金融资产管理公司破土而出

思　睿

1998年末，中央经济工作会议透露出一个重大信息：中国将组建金融资产管理公司，来处理工商银行、农业银行、中国银行和建设银行四家国有独资商业银行长期存在的不良资产问题。

这一消息一经传出，便受到传媒的密切关注。人们明白，如果这一探索能取得成功，无疑将使中国金融业的整体质量得到极大的提升，不断积聚的金融风险也会得到有效的释放。

然而几个月以来，组建金融资产管理公司的工作似乎是在一种神秘状态下进行的，有关人士谈及此事亦多遮遮掩掩。被确定率先进行试点工作的建设银行本来定于3月26日举行新闻发布会宣布公司成立，可是就在前一天又忽然通知各家新闻单位取消了这一活动。

直到近一个月后的4月20日，建设银行才揭开了资产管理公司的面纱，中国信达资产管理公司宣告成立，它的使命是：解决建设银行高达2000亿元的不良资产——这一数字是中国信达资产管理公司第一任总裁朱登山在公司成立新闻发布会上公布的。

历经曲折的金融资产管理公司终于破土而出。

不良资产的数字

中国银行业的不良资产到底是多少，这一直是个难解的谜。

中国人民银行行长戴相龙在今年全国人代会期间曾公开提出，截止到1998年底，四家国有独资商业银行账面反映需要核销的呆账约占全部贷款的2.9％；此外在呆滞贷款中还有一部分需要注销的贷款，两者相加不会超过10％。

戴相龙提供的数字与外界的传闻——在某些传闻里，这一数字高达20％至30％——相去甚远。官方的解释是，中国不良贷款的概念与外国有很大的不同。中国国有商业银行的不良贷款包括三部分：贷款到期未还的为逾期贷款，逾期两年以上的贷款为呆滞贷款，而需要核销、无法收回的贷款为呆账贷款。

国外许多银行将贷款分为五个档次，分别是正常、关注、次级、可疑、损失。一般来讲，国际上将后三类贷款视为不良贷款，而将无法收回的损失类贷款称为坏账。正是由于存在这种差异，所以不能将国内所称不良贷款与外界所指不良贷款概念相等同。

由于国有独资商业银行均有国家信用作后盾，人们对其抱有足够信心，这四家银行每年新增存款在7000亿元到8000亿元之间，始终保持着充足的支付能力，在国内外享有较高的信用。同时，近几年政府通过注资、提高呆账提取比率等措施，已核销了这些银行的近1000亿元的呆账。1998年8月，财政部发行了2700亿元的特别国债，用于补充国有商业银行的资本金，使其资本充足率逐渐向巴塞尔协议8％的国际标准看齐。在中国财政赤字和累计国债余额均低于国际警戒线的情况下，国家有能力以财政发债的方式继续补充其资本金，增强其抵抗风险的能力。

从体制上和技术上讲，国有独资商业银行要解决不良贷款问题，时间是有的，问题在于操作的方式。

“拿来”RTC模式

对于银行不良贷款问题，业内人士早已有着清醒的认识，但一直苦于难觅解决的良策。

1997年末，由美林公司举办了一次银行资产重组问题的研讨会，将美国RTC公司介绍到了中国。RTC公司是美国资产重组托管公司的简称，是美国政府专门为解决银行机构坏账而成立的资产管理公司。

80年代以后，美国遭受了严重的储蓄信贷机构（S＆L）倒闭风潮的袭击，给美国经济造成了重大的冲击。在这种背景下，美国国会于1989年8月通过了有关法律，专门成立了负责承接和处理破产金融机构资产的RTC公司。

自成立后的四年多时间里，RTC公司通过债权回收、资产出售等措施，共处置了账面价值达3852亿美元的资产，回收了3476亿美元，占账面价值的90％。在回收的金额中，以资产出售方式卖出2261亿美元，比例达到65％之高。

RTC的有效运作无疑对中国有着重大的借鉴作用，中国人民银行对此十分感兴趣，向国务院提交了组建一家金融资产管理公司的报告。有关领导决定，由四家国有独资商业银行各组建一家资产管理公司，处理各自的不良贷款，首先在建设银行进行试点。

