景气度、拥挤度、流动性、估值的变化

2024-07-08刘晨明郑恺

股市动态分析 2024年13期

刘晨明　郑恺

市场整体来看，上周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值收敛幅度最大。

中观景气度重要变化

上周景气度改善的方向主要在机械设备、能源化工和TMT领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化、化工、建材，下游消费的纺服、轻工、食饮、商贸零售、农林牧渔。具体来看，上游资源品中，铁矿石和螺纹钢价格下行，贵金属价格回落，稀土金属价格整体下行，主要基础化工品价格整体上行，石油价格保持上涨。

中游制造领域，锂电材料和产品价格环比下行，5月太阳能电池产量同比上行，5月挖掘机产销量同比增幅扩大，挖掘机开工小时数同比转正，装载机销量同比转正，工业机器人产量同比保持上行。信息技术中，5月笔记本电脑面板出货量同比上行，平板电脑面板出货量同比转正，台股企业营收和利润同比整体上行。下游消费领域，5月汽车行业产销量同比保持上行，景气度仍旧向好，食品、家电、纺服、医药生物等企业营收逐步回暖，猪肉价格持续上涨。相比之下，房地产行业目前需求仍然较弱，各项指标5月同比降幅仍旧较大，但5月房价指数有所回升，上周30大中城市商品房周成交面积同比跌幅有所收窄。

推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业，如家电、汽车、纺服等。

重点行业拥挤度的表现

1、中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：76.8%，环比增加8.9百分点；

2、TMT：本周近一年拥挤度分位数为：81.4%，环比减少5.6百分点；

3、半导体：本周近一年拥挤度分位数为：95%，环比减少5百分点；

图一：A股总体PE（TTM）

图二：细分行业估值（PE）

4、电网设备：本周近一年拥挤度分位数为：80.9%，环比减少9.5百分点；

5、创新药：本周近一年拥挤度分位数为：12.3%，环比减少12.2百分点；

6、房地产：本周近一年拥挤度分位数为：42.5%，环比增加7.1百分点；

7、工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：71.9%，环比减少4.7百分点。

估值变化

市场整体来看，上周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值收敛幅度最大。大类行业来看，本周金融地产、资源类板块估值小幅扩张，必需消费、服务业与中游材料估值收敛幅度较大。宽基指数看，本周中证红利指数、上证50与沪深300估值扩张，其余各指数估值收敛，科创50、中证1000、国证2000收敛幅度较大。（若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。）

其中，A股总体PE（TTM）从上上周16.44倍下降到上周16.25倍，PB（LF）从上上周1.39倍下降到上周1.38倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上s上周24.51倍下降到上周24.12倍，PB（LF）从上上周1.88倍下降到上周1.85倍。（见图一）

创业板PE（TTM）从上上周42.96倍下降到上周41.67倍，PB（LF）从上上周2.71倍下降到上周2.63倍；科创板PE（TTM）从上上周的77.878倍下降到上周73.28倍，PB（LF）从上上周2.97倍下降到上周2.80倍。

沪深300PE（TTM）从上上周11.87倍上升到上周11.88倍，PB（LF）从上上周1.23倍上升到上周1.24倍。

行业角度来看，上周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为银行、石油石化、公用事业。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为非银金融、医药生物、纺织服饰。

此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、钢铁、建筑材料、汽车、商贸零售、电子、计算机估值高于历史中位数。其中，计算机行业估值高于历史90分位数；电力设备、建筑装饰、房地产、美容护理、农林牧渔、通信等行业估值低于历史10分位数。（见图二）

从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、公用事业估值高于历史中位数。基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、机械设备、建筑装饰、房地产、环保、美容护理、社会服务、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、医药生物、计算机、传媒、非银金融估值低于历史10分位数。（见图三）

股权风险溢价从上上周1.82%上升到上周1.94%，股市收益率从上上周4.08%上升至上周4.15%。（见图四）