供应链背景下物流金融业务模式及风险控制研究综述

2024-12-31张圆

商场现代化 2024年24期

摘要：后疫情时代下，企业融资需求日益迫切，物流金融作为有效手段，被越来越多企业认识和使用。物流服务可以连接供应链上下游企业，涉及物流、信息流、资金流和商流四个方面。利用物流融资，既可以将企业间信息最大化传递，降低牛鞭效应的影响，又可以将中小企业的存货作为融资的抵押物实现变现，帮助企业快速周转资金。要想进一步认识物流金融这种融资方式，有必要对与之相关的文献进行梳理。本文将近年来研究物流金融的文献分为三个方面进行梳理，系统归纳总结物流金融的研究成果和发展方向，从而为今后物流金融的研究提供参考依据。

关键词：物流金融；融资模式；风险控制

一、引言

供应链上货物流通需要资金的支持，物流和资金流若缺乏有效配合，将会引起资金的断裂，不利于后续交易的进行。物流金融正是注重于供应链企业间商品交易、融资结算等服务并提供相应担保的一种融资方式。对于国有及大型企业来说，由于其企业性质、资产规模等原因，其融资渠道较广，方式也更多样。但是，对于民营企业、中小企业来说，融资贷款情况很不乐观，中小企业由于自身规模小、经营风险大以及信贷额度低等原因导致其融资能力非常有限，而这往往成为制约其发展的瓶颈。因此，物流金融这种融资方式可以作为中小企业融资的主要手段。

物流金融近年来在国内外迅速发展，受到业界的广泛关注。但其内涵、业务模式、隐藏风险等内容相对较为混乱，因此有必要进行梳理，总结物流金融的发展情况和研究现状，确定重点研究的问题。根据目前该领域的研究内容，可将物流金融相关文献分为以下三类：第一，基础理论研究。这类文献主要界定了物流金融的内涵，探讨物流金融的业务模式，并考虑物流金融在一般情况下的实施程序，为物流金融的研究奠定理论基础。第二，质押物的选择研究。这类文献根据企业经营的实际情况，讨论质押物的类型，具体分析物流金融的操作对象。第三，风险研究。这类文献考虑到物流金融的参与方数量较多，针对各参与方所面临的信用风险、业务风险、经营风险、监管风险等主要风险，提出一系列风险防控措施和建议对策。表1将上述三类文献进行了归纳梳理。

二、国内外物流金融基础理论研究

1.国外物流金融基础理论研究

国外物流金融业务产生较早，最早出现于19世纪初，有很多文献阐述了物流金融的基本内涵、形式等内容。Birbaum、Dunham和Koch总结了20世纪五十年代前关于物流金融的业务模式、实施程序以及法律环境等内容。Miller对20世纪七八十年代变革时期的特征进行了介绍，他的许多观点也能为当下物流和金融业的整合提供参考。Burman和Friedman均在各自的文章里探讨了物流业务的演进过程和物流金融的特征，有利于辨别物流金融融资模式和传统融资模式的异同，为物流金融的界定提供了参考依据。Lacroix和Varnangis通过对比发展中国家和美国等发达国家的物流金融业务，提出物流金融在发展中国家实施具有必要性，并详细介绍了物流金融实施的主要方法和手段。

2.国内物流金融基础理论研究

陈祥锋和朱道立阐述了金融物流的概念、产生背景和发展状况，探讨了金融物流多种运作模式。当然，学者们发现物流金融放在供应链的角度分析更为合理，因为通过物流活动连接了供应链上的各利益主体，并能使各参与者成为紧密合作的利益共同体，使价值增值的空间更大。例如，2015年刘晓红和周利国探讨了供应链环境下的物流金融服务，并分析了第三方物流参与时，不同参与方在物流金融业务模式下的作用，研究发现只有充分发挥“Orchestrator”角色的作用，才能最大化自身的价值增值空间以及物流金融服务创新的潜力。同样的问题，易善秋在文章中也有体现，即通过供应链环境下多主体的利益捆绑，可使利益共同体为了共同目标努力，从而降低担保风险，实现整体最优。但随着互联网时代的到来，企业之间的关系也随之受到影响，李昂然发现在互联网背景下，商业银行自建互联网平台，抵抗互联网金融，他从产业链的角度解决互联网时代商业银行面临的困境，实现物流企业与商业银行的竞合发展。

