的大小最能说明企业的偿债能力和支付能力。

（二）现金流量表弥补了权责发生制对会计信息产生的不良影响现金存量比其他资产存在方式更容易检查和验证。权责发生制对收入与费用的确认存在主观估计成分，易产生人为调节利润的弊端，利润容易被人为操作，因此验证的难度较大，比如2007年长江控股通过债务重组由亏损变成了盈利过亿的明星。现金流量表所揭示的信息是企业的现金流量，即企业的现金流入、流出和结余情况，可以直接用于分析和评价企业经营状况、支付能力和偿债能力，能为投资者、债权人正确决策提供有用的信息。

（三）现金流量表考虑了风险和通货膨胀的影响，其数据来源更加可靠企业的经济活动深受通货膨胀的影响，以权责发生制为基础编制的利润表是以应计收入和应计费用进行会计处理的。而以现金为基础编制的现金流量表则可排除这种影响。报表使用者可以直接以当前物价水平衡量企业资产受通货膨胀的影响程度，了解和评价企业获得现金的能力，预测企业未来现金流量，估计投资风险，作出正确的投资决策。

三、对盈余质量评价的现金流指标的设计

本文基于现金流量表设计出以下指标，来评价公司盈余的质量，以期对投资者和企业经营管理人员提供企业未来发展的一点启示：

（1）每股经营性现金流量

当前的金融危机情况下，很多企业充分认识到了“现金为王”的重要性，“捂紧钱袋子”成了当下很多企业的第一选择，在衡量企业未来的发展状况时，就考虑到了企业当前的流动性状况，而企业的现金流主要产生于经营性现金流量，企业财务报告中披露的每股经营性现金流量成为了投资者和管理者关注的重点。

每股经营性现金净流量=经营性现金净流量/普通股股数

这一指标可以衡量企业的盈余的持续状况，只有能够保持持续性盈利的企业才能够在金融危机中度过难关。

（2）经营现金回报率

经营现金回报率=经营性现金净流量/总资产

该指标反映企业投入资产的现金回报率，如果该指标很低，说明企业的现金流量状况不佳，投入的资产量短期内不会收回，会困住企业的发展力量，缺少现金的流入，会使企业错失发展良机，在以后的竞争中处于不利的地位。

（3）经营性现金流量的预测性指标

CFi,t+1=CFi,t+ε

CFi,t是指t时期i公司经营性现金流量。该指标的含义就是下一期经营性现金流量是本期经营性现金流量的函数，即本期经营性现金流量能够预测未来经营性现金流量。程小可（2006）分别基于资产负债表、利润表和现金流量表建立了三个模型预测未来现金流量， 并通过模型抉择的方法进行模型选择，实证检验的结果是现金流量具有增量信息含量，也就是说，相对于资产负债表和利润表而言，基于现金流量表的企业盈余质量更可靠。

（4）经营性现金流量的持续性指标

根据Christie（1987）和Collins、Kothari（1989）的研究结论，ERC为盈余反应系数，PER代表了盈余的持续性。

四、结论

针对前面的论述，衡量企业的盈余质量主要关注的是企业的现金流状况，并且着重关注的是企业现在的现金流状

况和未来现金的流入以及未来现金流的持续性状况，因此，针对以上四个指标，足以反映出企业的盈余质量，更能准确地反映出金融危机情况下企业的真实状况。在进行企业盈余质量的分析时，按照上述几个指标分析得出的结论会更加可靠。

参考文献：

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