投资中简单的事：只要到处寻找便宜货就够了

崔鹏

我的一个熟人，在大家都认为嘈杂的年份，也就是去年，通过投资股票赚到了钱。

由于工作的关系，他不能直接买股票，但可以买股票基金。他的基金组合也非常简单，就是关于银行、煤炭和房地产的3只ETF基金。

在近一年中，银行基金的盈利幅度是10%，煤炭基金的盈利是16%，地产基金亏损了22%，但由于其中银行的持仓占比比较高，总体上他的基金组合还是盈利了4%左右。

这个成绩并不吓人，但足够令人满意。而那个家伙投资的依据也足够简单——便宜。

首先ETF是最便宜的基金。相对于那些耀眼的明星投资经理掌控的基金来说，这种基金的收费几乎可以忽略。现在想起3年前几千亿元的资金哄抢一只股票基金，而且还要缴纳高额申购费用才有资格进入决赛圈的盛况，简直像梦境一样。

当然了，相比那些被萝卜章骗走好几十亿元的高端理财公司，昂贵的公募基金已经算是三秋桂子十里荷花的存在了。每个经济周期的低谷，都会让那些试图把自己包装得高端大气且收费昂贵的投资品金玉其外败絮其中的本质暴露无遗，反而是淳朴的被动产品散发着理性的光辉——便宜货就是好。

足够便宜的领域，还包括我们一直喜欢的商业银行业。即便就像我们前边提到的，2023年商业银行类公司的整体价格已经上涨了10%，但它们的估值还是难以想象地低。

特别是其中有些相当杰出的公司，它们的股价在这两年遭到暴风骤雨式的打压，而公司唯一的问题就是，最高管理者因为违法被判刑了——这算什么大事呢？

作出这种判断，并非“蔑视王法”，而是市值超过几千亿元的巨型公司之所以运营得非常出色，原因是很复杂的，最高领导人起到的作用在名义上很大，实际上几乎可以忽略不计——对于技术公司，领导者的作用可能还明显一点，比如乔布斯和库克管理下的苹果。而在传统的银行、消费品以及制造业公司，伟大的领导者真的是可以忽略的。事实上，领导者被忽略得越彻底，一家公司反而越伟大。

最明显的例子就是贵州茅台，这家中国A股市值最高的公司自2018年至今换过4任董事长，其中有两个都因为违法判刑，但这丝毫没有影响到这家公司的运营状况。

市场估值下跌其实有很亮丽的一面——便宜货就像退潮后海滩上的贝壳。

那些相当杰出的商业银行的情况与之相似，从财报数据看，它们仍然是所有大型银行里最好的，市盈率却不到5倍。极低的估值和出色的运营状况让它们的股息率超高，以目前的股价计算已经达到了税前6.5%。

就像巴菲特说的，股票就是戴着假面的债券——商业银行所戴的假面下面绝对是绝世美丽的面孔。

另一类便宜货，来自那种“大而不倒”的“糟糕”领域，比如钢铁。

钢铁是个足够古老而且缺乏吸引力的行业，特别是在宏观经济有待复苏的阶段，这类公司的估值几乎可以低到地板价以下。事实的确如此，有的钢铁公司的估值还不到它账面净资产的0.4倍——这正是原教旨价值投资者向往的那种，花4毛钱买到1块钱的资产。

与此同时，处于中国老重工业基地的钢铁公司又有大而不倒的权重，因为如果它们的运营极度萎缩，很可能把公司的经营问题转化成社会问 题。

总之，购买这种地板价以下的便宜货，更是一种投机。投机有两种，一种是比较低劣的，无脑瞎蒙；另一种是比较高级的概率拿捏。我们要做的当然是后面这类。而且，这种投机最好发生在投资增速和项目开工率逐渐恢复的阶段。

第三类便宜货来自于地产行业中已经处于边缘的便宜公司。

地产行业就像市场认识的那样，问题并没有完全出清。但一个常识是，我们还是需要地产这个行业的，因此，我们同样需要地产公司。

这种预期来自于中国的城市化进程还远没有结束。相较于其他更成熟的经济体，由于土地所有制不同，中国发展出了更加高效的城市建设模式。我们的巨型城市可以承接更多的人口，而另外一些低线城市存在的必要性在未来却是需要取舍的问题。

做个类比，就像恩格斯在《家庭、私有制和国家的起源》里提到的，“德意志人究竟用了什么灵丹妙药，給垂死的欧洲注入了新的生命力呢？只是他们的野蛮状态……的确，只有野蛮人才能使一个在垂死的文明中挣扎的世界年轻起来”。

中国经济不会像日本那样停滞30年的最主要原因，就是我们还有数以亿计的“野蛮人”，他们是中国城市化继续推进和经济欣欣向荣的保障。

像我那个熟人一样，简单地购买地产公司的ETF也是个不错的选择。因为在2023年那样已经足够便宜的基础上，它们的市场估值又打了7折。这对手里还有现金的人来说是个好事。

当然，一些建筑公司相对于地产来说更加安全，它们的估值同样够低。

此外，还有香港市场。

内地一些非常出色的互联网公司是在香港市场上市的。可以肯定，市场对它们前途的看法太悲观了。虽然这些年的宏观经济调整对这些公司有不利影响，但可以肯定，它们仍然是中国内地最会赚钱的公司，只要我们的生活会继续，它们就能日进斗金。

从统计规律看，香港的恒生指数已经连续4年下跌了。根据能找到的数据，这个指数自1967年创立以来，从来没有连续这么长时间下跌过。而且，在创立之初，以及2000年到2002年，恒指在连续下跌之后都录得暴涨——当然，这些是统计数字，并不是逻辑规律。

公司估值比较低还带来了一些“小甜点”，其中一个比较明显的，就是由于IPO减少，打新股又成了稳赚的市场福利。这真的很棒，几乎没有成本，只要符合相应的条件，就有相当大的概率每年多收获一个月工资。这真的很棒！