现金流量视角下物流企业财务风险分析

王欣　张忠慧

摘要：随着社会经济的发展，我国物流行业日益壮大。电子商务的繁荣为物流企业发展带来了新契机，且深化了物流企业变革。然而，随着电商的流行，物流行业财务管理中的潜在风险也日渐凸显，阻碍了物流企业的进一步发展。结合物流企业发展现状和风险特点，从现金流量视角出发，以韵达股份为例，结合其经营状况与财务报表数据，分析财务管理方面的潜在风险，最后针对财务风险提出建议。

关键词：现金流量；财务风险；物流企业

0 引言

现代物流行业在支撑国民经济稳定发展中发挥重要作用。近年来，随着电商行业的崛起，我国消费能力在一定程度上被激发，物流行业发展迅速。为了满足市场需求，物流行业逐渐扩大规模。与此同时，物流企业面临巨大挑战，内部管理不善和外部环境的不确定性都给其带来财务风险。在评估财务风险时，企业常常忽略现金流量的重要性，也容易修饰财务指标。在竞争激烈的物流行业中，往往存在大量筹资活动，企业现金流一旦周转不灵，就会陷入困境。从社会责任角度看，韵达控股股份有限公司（以下简称“韵达股份”）在“乡村振兴”“创业创新”等方面提供基础性支撑。因此，本文以韵达股份为例，通过分析现金流量视角下的财务指标，发现其运营过程中潜在的财务风险并提出对策，以期助其在发展迅速、竞争激烈的物流行业中进一步提高市场占有率，增强核心竞争力。

1 相关概念与理论基础

1.1 现金流量和财务风险概念

现金流量是指企业日常运营过程中的主要经济活动在某一会计期间发生的现金流总量。在现代企业财务管理中，对于财务风险的概念，通常从狭义和广义两个角度界定。其中，狭义的财务风险是指由企业借入的债务资本所引发的筹资风险；广义的财务风险是指企业在筹资、投资、经营、提款和各种融资活动中，由于各种不可预见或不可控制的影响因素而偏离预期收益，遭受经济损失的可能性[1]。目前，财务管理学界更多采用广义财务风险的概念。

1.2 现金流量和财务风险的关系

企业的经营业绩通常会被粉饰。实际上，企业的发展状况及经营情况的好坏都必须由其盈利状况作为评判标准[2]，而且现金的流入和流出是一组动态关系。因此，现金流量是企业盈利能力最直接、准确的体现，能够有效地避免不同财务信息所带来的风险。在现金流量变化背景下，财务风险也会受到影响。如果现金流入和流出失去平衡，很容易给企业带来财务风险。

2 现金流量视角下韵达股份财务风险分析

企业持续经营的前提之一是拥有健康的现金流量。即便是处于盈利状态的企业，其生产经营活动也很容易受到现金流量的影响。一旦现金流周转和管理出现问题，就可能使企业面临财务风险，陷入财务危机。同时，随着互联网时代的快速发展，物流行业的业务形式越来越多样化，出现了物流信息化。信息化社会的快速发展，物流行业的发展壮大，都给物流企业带来了业务需求的加倍增长。然而，2020年，当外部经济环境出现风险时，整个物流行业受到了较为严重的冲击，韵达股份也未能幸免。通过对企业现金流量相关指标进行分析，能够更直观、全面地展现企业财务状况的变化，探究企业的财务风险，挖掘财务风险背后的原因。

2.1 韵达股份简介

1999年，营业面积只有300平方米、员工不足20人的韵达品牌在上海创立。2017年，韵达股份在深圳证券交易所上市。如今，韵达股份已在全国范围内设立了分拨中心，成为物流行业头部企业之一，是实施多元化经营的全国网络型品牌快递企业。

根据韵达股份公布的财务数据，2021年，其营业收入为 417.4亿元，与2020年的335亿元相比大幅增长，增幅達24.6%。2021年，韵达股份净利润为14.79亿元，与2020年的14.24亿元相比增长 3.86%。2021年，韵达股份经营现金净流量为31.25亿元、投资现金净流量为-60.44亿元、筹资现金净流量为23.42亿元。

2.2 偿债能力分析

“价格战”在物流行业存在已久，为了适应环境变化和竞争，物流企业多采取压缩人力成本的策略，并进行新技术研发。而新技术研发需要长时间占用大量资金，日常经营活动中的资金周转会受到影响。本文选取现金流动负债比率、长期债务与营运资金比率等指标，同时结合行业均值，对韵达股份的偿债能力进行分析（见表 1）。

