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收入逆势增长三棵树行业地位进一步夯实

2024-05-21

证券市场周刊 2024年16期
关键词:三棵树内墙态势

收入逆势增长行业地位进一步夯实

2023年,三棵树实现主营业务收入122亿元,同比增长12.1%,实现逆势增长。根据涂料工业协会数据,2023年我国涂料行业主营业务收入4044.8亿元,同比下降4.5%,市场呈现萎缩态势;目前从行业格局看,涂料行业双龙头态势越发显著。三棵树逆势实现较快增长的主要原因是近年来持续战略调结构,布局新动能。零售业务发力内墙翻新、农村市场、基辅材领域,工程业务大力拓展非地产业务。从2024年第一季度看,在房地产竣工下滑20%的背景下,三棵树主营业务收入继续保持逆势增长态势。

加大长期投入核心竞争力持续提升

三棵树定位是成长为世界级涂料龙头企业,以长期主义统筹当下业绩和未来布局,当前行业集中度在快速向龙头企业集中,2023年公司在研发、品牌、人力、渠道等方面大力度投入,持续提升核心竞争力和市场占有率。公司继续强化创新,打造新质生产力,研发支出较同期增加了2613万元,对内外墙涂料、艺术漆、基辅材、地坪、工业漆等领域产品持续进行健康和性能升级,研发新产品278项,推出多款重磅新品。

全年大力度降本,持续升级产品性价比和竞争力。公司广宣费投入大幅度增加用于央视、国潮、顶级体育赛事等品牌宣传,牢固树立起绿色健康的品牌形象,品牌影响力持续上升,品牌价值达到了445.16亿元,已成为行业稀缺“国漆”品牌资源。

随着产品力、品牌力的持续提升,越来越多的经销商主动寻求与三棵树合作,全年新招客户大幅增长,存量客户的数量和质量均大幅提升。公司相应增加1077人主要用于渠道拓展,以上这些长期投入虽然在一定程度上影响了当期利润,却为企业未来发展奠定了坚实的基础。

零售业务占比逐年提升工程业务高质量发展

近年来,三棵树战略调整结构,不断强化零售业务,强化对重涂翻新、美丽乡村等潜力市场布局,保持稳步良性增长态势。零售业务占比逐年提升。三棵树高端零售模式基本成熟,正在快速复制,有望带动零售业务全年维持较高增长态势。

三棵树着力推动工程业务高质量发展,大力布局央国企、工业厂房、城市焕新等新赛道,地产业务采取收缩战略,只做有现金流保障的业务,大B业务占比持续下降,目前,工程业务经营质量显著改善。

现金流大幅改善 经营质量显著提升

随着零售业务占比持续提升和工程业务高质量发展,三棵树经营质量显著改善。截至2023年底,公司经营净现流14亿,净现比达到8.23倍,2024年一季度维持改善趋势。与此同时,资产负债率稳步降低。下一步,公司致力于进一步降低负债率水平,提升抗风险能力。随着经营质量的提升以及品牌、人力、研发等长期投入红利逐步释放,2024年整体盈利水平将保持良性恢复态势。

内墙翻新时代来临重涂市场崛起带动对三棵树的价值重估

涂料是具备重涂属性的黄金赛道。从海外经验看,翻新消费是发达国家家居消费重要场景,美国装饰涂料需求80%以上来自焕新和维护,宣伟、PPG等海外涂料公司依靠翻新业务维持稳健增长,并能实现非常稳定优异的现金流和10%左右的净利率。当前我国住房重涂周期约10年,跟欧美平均5年相比,重涂频率明显偏低,随着二手房交易占比的持续提升(全国40%,重点城市普遍超50%),内墙翻新时代已经来临,重涂市场崛起将显著弥补新建市场的萎缩,并带来行业逻辑的改变。行业将更加强调服务属性,涂料应用主要场景正在快速向品质化、个性化重涂焕新轉变,同时国家大力推进的家居焕新的政策,对设计、施工和服务的要求提升,行业价值提升并带来“产品+服务”双包企业价值的向上重估,未来低质低价越来越没有市场,而三棵树在零售高端化转型方面深度布局,对企业未来的发展充满信心。

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