根据上文关于物流金融基础理论的研究内容可以得知，物流金融服务通过将第三方物流企业纳入融资结构中，可以有效降低金融机构在融资过程中的风险，主要是通过物流活动将利益各方联结为共同体，使得供应链的价值实现增值。另外，在现有环境下，物流业务的开展也为融资模式提供了新的路径，通过物流活动融资具有必要性。

三、国内物流金融质押物的选择研究

在物流金融融资方式中，常见的质押物形式包括存货、应收账款、预付款等。在物流金融发展历程中，存货作为最基本的形式，被国内外专家学者广泛研究。除了存货外，应收账款作为质押物出现于20世纪五十年代，如今应用和发展也越来越受到中小企业的重视，它不仅可以拓宽融资质押物的范围，同时也能解决存货质押中易损物品融资低的困境。本文主要总结存货和应收账款这两种融资形式的研究综述，为今后企业在质押物的选择上提供参考。

1.存货作为质押物的相关研究

存货是最基本的质押物，从19世纪初物流金融发展以来，一直被普遍作为质押物。由于存货的范围广，不同存货具有不同属性，考虑到质押物的自身价值和变现能力等因素，学者们在质押物的选择上也颇有研究。杨浩雄和鲍寅丰在论文中提到质押物的选择涉及变现能力，因此可以建立质押物选择的多指标评价体系，帮助贷方机构有效运作。李晓晶等也从四个方面考虑了质押物的基本属性，为建立评价指标体系提供参考依据，同时提出了质押物的选择步骤，给出相应的管理策略。徐鹏、王勇考虑经济批量订货模型，在存货质押融资模式下，从质押物的不变价格和可变价格两个方面研究最佳订货周期和订货批量。在质押物价格变动的情况下，讨论了质押物在融资期期末的价格服从一般分布和三种具体分布时的最优订货周期和订货批量。刘彩霞指出了质押物的选择指标体系应该从质押物的变现能力和市场反应速度方面着手，并根据这两方面因素建立了质押物选择的指标评价体系，用层次分析法（AHP）和专家打分法对指标体系中各项指标的权重进行确定。李健等提到物流企业在存货质押融资中的重要作用，并依此引入声誉效应，建立了有关物流企业声誉机制与显性机制相结合的委托代理模型。通过与不考虑声誉效应的委托代理模型比较发现，考虑声誉效应后，物流企业会为了企业自身发展而提高努力水平，银行方面也会提高单期收入，同时提高对物流企业的激励系数，降低固定报酬。王志宏、陈晓晴研究了在运输途中易耗损货物作为质押物时，贷款额度相对较少，要解决这个问题，需要提高物流企业的努力程度，即研究物流企业在物流金融融资中的监管力度对银行质押率决策的影响，同时站在银行的角度找到方式方法以刺激物流企业采用最优的监管力度。计明军、祁佳、孔灵睿考虑到贸易全球化和互联网时代的背景，将跨境电商和物流企业整合在一起，并考虑到汇率和需求的不确定性，建立一个在境外市场价格敏感时的物流企业质押率决策模型，通过模型分析得到物流企业在提供存货质押融资业务时的最优质押率。

2.应收账款作为质押物的相关研究

应收账款作为质押物是从物流金融发展到第二阶段（19世纪中叶至20世纪70年代）开始的，相对于存货来说，应收账款作为质押物这方面的研究还有待进一步探索。目前，关于应收账款融资的文献主要围绕供应链环境展开讨论，考虑上下游企业和金融机构的关系，建立企业决策模型。鲁其辉、曾利飞、周伟华根据应收账款融资模型，建立了在供应链上包括供应商、下游企业和银行三方的多阶段供应链决策模型，分别考虑了融资与不融资情况下企业的决策。张琅、胡海青、张道宏运用演化博弈理论，建立了基于应收账款融资业务的演化博弈模型，该模型考虑了商业银行和中小企业信贷问题，对各参与方的企业决策进行了稳定性分析，结合仿真模拟，给出动态演化图。占济舟、张福利、赵佳宝考虑二级供应链模型，建立了随机需求下的供应链决策模型，结合制造商应用应收账款融资时的具体条件，给出供应链最优产量。彭红军讨论了产出不确定时，采用应收账款融资形式的供应链如何运作的具体策略，并给出融资的最佳额度。周永圣、崔佳丽等研究了应收账款融资模式下，中小企业和核心企业违约的进化博弈模型，目的是提高各参与方的共同利益。哈斯其其格、赵莉莉研究了采用应收账款融资时，中小企业和银行在区块链的占优策略，分析惩罚和激励措施对双方策略的影响。

