企业股权激励措施对财务绩效的影响

摘要：股权激励作为一种长效激励机制，可以使员工成为公司的股东，让员工利益与公司利益相统一，对于提高员工工作积极性、吸引和留住核心人才、提升企业竞争力具有重要意义。在高新技术行业，核心研发人员是企业不断推出新产品、增强创新能力的基础，越来越多的高新技术企业选择通过实施股权激励吸引和留住人才以提升企业在市场中的竞争力。基于此，文章选取高新技术企业蔚来汽车科技有限公司（以下简称蔚来汽车）为例，从偿债能力、盈利能力、营运能力三个方面分析股权激励措施对于蔚来汽车财务绩效的影响，最后根据研究结果提出可行性建议。

关键词：股权激励；蔚来汽车；财务绩效；高新技术企业

中图分类号：F406.7文献标识码：A文章编号：1005-6432（2024）36-0145-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.36.037

1引言

在全球环境污染和资源匮乏问题加剧的背景下，能源资源总量已经无法满足经济发展和人口增长的需要。基于环境保护、能源安全的考虑，以资源节约、低碳环保为突出特点的新能源汽车产业符合发展趋势，2009—2022年得到政府的大力扶持，但随着市场的成熟和技术的进步，新能源汽车的购置政策补贴也于2022年起逐年减少。新能源汽车产业发展日益成熟的同时，新能源汽车的赛道竞争也愈发激烈，不仅有传统车企的积极转型，还有跨界企业的不断涌入。股权激励也是影响企业财务绩效的重要因素之一，财务绩效对于企业资源配置、风险控制和可持续经营具有不可忽视的作用，企业应重视财务绩效的管理以提升企业竞争力和长远发展的能力。

从已有研究可见，目前学界主要围绕股权激励对于企业的创新能力、研发效率、投资行为和企业价值等方面的影响进行研究，针对股权激励对于财务绩效的影响研究还有待丰富。从案例的选取来看，现有文献鲜少从新能源汽车领域探索股权激励的影响，基于此，文章运用案例研究法，选取长期坚持股权激励的蔚来汽车为研究案例。蔚来汽车作为高新技术企业，研发创新能力是企业在市场中保持竞争力的关键所在，因此文章选取其核心研发人员为重点研究对象，采用偿债、盈利、营运三个传统指标对蔚来汽车股权激励措施对财务绩效的影响进行分析，总结了蔚来汽车在股权激励方面的现存问题，并根据其发展的优劣势提出针对性的建议。

2文献综述

2.1国内研究现状

从现有文献来看，我国学者对股权激励的研究主要从股权激励的作用和治理效果等方面进行。一些学者提出股权激励措施可以增加组织的灵活性，对高管实施股权激励，可以从整体上降低组织惯性，改善组织运作效率。孟乾坤（2017）提出国企股权激励能够通过降低企业组织惯性，进而提升研发效率[1]。也有学者认为，股权激励措施对于企业技术创新具有促进作用，王庆原和李延喜（2024）提出股权激励可以通过提高内部控制质量和减少盈余管理活动增加企业的绿色技术创新[2]；张继德等（2024）通过案例研究发现，股权激励计划的实施能够对公司整体创新发展起到明显正向影响[3]。还有一些学者发现，股权激励措施对于企业价值具有影响，杨宁宁（2020）提出股权激励与企业价值间呈“正N型”曲线关系，随着股权激励强度的增加，激励效应和防御效应共同决定了公司价值的变化[4]。

目前学界关于股权激励的案例研究也取得了较多成果。陈昱等（2023）通过对比分析美的集团上市以来构建并实施的多层次股权激励方案对创新绩效的影响，发现美的集团七期股权激励的实施均有效地提升了其创新绩效，同时提出限制性股票更适合高管及核心管理人员[5]；胡国栋、王天娇（2022）选取乔家字号作为案例企业，研究表明，中国特色古典企业共同体式身股激励兼有文化嵌入性、制度耦合性和激励效果综合性等特征，对于现代企业股权激励制度的设计完善具有启发价值[6]；辛佩珊（2020）通过研究伊利股份股权激励方案的实行效应，发现有效的股权激励计划可以通过高度绑定股东利益与管理者利益而提高公司业绩[7]。

