商业银行信贷资金流动性过剩机理与实证研究

冉光和　刘世香

摘 要：2002年以来，商业银行信贷资金流动性过剩问题凸现。本文从商业银行角度出发，在对流动性过剩形成机理的理论分析基础上，运用2001—2007年的月度数据，对流动性过剩与其影响因素进行了实证研究。结果显示：外汇储备增长率和储蓄存款增长率对银行存差增长率都具有显著的正面效应，外汇储备和储蓄存款的不断增加成为促进银行存差不断扩大的重要因素；而股票市价总值增长率与银行存差增长率存在着负向的相关关系，股票市场的发展有利于缩小银行存差。在此基础上，本文就应对商业银行信贷资金流动性过剩问题提出了相应的政策建议。

关键词：商业银行；银行存差；流动性过剩

中图分类号：F830．33 文献标识码：A

文章编号：1000-176X(2009)02-0055-05

国外关于商业银行流动性研究主要是近20年的发展。20世纪80年代以来，经济学家对已有的流动性理论进行更深层次的微观分析，并从存款、贷款角度论证商业银行的流动性。Diamond和Dybvig从存款角度对银行不稳定性问题进行了正式的分析，并提出经典D-D微观银行模型^[1]。在D-D模型提出来之后，大量关于微观银行理论的文献，基本上都是从商业银行提供跨期流动性的功能的角度，研究也主要集中于几个经典的讨论：即关于D-D模型的相关讨论，以及Diamond和Rajan等人近年来的研究分析。Boyd和Prescott以及Gorton和Pennachi从贷款角度进行研究，认为商业银行是信息不对称的中介，当银行拥有其资产组合价值的私人信息时，商业银行通过构造特定的合同来最小化它自身，与外部缺乏信息的投资者分担风险^[2-3]。此外，Evan Catev , Til Schuermann,Philip E．Strahan（2006）；Emmanuel Farhi，Mikhail Colosov，and Aleh Tsyvinski（2007）等对商业银行向投资者提供流动性和它自身流动性管理进行了相关研究。

近年来，我国商业银行流动性过剩问题凸现，学者们从不同角度对其进行研究论证。张杰从商业银行存差的角度研究商业银行流动性过剩的成因，认为巨额存差现象是转轨经济条件下国有银行所特有的^[4]。李成和姜柳从汇率制度视角透视我国当前的商业银行流动性过剩现象，认为外汇储备是造成银行流动性过剩的直接原因^[5]。何自云等指出银行流动性过剩的根源在于银行贷款能力低下^[6]。董玉华和蒋剑平认为国有银行流动性过剩的主要原因是产能过剩^[7]。左小蕾认为全球流动性过剩的输入是我国流动性过剩的主要原因之一^[8]。刘锡良等从商业银行超额储备构成出发对流动性过剩的内涵、判断标准及影响因素进行界定，以商业银行保持流动性成因的微观视角管窥我国商业银行流动性过剩问题^[9]。陆磊认为造成流动性过剩的原因在于短期的银行上市筹资因素、中期的人民币升值因素和长期的高储蓄因素^[10]。范小云、刘开林实证分析了自愿性因素与非自愿性因素共同促使我国商业银行流动性过剩，自愿的预防性流动资产过剩和非自愿的流动资产过剩并存^[11]。

回顾以上文献，对商业银行流动性过剩问题的研究大多数停留在现状和成因分析层面上，研究深度不够充分。本文旨在从新的角度理清商业银行信贷资金流动性过剩的形成机理，以更好地应对流动性过剩问题。基于这一目的，本文从商业银行角度出发，在理论分析的基础上，建立计量模型实证分析信贷资金流动性过剩的影响因素，并提出应对流动性过剩的对策及建议。

一、商业银行资金流动性过剩的理论分析

所谓商业银行的流动性，是指资产的变现能力，即商业银行保持随时可以适当价格取得可用资金的能力，以便随时应付客户提存的需要。“流动性过剩”，也称“过剩的流动性”，源于英国Macdonald And Evans公司出版的《经济与商业辞典》（1694），其含义是指银行自愿或被迫持有的“流动性”超过健全的银行业准则所要求的通常水平。因此，从商业银行角度出发，流动性过剩问题的核心是资金运用不充分。当前，我国商业银行的流动性过剩并不是流动性能力的过剩，而是流动性资金的过剩，即银行的资金供应严重大于需求的现象，简单地讲就是银行存差过大和存贷比过低所形成供求失调问题。

