Ｄｉｘｏｎ Ｄｏｌｌ金三角

刘泓毅　何莎莎

投资TMT领域，一定要关注美、中、日三国。DCM用行动证实了这一判断。

众所周知，三角形具有特别的稳定性，当三个点的位置确定，两两连接后无法产生形变。稳定性是一支基金最关键也是最基础的条件。构筑硅谷、东京和北京之间的投资“金三角”，成为DCM在美国向LP融资时最常讲述的故事。

硅谷、东京、北京。全球TMT领域的市场、技术、人力资源都唯这三地是瞻，以三地为顶点。相互资源在其间纵横捭阖，稳固而严密的投资布局网就此诞生。

自1996年创建以来，DCM投资了超过120家公司，目前管理资金超过16亿美元，成功的案例令人啧啧称叹。DCM能够取得如此成功，很大一部分原因是其“金三角”投资构架。

一手掌控全局的设计师是DCM的联合创始人Dixon Doll(狄克森·多尔)。

现任美国国家创业投资协会理事的Dixon Doll，是最早决定进入中国拓展市场的美国VC之一。尽管Dixon Doll仍然常驻DCM在硅谷的总部，而不是东京与北京的办公室，但是他对DCM早已是“揽万象了于心”了。投资对于Dixon Doll，已经不是工作而是生命的一部分。

这种融合使得他可以凌驾三地的投资，并且俯视棋盘上的整体战略。

“如果你只有一个选择，那么你就什么都没有”，“你希望这家公司能够有多大?”——这是Dixon Doll在其丰富的职业生涯中说了无数次的两句话。

从纽约IBM系统研究学院的教育骨干，到IBM网络系统组织的专业顾问，从知名战略顾问公司的首席执行官，再到DCM的创始合伙人，Dixon Doll在过去35年间一直在变换着自己的职业角色，成功实现了职业生涯的“多级跳”。

接受《投资与合作》独家专访时，这位曾经连续三年荣登《福布斯》杂志“百强创业投资家”富豪榜的老人，面对镜头展现更多的是睿智和激情，而不是企业家的精明。

他的名字叫“永不止步”

“我在高年级的时候一直非常努力，进入了堪萨斯州州立大学并获得了橄榄球队奖学金，然而后来因为受伤而退役。”Dixon Doll一直非常热爱橄榄球，因为这次受伤不得不放弃自己的梦想，将更多的精力放在了课程的学习上。

在堪萨斯州州立大学取得了工学学士学位之后，他又于1969年获得了密歇根州立大学的电子工程专业的硕士及博士学位，在密歇根州立大学期间，Dixon Doll已经成为国际自然科学基金会的学者。

从密歇根州立大学电子工程专业毕业之后，年轻的Dixon Doll以其在计算机和通讯产业中的丰富学识，开始了他的产业之旅。事实上，自1969年起Dixon Doll在计算机和通讯产业的见解及造诣已然令其具有相当的业界影响力。随后，他凭借着圈里的广泛人脉和对产业的了解创建了DMW公司，一家侧重于电信及网络行业方面的战略顾问(咨询)公司，并出任DMW公司的首席执行官，而该公司也在他的领导下成为了国际知名的咨询公司。

“永不止步”是Dixon Doll的特点。对于自己成就并不满足的Dixon Doll，在1972年加入了位于纽约的IBM系统研究学院，凭借了然于心的学识成功担任了该学院的一名教育骨干，并且在1978年撰写了《数字通讯》(Data Communication)一书，这本史无前例的专业著作一经出版，立刻得到了数字通讯领域的一致关注，很快就成为了美国50所学院及综合大学的教科书。此时的Dixon Doll已经成为电信和互联网领域的专家，于是在1983年，他加入了IBM网络系统组织并担任外部专业顾问。

在资本领域中，他为人们所熟知的身份是DCM的创始合伙人。其实在创立DCM之前，DixonDoll已经是通讯产业风险投资方面的先驱。

在创建DcM之前，Dixon Doll在Accel Partners工作了8年，其间他发起了风险投资行业里的第一个电信基金，同时还协助创建了网络设备技术公司、被Bay Networks收购的Centillion Networks公司，被Fore Systems(现作为Marconi的一部分)收购的Alantec公司，被3Corn收购的Bridge Communications公司，被Cabletron收购的ZeitNet公司以及被DSC Communications(已成为Alcatel一部分)收购的Optilink公司等。

Dixon Doll成功地影响了计算机通信领域的企业家、投资家和管理人员，而其真正意义上成为风险投资行业中的领军人物，却是在1996年发起DCM-Doll资本管理公司(DCM-Doll Capital Management)之后。

