区块链在供应链金融的应用研究

吴志峰　田惠敏

关键词：实体经济；供应链金融；金融科技；区块链

中图分类号：C93 文献标识码：A 文章编号：2096-7934（2024）05-0005-17

一、引言

供应链是直接参与产品、服务、资金和信息上下游流动的一组企业实体相互关联形成的链条。供应链资金失衡问题由来已久，具体表现为核心企业拖欠上游企业货款、下游企业被要求预付账款等情形导致上下游企业的资金流经常出现梗塞，而上下游中的弱势企业通常缺少固定资产，难以通过不动产抵押等方式从银行等金融机构中获得贷款。为此，供应链金融应运而生。中国人民银行等八部委于2020年在《关于规范发展供应链金融 支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》中，将供应链金融定义为“运用金融技术手段，整合物流、资金流、信息流，……以快速响应产业链上企业的结算、融资、财务管理等综合需求”，由此可见供应链金融是在供应链上为企业提供融资便利的金融服务。

在实际运行中，供应链金融一般通过核心企业向上下游两端延伸。上游企业作为核心企业的供应商，手中握有核心企业签发的有一定账期的应付账款，可以将核心企业应付账款质押给银行或保理机构获得资金融通；下游企业一般是核心企业的经销商，被核心企业要求预付账款获得经销商品，下游企业一般通过动产质押获得资金融通。核心企业的应付账款或在途商品成为上下游中小微企业获得融资的条件，原因在于核心企业为融资提供了增信，但这种增信通常只能被与核心企业直接关联的上下游企业所用，而作为二、三级的供应商或二、三级的经销商，核心企业的增信往往不起作用。当然，供应链上下游中的核心企业和中小微企业都是相对的，一个企业相对于更有实力的下游核心企业可能只是供货商，但对它自己的供货商而言，它可能就是核心企业。银行等金融机构也正是通过上游企业、核心企业、下游企业构成的一对对的增信关系来提供融资和金融服务，构建紧密的产业链生态系统，缓解供应链中的资金失衡，维持采购、生产、销售各个环节的运转和供应链的稳定。

可见，供应链金融改变了过去银行对单一企业的主体授信，转变为依靠上下游企业的供应链关系进行授信。供应链金融模式解决了一些中小企业财务信息透明度低、财务指标差以及可抵押资产少等问题。因为在供应链金融模式下，银行更关注供应链关系中的交易风险，通过核对交易对手的资信、上下游供应链关系的稳定性，使中小企业获得信用增信。但因为欠缺对整条供应链的信息把握能力，或者缺乏技术手段和能力来进行信用的拆分和传递，传统供应链金融通常只能对核心企业的直接供应商或直接经销商融资，离核心企业较远的上下游企业难以获得供应链金融的支持。现实中，离核心企业越远的企业通常就是资信和实力越弱的中小微企业，他们也通常最难获得金融机构的融资服务。因此，传统的供应链金融只是对供应链的某个环节或局部提供融资，难以在整个供应链上提供金融服务，难以解决上下游的中小微企业的融资难、融资贵问题。

如果传统供应链金融能获得技术赋能，以整个供应链上下游企业为服务对象，那么供应链金融将有巨大的发展空间和潜力。单以应收账款为例，2020年我国规模以上工业企业应收账款总计16.41万亿元，其中中小工业企业应收账款达到了10.38万亿元，仅应收账款一项的供应链金融就具有广阔的可发掘空间。但与此同时，供应链金融存在自身的行业发展痛点，要想解决这一问题只有依靠技术发展。随着近年来区块链技术的兴起，业界对供应链金融帮助中小微企业解决融资难融资贵问题逐步形成共识，运用区块链技术创新供应链金融模式势在必行。

互联网实现信息互联共享，而区块链在本质上是一种价值互联网，为不同主体创造更好的合作开发业务。区块链具有信息易追溯且不可篡改、去中心化和开放性等特征，能够更好地解决网络信息不对称问题。区块链技术可以使供应链金融平台将所有各方连接在一起，并由专业人员协调过程，便利采购订单、发票、信用票据、付款和相关信息的交换，以及整合信息的传递，有效化解供应链金融行业发展痛点。

通过运用区块链技术，传统供应链金融能更好服务远离核心企业的中小微企业，使它们及时获得成本较低的、便利的融资支持，促进了供应链产业链的稳定。在本文中，笔者将区块链技术在传统供应链金融中的运用称为“区块链+供应链金融”，这是金融科技的创新发展，也是数字经济与实体经济融合发展的具体模式。随着该模式走深走实，中小微企业获得的金融服务将全面改善，核心企业对供应链的管理水平将迈上新的台阶，产业链供应链生态呈现良性发展，从而推动实体经济的高质量发展。

近年来，国家出台一系列政策推动供应链金融发展，并鼓励应用区块链技术。如2016年中国人民银行等八部委发布的《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见 》提出“大力发展应收账款融资”；2018年商务部等八部门发布《关于开展供应链创新与应用试点的通知》，启动了供应链创新试点工程；2021年银保监会发布《关于2021年进一步推动小微企业金融服务高质量发展的通知》，鼓励银行业金融机构“围绕产业链供应链核心企业，‘一企一策制定覆盖上下游小微企业的综合金融服务方案。……充分运用大数据、区块链、人工智能等金融科技，在农业、制造业、批发零售业、物流业等重点领域搭建供应链产业链金融平台，提供方便快捷的线上融资服务。”