由此可见，不同质押物因具有不同属性，在融资过程中的风险等级和融资效果不尽相同，因而质押物类型的选择对融资企业来说也非常重要。存货的变现能力较强，大多数企业会选择这种方式融资，对金融机构来说也可以有效降低风险，从而被广泛使用。但由于中小企业资产状况一般，现有资金实力和信用等级难以获得大额贷款，企业经营潜力受到桎梏，为解决因流动资金不足而影响贷款额度的现状，可采用应收账款融资模式，帮助企业制定战略对策，提高融资可行性。

四、国内外物流金融风险研究

物流金融涉及的风险从参与方来看可以分为两个方面，一方面是由于担保物因素，导致作为债权人的金融机构会受到因债务人未按时还款带来的资金风险，这类研究也可以概括为担保物在物流金融中的影响研究；另一方面是物流企业作为监督管理的主体，未提高自身努力程度履行监督的职责而导致融资主体利益受损的风险，这类研究可以认为是物流金融风险监管体系的研究。本文依据这两个方面，分别对历年来学者的研究进行总结概括。

1.担保物在物流金融中的影响研究

按照担保物是否包含在投资项目内，可分为外部担保物和内部担保物。

外部担保物指的是担保物独立于投资项目，可帮助债权人（金融机构）在借款人违约时有更多的清算资产弥补损失。这方面的研究有两个方向，一是考虑担保物在融资企业偿债风险上的信号作用；二是通过担保物规避企业在偿债道德和信用风险上的作用。Bester最早研究了这方面的内容，Chan和Boot等人也陆续研究了这类问题。

内部担保物包含在投资项目中，Pozzolo指出在借款企业破产时，金融机构可掌握担保物获得优先偿债权。内部担保物可以是融资企业的应收账款、商业信用品或企业存货，在实际应用中，最常见的内部担保物是应收账款。Klapper认为基于应收账款的担保可以依据融资企业客户的信用水平和融资企业获得应收账款的能力，从而较好地评价融资风险，也可以提高信用评价较低企业的贷款额，为企业融资赋能。Summers和Wilson认为应收账款作为担保物可以降低融资成本。Massimo建立了应收账款融资模型，研究企业将应收账款作为担保和企业获得低利率贷款之间的成本均衡。

2.物流金融风险监管体系研究

物流金融作为融资中的新兴业务，和以往贷款风险控制相比，具有独特性。例如，在考虑风险控制指标时，传统的融资业务常加入利率、贷款额度等内容，而物流金融除了考虑上述指标外，还加入了平仓线。除了风险控制指标外，物流金融有别于传统融资模式的另一个特点是新增了物流企业，因此参与方数量增加，物流企业在融资过程中的作用非常关键。李欣怡考虑了物流监管企业和监管员工的利益冲突，推导两者之间的博弈动态演化过程，用不同的过程波动性及员工违规操作优化控制。谢泗薪等以互联网金融平台为依托，结合中小型物流企业融资现状，识别出互联网物流金融中的高风险因素。张文杰采用集中赋权法来构建物流公司的风险评价指标体系，对融资环境中的风险进行识别。王大山、郑珩、常金玲、刘雨松分别对不同行业采用物流金融的风险进行评价并给出对策建议。

五、结语

物流金融作为新的融资方式，是物流行业和金融行业的有机结合，通过物流金融融资，可以连接供应链上下游企业，最大化传递信息资源，帮助企业快速周转资金。本文从物流金融的基础理论研究、质押物的选择研究和物流金融的风险研究三个方面对以往的文献进行总结与归纳，系统归纳总结物流金融的研究成果和发展方向，为今后物流金融在不同领域的研究提供了参考依据。

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