硅谷：三地战略第一步

1996年成立的DCM，总部位于美国加利福尼亚硅谷，先后成立了5支基金，现在握有16亿美元的资金，到目前为止已经成功投资了超过120家企业。其旨在世界各地挖掘处于发展早期阶段的企业，将它们加以培育、孵化成产金蛋的金鹅。

Dixon Doll一向秉承“不打无把握之仗”。他在1985年创建的美国历史上第一支通信产业基金获得了巨大的成功，1995年时他已经成为日本通信产业的知名天使投资人。就在这一年年初，他结识了比自己小24岁的赵克仁。“当时赵克仁还在旧金山的麦肯锡工作，后来我们因为住得很近，经常能够见面交流。”相见恨晚的两个人经过近两年的交往，终于决定一起在创业投资领域中打拼。

“我和赵克仁能够在工作经验上相互补。而且有着一致的观点和理念。”Dixon Doll笑谈，“我们连属相和星座都是一样的，这多少有些‘天注定的味道。”

看起来如此天作之合，但是“行百里者半九十”，真正的困难还在于这最后的环节——“融资”。DCM第一支基金的募集过程可谓艰难。1996年DCM成立，到1998年才完成了规模为5000万美元的一期基金，其中有60％由Dixon Doll募集而来。踏出第一步之后，Dixon Doll以精准而独到的眼光成功投资了一系列的公司。根据Cambridge Associates的统计，DCM前3支基金的内部收益率在整个创业投资界中都属非常成功，其融资的速度也愈见加快。时隔十年之后，DCM在2006年仅用一个月时间就完成了第五支总额为5.05亿美元的基金。

起源于美国硅谷，而Dixon Doll又是在计算机通讯领域中有着颇深的造诣，这使得DCM把投资目标放在了TMT领域，事实也证明了这一选择的正确性。“全世界最大的TMT公司都主要集中在美国、日本和中国，美国占据了全球TMT领域上市公司前三十名总价值的40％，中国占20％。日本占17％，因此想要在TMT领域中做好投资，就一定要关注这三个国家。”Dixon Doll表示。

东京：不可或缺的鼎立一足

DCM一直在构筑着美国、中国、日本三地的投资“金三角”。但直到2007年，DCM真正意义上的办公室只有两个，分别在美国硅谷和中国北京，其日本办公室就设在赵克仁的家里。

创业容易守业难，DCM对于日本的市场同样十分看重，Adways(Tokyo Mothers Exchange:2489)、AllAbout(Jasdaq:2454)、Kabu.com(TSE Main:8703)、Celsys(Nagoya Centrex Exchange:3829)、Mebix(Tokyo Mothers Exchange:3780)、KNTV(已被Marcus Asset Management收购)都非常成功。

“我们会很好地利用北京、东京和硅谷三地的交流，产品、资源、商业模式都可以共享和互补。”Dixon Doll表示。

DCM曾经投资过一个美国公司About.com。这是一家网络原创内容提供商，主要是为客户提供准确无偏见的信息。“这家公司我们是从零开始投资的，然而只用了三年就上市了，而且上市之后又被《纽约时报》收购。之后我们发觉，About.com的模式可以复制，于是叉在日本与About.com的团队共同创建了另外一家公司，而这个项目的上市使我们获得了30倍的回报。”Dixon Doll谈及时一脸笑容。

“金三角”的投资构架不仅仅限于地域的两两互动，三地之间的互动交流能够获得更大的成功，DCM深谙资源共享的重要性。

“我们之前在中国投资的一个项目并不是一个地地道道的中国企业，因为其创业者之一是我们在美国碰到的。当时我们双方都认为这家公司的模式很有意义，于是他们就来到中国开始创业，我们也把美国总部的资源拿来与其共享。”Dixon Doll表示，“事实上DCM在这家公司上市后的退出是非常有趣的。”由于DCM是伴随着这家公司一路成长起来的，所以DCM是唯一一个风险投资机构，当时拥有了该公司30％以上的股票。“拥有这么多股票，我们根本无法完全退出，因为一旦在二级市场上抛售30％的股票，这家公司的股价必定下滑。”Dixon Doll表示。当时日本有一家规模极大的人力资源公司还未上市，但是每年已经有10亿美元的利润，一直想进入中国市场而不得其法，于是双方一拍即合，DCM将手中所有股票卖给了对方，成功实现退出。“我们卖的价格比市场上股票的价格高出80％，很成功；这家日本公司拥有了30％的股份，为其进入中国市场打下了基础，也很成功，这就是双赢。”Dixon Doll说。

