腾中重工为何要收购悍马

王　概　漆森林

很难想象,一家来自中国四川,从未涉足过乘用车生产的民营企业,会成为通用旗下品牌——悍马的收购者

毫无疑问,世界汽车制造业之都,美国底特律正在走向全面衰退。在克莱斯勒破产保护期间,美国通用汽车于6月1日正式启动破产保护程序。很难想象,一家来自中国四川,从未涉足过乘用车生产的民营企业,会成为通用旗下品牌——悍马的收购者。

6月2日,四川腾中重工机械有限公司与通用汽车就出售悍马(HUMMER)事宜达成备忘录。目前,该项目已报国家相关部门审批,如果进展顺利,最早能在第三季度达成交易。这桩交易案一旦获批,来自四川的民营企业腾中重工,将成为国内第一家购买美国整车品牌的企业。

虽然《谅解备忘录》只是一个初步框架协议,不具备法律效力,但因东风、广汽、上汽、长丰等有过收购意向的企业相继退出,在没有竞购对手的前提下,腾中重工掌握了更有利的筹码。根据双方初步达成的共识,腾中将获得悍马品牌的使用权、长期组装合同、主要零部件供应、主要管理团队,并将承续与悍马经销网络相关的现行经销商合约等。其中,长期供应合同将持续到2012年。另外,悍马正在研发的混合动力汽车、双模汽车项目,也包括在收购合同中。由于收购合同不包括悍马在美国的生产线,在一片“自主”呼声的前提下,腾中重工收购悍马一案要想同时获得商务部、国家发改委和国家外汇管理局三个中国政府部门的支持,并非易事。

四川“黑马”收购美国悍马

翻阅四川腾中重工档案,会发现这家企业非常值得玩味,又充满“传奇”。这家注册于2005年的企业,即便是在其“最强项”的工程机械业内,也没有什么名气。一家这样的企业要收购悍马,听起来多少像是在讲神话。基于其品牌和技术等无形资产,在瓦格纳任职通用汽车首席执行官的最后一年里,通用一度希望悍马的卖出价不低于10亿美元。

总投资14亿元的腾中重工,去年才开始试生产,注册资本仅为3亿元人民币。也就是说,不管目前处于保密状态的交易价格最终是1亿美元、3亿美元、还是5亿美元,都将大大超出一个普通工程机械制造企业的资本想象力。

巨额收购资金从何而来?腾中重工是否有实力玩好这出人们普遍不看好的收购游戏?腾中重工总经理杨毅称:这次的收购资金,主要来自公司自有的资金以及金融机构的融资。

据公开信息披露,腾中重工由四川华通投资控股有限公司(简称“华通”)出资组建,华通由李氏家族控股,主要股东为美林、瑞银、大摩等华尔街投行。这个华通,也同样充满了神秘感,其前身是十年前成立的四川省华拓实业发展股份有限公司(简称“华拓”)。华拓曾持有川眉芒硝公司90%的股权,后经股权变更,川眉芒硝公司成为旭光资源的控股子公司,并成为旭光资源赖以上市的两大资产之一。作为华通系的第一家上市公司,旭光资源于6月16日在香港联交所挂牌上市,其董事长李炎在旭光所持股权的市值,从约16.58亿港元升至约19.73亿港元。华拓目前也在谋求海外上市,摩根士丹利以8000万美元购买了华拓不到20%的股权,其后华拓又以债券方式融资2亿美元。

从上述复杂的资本构成链条看,与其说腾中重工是一家从事路桥机械、化工、风能源的机械加工企业,不如说它更像是一家专业的投资公司。依靠强大的外来资本力量,腾中重工在过去的三年里,相继涉足特种车辆、道桥构件、建筑机械、新能源、石化设备等产业。伴随产业链条扩张,其资本实力也在这一过程中得到了很好体现,在2007～2008年期间,腾中重工先后收购广元建筑机械集团、新津筑路机械厂,并新建新津生产基地。出于国内能源现状以及未来需求,腾中重工2008年又进入能源设备制造领域。目前,除了悬而未决的悍马收购项目之外,腾中重工还将整合甘肃兰通机械厂。仅以其新建的新津生产基地为例,该基地总投资14亿元,占地632亩,全部投产以后,总产值可以达到30亿元。