供应链金融处于金融服务发展前沿，区块链技术在该领域的应用大有可为。笔者认为，“区块链+供应链金融”有助于中小微企业改善融资环境，供应链产业链的稳定向好，以及金融服务实体经济高质量发展。本文第二部分对区块链应用于供应链金融做简要文献综述并阐明研究方法；第三部分基于问题导向，提出“分析痛点-解决痛点”的研究框架，阐述区块链在供应链金融的应用模式；第四部分是案例分析与讨论，深入分析一个“区块链+供应链金融”的成功案例；最后部分为研究结论与建议。

二、文献综述与研究方法

（一）文献综述

供应链金融文献众多，本文重点关注供应链金融如何应用区块链技术，因此对供应链金融的文献不再赘述。区块链是近年兴起的一项金融科技技术，其应用于供应链金融的时间不长，国内外文献关注度不算高，尤其是国内。通过中国知网对中文区块链与供应链进行检索，篇名检索结果为292篇，摘要关键词检索595篇，大部分文献内容像新闻报道，或者只是就区块链的概念及在供应链金融的应用做简单联系，缺乏对区块链应用于供应链金融解决行业痛点的深入分析。本文对相关文献综述不是写作重点，仅分以下三方面简要介绍。

1.区块链技术提高了多元主体间的有效协同，增强融资可得性

萨拉（Sara）等（2019）研究了区块链和智能合约在供应链管理中的作用，发现区块链技术所具有的透明性、可追溯性和安全性可以破除组织内、组织间以及技术性和外部的信息壁垒，进而对供应链金融革新产生颠覆性影响。龚强等（2021）认为供应链金融中，企业数据上链即链上企业将交易信息在区块链上进行登记和确认。同时，区块链的共识机制、智能合约等技术手段可以确保上链信息的不可篡改性和可追溯性，实现以高质量的“小数据”完成信息甄别、风险防范、事中事后监督等任务。这从根本上确保了贷款企业相关信息的真实可靠性，解决了传统供应链金融面临的难点，增强融资可得性。郭菊娥和陈辰（2020）认为区块链技术能够支撑供应链金融多元主体间的有效协调、透视信息传递，并研究了区块链技术创新应用如何助力供应链金融突破“信息孤岛”，解决小微企业融资难问题，同时还研究建立主体信息互通渠道、构建产业联盟等的路径。乔德（Chod）等（2020）论证了区块链技术能够增强供应链上存货、资金流等信息核验的透明性，公布有关企业的运营能力，进而帮助企业以较低的信息成本获得有利融资条件，尤其对于那些存货具有易逝性和非流动性，市场规模不大，信誉度不高，且监控成本较低，运营成本较高的企业。其预测企业采用区块链的倾向与其所面临的信息不对称程度、信誉度、运营成本以及投入的易逝性正相关，与企业的市场规模和投入的流动性负相关。此外，区块链的技术降低了高质量企业的债务融资成本和运营扭曲。梁洪和张晓玫（2020）基于信号博弈模型发现，区块链技术与银行业的融合将大幅提高中小企业篡改或伪造信息的成本，银行可对中小企业进行风险差别化定价，促使借贷市场由混同均衡向分离均衡转变，使不同风险类型的中小企业均能获得融资。

2.区块链技术降低了供应链金融的融资风险

区块链技术能够通过信息公开、智能合约等技术有效降低企业的融资风险。斯特凡（Stefan）等（2017）认为区块链技术通过其透明的性质创造了一个可信的环境，所有相关方都可以访问透明和共享的数据库，使信息在整个网络中公开可用，同时也确保了数据的完整性和不变性，为所有用户建立了共同的信息基础，促进了信息交换。去中心化允许通过化名保护隐私，并创造一个可靠和多功能的环境。以上技术优势应用于供应链金融，可以弱化对核心企业信用的担保背书，保证交易记录的可追溯性等，实现供应链金融信息即时更新，解决了“一贷多押”和“一押多贷”等信用风险和实时监控问题。马克罗（Macro，2017）提出，区块链会通过智能合约进行逻辑计算和处理，公开信息形成客观、公正、可信的交易环境。郭菊娥和陈辰（2020）认为区块链技术能够保证参与主体、交易、仓单的数字化对应，保证真实性；记录仓储物流每个环节的信息以保证货物的可追溯性。以上功能降低了传统供应链金融中因信息不对称和主体不按合同执行等产生的信用风险，同时也降低了贸易风险、交易摩擦和金融成本等市场风险。丛（Cong）和何（He）（2019）认为区块链技术提供了去中心化的共识，并使用具有防篡改和算法执行的智能合约潜在地扩大了合同空间。虽然产生分散的共识需要分发信息进而改变信息环境，导致共谋的可能性，但当链上参与者足够多时将降低参与者操纵信息的动机，进而促使共识信息趋近真实信息。周雷等（2021）通过博弈模型认为对接区块链平台是金融机构的占优策略。区块链技术通过推动信用拆分流转、提升融资效率、增加违约成本、降低融资利率等促使小微企业守信；通过网络协同守信激励、失信联合惩戒和合理的收益分成，促使博弈均衡走向金融机构“敢贷”“愿贷”，赋能供应链金融良性发展。

3.区块链能够大幅提高供应链金融融资效率

哈米德（Hamid）和拉希德（Rachid）（2017）研究提出，区块链与智能合约相结合将促进滞期费流程的自动化，提高供应链流程可靠性、可审计性，并缩短执行时间。滞期费是指承运人因未能按时交货而受到的经济处罚。于（Lian）等（2017）对区块链基础上的智能合约设计和执行进行了验证，挑战分布式节点之间的状态同步和实时需求，并检验了顺序执行模型、并行执行模型和非阻塞执行模型，结果均显示智能合约技术能够有效完成相应执行工作。奥姆兰（Omran ）等（2017）论述了区块链驱动下供应链金融如何促进买方与供应商关系的协调，改善传统供应链金融工具的低效率问题，尤其在反向保理和动态贴现中增强了供应链金融的透明度、自动化和信任水平。古纳尔（Gunnar，2019）研究发现智能合约能够自动化处理区块链上的合同执行、付款、法律义务等。因此，可以通过区块链技术实现交易的可追踪和自动化执行，保证交易结果的不可逆，降低交易成本、仲裁费用和执行成本，同时促进智能供应链跨组织业务流程的创业合作。

