基于因子分析法的乳制品行业财务绩效研究

2024-03-29马玉箫

中国乳业 2024年2期

马玉箫

兰州财经大学，甘肃兰州 730030

0 引言

近年来，随着国民经济的不断发展，我国居民越来越重视身体健康维护，乳制品的营养价值逐渐得到高度认可。同时，随着城镇化水平提高和年轻一代饮奶习惯的转变，我国乳制品需求不断增加，市场规模不断扩大，同时加剧了行业竞争。总体来说，我国乳制品行业发展良好向上。

为鼓励乳制品行业的发展和创新，我国政府近年相继出台一系列产业政策，为乳制品企业提供良好的生产经营环境。对乳制品企业的财务绩效进行分析，进一步了解乳制品行业的竞争力、优化行业内的资源配置并引导行业健康发展。具体来说，通过对乳制品企业的财务数据进行分析，评价其盈利能力、偿债能力、营运能力和发展潜力等，为企业的经营发展提供参考[1]。

1 乳制品上市公司财务绩效评价指标体系的建立

1.1 行业特征

乳制品行业市场竞争激烈，产品种类较丰富，拥有广泛的消费基础。消费者对乳制品的消费行为具有显著的地域特征，不同区域的消费者对乳制品偏好各异。在乳制品行业，消费者对健康与品质需求较高，这意味着乳制品企业需满足消费者对健康和品质的高标准要求。另一方面，政府对食品安全的高度重视也深刻影响着乳制品行业。政府的乳制品食品安全政策和标准，对乳制品企业的生产、经营和管理有着显著影响。这些政策和标准不仅规定了乳制品的品质和安全性要求，也为消费者提供有力的健康保障。

1.2 财务指标选取

国内外学者对经营绩效进行评价时，通常采取的财务量化指标非常丰富，有选取单一财务量化指标进行实证研究的，主要包括托宾Q值、净资产收益率（ROA）、每股收益（EPS）、股东权益回报率（ROE）、主营业务率等指标[2]。但单一财务量化指标评价财务绩效略显单薄，不足以展示乳制品行业的整体经营面貌，有必要进行综合多角度的数据分析。通过主成分分析法来评价乳制品行业的财务绩效，可在多个变量中找出主要成分，帮助研究者观察和解析繁杂的数据[3]。

根据乳制品行业特征，可通过盈利能力、发展能力、偿债能力以及营运能力4 个方面的指标来构建财务绩效评价指标体系。本研究采用综合指标法，共选取14 个指标构建财务绩效评价指标体系，最后计算乳制品上市公司的财务绩效综合得分。

盈利能力：净资产收益率R O E（加权）（X1）、总资产净利率ROA（X2）、销售净利率（X3）、每股收益EPS（基本）（X4）；

发展能力：营业收入同比增长率（X5）、总资产同比增长率（X6）、净资产同比增长率（X7）、净利润同比增长率（X8）、利润总额同比增长率（X9）；

偿债能力：资产负债率（X10）、现金比率（X11）；

营运能力：总资产周转率（X12）、经营活动净收益/利润总额（X13）、营业利润/利润总额（X14）。

1.3 样本选择及相关财务数据

根据相关统计资料，剔除只公布部分财务指标的企业，最终选取在沪深证券交易所上市的22 家乳制品企业，作为本次研究乳制品相关行业的样本。本研究，选摘2018—2022年间年度数据作为样本。数据来源于东方财富。

2 主成分分析法在乳制品公司财务绩效评价中的运用

主成分分析法在财务绩效评价中具有独特优势，可有效将多个财务指标简化为几个主成分，这些主成分在全面描述企业财务绩效的同时，大大降低数据分析的复杂性。尽管主成分分析法存在一定的局限性，例如对输入变量的尺度较敏感，可能会夸大或缩小某些变量的影响程度，但主成分分析法在财务绩效评价中的应用仍具潜力[4]。

2.1 评价指标数据预处理

本文选取14 个指标进行财务绩效分析，既包含绝对数指标，也包含相对数指标，所选取指标的单位和数值属性不同。如直接处理这些指标数据会产生误差，所以需对指标数据进行预处理。通过使用SPSS 27.0软件中Z-score变化法，对指标数据无量纲化处理，再使用处理后的数据进行因子分析[5]。

2.2 KMO 检验和巴特利特球形（Bartlett）检验

表1是KMO检验和Bartlett球形检验结果。KMO值为0.558，大于0.5，证明该数据适合主成分分析。Bartlett球形度检验值为1 030.366，自由度为91，显著性概率P值接近0，达到非常显著的水平，则拒绝原假设，说明本研究的数据具有相关性，适合进行主成分分析[6]。