今年1月12日，来访的美国联邦储备委员会主席格林斯潘在北京向朱杌总理表示，中国成立资产管理公司，对于解决商业银行的不良资产问题将是非常有益的，是一个好办法。

不会拒绝任何投资人

解决不良资产问题，不论采取什么方式，归根结底要花钱。这一点大家都是清楚的。谁为此出钱，既是核心问题，当然也是年初以来大家关注的焦点。

第一个问题是谁出资。有关各方进行了多轮的商谈，最后商定，信达作为独立核算的国有独资金融机构的面目出现，其100亿元资本金由财政部全额拨入。

具体的办法是这样的：资产管理公司的资本金由建行从现有资本金中划拨一部分给财政部，再由财政部投资于金融资产管理公司，这笔资金将由财政部在今后以发债筹集的资金返还给商业银行。四家银行与各自的金融资产管理公司是相互独立的法人，有各自的资产负债表，不应存在资本的关联。

这一办法在目前的情况下是比较合适的，既体现了资产管理公司的实质，又充分考虑到了目前财政的现状。因为以资产管理公司的形式处置不良资产，应是一种政府主导下的市场处理方式，由财政出资当责无旁贷；但是在财政资金困难的情况下，先由银行上划资金，再以财政投资的名义下划，确是一种灵活变通的办法。在这一基础上，财政可以通过发行国债的形式，弥补银行的资本金。

从国际经验来看，为了保护存款人的利益，各国政府处理银行系统不良资产，都要给予资金的支持，并且均由财政部出钱。央行行长戴相龙曾明确表示，冲销或收购不良资产所需要的资金，将充分考虑国际惯例和国际会计准则。信达迈出的第一步，已经体现了这一理念。

至于资产管理公司向商业银行收购不良贷款所需要的庞大资金，其来源也初步有了着落。年初，建设银行行长周小川在该行全国分行行长会议上透露，信达资产管理公司购买建设银行不良资产的所有资金，由人民银行提供特种再贷款解决；建设银行向信达资产管理公司出售不良资产所回收的资金，全额存入人民银行。信达资产管理公司用处置不良资产所获的收益归还人民银行再贷款本金。

人民银行提供特种再贷款，并不是资产管理公司惟一的资金来源。新成立的信达公司被赋予了极为广泛的经营权限，从而有条件全方位地开拓融资渠道。对于资金的来源，高层的思路是开放的。4月26日，财政部副部长楼继伟在“世界经济论坛′99中国企业高峰会”上说：“至于不良资产的购买者，我们最欢迎的顾客是战略型的投资者。我们期待具备强大资金实力、市场开发能力和丰富管理经验的投资者加盟。我们不会拒绝任何投资人，不管它是国有、私人还是境外投资者。”

最敏感的问题，也就是建设银行以什么价格向信达转让账面总额达2000亿元的不良贷款，至今还没有明确的说法。这将确定由哪个机构来承担不良资产所造成的损失。虽然归根结底最后的承担者是国家，但具体机构之间就分担损失的博弈显然还在继续。据知情人士说，不良贷款的价格将由财政部、央行、建行、信达资产管理公司会商确定。

拒绝不良资产“搭车”

根据信达公司的设立办法，它的任务是收购、管理建设银行剥离的不良资产，以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标。这里，剥离银行的不良资产便成为首要环节。

在今年的全国人大会议期间，戴相龙向中外记者承认，组建金融资产管理公司有可能产生一定的负面影响，要防止商业银行和企业发生新的道德风险。

戴相龙的担忧是有道理的，因为不良资产的划分和剥离，对商业银行自身来讲是件益事，可以将包袱彻底甩掉；对于企业而言，正好可以趁机占有银行贷款不再归还。事实也的确证实了戴相龙的担忧，据建设银行上报的数字，今年前三个月这家银行的预期贷款大幅度上升，不少人想搭上这最后一班车，故意造成不良资产的扩大。