北京：必然的投资重心

“中国的市场应该是最好的，这也是我们会把中国市场作为投资重点的原因之一。”Dixon Doll表示，“首先，中国的网络人群数量十分庞大，位于全球第一。其次，近年来中国的GDP以及中国经济的总体水平都非常高。在前两者的基础上，中国不论是在电子商务还是网络广告上的投入都很小，而制约着两者的首要原因就是网上支付困难。随着现在网上支付的发展，中国TMT领域将会有很大的市场空间。”

Dixon Doll表示，DCM计划10—12年内陆续在中国市场投入5亿美元的基金。“我们的投资是具有全球化战略的，DCM在美国有着很深远的背景，在日本的发展也很好。为了帮助所投资的企业在全球都拥有很好的市场，我们必须成为一家真正意义上的全球性公司，中国市场必然是我们的投资重心之一。”

目前，DCM在中国投资的项目已经有数十家，前程无忧、千橡互动、东方标准、中芯国际、中星微、当当网等无一不为人们所熟知。尽管DCM主要投资于早期阶段，但事实上“早期”并不是成立伊始的公司，这一点从2006年DCM所投资的三家企业中可窥一斑：文思信息技术有限公司是欧美软件外包业务的领先企业，但是随着相关要素变化，软件外包的市场重心正在向中国转移；当当网，目前已经是网上图书买卖的龙头企业，而随着电子商务在中国的市场逐渐成熟和完善，自然也是前景无限；东方标准，以做IT职业技能培训和软件外包为主，也是该行业中的领先企业。

可以说，“有了良好收入预期及市场前景，但是正需要资金发展”，这就是DCM所要投资的企业。

随着中国政策的变化，DCM也开始关注一些传统行业。“我们现在投资了两个项目作为实验，一家是四合木业，另一家是上海绿新，两者都是高科技公司，未来可以尝试在A股上市。”Dixon Doll表示，“这是一个考察，因为未来的上市会越来越国际化，不可能永远往美国跑。而A股对于上市企业的连续三年持续增长获利的要求并不太适合高科技公司，我们必须要在其他人之前先投资比较容易在A股上市的公司。”

“金三角”的业绩引擎

Dixon Doll的“金三角”投资架构非常成功，三者间商业模式的互动性能够更令其投资游刃有余。作为密歇根州狼獾队的狂热支持者，Dixon Doll认为踢球和投资有着相似之处：“不论是踢球还是投资，团队是非常重要的。如果踢球时有一个队员犯了错误，必然会导致整个团队的失败，因此，我们投资的团队也要互相合作并且彼此信任。”

通常，外资风险投资公司在中国投资项目时，只会委派一个董事，由其负责项目公司的很多事务，然而DCM通常实行双合伙人制，即有两位合伙人来对口帮助一家企业。以文思为例，除了负责投资工作的合伙人卢蓉之外，DcM还指派合伙人Rob Theis担任该公司的董事，因为“Rob在美国有很多客户资源，在软件行业中也有着很强的背景”。

“我们这样做确实非常吃力，因为没有办法一下照顾好十几个企业，所以投资的速度也会比较慢，DCM进入中国将近三年也只有这几个项目。”Dixon Doll苦笑了一下，“但是这样做的优势也显而易见，不仅使合伙人一定要在项目公司上下功夫，还起到了监督作用。”

除了采用双合伙人制之外，DcM每个人的奖金都是根据个人在投资项目公司上所做出的贡献来判定。“我们有一个系数是根据三地投资回报相均衡而打出的，因此，每一个投资项目的回报都会影响到所有人的红利，这就保证了，在需要进行异地资源共享时，其他的合伙人必然会全力支持，资源的共享就得到了最大化。”DixonDoll说。

“金三角”的投资构架加之有效的利益分配，保证了DCM每一份资源都得到充分的利用。DCM在美国投资了一家消费电子方案供应商Sling Media，其在全球推广市场时就充分利用了DCM在中国以及日本的资源。“Sling Media的模式非常具有创新性，例如你是一个在旧金山的纽约人，你可以通过Sling Media看到纽约当地电视台直播的棒球比赛，当然也可以在美国看到中国的电视节目。这个产品刚上市时，前18个月的销量已经超过了Apple的销量，原因就是产品定位在于全球而不是美国市场，而为了帮助Sling Media拓展市场，我们就应用了日本和中国的很多资源。”Dixon Doll表示，“DCM最大的优势就在于，中国投资的项目公司负责人如果需要美国合伙人的帮助，只要电话打过去，必然能够得到答复与合作。”