收购悍马有利可图

腾中重工出手悍马,从一开始就充满着投资的味道。企业进入一个陌生领域,需要有足够的资本去驱动,还要有足够的手段去规避风险。

这次,腾中重工收购悍马品牌和技术,但不包含悍马及其母公司通用汽车欠下的债务。这就避免了出现在克莱斯勒破产期间,由于各方利益不一致造成的法律纠纷。另一方面,腾中重工要收购的悍马(HUMMER),并非美国军方使用的悍马(HUMVEE),而是军用悍马的民用版本。也可以说,腾中重工的民营背景,再加上美国投行隐身其中以及悍马的现状,使得此次收购要比联想收购IBM PC部门、中石油竞购优尼科的难度要小得多。

还有一点,就是中美两国汽车销售市场之间的巨大差异。在美国汽车市场,售后服务成为企业最重要、也是最稳定的收入来源。但在中国,光是汽车销售利润,就会大得惊人。

以最便宜的悍马H3x为例,这款车的北美官方指导价为43910美元,按照目前汇率折算,约合人民币约30万元。这款车,国内经销商的报价是76万元,比美国官方指导价高出2.5倍。

再来看看悍马的市场:悍马在亚洲市场,去年全年的销量不足2000辆,国内就销了543辆。有个老掉牙的商业故事,也许为腾中重工收购悍马的行为作出了今天的解释:两个人到非洲某地去推销皮鞋,第一个人看到非洲人都光脚,大感失望 “这些人都光脚,怎么会买我的皮鞋?”于是打道回府;另一个人看到非洲人都着光脚,惊喜万分“这些人都没有皮鞋穿,这里的市场一定很大”。于是想方设法引导非洲人购买皮鞋,最后大发其财。

腾中重工显然属于后者。虽然悍马的销量急剧萎缩,从2007年的6.6万辆下降到2008年的3.7万辆,再到今年前五个月才累计售出5113辆,但从亚洲市场,特别是国内市场的表现来看,却是春意盎然:2006年国内销售218辆,2007年344辆,2008年543辆,平均增速超过50%。而SUV的行业销售增速,为20%～25%。

悍马在国内或者说整个亚洲,都处在市场前期开拓阶段,商品流通展示场地不够,销售渠道狭窄,对其在亚洲地区的销售增长无疑产生了制约。还有一个特殊因素是,自重庆市直辖后,导致原本隶属于四川省的长安汽车被划归重庆,作为需要有工业来拉动经济的农业大省四川来说,无论是经济需要,还是政绩需要,悍马都具有特殊的意义和诱惑力。虽然悍马戴着“油老虎”的不光彩帽子,但这毕竟还是一个获得既成规模的汽车项目的难得机遇。

回头再看腾中重工,已经在自卸车、水泥泵车等特种车辆方面取得一些成果,而悍马的核心技术,有助于提高腾中重工的技术实力和在行业内的高度。悍马自身的一些优秀特性,如双速电子控制全时四轮驱动系统、底盘钢板门闩摇杆控制保护、油箱保护罩、车头空气压缩机的自动保护系统等,在国内处于技术领先的优势位置,可以在对整车技术要求较高的客户里找到广阔市场。例如野外勘探用车、运钞车、甚至军用车,悍马都有独领风骚的施展舞台。国内的需求市场在那里明摆着,只要有足够宽的销售渠道和流通展示场地,销量增长就会变得顺理成章。此项收购完成后,一旦实现悍马的国产,则能进一步降低整车生产成本和销售成本,只要市场上看得到,就别愁没人去买。

在当前经济不景气的情况下,消费者会压缩开支,尤其是对大宗商品的开支。但金融危机迟早会过去,人类好了伤疤忘了疼的天性,以及希望征服自然的潜意识,都决定了SUV和越野车仍有广阔的市场空间。在克莱斯勒和通用汽车都相继进入破产保护程序的时候,坚信黑暗之后就是黎明,也许正是腾中重工下定收购决心的内力所在。