还是在99中国经济高峰会上，有记者问楼继伟：“西方国家在处理不良资产时动用的资金占到GDP的15％至20％，中国处理不良资产需要多少资金？”楼继伟回答：“第一，我们确实不需要这么多资金；第二，我们也不能说我们需要这么多，因为这会有道德风险，一大批本来可以回来的逾期贷款也会因此而逃之夭夭。”

对想占便宜的人，管理层已经准备了相应的对策：1995年后新增贷款所产生的不良贷款不在从商业银行剥离之列。央行限定不良贷款的剥离范围是：按现行贷款分类办法剥离逾期、呆滞、呆账贷款，其中待核销的呆账、1995年后发放并已逾期的贷款不进行剥离。建设银行要组织专家和中介机构对剥离的不良贷款进行评估和审核，并按规定报财政部认定。这一规定将防止将新增贷款转化为不良贷款。

全面登陆资本市场

4月20日，信达公司在北京中国大饭店举行了简单而隆重的成立暨揭牌仪式，公司总裁朱登山，副总裁石春贵、田国立公开露面。

朱登山原为煤炭部副部长，后调入建设银行任副行长。据透露，朱登山等人是由国务院任命的。由一位原来非金融界的副部级干部担当此任，表明了中央对这项工作的高度重视。

据介绍，国务院4月6日正式批准成立信达资产管理公司，4月14日人民银行履行了批准程序，4月19日国务院下达了对公司领导的任命。有趣的是，自去年下半年起，四大国有商业银行均陆续任命了一名来自非金融系统的副行长。高层此安排的确切意向不得而知，但有分析人士猜测，这或许是为成立金融资产管理公司准备干部。朱登山的任命多少印证了这一猜测。

为了对国有资产进行有效监督，国务院指令在资产管理公司设立监事会，对公司的重大经营决策进行审议和监督。信达公司监事会主席由财政部副部长金立群担任，副主席是建设银行行长周小川、人民银行行长助理蔡鄂生。其成员由财政部、人民银行、证监会、审计署、建设银行的代表、外部专业人士、公司管理人员及公司员工代表组成。公司的工作人员主要从建设银行现有人员中调任，同时招聘部分专业技术人员；已调任的人员将不在建设银行兼职。

资产管理公司的业务范围非常广泛。信达公司的经营权限包括：收购并经营建设银行的不良资产，债务追偿，资产置换、转让与销售，债务重组，企业重组，债权转股权及阶段性持股，发行债券，商业借款，向金融机构借款，向中央银行申请再贷款，投资咨询与顾问，资产及项目评估，财务及法律咨询，企业审计与破产清算，资产管理范围内的推荐企业上市和债权股票的承销，直接投资，资产证券化。不仅如此，国务院批准免征信达公司收购、承接、处置不良资产过程中的一切税收，这对该公司来讲是极大的支持。

上述业务范围的确令人大吃一惊，因为，除了没有二级资本市场的业务外，几乎囊括了所有资本市场的业务种类。这样，资产管理公司可以综合运用资本市场，灵活处置银行的不良贷款。

信达公司这一庞然大物下水，凭借其巨大资金实力和政策支持，将全方位地影响中国的资本市场，并可能对中国的国企改革提供推动。

根据RTC的经验，为使资产出售能顺利进行，必须强化出售机制，充分运用拍卖、批发、证券化等手段。尽管中国的资本市场还很不完善，但金融资产管理公司的介入，无疑将会注入一剂兴奋剂。将银行不良资产证券化，可以为资本市场提供期限完整、数量充足、相对安全可靠的投资产品，这些产品有可能成为下一轮投资的热点。尤其是债权转股权的业务，使资产管理公司不再象商业银行那样受《商业银行法》限制的规定，为保全银行资产找到了途径。现在问题的关键是，要设计好金融资产证券化的品种，尤其要考虑到证券化产品的多样化，以适应不同对象的不同需求。

众所周知，银行不良资产与国企亏损是二而一的关系。金融资产管理公司由于以市场的方式介入国有企业的改革之中，因而将会进一步推动国有企业的改革。它可以通过企业改组、债务重组、上市等方式转换企业经营机制，提高企业的管理水平。

随着几家金融资产管理公司的建立和证券化产品的推出，可以期待，一个购买银行资产的高潮即将到来。