2.2国外研究现状

国外学者关于股权激励的研究主要围绕其作用和治理效果进行。一些学者提出高管股权激励对企业创新绩效具有正向促进作用[8]。另有学者认为，管理层股权激励与公司采取避税策略之间存在正相关关系[9]。也有学者认为，股权激励对企业过度投资行为存在影响，高管团队的异质性在其中发挥调节作用[10]。还有学者发现，NED资本与NED股权激励之间的影响及交互作用对于公司治理实践具有重要的意义和价值[11]。国外已有研究主要探讨了股权激励对公司治理的作用和对企业创新、投资、避税等行为的影响。

综上所述，国内外学者对于股权激励的研究更多集中在股权激励的作用和治理效果上，但是针对股权激励对财务绩效的影响研究较少；学界关于股权激励的案例研究成果丰富，为文章提供了丰富的研究视角，但是鲜少从新能源汽车领域选取案例展开研究。

3蔚来汽车股权激励对财务绩效的影响分析

3.1蔚来汽车概况

蔚来汽车成立于2014年11月，是全球化的智能电动汽车品牌。2018年9月12日，蔚来汽车在美国纽交所成功上市。自2015年以来，蔚来汽车推出多期股权激励计划，有助于留住和吸引核心研发人才，保证了公司的活力与创新能力，为公司长远发展奠定了坚实的基础。随着新能源汽车市场的快速扩张和竞争格局的日益激烈，蔚来汽车面临着巨大的发展机遇与挑战。在这样的背景下，如何通过留住和吸引研发人才以实现公司的长远发展，成为蔚来汽车管理层需要重点考虑的问题。

3.2股权激励对蔚来汽车偿债能力影响分析

偿债能力不仅影响企业获取资金的成本，还关系企业的稳定性和长期发展能力。文章选取2019—2023年的财务数据，主要采用流动比率指标分析蔚来汽车股权激励措施对偿债能力的影响。

流动比率反映了企业在短期内偿还其流动负债的能力，图1是根据蔚来汽车2019—2023年年报绘制的流动比率和同比增长率变化图。由于蔚来汽车前期的大量研发投入和对研发人员的重点激励，蔚来汽车2020年研发技术不断成熟，研发能力显著提升。研发技术的进步有利于蔚来汽车提高销售额、降低生产成本、偿还高利率的短期债务。此外，蔚来汽车通过减少短期债务增加长期债务等措施优化资产结构，促使2020年蔚来汽车的流动比率显著提高。2021年蔚来汽车流动比率虽然有所下降但始终保持在较理想的范围，2022年和2023年蔚来汽车流动比率下降主要是由于股权激励的影响逐渐减弱，同时蔚来汽车面临净亏损增加、毛利率下滑和销售成本上升的问题。分析2019—2023年蔚来汽车流动比率的变化可得，蔚来汽车股权激励可以通过影响企业的研发成本、现金流量、资产负债状况和运营效率间接对偿债能力产生积极影响。

图12019—2023年蔚来汽车流动比率和同比增长率变化

数据来源：蔚来汽车年报整理。

3.3股权激励对蔚来汽车盈利能力影响分析

盈利能力是衡量企业绩效的一个重要指标，反映了企业经营状况和经营效率，有助于判断企业是否能在未来继续成长和经营。蔚来汽车在2015年、2016年、2017年和2018年分别实施了四期股权激励方案，持续性的股权激励对企业财务绩效产生了重要影响。股权激励的实施效果具有一定延迟性和持续性，因此文章选取蔚来汽车2019—2023年的财务数据，采用净利率、净资产收益率两个盈利能力指标具体分析实施股权激励措施对企业盈利能力变化的影响。

