中国食品行业上市公司资本结构影响因素研究

民以食为天，在我国食品行业飞速发展的背景下，研究食品行业资本结构的影响因素，有助于优化行业的资本结构。本文选取2014-2023年近十年的53家食品行业上市公司，通过分析其盈利能力、偿债能力等对资本结构的影响，得出成长性、企业规模等影响因素与资本结构呈正相关的结论等，并提出相应的优化建议。

一、研究方案设计

（一）样本数据

本文选取了2014-2023年近十年的食品行业上市公司的财务数据作为样本进行研究，数据主要来源于国泰安数据库和各个企业发布的上市公司年度财务报表，行业分类基于《申银万国行业分类2021修订版》。本文对数据进行了以下筛选：1.剔除了2014-2023年期间所有ST和*ST的公司；2.选择在2014-2023年十年内有完整数据的企业，剔除了数据不完整、信息有缺失的企业；3.所选企业均在A股上市。经过筛选，最终整理出53家食品行业上市公司，得到530个年度有效数据。

（二）变量的选取

为了能够综合分析食品行业的资本结构，通过查阅国内外资本结构影响因素相关文献，并结合食品行业的具体特点，本文选取了资本结构作为因变量，以资产负债率作为指标；选取企业规模、成长性、盈利能力、营运能力、偿债能力作为自变量。

1.企业规模

本文选取总资产对数这一指标代表自变量企业规模。总资产能够反映企业的整体经济实力和规模，评估一个企业的价值和潜力，一般情况下，总资产越多，企业的规模就越大，企业的综合实力也越强，因此通过选用总资产的对数来反映企业规模。

据此提出假设1：企业规模与资本结构呈现正相关关系。

2.成长性

本文选取营业收入增长率这一指标代表自变量成长性。营业收入增长率越高说明企业营业收入增长得越快，企业的发展前景越好、成长性越好，因此选用营业收入增长率代表企业的成长性。

据此提出假设2：成长性与资本结构呈现正相关关系。

3.盈利能力

本文选取净资产收益率这一指标代表自变量盈利能力。净资产收益率越高，说明投资带来的收益越高，企业的盈利能力越强，表明此时企业的自有资金足以满足企业的经营需求，对外部资金的需求较弱，不大可能向外界举债，因此企业的资产负债率会偏低。

据此提出假设3：盈利能力与资本结构呈现负相关关系。

4.运营能力

本文选取存货周转率这一指标代表自变量运营能力。企业的存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力较强，资金的使用效率越高，企业的短期偿债能力也会越强，此时公司的信用较高，获得外部资金就会更加容易。

据此提出假设4：运营能力与资本结构呈现正相关关系。

5.偿债能力

本文选取速动比率这一指标代表自变量偿债能力，能够去除存货的影响。企业的速动比率越高，资产流动性就越强，财务杠杆会越低，企业会更加倾向于使用自有资金或者进行内部融资，尽量避免向外部举债，因此会降低企业的资产负债率。

据此提出假设5：偿债能力与资本结构呈现负相关关系。

二、实证过程与结果分析

（一）描述性统计

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对选取的530个有效数据进行描述性统计，结果如表1所示。

通过描述性统计分析可以得出以下结论：1.资产负债率均值为0.337，处于50%以下，整体水平较低，说明行业整体财务风险较低，行业内企业的自有资金占比较高；2.从企业规模方面，总资产的对数平均值为22.569，说明所选择的行业内的企业整体规模较大；3.从行业的成长性来看，营业收入的平均值为0.129，成长性整体水平较低，说明十年期间食品行业内的53家上市企业发展较为成熟，最大值为13.958，最小值仅为-0.715，说明选择的食品行业上市公司彼此之间差距较大；4.从行业的盈利能力来看，选择的53家样本企业的净资产收益率的平均值为0.113，整体来看样本企业的盈利水平较低，最大值为1.022，最小值仅为-0.639，标准差为0.137，说明食品行业内各企业的差距较大，发展相对不均；5.从运营方面看，最大值21.182与最小值0.140之间存在较大差距，标准差为3.363，说明食品行业各企业的运营能力参差不齐；6.从偿债能力看，平均值为2.044，远大于1，说明食品行业整体的偿债能力较强，资产的流动性较强，最大值为29.736与最小值0.086之间差距较大，同样说明行业内各个企业的偿债能力之间有一定的差异。

（二）相关性分析

对样本数据进行相关性分析是很重要的一步，可以初步检验线性回归分析的结果。对53家上市企业进行的相关性分析结果如表2所示。

通过相关性分析可以得到如下结论：1.总资产的对数X1与资产负债率Y的相关性系数为0.257，说明企业规模与资本结构正相关，与假设1方向相同；2.营业收入增长率X2与资产负债率Y的相关性系数为0.074，说明成长性与资本结构正相关，与假设2方向相同；3.净资产收益率X3与资产负债率Y的相关性系数为0.014，说明盈利能力与资本结构正相关，与假设3方向不相同；4.存货周转率X4与资产负债率Y的相关性系数为0.193，说明营运能力与资本结构正相关，与假设4方向一致。；5.速动比率X5与资产负债率Y的相关性系数为-0.547，说明偿债能力与资本结构呈现显著负相关，与假设5方向一致；6.各个变量的相关性系数均在0.95以下，说明各个变量之间不存在多重共线性的问题。