（二）研究方法

本文主要基于问题导向，以传统供应链金融的痛点作为切入点，探索如何将区块链技术应用于供应链金融，从哪些方面解决供应链金融的痛点。在建立“分析痛点-解决痛点”理论框架的基础上，进一步通过实践加以考察。笔者于2013年年底开始追踪研究区块链，观察到国内的区块链应用方向与国外有显著不同，国内更关注从联盟链的角度服务具体行业与实体经济，由此笔者开始了多年来对区块链和供应链金融行业的深度了解，通过与资深管理和技术人员访谈和到企业实地调研等方式对行业痛点和解决问题的方式做了比较分析。经过反复交流和思考，主张不做案例的简单重复的比较分析，理想的方式是选择一家在将区块链技术应用于供应链金融方面有着大量实践并取得重要突破的新锐企业做深度案例研究。

因此，本文的贡献在于从实际出发解决问题，通过“分析痛点-解决痛点”理论框架和深度案例研究，清晰阐明区块链技术在供应链金融是否能用、如何用和有多大用的问题，以真正推动区块链在供应链金融中的应用，为服务实体经济高质量发展做点贡献。

三、研究框架与应用模式

（一）供应链金融痛点

传统供应链金融中，银行等金融机构服务的实际上只是供应链中某几个环节，例如，能够获得融资支持的只有信用评级较高的核心企业的一级供应商或经销商，而不是真正地对整条供应链的企业提供金融服务。

实际情况是核心企业的一级供应商或经销商资金实力相对雄厚，但二、三级供应商更需要及时获得资金支持。所以，越是中小微企业就越是远离核心企业，越是远离核心企业就越难获得金融机构的融资，于是一方面，中小微企业的融资难融资贵问题得不到解决；另一方面，金融机构也仅仅服务了核心企业的一级供应商或经销商，其服务范围有限，传统供应链金融难以服务更多客户，规模效应难以出现。与此同时，供应链金融局限于供应链的个别环节还限制了信息的流动，难以形成物流、商流、信息流、资金流统一汇聚的完整链条，不但核心企业不能整合其供应链上的完整信息，导致其不能及时响应供应链上的动态需求，难以有效提升供应链管理水平；而且银行等金融机构也不能获得整个供应链的状态信息，对有真实贸易单据的低风险融资需求也无法及时满足。更严重的是，信息的不透明、不完整、不对称、不及时，使得贸易的真实性无法甄别，这些情况使得传统供应链金融泥沙俱下，金融生态恶劣。

传统供应链金融业务模式下，银行对交易链整体信用进行评价，但企业之间信息难以共享，信任无法跨越；融资工具单一，清算结算困难；人工操作，回款不可控；利润薄，融资意愿低；难以搭建商流、资金流、信息流的统一平台，形成多个“信息孤岛”。

1.信息难以共享，信任无法跨越

透明的运营机制和高效的信息交流对供应链金融高效运作至关重要。一条完整的供应链涉及供应商、生产商、分销商和零售商，各个主体信息分散，无法实现信息交流，增大供应链的协作难度。尤其对于存在纠纷的主体，信息举证难，追责很困难，还有信息篡改风险。

供应链上信息分割，形成了一个个“信息孤岛”，限制了供应链内部信息的访问和流动，也增加了信息审核成本，使整个供应链金融的发展和应用受到了制约。核心企业一般拥有良好的企业信誉，但因无法传递的信任背书，信任只能在核心企业与一级供应商或一级经销商间传递，无法传导至供应链的“远心端”，导致传统供应链金融只解决了核心企业与一级供应商或一级经销商间的融资问题，其他环节的企业因缺乏信任背书，仍无法解决融资难融资贵的问题。

2.融资工具单一，清算结算困难

传统供应链金融（应收/付账款融资）的覆盖范围内，贸易真实性可验证，核心企业信用可覆盖。但对多级供应商而言，核心企业信用难以覆盖，多级供应商的融资诉求大多需要通过民间借贷满足（年化利率多数超过24%）；对银行而言，无法在多级供应商中发掘优质客户，也难以获得有议价空间弹性的其他多级供应商的融资业务需求，规模和市场难以扩展，业务利润空间极为有限（大多不超过年化利率3%）。此外，核心企业签发的票据不能拆分。票据融资在供应链金融中占有较高比重，不但纸质票据的道德风险和操作风险不易控制，而且电子票据如果金额期限不匹配，也无法与纸质票据兑换。另外如果一级供应商缺乏资质或者商票无法分割，二级供应商也难以获得融资，导致供应链金融无法覆盖整个供应链体系，降低了资金流转效率，导致清算结算困难。

3.人工操作，回款不可控

当前供应链金融中以存货融资和预付款融资为主，贷后管理对人力依赖较为严重，如抵押品状态依靠人工复核。如今供应链条不断延伸，交易节点和次数的增加会导致供应链体系运行效率下降。传统供应链金融实际上无法从供应链全局开展金融服务，金融机构只能围绕核心企业为其一级供应商或经销商提供金融服务。因此，针对核心企业的风险控制责任重大。核心企业作为唯一的记账人，道德风险较大，增加了供应链金融运行中的不稳定性。在传统的信用证和保理或反向保理中，处理合规性检查仍然通过比较不同的纸质贸易融资文件来手动完成，导致认知疲劳和高劳动力成本，一方面限制了业务效率，另一方面在安全性上也留下了隐患。供应商之间的约定结算不能自动完成，如果涉及多级供应商结算时，不确定性因素更多，业务风险也更不可控。