净利率是衡量企业盈利能力的重要财务指标。图2是根据蔚来汽车年报绘制的2019—2023年蔚来汽车净利率的同比增长率变化图。从图中可以看出，2019—2023年蔚来汽车的净利率整体波动幅度较大，2019—2020年净利率上升，同比增幅扩大。这主要得益于蔚来汽车将核心研发人员作为重点激励对象，股权激励措施的成效逐步显现。股权激励措施促进了蔚来汽车研发效率和技术水平的不断提高，技术的成熟使蔚来汽车的成本得到有效控制、汽车性能得到全方位提升，同时受2018年9月12日蔚来汽车在纽交所成功上市的影响，企业知名度提升，带动了蔚来汽车的销量增长。蔚来汽车在成本控制方面取得了成效，蔚来汽车2019年有效降低了生产成本和物料成本。2020年研发支出同比下降43.8%，这得益于蔚来汽车实施股权激励计划，以公司股票形式代替直接发放现金帮助蔚来汽车减少现金薪酬的支出，同时股权激励措施促进蔚来汽车研发能力的提升，进一步降低了成本。更多车型上市所产生的更高销售量也带动了蔚来汽车净利率的显著提升，2019年蔚来汽车销售额为73.67亿元，同比增长51.8%，这与2019年第四季度蔚来汽车ES6和ES8产量和交付量增加有关。2020年蔚来汽车销售额持续增长到151.83亿元，同比增长106.1%。2021年起蔚来汽车净利率有所下降，这与蔚来汽车股权激励措施的影响随时间逐步减弱有关。综合来看，蔚来汽车股权激励计划的实施可以通过降低现金薪酬帮助公司节约现金流、有效控制成本，有助于蔚来汽车净利率在股权激励计划实施后的一段时间内得到提升，但是提升有限，具有一定时效性。

图22019—2023年蔚来汽车净利率和同比增长率变化

数据来源：蔚来汽车年报整理。

此外，净资产收益率是企业在一定时期内获得的利润与所投入的成本之间的比率。蔚来汽车在2019年净资产收益率为-4247.88%，此后净资产收益率渐趋于平稳，这主要是由于蔚来汽车在2019年面临的重大挑战与危机。2019年国内新能源汽车补贴的减少和政策变动对蔚来汽车的财务状况造成了负面的影响，2019年年初蔚来汽车面临的交付量大幅度下降导致公司财务状况持续恶化。2019年6月因电池自燃隐患，蔚来汽车召回了4800多辆ES8。电池事故严重打击了用户对蔚来汽车的信任，造成了蔚来汽车品牌价值的流失。财务亏损、交付难题、自燃事件、政策变化等因素共同导致了蔚来汽车2019年净资产收益率下降。尽管蔚来汽车面对的挑战重重，蔚来汽车前期的股权激励措施在帮助蔚来汽车应对2019年的危机中发挥了关键作用。蔚来汽车的股权激励措施为蔚来汽车在危机中留住了研发人才并保持了核心团队的稳定性，同时股权激励计划降低了蔚来汽车的直接薪酬成本，一定程度上缓解了蔚来汽车面临的财务压力，帮助蔚来汽车渡过难关。

3.4股权激励对蔚来汽车营运能力影响分析

营运能力反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低，文章以蔚来汽车2019—2023年的财务数据为基础，采取固定资产周转率、存货周转率两个财务指标对数据进行具体分析。

固定资产周转率反映了企业固定资产的利用效率，固定资产周转率高，表明企业的资产管理水平良好，能够有效地利用固定资产生成收入。从图3可以看出，固定资产周转率在2019—2021年逐年上升，从2021年开始呈下降趋势。蔚来汽车固定资产周转率在2019—2021年上升，表明这段时间蔚来汽车销售能力增强、对资金利用率提高、资产投资经济效益变好。蔚来汽车实施股权激励计划有助于其实现业务的增长和运营效率的提升，对核心研发人才的激励也促进了蔚来汽车技术的不断升级和产品的持续更新，这有利于提高蔚来汽车研发设备、生产车间等固定资产的使用效率和生产力，从而促进蔚来汽车固定资产周转率的提升。2021年以后由于股权激励措施对蔚来汽车的影响逐渐减弱，导致固定资产周转率有所下降。

