开放式基金ＶＳ封闭式基金

何　颖

2006年的开放式基金给投资者带来了丰厚的回报，它已经成为普通老百姓的投资首选，在2007年初更是出现了一“票”难求的火爆场面。人们现在一提起基金往往指的是开放式基金，殊不知开放式基金只是基金家族中的一员，它还有个兄长被称为封闭式基金。在我国封闭式基金起步要早于开放式基金，但无论在规模还是创新上的发展都落后于开放式基金。随着基金业的迅猛发展，封闭式基金的问题得到了更多层面的关注，其中不乏存在较好的获利机会。我们在发掘机会之前，首先对开放式基金和封闭式基金作个比较，了解它们的异同。

一般而言，封闭式基金和开放式基金的主要区别为：

第一，基金规模和基金存续期限不同。封闭式基金的规模是固定的，并有明确的存续期限；开放式基金的存续期和基金规模是变化的。封闭式基金的存续期限一般为5—15年，在此期限内已发行的基金单位只能转让，不能赎回，虽然特殊情况下可进行扩募，但扩募的条件比较严格。开放式基金的规模不固定，投资者可以根据需要随时申购或赎回基金份额，这导致基金规模每日不断变化，始终处于“开放”状态。如果基金运作得好，基金规模可能会越来越大，存续时间也会延长；反之，基金规模则会缩小，如果基金规模过小，还会导致基金终止。

第二，影响基金价格的主要原因不同。无论封闭式基金或开放式基金，基金单位资产净值是形成或决定基金价格的基础，但是因基金类型不同，影响基金价格的主要原因存在差异。封闭式基金是在证券市场的投资者之间进行转让的，基金价格受市场供求关系的影响较大；开放式基金的买卖价格依据基金单位净值的大小扣除一定的费用，所以，基金单位资产净值是影响基金价格的首要因素。

第三，收益与风险不同。封闭式基金的收益主要来自于两个方面：一是二级市场的买卖价差；二是基金的分红。分红数额的大小主要取决于基金收益的大小，基金收益又主要取决于基金管理人的业绩。因此，封闭式基金持有人面临的风险主要是来自于两个方面：一是二级市场的风险；二是基金管理人能力的风险。投资于开放式基金的收益主要是来自于赎回价与申购价之间的差价，这一差价完全取决于基金管理人的业绩。因此，开放式基金持有人面临的风险主要是基金管理人能力的风险，而无二级市场风险。

第四，对管理人的要求和投资策略不同。封闭式基金的管理人没有基金持有人随时要求赎回的压力，其募集到的资金可全部用于投资，这样，可实行长期的投资策略，以取得长期绩效。开放式基金面临随时申购、赎回的要求，如果管理水平低，导致基金单位净值下降，投资人就会要求赎回基金单位，从而引起基金规模的缩小，严重的会导致基金清盘。同时，开放式基金的投资组合等信息披露的要求比较高。开放式基金客观上要求必须保留足够的现金资产或投资于变现能力强的资产，以便应对投资者的赎回，而不能尽数的用于长期投资。开放式基金的上述要求对管理人有一定的压力，能促进基金管理人改善管理，积极运作基金资产，给投资人以较好的回报。

第五，基金交易方式不同。封闭式基金一般在交易所上市交易。开放式基金一般不在交易所上市，投资者认购和变现基金都直接与基金管理公司往来，而不是投资者与投资者的交易。

目前多家基金管理公司不仅管理着多只开放式基金产品，也同时管理着多只封闭式基金，封闭式基金在净值表现上并不逊色于开放式基金，但因为交易方式等原因，造成我国的封闭式基金出现了大面积“折价”的现象，即封闭式基金的二级市场价格要低于基金的实际净值，有的折价甚至达到了30%以上。随着机构投资者实力的壮大，这其中蕴含的机会被逐渐挖掘出来，特别是今后融资融券业务、股指期货业务的推出，给封闭式基金带来了更大安全边际，可以肯定封闭式基金大比例折价的现象将逐渐回归到一个合理水平，而在此之前也就给投资者带来了很好的套利机会。