电气制造业企业上市可行性分析

【摘 "要】近年来，随着全球对于可持续发展和新能源利用的愈发重视，电力行业迎来了新的增长点。HK公司是一家电气设备与器材制造业的高新技术企业，论文以该公司为研究对象，运用产业链分析和波特五力模型分析公司所处行业整体情况，并对公司财务状况进行详细梳理。最后通过与北交所上市条件进行对比，评估公司上市可行性。

【关键词】波特五力模型；财务分析；上市可行性分析

【中图分类号】F426；F406.7 " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文献标志码】A " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文章编号】1673-1069（2024）09-0164-03

1 引言

近年来，中国电气设备及器材制造业发展速度较快，但其整体市场规模与发达国家相比还相对有限，未来拥有较大的发展空间。HK公司成立于2000年，是一家专业从事电力系统故障防控、电网节能技术研究开发及相关产品的生产与销售的高新技术企业。通过对HK公司进行全面分析，可以掌握电气制造业的行业现状以及未来发展趋势，有利于提升企业竞争力和行业地位。通过对该企业的财务数据、内部管理、公司价值等多方面综合分析，探讨该企业上市的可行性以及面临的障碍，有利于企业明晰发展优势及劣势，使企业在此基础上不断提高综合实力，以期更好、更快上市。

2 产业链分析

2.1 上游行业分析

电气机械和器材制造的上游行业主要包括为电力设备制造提供原材料和关键组件的供应商，这些原材料和组件包括电子元器件、有色金属、钢材与轴承等。上游行业的波动会直接影响电力设备制造的成本和供应链稳定性，如铜、铁等金属价格的上涨会导致生产成本的增加，而稀土元素的供应短缺可能会影响高效电机等关键组件的生产。

2.2 下游行业分析

电力公司和电网运营商是电气制造业的下游用户，他们负责发电、输电、配电和售电，这些用户对电力设备的需求直接影响整个行业的市场规模。我国减少碳排放的承诺推动了对清洁能源和高效电力设备的需求，而下游的需求变化会直接影响中游制造商的生产计划和上游原材料的供求。随着经济的不断发展和城镇化进程的加快，电力公司、工业、商业和居民用户对电力需求的增长将会推动整个电力设备行业的发展。

3 行业竞争情况分析（波特五力模型分析）

3.1 行业现有竞争者

电气制造行业内的竞争较为激烈，在行业集中度下降的背景下，各个公司通过价格竞争、产品差异化、技术创新和营销策略等多种途径争夺市场份额。尽管部分公司在连续供电和电网节能等细分领域具有技术优势，但如果不能继续保持技术创新和生产规模的优势，未来将会面临产品质量、成本控制、品牌影响力等多方面的激烈竞争。

3.2 潜在进入者

由于从事电器制造业需要大量资本投入、技术专长和行业合规认证，因此行业的进入壁垒相对较高。同时，电气制造业需要具备一定的技术和专业知识，新进入者需要投入大量的时间和资源来学习掌握相关知识和技术，这需要较高的成本。行业内的现有企业大多都拥有多项专利技术和较高的品牌知名度，这为新进入者设置了一定的障碍。

3.3 替代品的威胁

由于电气制造业的产品主要针对特定的电力系统问题，如过电压和过电流，因此替代品的威胁相对较小。行业的主要替代品来源于技术革新产生的新产品，如传统的铜导线可能会被光纤或高性能塑料替代。随着低碳理念的深入传播，传统的火力发电可能会被风能、太阳能等可再生能源替代，但电力制造业被其他行业替代的可能性较小。

3.4 供应商的议价能力

电气制造业的供应商通常提供原材料、零部件和专业服务。电气设备的部件主要包含导线和电缆，其中，导线常用材料包括铜、铝、银等，电缆常用材料包括PVC、聚乙烯等绝缘材料。由于电气行业依赖特定原材料和关键组件，该行业供应商的议价能力较强。如2022年，受全球通胀、地缘政治等多因素影响，各有色金属产品价格出现不同幅度的震荡，电气制造业产品价格也随之波动。