图32019—2023年蔚来汽车固定资产周转率

数据来源：蔚来汽车年报整理。

存货周转率是反映企业一定时期内存货周转速度的重要财务指标。通过图4可以看出，2019—2023年存货周转率波动较大，2019—2021年存货周转率逐年上升，2021年达到18.68，2021—2023年持续下降。蔚来汽车存货周转率高反映企业存货周转快，即销售能力增强和企业存货使用率提升，企业可以更快地将存货转化为销售收入。企业发布新产品或产品畅销时，也会提高存货周转率。蔚来汽车在实施股权激励的过程中一直把核心研发人员作为重点激励对象，有助于提高研发人员积极性，促进蔚来汽车新技术和新车型的开发。2019—2021年存货周转率上升与蔚来汽车销售业绩的增长、运营效率的提高和新产品的推出有关，蔚来汽车在2021年全年营业收入达到361.4亿元，同比增长122.3%，其中整车收入达到331.7亿元。股权激励计划的实施有利于蔚来汽车降低核心人才流失率、提高员工工作积极性并优化企业治理结构，从而提升蔚来汽车运营效率和研发能力，对公司的业绩增长具有正向激励作用，间接影响了蔚来汽车的存货周转率变化。

图42019—2023年蔚来汽车存货周转率变化

数据来源：蔚来汽车年报整理。

4蔚来汽车股权激励措施的改进建议

4.1丰富股权激励模式，增强创新性

蔚来汽车目前的股权激励模式主要是股票期权和限制性股票，股权激励模式有限，并且激励机制过度依赖股票市场，容易引发激励对象短期行为。蔚来汽车应该拓展其股权激励模式，创新性地引入虚拟股票、业绩股票和股票增值权等激励模式，根据公司规模和财务现状将多种股权激励模式结合使用。蔚来汽车可以先在分公司进行试点后再推行到全国，多样化、创新性的股权激励方式有助于降低蔚来汽车财务压力和财务风险。

4.2缩窄股权激励范围，减小财务压力

蔚来汽车股权激励范围过大，虽然有利于保证股权激励的公平性，但是大范围的股权激励措施给公司财务带来了巨大负担，不利于公司提升盈利能力。在公司财务较困难时，蔚来汽车可以将激励计划限定在核心研发人员和管理岗位或降低普通员工的股权激励额度，并在合理范围内提高绩效标准，从而将激励集中在公司最重要的人员身上。在设置业绩考核指标时，可以加入EVA等动态财务指标丰富考核指标体系，促使股权激励措施更直接影响公司财务绩效。在股权激励实施的过程中，蔚来汽车要进行实时监控和定期评估，及时根据财务状况调整股权激励的范围，以减小公司的财务压力。

4.3控制股权激励比重，降低财务风险

蔚来汽车股权激励政策虽然有利于蔚来汽车吸引和留住核心人才、提高公司绩效，但在一定程度上增加了股东风险和公司财务风险。为了提高蔚来汽车的融资能力以及市场和投资人对蔚来汽车的信心，蔚来汽车应该设计科学、合理的股权激励计划，以避免过度激励。蔚来汽车可以根据不同岗位的特征和价值实行针对性的股权激励措施，设置合理的业绩目标并定期评估和调整，以适应不同阶段公司的发展目标。蔚来汽车还可以通过安排专门人员在股权激励实施前预测股权激励可能带来的股东权益风险和公司财务风险，并提出可行的解决方案，以保证公司股东利益不受损害，降低公司运营过程中的财务风险。

参考文献：

[1]孟乾坤.国企高管股权激励、组织惯性与企业研发效率——基于国有制造业上市公司面板数据的分析[J].财会通讯，2017（12）：62-67.

[2]王庆原，李延喜.股权激励对企业绿色技术创新影响研究[J].财会通讯，2024（6）：31-36.

[3]张继德，张馨予，王昊.科创板股权激励与企业创新绩效传导机制研究[J].会计之友，2024（2）：53-61.

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[5]陈昱，李彬彬，王虹.美的集团多层次股权激励方案的创新绩效评价——基于熵值-突变级数法[J].财会通讯，2023（12）：85-92.

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［作者简介］朱瑾仪（2003—），女，安徽蚌埠人，就读于安徽大学商学院，研究方向：财务管理。