自20世纪70年代末开始，我国开始实行金融体制的市场化改革。1979—1994年以前，整个银行体系的信贷特征是以贷差为主。1994年我国实行外汇管理体制改革，人民币汇率并轨刺激了当年的外贸顺差，资本与金融账户也出现大规模顺差，导致外汇储备迅速扩大。与此同时，1994—1996年我国金融机构开始出现存差乃至存差不断扩大，其根本原因在于人民币汇率并轨改革导致的外汇储备高速增长，是中央银行资产多样化的结果。1997年下半年我国经济陷入通货紧缩之后，存差不断扩大，与储蓄高速增长和金融机构惜贷以及政策当局积极的财政与货币政策密切相关。2002年以来，存差的扩大则被视为国内流动性过剩、资金闲置的表现。

商业银行信贷资金流动性过剩的形成机理：一是国际收支的持续双顺差及国际热钱的大量涌入带来外汇储备的不断增加，引起商业银行流动性过剩。在现行人民币汇率制度安排下，经济发展的外向度日益增强带来国际收支持续双顺差，外汇储备增加加剧了中央银行维持汇率稳定的压力，中央银行在外汇市场上被动向市场投放大量的基础货币，外汇占款规模迅猛扩大直接导致了商业银行存差的不断扩大；人民币升值汇率继续升值的确定性和经济的长期增长潜力，正吸引国际热钱通过虚假贸易、外商直接投资、地下钱庄等渠道流入我国股市、楼市进行各种套利行为。国际热钱大量进入，加大外汇占款规模，货币供给增长迅速，形成大量股市存款，银行存贷差随之扩大。二是居民阶段性消费不足，储蓄率过高是流动性过剩的重要成因。由于对未来预期不确定，社会保障体系尚未建立等因素影响，居民预防性储蓄较高；而企业和政府由于受体制和机制影响，储蓄也保持较高水平，从而导致边际消费倾向的持续走低。低消费、高储蓄，导致商业银行形成过多的储蓄资金，银行被动负债压力增大，扩大信贷的意愿十分强烈，导致投资过热，产能过剩进一步加剧。为消化产能过剩而扩大出口，必将使贸易顺差也随之增大，进一步加大商业银行信贷资金流动性过剩。三是资本市场发展相对缓慢，造成大量资金囤积于商业银行内部无法分流。我国银行类金融机构始终处于投融资市场的主体，股票市场、债券市场发展相对缓慢，银行体系仍为整个经济的投融资主渠道。企业、居民融资渠道单一，投资范围狭小，在缺乏投资和消费动力情况下大量企业利润和居民收入采取存款形式集中于商业银行内部无法分流。社会资金缺乏合理疏导渠道，储蓄不能有效转化为投资，加剧了商业银行的信贷资金过剩。

二、商业银行资金流动性过剩的实证分析

（一）方法与变量的选取

在进行时间序列数据分析时，要求所用的时间序列必须是平稳的，否则将会产生伪回归问题。但是，在现实经济中的时间序列通常都是非平稳的。为了避免模型出现伪回归的现象，本文首先将利用Dichey和Fuller（1981）提出的考虑残差项序列相关的ADF（Augmented Dickey-Fuller）单位根检验法，检验变量的平稳性。 若为非平稳性变量，则需对其进行差分处理使之成为平稳时间序列。如果变量是单整的，就将对相关变量进行协整检验（Cointegration Test）分别确定相关变量之间的长期关系。协整理论是研究分析非平稳时间序列的一个重要方法。本文采用EG两步法和Johansen提出的方法来检验变量之间的协整关系。基于ADF检验，我们采用格兰杰因果关系检验（Granger Causality Test）对平稳序列做进一步分析，以更好地断定相关变量之间的因果关系。