3.5 购买者的议价能力

电气制造业的购买者包括电网企业、电力公司、大型工业企业等，这些公司一般对市场价格和产品质量信息了解较为充分，能够要求更低的价格和更高的产品质量，因此具有较强的议价能力。

4 公司能力分析（SWOT分析）

4.1 优势分析

HK公司的产品线较为丰富，公司产品覆盖了中高压电力系统中的多个关键领域，能够满足不同客户的定制化需求。同时，HK公司的主要客户包括国家电网和大型工业企业，这些企业通常具有长期合作的潜力，可以为公司带来稳定的收入来源。

4.2 劣势分析

电气设备行业技术更新速度较快，HK公司需要持续投入研发以保持技术领先，而持续的技术研发需要大量的资金投入，如果公司不能有效地管理研发成本，将会影响财务状况。

4.3 机会分析

随着国家对节能减排和低碳环保领域的愈发重视，电能质量治理领域有望迎来新的增长机会，可能成为HK公司新的增长点。公司还可以考虑在国际市场拓展新的市场，例如，在其他发展中国家挖掘新的客户群体，帮助公司增加市场份额。

4.4 威胁分析

未来更多的企业进入电力设备制造领域，市场竞争将会进一步加剧，HK公司的市场份额和利润将会受到影响。此外，HK公司产品对上游行业较为依赖，当原材料价格波动时，将会对公司的成本控制和盈利能力产生影响。

5 财务能力分析

5.1 偿债能力分析

HK公司2020-2022年偿债能力指标如表1所示。

表1 "偿债能力指标

从表1中可以看出，HK公司短期偿债能力有所下降，其流动比率从2020年的1.69下降至2022年的1.50，表明每单位流动负债对应的流动资产减少。由于公司速动比率一直保持在1以上，说明公司短期偿债能力仍有保证。从长期偿债能力来看，HK公司的产权比率从2020年的1.18提升至2022年的1.73，这表明公司负债的增长速度超过了股东权益的增长速度。虽然公司产权比率呈现上升趋势，但从电气制造业总体情况来看，仍处在合理范围内。总体而言，公司需要关注负债水平，以确保长期的财务健康和稳定性。

5.2 营运能力分析

HK公司2020-2022年营运能力指标如表2所示。

表2 "营运能力指标

单位：次

HK公司存货周转率从2020年的4.59次下降至2021年的3.63次，在2022年回升到4.39次，原因主要是在2021年部分地区疫情严重，公司未能够安排发货而滞留了存货，导致公司存货周转率减少，疫情之后公司周转率回升。应收账款周转率从2020年的5.29次提升至2021年的6.08次，然后回落至2022年的5.55次，这反映出公司收回应收账款的速度有所波动，但整体上保持在相对合理范围。流动资产和总资产周转率的波动表明公司在利用资产产生销售收入方面存在一定的波动性，但整体处于合理范围。整体而言，公司在未来的生产经营中需要关注库存管理，优化存货水平，提高资产的整体运营效率，进一步提升营运指标。

5.3 盈利能力分析

HK公司2020-2022年盈利能力指标如表3所示。

表3 "盈利能力指标

单位：%

由表3可知，HK公司净资产收益率从2020年的31.67%增长至2021年的42.55%，然后下降至2022年的41.40%，这表明公司利用股东权益产生利润的能力在2021年显著提高，尽管在2022年有所回落，但仍呈现出波动上升的趋势。销售毛利率从2020年的53.12%提升至2021年的58.35%，再回调至2022年的55.38%，显示出公司保持较高的成本控制能力。总资产净利率与销售净利率略微有所波动，但持续保持在较高水平。总体而言，公司的盈利能力较强，盈利能力较为稳定。

5.4 发展能力分析

HK公司2020-2022年发展能力指标如表4所示。

表4 "发展能力指标

单位：%

从表4中可看出HK公司营业收入和扣非净利润方面的稳定增长，尤其是在营业收入方面，增长速度逐年加快。同时，公司的总资产增长率均为正，表明公司的生产经营规模有所增加。总体来看，公司在这段时间内展现了良好的发展潜力。