由表1可知，2017年，韵达股份的现金流动负债比率为72.4%，虽然略高于行业均值（68.43%），但是这一数据表明该公司现金流量小于流动负债，短期负债偿付能力并不理想。2018—2021年，韵达股份现金流动负债比率下降趋势与行业趋势几乎同步，但均略高于行业均值，说明其在物流行业具有一定的竞争力。在现金流量比率下降的同时，长期债务与营运资金比率出现较大变化，其中2020年高达135.05%， 2021年却转为负。结合宏观环境可知，在抵抗新冠疫情冲击过程中，韵达股份营运资金有所减少，资金周转出现问题，长期债务有所增加，导致短期偿债能力下降，可能存在“长借短贷”的现象。

2.3 获现能力分析

获利能力反映当期企业获取利润的能力。随着企业获利能力的增强，其现金流量会增多，市场竞争力会提升，进而带来财务风险的降低。选取销售现金比率指标来衡量韵达股份的获利能力。另外，获利能力的强弱是一个相对概念，因此结合销售现金比率行业均值对韵达股份获现能力进行分析（见表2）。

销售现金比率是企业每元销售收入与获取的现金流量净额的比值，可以反映企业的获利能力。该数值越大，说明企业的资金利用效率越高，收入越高。2017—2018年，韵达股份的销售现金比率都在0.2以上，且远高于行业均值，说明其获利能力和市场竞争力较强。从2019年开始，韵达股份的获现能力与行业均值基本持平，但整体呈下降趋势。这预示着企业现金流量出现了不健康的信号，销售收入中的现金含量在减少，企业现金回流出现了问题。企业在一定时期内收回的现金减少，相应的经营活动现金净额就会减少，从而面临财务风险。究其原因，2020年第一季度，国内部分地区的疫情防控政策对快递行业产生较大影响，快递企业普遍面临量能不足的困局。同时，物流行业人工成本逐年增加，运输成本持续提升，房租、原材料价格也在上涨，比如运输过程中需要的包装纸箱和燃油价格都在上涨。这导致企业现金支付出现窘迫，面临资金链断裂风险。

2.4 盈利质量分析

盈利质量分析不仅可以对企业过去的经营业绩进行评价，而且可以预测企业未来发展趋势。本文选取资本购置比率指标来衡量韵达股份的盈利质量。同时，考虑到现金保障性，加入总资产现金回收率指标（见表3）。

资本购置比率是指经营活动现金净流量与资本支出的比值，能够反映企业利用现金净流量维持和扩大生产经营规模的能力。在日常经营活动中，该指标可以说明企业的资金自给率。该指标越大（通常大于1为宜），说明企业内部的自有资金越多。相反，如果该指标小于 1，说明企业内部资金不足，外部筹资渠道是企业资金的主要来源，进而表明企业盈利质量较低。由表3可以看出，2017—2019年，韵达股份资本购置比率总体下降幅度较大。其主要原因是，随着电子商务的发展与物流行业竞争的加剧，韵达股份加快了转运中心、服务网点等网络建设，并通过运输车辆和机器设备的采购等来巩固其优势地位，而这些巨举措需要耗费大量资金。加之韵达股份的短期偿债能力也不强，一旦资金周转不灵，发生资金链断裂，就很可能陷入破产的境地。

总资产现金回收率是企业总资产产生现金流的能力的体现，它也能说明资产的利用效果，预示企业未来的发展趋势。通过分析该指标，可以避免企业“名盈实亏”现象。由表3可以看出，2017—2019年，韵达股份总资产现金回收率波动不明显，而2020—2021年下降较明显。原因如下：随着国内疫情形势的好转，线上消费变得活跃，物流市场竞争比较激烈，为了稳住市场占有率，韵达股份采用激进的价格策略进行低价竞争，以求快速获量，导致其净利润持续下降，现金回笼变慢。在愈演愈烈的市场竞争中，如果韵达股份不及时调整经营策略，将面临较大的财务风险。

2.5 营运能力分析

从众多相关营运能力资料中了解到，企业营运能力对其现金流量有着一定的影响。营运能力的强弱体现企业获取收益能力的高低及往后能否长期保持收益。从现金流量角度对企业营运能力进行分析，可以为企业保障资金资产的安全性、整体性和盈利水平提供参考。

