股市九载走势回眸

俞晓筠

上交所的上证综合指数于1990年 2月 9日发布，基数是 100点。由于上交所早期对全部8只股票实行“一市三制”管理，至1992年5月，股指一直处于每日升一点的“滞涨”状态。1992年 5月20日升到617点。

5月21日，上交所宣布对所有股票放开涨跌幅限制，是日综指跳高一倍以1260点报开，收于1266.5点，至2月25日摸高1428.3点，日成交金额突破2.2亿元。经震荡及于1150点平台整理，7月中旬终于破位下行，11月中旬已在400点关口徘徊。11月24日，市场受刘鸿儒陪同江泽民视察上交所消息激励，沪综指在11月25日到12月4日交易日内上涨至841点，经小幅回调后再度走强，到1993年2月16日达到1560点，其间日成交最大的2月10日达17.9亿元。这轮升势被普遍认为是中国股市的第一个牛市。

经过几个月回调后,股指在1993年7月和10月两度于770点一线反弹,回到1040点附近均未能站稳,再度向下破位走熊,至1994年7月29日周五，沪综指下触325.9点,收于333.9点。正在该周末，传媒披露证监会暂停发行新股等四大救市政策（也有称为三大政策一说）。8月1日沪市直接跳高394.9点开盘,其后一个半月内,走出一波至1052.9点的行情。

这次“井喷”，事后有分析认为是熊市转牛的始点，也有认为仅属熊市反弹。从1994年10月之后，市场继续下行，后来到1995年2月、5月，及1996年1、2月间，多次回试500～600点区间获得支撑。

1996年3月开始，市场又渐渐转强。随着当时信贷增加、银根松动的宏观经济背景，投资人在春节后耐心建仓，至4月22日之后，逐步走出快速上升行情。但进入10月份之后，随股价不断走高，市场投机气氛渐浓。管理层在不到两个月的时间内连下12道＂金牌＂，严厉打击过度投机，12月16日《人民日报》发表了题为“正确认识当前股票市场”的特约评论员文章，此后投机势头得到遏制。12月16、17两日，沪综指以几乎是连续两个跌停的幅度从1100点应声落至900点一线运行。经过1个月盘整后，沪综指于1月20日由920点重新起步，走出一条时间跨度长达四个月的以一固定角度匀速上升的上行通道，直至1997年5月12日创出沪综指四年来的1510.2点新高。这段升势属于中国股市的第二个牛市。

在此之后，股指在管理层有关“300亿新股额度”出台时应声回落的，此后逐级下行，进入熊市。其间，市场在1998年6月、11月和1999年4月曾分别回升至1420点、1300点和1210点，但均被视为下跌中的反弹行情。

今年“5·19”的逆转行情究竟属于熊市中的反弹，还是牛市来临的反转？目前正是市场人士争论的焦点。