4.难以搭建商流、资金流、信息流的统一平台，形成多个“信息孤岛”

供应链上各交易主体分散于各个地方，交易信息呈现碎片化，不能聚焦于一个平台，降低了资金在供应链上的流动效率。虽然各机构和企业有企业资源规划（ERP）系统，但搭建全链条统一ERP系统成本过高。因此，全链条的数据共享几乎不可能。

5.业务场景单一，业务地域限制明显

一方面，中小企业无法证实自身还款能力，资金方获客及业务边际成本过高，缺少有挖掘深度的业务场景，另一方面，金融机构的业务范围无法与产业链覆盖范围保持一致（中小型银行资金的地域性限制）。

6.供应链内部金融监管缺位，融资成本高

由于供应链金融中，信息以核心企业为准，信息分割存在明显不对称，一方面金融机构获取信息困难，另一方面，在出现纠纷时，举证和追责困难，信息篡改现象频现，导致融资关系破裂。因此，金融机构仅愿意把资金供给核心企业或者信誉良好的一级供应商和经销商，对于二级和三级等供销商，拒绝授信。一级、二级和三级供应商或经销商为满足融资需求，融资利率逐渐提高，增加了供应链运营成本。

（二）区块链直击供应链金融痛点

1.区块链概述

区块链是一种分布式、加密、链式数据库，它利用点对点的分布式结构来验证与存储数据、利用共识算法来生成和更新数据、利用智能合约来编程和操作数据，形成了全新的去中心化基础架构与分布式计算范式。

区块链中的每个数据块都经过分布式验证，通过密码学方法将一系列数据块以时间顺序构成一条链，每个区块都记录一定时间范围内节点所发布的系统交易信息。具体信息包括身份、交易金额、交易时间及其他附加信息，同时还附加区块ID、时间戳，以及与上一区块的链接关系，进而形成一条记录整个网络所有历史交易的数据链条。区块链上的信息实时广播到共享网络中，一旦被确认并添加至区块链之后，区块链上的信息便具有不可抵赖、难以篡改的特点，从而保证数据的真实、透明、可靠。通过使用区块链，用户可以在维护时验证、跟踪交易过程，其中交易信息包括交易金额、支付方、收款方等。存储在区块链中的信息块为可信任元素，被参与各方接纳。

块为区块链基本存储单元。每个块包含所有最近发生的，之前未在区块链中显示的信息。因此，类似一个实时总账或者记录簿。每个块也包括所有过往交易记录的永久信息，块存储完成后会让位于下一个块。块链接即为区块链，其中存储的信息不能被改变和移除。整个系统在一个循环中工作，并且数据被永久存储。

2.区块链关键技术及优点

区块链关键技术包括分布式记账、非对称加密、共识机制和智能合约。

（1）分布式账本。区别于中心化账本，分布式账本在多个互不隶属的机器节点上记录、共享和同步数据。多个节点同时记录账目，避免单一记账数据可能被控制或者篡改的可能性。同时由于记账节点足够多，如果单一节点遭到攻击，只要还有共享的其他诸多节点存在，就不会导致数据被篡改或丢失，从而保证了账目数据的安全性。

（2）共识机制。因为区块链采取分布式节点共同记账模式，就需要有一套机制来使不同节点上记录的数据保持一致，这套机制就叫共识机制，指的是所有记账节点之间对一个交易进行验证、确认并达成共享结果的过程。区块链正是运用了共识机制才实现了不依赖权威中心机构的去中心化，在社会现实中，相当于在互相没有信任的个体之间建立起信任关系，这具有重要意义。共识机制通常分为工作量证明和权益证明两大类，前者需要耗费电力等物质或能量，为了环保正在掀起转向权益证明的趋势，保证安全的权益证明机制是区块链技术前沿开发的一大热点。

（3）非对称加密。通常是使用一对互相匹配的密钥：一把公钥、一把私钥，其中公钥公开、私钥保密，交易双方需通过公钥私钥匹配才能查看数据。因此，区块链加密数据难以被破解、被篡改，保证了数据的安全和个人的隐私。区块链的信任机制也因此得到了加强，因为只有拥有私钥才能读取相关内容。非对称加密有效解决了网络中各节点的信任问题，彼此陌生的人可以无须信任彼此进行交易。这就保证了在实现信息共享的同时，也能保证交易者的隐私和信息安全。区块链技术在保证信息安全的同时，也保证了系统运营的高效及低成本。

（4）智能合约。智能合约是一种计算机程序，旨在以可计算程序自动验证或执行合同。智能合约在没有第三方的情况下执行交易，这些交易可追溯且不可逆。区块链通过智能合约保障数据存储、读取和执行，整个过程透明、不可篡改。

区块链技术中的智能合约是具有状态的并由事件驱动的，也就是在约定的状态下，只要合同中的某项条件得到满足，智能合约就会自动执行该条件规定的指令，例如，遗嘱智能合约中，当读到某新闻中主人的讣告，智能合约将按约定自动执行遗产的分割和交割，不再需要法院的判决，也不会给遗产纠纷留下空间。自以太坊开创区块链2.0以来，每个数据区块都可以内嵌脚本语言（比特币区块链没有这项功能），从而使每笔交易信息可以搭载智能合约，区块链上各项价值交易活动由此可以基于可编程原理进行自动化交易，这就叫可编程经济或者智能经济。供应链金融通过应用智能合约，在解决信息不对称问题的同时也提高了交易的自动化水平，更保障了资金的安全。①事先确立合约内容，这些内容包括供应商名称、货物信息、应收账款金融、付款时间（账期）、融资金融及利率（贴现率），然后发出融资申请。②智能合约依据区块链上的各项信息数据，核实账单和贸易的真实性，查询核心企业的资信情况，匹配合适的金融机构自动执行合约。否则，合约不执行。③核心企业期满付款时，自动还款至金融机构。

