后市反弹预期正逐步加强

林然

据东方财富Choice数据显示，近两周北向资金持续净流出。个股方面，陆股通前十大活跃股包括中际旭创（300308）、立讯精密（002475）、新易盛（300502）、赛力斯（601127）、宁德时代（300750）、迈瑞医疗（300760）、江苏银行（600919）、工业富联（601138）、科伦药业（002422）、国电南瑞（600406）。

中际旭创（300308）是资金净买入最多的个股，买入金额达17.02亿元。资金看好的原因或是业绩涨势强劲，各业务发展良好。

中际旭创2023年年报显示，公司实现营收107.2亿元，同比增长11.2%；归母净利润为21.7亿元，同比增长77.6%；扣非净利润为21.2亿元，同比增长104.7%。

同时公司2024年一季报业绩显示，实现营收48.4亿元，同比增长163.6%；归母净利润为10.1亿元，同比增长303.8%；扣非净利润为9.9亿元，同比增长325.7%。

公司出货结构持续升级，存货提升印证高景气。2023年，公司高速光通信模块实现营收98亿元，同比增长10%，高速光通信模块销量为545万只，同比下滑11.8%，反映公司出货结构升级。2024年一季度，公司400G及800G光模块占比进一步提升，助力营收实现强劲增长。展望后续季度，800G出货环比增长确定，在光芯片供应紧张的背景下，目前光模块交付仍存在明显缺口，后续季度有望改善。24Q1公司存货环比增加9.16亿元，或主要来自：1）公司针对大客户后续需求指引提前做了关键物料的储备；2）产成品发货到大客户虚拟仓中，客户库存水平提升；公司作为行业龙头玩家，存货水平的提升反映了行业高景气度。

公司毛利率保持韧性，费用端规模效应显现。受益于800G/400G等高端产品出货比重的增加，公司毛利率持续改善，2024年一季度毛利率达32.8%，同比+3.2pct，环比-2.6pct；毛利率环比有所下滑的包括：1）春节对开工率的小幅影响；2）新签合同执行年降后的价格，但物料端仍使用上年度未降价物料。销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3pct/-2.3pct/-3.2pct/-1.4pct，费用端规模效应持续体现。净利率达21.2%，同比+7.9pct，环比-3.1pct。

北向资金净流向图（2024年5月20日-6月19日）

数据来源：东方财富Choice

北向资金前30大活跃个股（2024年6月13日-6月19日）

成交占比：指区间内陆股通成交金额占总成交金额的比例

公司1.6T模块商用在即，认证进度积极。英伟达于GTC2024期间发布下一代Blackwell系列产品，其中包括GB200等新产品，展现出较高的性价比，商用节奏加速，有望同步加速1.6T光模块应用。根据公司公告，公司目前1.6T产品已在海外重点客户进入送样测试环节，预计在下半年会完成认证，并进入到客户下单环节，预计在明年看到规模上量。

公司硅光、LPO等新方案进度领先，行业龙头地位稳固。公司具备硅光芯片的设计能力，在硅光的技术储备和产品进度处于领先地位。在EML紧张的背景下，公司或加大400G/800G硅光出货节奏，凭借渠道侧的优势，有望先发制人。除此以外，公司还在LPO、CPO、3D封装技术等领域积极研发布局。

从近期金融数据来看，5月广义社融增速延续下行，但滚动增速和实体经济贷款增速均有触底迹象，在打压手动补息背景下，对公活期存款流失导致M1持续负增长，货币数据虽仍表现不佳，但长期配置逻辑或已发生转变，存款、理财和债基的比价效应下，金融脱媒预计仍会延续，随着市场化理财和固定收益类产品规模的增加，以高股息为代表的安全资产或仍将占优一段时间，但随着小切大带来的估值优势变化，以及实体经济边际改善，以银行、煤炭、公用事业为代表的低波动品种的波动率也在逐步提升，配置类资金带来的A股风格失衡有望在未来出现修正。

展望来看，近期市场融资成交占比明显回升，市场风险偏好指标亦触底改善。成交结构上，一方面AI核心标的放量突破，对短线情绪形成正反馈，另一方面，贵州茅台、宁德时代等权重股也获得资金回流。在经历连续的缩量阴跌后，市场下跌动能得到了充分释放，后市的反弹预期正逐步加强。应对思路上，机构认为可继续超配电力设备与优质TMT个股，但考虑到电子行业成交占比已经逐步逼近2023年高点，随着相关方向步入短期过热状态，可以伺机止盈。