表1 KMO 检验和 Bartlett 球形检验结果

2.3 选取并解释主成分

如图1所示，碎石图可直观观察到提取主成分的数量，当主成分数大于5时，特征值小于1，曲线下降趋势趋于稳定，可以肯定提取5 个主成分的合理性[7]。

图1 碎石图-主成分因子曲线趋势图

通过表2解释的总方差，也可以解释选择5个主成分。通过主成分分析法抽取各变量，使用最大方差法旋转得到初始特征值、方差贡献率以及累计贡献率[8]。当方差累计贡献率大于80%，才适合使用主成分分析法。根据SPSS 27.0软件的输出总方差解释结果，可提取5 个公因子，累计方差贡献率81.188%，已达统计原理中规定80%的要求，说明本文中提取5 个主成分因子可以衡量乳制品公司的财务绩效。

表2 解释的总方差

2.4 财务综合绩效评价函数的构建

由表3可知，主成分F1与净资产收益率ROE（加权）、总资产净利率ROA、销售净利率、每股收益EPS（基本）之间的关联度较高，因此可将其称为盈利能力因子，代表企业的盈利能力。主成分F2与资产负债率、现金比率和总资产周转率之间的关联度较高，因此可将其称为偿债能力因子，代表企业的偿债能力。主成分F3与净利润同比增长率和利润总额同比增长率之间的关联度较高，因此可将其称为发展能力因子，代表企业的发展能力。主成分F5与营业收入同比增长率、总资产同比增长率、净资产同比增长率之间的关联度较高，进一步揭示企业发展能力。主成分F4与经营活动净收益/利润总额、营业利润/利润总额之间的关联度较高，因此可将其称为营运能力因子，代表企业的营运能力。

表3 成份得分系数矩阵

通过SPSS 27.0软件输出的成分得分系数矩阵，可推导出各主成分的线性表达式，从而更精准地刻画这些主成分与相应财务指标之间的关系。线性表达式具体如下。

根据上述5 个公式，可得出各主成分得分，再使用各主成分得分乘以各自对应的方差贡献率，可得复合财务指标：

P=0.313F1+0.187F2+0.177F3+0.163F4+0.016 1F5

通过线性表达式，可清晰看到各主成分与财务指标之间的定量关系，有助于更深入的理解企业财务状况和经营绩效。

2.5 综合评价

2.5.1 综合能力得分

由图2可知2018—2022年综合得分变化。2018—2020年乳制品行业呈持续上涨状态。2020年后，综合得分持续下滑，2022年底达最低值。国际经济冲击、成本上涨、奶价乏力下行、新生儿数量下降、行业内竞争加剧等多重不利因素影响了乳制品行业发展。

图2 综合能力得分趋势

2.5.2 因子得分情况

通过以下4 个维度对乳制品行业的财务绩效进行具体分析评价。（1）盈利能力

盈利能力因子与综合因子评分的走势基本相同。由图3可知，2018—2020年盈利能力因子评分为正值，2020—2022年盈利能力因子评分为负值，呈逐渐下行状态，盈利能力变化基本可以代表该行业业绩绩效的变化。2020年由于畜禽产业发展受到冲击，此外，近年来中国内地婴儿出生率下降，也是乳制品行业盈利能力降低的重要原因之一。冲击，对整个行业的发展不利，除少数企业通过创新产品实现营收、净利双增，大部分乳企的经营状况不佳。

图3 盈利能力得分趋势

图4 发展能力得分趋势

（3）偿债能力

由图5偿债能力得分趋势图可知，偿债能力因子评分2018—2020年基本呈上升状态，2020—2021年略下降，2022年略上升。乳制品行业偿债能力较好，虽然不可避免受到大环境变化的影响，但由于大部分乳企属于偏重资产类型，偿债能力的评价较好。

图5 偿债能力得分趋势

（2）发展能力

由图4可知，发展能力因子与综合能力评分走势相同。2018—2020年呈上涨状态，2020—2022年呈下降状态，2021—2022年发展能力呈较低状态，对综合能力评分的影响较大。由于国际形势愈发复杂、世界经济增长明显放缓对供应链形成

（4）营运能力

由图6可知，营运能力因子评分2018—2021年基本呈持续上涨状态，2022年略下降，但依旧处于较良好的状态。行业内竞争在此期间愈发加剧，为应对剧烈竞争，乳企挖掘自身潜力，提高资产利用效率，扩大市场占有率，积极创收。使整个行业呈蓬勃发展的状态。

图6 营运能力得分趋势

3 发展建议

根据22 家乳制品企业的综合财务绩效评价结果，结合行业背景，对乳制品行业发展提出以下建议。

3.1 完善乳制品行业产业链

在疫情爆发后，乳制品上游行业受严重冲击，导致大部分乳制品加工企业盈利能力直线下滑。全产业链发展可帮助企业更好地抵御外界风险。从长期看，可以通过构建全产业链模式实现企业上下游协同发展，提高企业的整体竞争力。

3.2 加强企业内部控制

以风险为导向对企业进行内部控制。首先，需控制环境。对企业内部环境，包括治理结构、企业文化等进行控制。其次，对企业内部风险需及时识别，例如乳制品行业中存货管理问题。存货占据我国乳制品企业流动资产的大部分，影响企业的营运能力及偿债能力。识别企业内部风险后，应采取相关措施将风险控制在可接受的水平内。再次，企业内部应及时传递与沟通信息，保障信息交流畅通。最后，有效的内部监督可保障内控效果。