在以上技术的保证下，区块链具有以下四个优点。①分布式：区块链主要使用P2P的系统结构，没有所谓的中心节点，链上所有节点地位平等，互为备份，从而增加数据库的稳定性，且点对点网络保证了任何节点出现故障，其他节点也能继续运行，保持系统可用性。②可审计：区块链系统对所有参与人开放，数据可公开验证和追踪，整个系统运作规则高度透明。因此，可审计性和信任度提高。③数据安全性：区块链通过链式结构、非对称加密、时间戳和共识算法等技术保证了区块链数据不可伪造、不能篡改、无法删除，保证数据安全、可追溯，且只有加入区块链才可视，从而增强信任，降低交易成本。④社区治理：区块链通过共识算法、智能合约等技术保证了系统无须第三方权威监督也能正确执行、自行运转，由链上所有节点组成的社区共同维护和治理。同时由于脚本可编程，文档数字化，可扩展用于不同应用场景。

3.区块链技术直击行业痛点

区块链可以被视为另一类互联网，一种全面的信息技术，具有分层技术水平和多种类型的应用程序，适用于任何形式的注册、库存和交换（Swan，2015），同时区块链也是合规的、适合跨境交易及审计和管理的一个最优解决方案（Bauerle，2016）

CoinDesk.com2016年报告。。区块链的开放性和分布性似乎完美地使跨供应链参与者实现新的协作水平，并加强产品和资金流的整合（Saigal，2016）Saigal S（2016）Supply chain finance and supply chain management will converge on theblockchain.http：//www.tfreview.com/blog/supply-chain-finance-and-supply-chain-managementwill-converge-Blockchain.。例如，卡梅里内利（Camerinelli，2016）Camerinelli E（2016）Blockchain in the supply chain.Enrico Camerinelli.认为，至少有三分之一的最常见供应链流程可以从区块链提供的功能中获益。由于位于物流与供应链管理、协作和财务的交叉点（Hofmann，2005）Hofmann E（2005）Supply chain finance： some conceptual insights.In：Lasch R，Janker CG（2005）Logistik management—innovative Logistikkonzepte.Deutscher Universittsverlag， Wiesbaden.，供应链金融解决方案特别受益于可能的区块链用例和应用程序。

（1）数字化载体促进信任传递。去中心化运作使每个节点高度自治，节点之间彼此自由连接，网络有具有开放性、扁平性、平等性，区块链的信息完备公开透明。一方面，时间戳、链式结构以及数据加密保证了数据不可篡改和安全可靠。另一方面，开放性、可溯性源又进一步增进了公众对区块链的信任。

分布式账本中，仅有一套账本，且所有节点保留相同副本，同时区块链上信息含有参与者交易时加盖的时间戳，保证信息和数据的所有权归属、原创性和私有信息安全性，并由所有参与者进行账本正确性检验，对交易的信任来自所有参与者对共识机制的认同。此外，区块链通过计算机密码学确保每个节点交易信息的信任安全，参与者在交易时必须做数字签名，所有节点都要对账号进行对账审核，高级别的数学计算进一步加大信息篡改的难度，信息的真实性和安全性得到有效保证。因此，交易双方按照程序规则进行即可建立互信交易模式。区块链在供应链金融中的运用能够降低数据的审查成本与校验成本，时间戳功能将供应链参与主体每一笔交易按照时间顺序进行记录，数据难以篡改，保证融资账本透明。

（2）账单拆分，促进资金周转。账单拆分能及时将核心企业信用向急需融资的上下游中小微企业传递，供应链上的参与主体也都能获得信息，降低了可信信息的获取和维护成本，提升金融机构的业务效率，扩大了服务范围和市场规模。将区块链技术应用于供应链金融后，信息在链条上流动并以数字化票据为载体，智能合约通过可编辑脚本对电子票据进行编辑，构建可拆分、可交易的电子票据池，并具有交易、融资和结算功能，弥补纸质票据缺陷，顺畅供应链金融资产流动。

（3）智能合约，支付结算自动化。智能合约是以数字形式定义的承诺，只要读取的信息符合合约制定标准，就会自动执行合约，比如验证抵押品真实性、动态监管抵押品状态，减少人工干预，实现流程自动化。

由于区块链中记录的每笔交易信息都可嵌入脚本语言，从而赋予了交易升级为可编程智能经济的潜能。智能合约自动判断预写入的条件，在条件都满足时自动执行合约内容，排除了不必要的人工干预和纠纷，同时也降低了不确定性交易风险，进一步解决信任问题；可有效提高合约执行效率，规范市场秩序，实现系统的自协作。

（4）共享账本，搭建资金流、信息流、商流统一平台。基于分布式规则，区块链将散落于各地的交易数据汇聚于同一网络平台，形成有价值的数据集合。同时去中心化的运行规则使得每个节点都具有同等影响，并实现点对点交易。传统的交易中，各方非常分散，集中的交易信息储存在各自封闭系统中，造成了很多“信息孤岛”和“信息竖井”，阻碍了信息在系统内的流通共享。由于必须反复验证结算和融资环节的信息，还人为提高了成本，不仅效率低下，而且蕴涵交易风险。而在开放的区块链系统中，一方面供应链金融不再局限于核心企业的一级供销商或经销商，而是覆盖整个链条，从而使得更多的信息汇聚在平台上；另一方面区块链数据的透明、真实、可追溯性，保证了整个系统信息高度透明，可消除信息不对称造成的风险，完美解决核实贸易背景真实性的问题。