6 风险分析

6.1 经营风险

6.1.1 行业竞争风险

HK公司专注于输配电设备的生产，主要涉及电能质量管理和稳定供电的细分市场。虽然HK公司在稳定供电和电网节能方面拥有显著的技术研发实力，并在行业内保持技术领先地位，但是在故障预防和电能质量管理的产品领域竞争尤为激烈。公司必须持续保持在技术创新和扩大生产规模方面的先发优势，否则可能会面临产品被模仿和复制的风险，进而加剧市场竞争压力。

6.1.2 税收政策风险

HK公司作为一家被国家认定的高新技术企业，相比普通企业享有较低的所得税税率，这一税收优惠政策对公司的财务管理有着显著的积极影响。依据高新技术企业税收优惠政策，所有在2023年通过认定和复审的高新技术企业享受15%的优惠税率。依照相关规定HK公司需要在2026年接受重新认定，若公司无法继续通过高新技术企业的认定，将会失去这项税收优惠，导致税负的增加，对公司未来的利润水平产生负面影响。

6.2 财务风险

6.2.1 成本风险

公司的主要原材料包括市场化程度较成熟的电力设备元器件及零配件。公司按月准备原材料，多次进行备货，依据公司订单对所需材料进行小规模采购。电力设备元器件主要以有色金属为原材料，其价格周期性波动明显。当原材料价格上涨时，公司成本也会增加，可能会降低公司利润。

6.2.2 坏账风险

HK公司持有的应收票据和应收账款总额在其资产总额中占比超过了一半，由于应收款项在总资产中所占的比例较高，加之应收票据回收的时机与金额存在不确定性，可能会给公司的财务状况带来风险。

6.3 管理风险

6.3.1 技术风险

电气输配设备产业融合了电力、能源、动力、控制工程等多个领域的知识。虽然HK公司持有众多专利，并拥有可靠的研发团队，但电子元件的持续更新使得技术替代的可能性也随之增加。在技术市场快速变化的背景下，公司能否持续进行技术创新并适应客户需求的变化，成为决定其核心竞争力的关键。因此，公司需要应对技术迭代更新的挑战。

6.3.2 人才风险

作为一家高科技企业，拥有稳定且可靠的研发团队对于公司的长期发展极为关键。随着市场竞争环境的日益激烈，技术型企业对关键技术人才的吸纳和留存将变得更加重要。同时，随着现有业务的扩张，公司对于技术、管理和销售人才的需求也在增加。因此，公司需要持续改进人才引进政策，确保能够吸引并留住关键人才，以避免潜在的人才流失风险。

7 上市可行性分析

7.1 上市条件对比

通过对比北交所上市条件发现，HK公司已在新三板挂牌满12个月，但仍处于基础层，应尽快提升至创新层。HK公司2022年末净资产为8 873.74万元，净利润为3 927.87万元，加权平均净资产收益率为32.91%，满足《上市规则》中的财务条件。但公司公众股东持股比例尚未达到25%，股东人数也未达到100人，暂未满足《上市规则》中的股本条件。

7.2 上市主要障碍

7.2.1 股东人数不足

HK公司目前股东人数为69人，尚不满足在北交所上市的股东人数要求。截至2022年末，HK公司前十大股东持股比例达97.42%，股权集中度较高。公司股权不够分散，容易导致公司治理出现问题。

7.2.2 应收款项占比较大

公司资产中，应收款项占比过高。以2022年末为例，公司应收账款及应收票据的合计金额占同期期末资产的比重为44.77%。如果出现较大规模的坏账，将会对公司的经营活动造成负面影响。

7.3 上市相关建议

7.3.1 增加股东人数

HK公司应适当增加股东人数，扩大公众股东持股比例，以满足上市条件。公司内部可为杰出员工和管理层提供股权激励，在留住优秀人才的同时为公司增加股东。

7.3.2 完善应收款项兑付机制

为了减少坏账风险，HK公司可以优先选择资本运作能力强、信誉度高的行业内领先企业作为主要销售对象。公司的销售团队可以为重要客户指派专职销售代表，让销售代表负责定期跟踪应收账款回收情况，及时联系客户，降低坏账风险。

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