（三）回归模型的构建与分析

本文通过对选取的53家上市企业数据构建线性回归模型，对影响因变量为资产负债率（资本结构）的自变量进行回归，回归模型的公式为：1

利用SPSS工具对上述线性回归模型进行回归分析，回归结果如表3所示。

据表3所示，在5%的显著性水平情况下，可得出：1.总资产的对数X1的B值为0.032，且t检验为0.000，远远小于0.05，t值为6.006，说明总资产的对数X1与资产负债率Y之间存在显著的线性正相关，并且通过了t检验；2.同样，营业收入增长率X2的B值为0.019，t检验为0.036，小于0.05，t值为2.107，说明成长性（营业收入增长率X2）与资产负债率Y之间存在显著的线性正相关关系，并且通过了t检验；3.总净资产收益率X3的B值为-0.126，说明盈利能力与资本结构之间呈现负相关关系，且t检验为0.007，远远小于0.05，t值为-2.704，说明总净资产收益率X3与资产负债率Y之间存在显著的线性关系，并且通过了t检验；4.存货周转率X4的B值为0.009，t检验为0.000，远小于0.05，t值为5.454，说明营运能力（存货周转率X4）与资产负债率Y之间存在显著的线性正相关关系，并且通过了t检验；5.速动比率X5的B值为-0.031，说明偿债能力与资本结构之间呈现负相关关系，且t检验为0.000，远小于0.05，t值为-2.704，说明速动比率X5与资产负债率Y之间存在显著的线性关系，并且通过了t检验；6常量的T检验为0.004低于0.05，常量也同样显著。

因此得出最终构建的线性回归模型为：2

（四）研究结论

根据样本企业财务数据呈现的结果来看，企业规模与资产负债率呈现显著正相关关系，此结果与前文中做出的假设1一致。就我国食品行业来说，与其他行业相比食品行业资产负债率较低，行业内企业公司规模也较小，因而获得银行和政府的债权融资的难度也相对较高。企业的成长性与资产负债率呈现正相关关系，此结果与前文中做出的假设2相同。我国食品行业中成长性较好的企业一般都是新兴食品企业，由于经营状况具有较高的不确定性以及较高的债务融资需求，企业往往会更加关注节税收益，更加勇于大胆地向银行等金融机构进行债权融资。

盈利能力与资产负债率呈显著负相关关系，符合假设3的判断。此结果比较符合优序融资理论，说明我国食品行业上市公司在获取资金支持时会优先考虑股权融资和成本较低的内部融资方式，只有自身的现金流或者内部融资获取的资金不足以支撑企业的经营活动时才会考虑外部融资。营运能力与资产负债率之间呈现显著正相关关系，与假设4方向一致。营运能力越强的企业，资产管理水平越高，因此在进行外部融资时会更容易获取外部资金的支持，从而资产负债率也会越高。偿债能力与资产负债率呈负相关关系，此结果与前文中做出的假设5一致。对于食品行业来说，产品周转较快，成本压力较小，资产的流动性在升高的同时偿债能力也在增强，负债占资产的比重逐步降低。

三、政策建议

（一）进行负债经营，合理安排负债占比

目前我国食品行业上市企业普遍低资产负债率表明企业偏好稳健财务政策，但过低的负债可能限制企业抓住盈利机会，影响发展空间和市场前景。因此，企业宜适度提高负债比率，适当的负债经营可以在短时间内筹集足够的资金用于扩大生产规模、增加市场份额，提高企业在行业中的竞争力和市场地位。但需注意，负债经营存在财务风险，企业需控制债务规模，确保按时偿债，以实现可持续发展。

（二）扩大企业规模，进行多元化经营

当前食品行业上市企业规模普遍偏小，行业门槛低、集中度不高，导致企业众多但规模有限，从而制约企业发展。因此，企业应增加产品类目，强化品牌宣传，提高品牌知名度，拓展线上、线下销售渠道，增加产品的曝光度和销售量，实现规模经济效益。此外企业还应当提高自己的抗风险能力，降低生产成本，通过拓展新的业务领域实现多元化经营，降低经营风险。

（三）扩展融资渠道，加大政策扶持力度

国家应当加强对食品行业投融资平台的建设，吸引现有基金参与股权投资，建立起完善的投资重点产业引导基金体系。政府可以通过丰富无形资产质押融资渠道、引导企业通过供应链金融服务平台进行融资等方式为企业提供更多资金，激发企业的创新活力，为中小企业解决融资难、融资贵的问题。通过上述措施，企业能够获得更多的融资机会，有利于企业可持续发展。

（作者单位：河北地质大学）