（5）促进多场景、跨地域合作。区块链系统具有开放性，每个节点之间平等互信，不存在中心节点，由所有参与节点组成的社区共同维护和治理。这样也保证了平台的可扩展性和可持续性，从而为多场景、跨地域合作奠定了基础。

（6）技术增信，降低人为影响。区块链去中心化可建立全局信任，参与主体的增多反而增加了系统可信任程度。供应链金融系统在使用区块链技术后，时间戳的使用及分布式记账的特点将供应链系统内所有参与主体都视为监管人，极大地降低了篡改风险，有助于规范各经济主体行为；同时，智能合约将提高系统的自动化程度，有效避免人为操作风险和道德风险，增强了金融主体之间的信任度。一方面降低企业的信息成本，另一方面也降低金融机构的人力成本，同时对供应链金融交易机制进行了创新，有助于建设更加规范、有序和高效的供应链金融生态环境。

（三）研究框架

基于以上分析，本文提出了“分析痛点-解决痛点”的研究框架，具体如图1所示。

图1 “分析痛点-解决痛点”研究框架

（四）区块链在供应链金融中的应用模式

针对传统供应链金融的痛点，区块链的应用主要在以下三种模式上发力：应收账款融资、仓单融资和订单融资。

1.应付账款融资

应付账款融资在传统供应链金融业务中占比约60%，占绝对的主导地位。因此，也是区块链应用的主要模式。应付账款融资以应付账款作为直接还款来源，相对于订单融资、库存融资，由于不涉及货物的发出及分销，从流程和时间上更容易把握风险。

根据实际业务开展情况来看，应付账款融资业务主要围绕核心企业开展。当然，核心企业是相对的，一家企业既可以做下游企业的供应商，同时又可能成为其上游企业的核心企业，而核心企业整体信用资质越高越具有融资价值。核心企业的配合程度则决定了应付账款融资规模和市场拓展的难度。核心企业，特别是大型核心企业，原本已经是银行的重点客户，如能在此基础上开展供应链融资业务，有助于降低银行等金融机构的获客成本。同时，通过对接核心企业，也减少了银行等金融机构与众多小微企业对接的成本。

区块链技术在应付账款融资模式中需要解决的核心要点在于，一是要能创造一种激励机制使核心企业有参与供应商融资的积极性，愿意配合银行进行应付账款单证签发和智能合约部署；二是能有效进行账单分拆，使核心企业的应付账款不仅仅覆盖一级供应商，而且还能顺利传递到二、三级供应商甚至更末端的供应商。只有这样，核心企业才能为远端的多级供应商融资提供增信，信用才能传递到中小微企业，银行也才能服务更多的供应链企业。

2.仓单融资

仓单融资也叫库存融资，本质上是一种抵押或质押贷款，通过对存货价值进行准确度量从而确定融资金额，辨识和掌握存货真实性及准确评估货物价值是这类融资业务的基础。由此，仓单融资对银行等金融机构放款人也提出了额外的风险控制能力要求，第一是如何在存货质押过程中有效控制物流，如何把握人为操作风险，如何防范假仓单骗贷；第二是融资贷款一旦出现逾期后，对存货的快速分销变现能力。

根据一些咨询机构统计，仓单融资在供应链金融总量中占比约30%，尤其在钢材、煤炭等大宗商品，以及高端白酒等消费品领域，经销商对仓单融资的需求非常大。区块链技术运用于仓单融资模式的要点在于真实性证明。此要点正是区块链的优势，区块链就是通过众多节点共同验证、共同记账，而且数据可追溯、不可篡改，可以有效达到防范假仓单和控制操作风险的目的。但同时也需要做很多基础工作，包括：如何将众多的中小经销商以及数量庞大、管理松散的仓库纳入到区块链验证节点之中；这些数据的上链还需要安装搭建监控视频等基础设施，甚至需要物联网更普及。所以，区块链仓单融资模式开展在大量分散的场景中，还需积累更多实践经验。

3.订单融资

订单融资也叫信用融资，是基于订单等供应链信息对供应商和小微企业进行风险定价和综合授信。对于银行等金融机构，风险定价能力是这类业务的关键。目前小微企业的信用评估是难点，这类业务在供应链金融中占比也较小。区块链技术也已开始探索在订单融资模式中的应用，包括下一节提到的案例企业也提出了较为成功的业务流程，但目前尚未大规模开展。

总体而言，区块链在供应链金融各种模式中的应用已风起云涌，参与各方对区块链技术的需求愈加旺盛。首先，对于核心企业而言，竞争日趋激烈，已由单一企业的竞争力提升需求转向全供应链综合竞争力提升需求；其次，对于中小企业而言，融资难融资贵问题突出，因此，对“低成本”“低难度”资金有迫切需求；再次，对于银行等金融机构而言，随着获客成本高企，对供应链中有真实贸易背景的客户拓展和优质资产有着强烈需求；最后，对监管机构而言，确保定向降准执行效果，需要找到穿透式监管的执行路径。区块链技术对以上需求都有解决办法，甚至是最佳答案。

供应链金融运行效率的提升关键在于技术提升，要强化各商业机构合作，加速供应链上的资金流动。区块链技术改变了个人和企业在互联网上的信息交流方式，降低数据造假的可能性和复杂性，提高数据共享的安全性，使数据传输准确高效，提高供应链上各参与方的合作水平。在传统的信用证和保理或反向保理中，合规性检查通常仍然通过手工比较不同的纸质贸易融资文件来完成，这会导致认知疲劳和高劳动力成本。相反，基于智能合约的数字文档中的字符串比较或交叉引用条目（例如，提单的目的地在信用证中引用）将降低成本。这也是区块链技术发挥作用之处，也就是说区块链和分布式账本技术可以为参与供应链金融交易的各方带来实质性利益，加快流程并降低融资计划的总体成本。

四、案例分析与讨论

（一）案例简介

布比（北京）网络技术有限公司（以下简称“布比”）是一家国内领先的区块链金融科技公司，专注于创新区块链技术和产品，并将其运用于供应链金融，为供应链的参与方构建起多功能的综合平台。

该公司主创人员于2012年开始研究区块链技术，并于两年后实施区块链技术和系统的开发。2015年布比正式成立，开展区块链商业应用探索，于当年年底实现布比区块链平台商业应用案例的运行。2016年，区块链数字资产网络“布萌”发布，用户迅速增长，在区块链数字资产网络奠定了基础。2017年布比意识到区块链技术在供应链金融领域应用的巨大潜力和价值，与战略合作伙伴协作运用最新的区块链技术建设“区块链+供应链金融”技术服务平台。该“区块链+供应链金融”平台采用反向保理的方式。保理业务分为正向保理和反向保理两类，正向保理依托的是账款持有方的信用，也就是供应商自身的信用；反向保理依托的是核心企业信用，也就是供应商融资使用的是核心企业的信用额度。供应链上的两端，一端是核心企业，体量大，资产优质。因此，很容易得到银行的授信。而另外一端是供应链上的中小微企业，单纯依靠自身信用很难获得银行授信。

核心企业获得银行授信，再分配给供应链内部成员，通过信用上链，在区块链上将信用传递给多层供应商，供应商通过反向保理的方式，构建以核心企业增信为基础、多层供应商共享信用的机制，从而借此与金融机构开展融资业务。

在利用反向保理融资时需要向核心企业确权，确认核心企业的应付账款承诺和信用。在区块链上，应付账款承诺和信用实现了电子化和数字化，确权后以电子凭证的形式流转。将核心企业的确权动作前置化，通过信用进行反向保理融资的供应商，不需要每次融资行为都要通过核心企业确权，大大提升了融资的效率和成功率。

该“区块链+供应链金融”平台以应收账款融资为核心业务，围绕核心企业，实现了应收账款的信用上链、信用传递和流转、信用拆分以及信用融资。该平台于2017年发布，至今稳定运行5年，未出现过一次宕机，技术稳定可靠，未出现过一笔问题贷款，业务模式安全。

该平台采用联盟链技术和中国金融认证中心CFCA身份认证机制，企业和金融机构需通过认证后方可加入，具有可信可靠的金融级安全机制。

（二）“区块链+供应链金融”平台功能

“区块链+供应链金融”平台的核心功能，是核心企业将应付账款凭证上链，发出应付账款承诺函，由供应商确认签署，从而实现信用和资产的确权。供应商以持有的应付账款信用凭证，可以转让传递给链上上游企业，也可以拆分流转给下级供应商、也可以使用凭证进行融资。通过区块链的可信价值传递特点，将核心企业的信用传递、穿透到多级供应商。

1.平台系统功能

①实名验证：基于各类身份认证通道，验证参与企业真实身份，并进行在线确权、签章等工作。②凭证管理：基于真实贸易背景，完成自核心企业至多级供应商凭证的登记、确认、拆分及流转。③在线融资：基于凭证信息，开展线上融资申请审核业务，简洁便捷，准确高效。④资金管理：基于智能合约，与银行账户支付体系同步，实现资金自动流转及过程监督。如图2所示。

图2 平台系统功能

2.应收账款业务流程

在供应链金融的应收账款模式中，通过运用区块链技术来做票款拆分，实现了核心企业信用向二、三级供应商传递。以系统上线的某大型钢铁公司为例，它作为核心企业，向一级供应商签发1000万元应付账款凭证，一级供应商签收后，它自己的营运资金可以保障正常生产经营，但它的供应商（二级供应商）是一家小微企业，向它提出以应收账款向银行做质押融资的需求。为保障供应链的稳定，一级供应商决定从核心企业收到的应付账款凭证中拆分出600万支付给二级供应商（这样也免去了一级供应商的现金支付压力），二级供应商用该应付账款凭证拆分出400万元进行融资，银行凭借对核心企业的资信考量向二级供应商发放贷款350万元，解决了二级供应商的资金周转问题。

当核心企业某大型钢铁公司到期支付1000万元应付账款后，区块链平台通过设定的智能合约自动将款项清算，其中400万元支付给一级供应商，350万元贷款本金加上10万元利息共360万元支付给资金方，剩余款项240万元支付给二级供应商。系统自动完成支付清算。此案例应收账款业务流程如图3所示。

图3 案例应收账款业务流程

3.订单融资业务流程

通过图4订单融资业务流程，可以清晰看到，以区块链+供应链金融为契机，可以打造真实贸易的价值生态。由此建成的“区块链+供应链金融”平台具有以下功能。

图4 订单融资业务流程

（1）核心企业功能。应付账款凭证登记上链，贸易合同、发票等业务资料上传，应付账款承诺函发布，流程内部审核。

（2）供应商功能。签收核心企业发布或上级供应商转发的应付账款承诺函（也可主动向核心企业发布应付账款请求，由核心企业签收确权），应付账款的拆分和流转，应付账款的融资，融资还款。

（3）金融机构功能。融资请求审核、贷款放款、贷后还款管理。

（4）辅助功能。实名身份验证管理、授信额度管理、内部流程管理、内部凭证设计管理、内部员工权限管理等。

通过以上功能，供应链金融的各参与方可以在平台上充分开展业务，并在业务过程中将物流、商流、资金流、信息流汇聚，使平台逐渐成为一个“四流合一”、涵盖供应链全过程的综合大平台。与现有互联网模式中的由大型科技企业控制的平台不一样，“区块链+供应链金融”的各参与方都是平等的节点，提供的信息通过加密处理，平台的治理原则也是利益相关方的共同治理。

总的来看，布比“区块链+供应链金融”平台很成功。首先，引入了权威认证方中国金融认证中心CFCA身份认证机制，并且将票证数字化上链，通过多方在线验证，有效避免了票证造假和骗贷问题；其次，实现了信用拆分，将一级供应商取得的核心企业的应收账款逐级拆分传递到下级供应商，使末端小微供应商也能获得核心企业的信用增信，增加了中小微企业融资可得性，同时使银行等金融机构的信贷覆盖面得到扩充；最后，反向保理要求使用核心企业的信用额度，在传统供应链金融中核心企业对此缺乏积极性，但通过区块链技术的应用，核心企业能掌握整个供应链生态的信息，而且核心企业还能从上下游企业的融资中分享利息，这就成功解决了无法激励核心企业的问题。但布比这个模式的一大缺点是在加强核心企业权能的同时使整个生态过于倚重核心企业，虽然有利于核心企业提高供应链管理效率，但容易形成一个个封闭的商圈。今后应进一步发挥区块链的开放性特征，使“区块链+供应链金融”呈现开放网络的状态，如果再加上进一步的隐私信息保护和智能化要求，发展潜力无限。

五、研究结论与建议

（一）研究结论

技术在供应链金融中起着核心作用，基于区块链的供应链金融平台使供应链生态能够团结起来，加快供应链金融资金流转，产生各种融资解决方案。通过前面的理论框架和案例分析，可以得到以下五点结论。

（1）“区块链+供应链金融”简化了供应商融资贷款的流程。区块链技术让保理和核心企业确权前置结合在一起，银行几乎可以立刻对供应商的融资贷款请求作出回应和批准，并且立刻放款。

（2）“区块链+供应链金融”建立了信用拆分和信用传递的机制。突破了原来银行只能服务一级供应商的限制，将融资服务对象扩展到二级、三级供应商，一直到最末端的中小微企业，不但有效地扩大了金融机构的客户和市场范围，而且缓解了中小微企业的融资难融资贵问题，提高了金融服务实体经济的规模和效率。

（3）“区块链+供应链金融”缓解了中小微企业经常遇到的账款拖欠问题。以核心企业的应付账款为基础，核心企业应付账款承诺函上链，清晰地确定了账款金额和账款付款日期，明确了账期，结合智能合约自动清算划款到收款账户，供应商不用担心付款不及时或者赖账的情况出现。

（4）“区块链+供应链金融”解决了票证造假和骗贷问题。通过采用电子凭证、应付账款上链、应付账款信息化生成应付账款电子凭证，并且可以方便快速地流转，也可以便捷地进行拆分和使用。反观传统票据，例如，汇票、期票和商票等，流转不易，真伪难以保证，更不能拆分，实际应用当中有极大的不便利性。

（5）“区块链+供应链金融”有助于形成健全的产业链供应链生态。供应商依托核心企业的信用进行融资，解决了资金的问题，享受到核心企业所给予的切实的利益和好处，必然与核心企业协作得更加紧密，帮助核心企业提升供应链管理水平，形成健全的供应链产业链生态。

（二）建议

党的二十大报告指出，“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国”“着力提升产业链供应链韧性和安全水平”。我国金融机构肩负服务实体经济和制造业高质量发展的使命，如能借助区块链技术深度参与供应链金融，将有力地促进产业链供应链的高质量发展，并为自身业务拓展新机遇、新“蓝海”。

我国一些金融机构在对接中小微企业客户上存在薄弱环节，如果通过“区块链+供应链金融”平台对接转贷款系统和合作银行，我国金融机构就能进入一片中小微企业云集的“蓝海”，精准掌握围绕核心企业的整个产业链条上下游企业的商流、资金流等信息，迅速定位有贷款需求的中小企业并快速响应需求：一是有利于迅速撬动中小微企业客户贷款需求，实现新增贷款发放目标；二是掌握供应链上下游全产业的资金信息，有效防范风险；三是弥补转贷款无法直接掌握客户信息的劣势，为高质量服务实体经济和业务拓展打下基础。

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Research on the Application of Blockchain in Supply Chain Finance

WU Zhi-feng，TIAN Hui-min

（China Development Bank， Beijing 100033）

Abstract：Supply chain finance has been developed for many years， but it still cannot meet the needs of SMEs and real economy development.There are many pain points in traditional supply chain finance， including：the transaction authenticity is difficult to distinguish， and the supervision cost is high;the medium， small and micro enterprises far away from the core enterprises are difficult to bofinanced and the cost is expensive;the business coverage of financial institutions is narrow;the supply chain industry chain ecology is unstable， and the supply chain management of the core enterprises needs to be improved urgently.Blockchain is a decentralized technology， which is easy to trace and difficult to tamper with.It is applicable to business scenarios where multiple transaction parties need high mutual trust， and is naturally suitable for solving the pain points of supply chain finance.Based on the problem orientation， this paper calls the application of blockchain in supply chain finance as“blockchain+supply chain finance”， studies how blockchain technology solves the development pain points of supply chain finance， analyzes the typical case of Bubi blockchain technology in supply chain finance， and expounds the function and role of blockchain in supply chain finance.The research shows that“blockchain+supply chain finance”can effectively alleviate the problem of financing difficulty and expensive financing for small， medium and micro enterprises， and has great significance for giving play to the synergistic effect of supply chain finance ecology and serving the high-quality development of real economy.

Keywords：real economy; supply chain finance; fintech; blockchain