本文选取韵达股份现金流量表部分数据及经营现金流量比率进行营运能力分析（见表4）。经营现金流量比率是指本期经营活动产生的现金流量与期末流动负债的比值，可以直观反映企业的经营水平和营运能力。

从表4可以看出，2017—2019 年，韵达股份经营活动现金流量净额逐年递增，由 29.68亿元上升至 50.36 亿元，但2020 年降幅较大，下降至 21.84 亿元。2017—2019 年，韵达股份投资活动现金流量净额呈大幅下降趋势，其中2018年为-77.28亿元。同期，韵达股份筹资活动现金流量净额波动剧烈，总体呈增大趋势；总资金流量变动较大，整体呈下降趋势；经营现金流量比率波幅较大，呈下降趋势且数值总体较低。以上数据说明韵达股份的现金来源主要集中于投资和筹资渠道。另外，韵达股份还存在资本结构不合理、盲目大量投资等问题。若经营现金比率长期处于低水平，企业将陷入危机[3]。

3 防范财务风险的措施及建议

3.1 树立良好的声誉，拓宽融资渠道

随着电商平台的发展，物流企业需要在固定资产上投入的资金越来越多，因此其需要大量融资。企业财务风险因内供资金难以满足资本性支出需求而逐渐凸显，物流企业不得不从外部筹资。然而，金融机构融资门槛较高，资金使用成本也较高，所以从外部获得资金支持并非易事。企业资产状况较好及资产信用水平达标，是金融机构提供融资的先决条件。抵押资产的窘迫和信用水平的限制导致很多企业很难从金融机构获得融资，只能寻求其他融资渠道。物流企业应合理优化筹资结构，降低筹资成本，以防偿债能力突然下降导致资金流断裂、财务风险加大。另外，提高服务质量，加强售后服务，提高员工的职业素养，是物流企业在行业内树立良好声誉的必要措施，也是金融机构提供资金的关键参考因素。

3.2 增强管理层现金流管理意识

物流行业本身具有复杂性，且随着社会经济的发展与电商等业态的出现，其涉及的业务范围逐步扩大，导致物流企业成本构成过于繁杂，缺乏资金流管理意识。同时，物流企业松散的财务管理状况给其日常经营活动带来诸多财务风险。由于具有业务链长、上下游客户数量大等特点，正处于扩张期的韵达股份管理层级复杂，放大了风险问题对其发展造成的负面影响[4]。通过对现金流量的科学分析，可以直观地了解企业现金使用情况，从而更好地进行资金管理，防范财务风险。物流企业可在满足日常经营需求的前提下，将闲置资金投入到报酬率更高的项目中，进而提高资金利用效率，增强盈利能力。另外，若企业现金流量处于良好状态，其可以更好地抵抗市场风险，以免陷入“资不抵债”的困境。因此，加强物流企业管理层在现金流管理方面的认知与实践尤为重要。只有管理层增强意识并改善现金流管理，才能更好地利用现金流创造价值。

3.3 选择合适的投资方案并加强投资管理

企业投资通常分为内部投资和外部投资。为了在市场上具备竞争力，物流企业往往在运输设备、场地等固定资产上投入大量资金。首先，物流企业应避免盲目投资，充分调查市场行情，根据自身特点进行内部投资，同时合理分配内外部投资的比例。其次，在开展投资活动时，物流企业应提前做好项目相关信息的收集，以便全面了解投资项目，尽可能防范财务风险的发生[5]。总而言之，物流企业应根据自身发展需要对内外部投资比例进行合理分配，综合考量投资方案，做出最优选择，从而使投资活动合理、有效。最后，在确定合适的投资方案后，物流企业应加强投资后的监督管理，尤其要加强投资项目资金预算监管，将其控制在合理范围内。

4 结语

随着电商与互联技术的发展，物流成为当今发展迅速的一大行业。同时，由于我国物流企业起步较晚且财务管理较为薄弱，因此识别出财务风险并采取有效的方法加以规避，成为物流企业健康发展的重要任务。物流行业受全球经济波动影响，未来3～5年面临更加严峻的市场环境，财务风险管理对于企业应对各种挑战更为关键[6]。面对未来更多的挑战与风险，会计人员应更加注重现金流管理，帮助企业谨慎投资，防止企业陷入财务危机；同时要把握财务的走向，及时识别和预防财务风险。只有这样，才能在不确定性加大的市场环境中占据重要地位。

参考文献

[1]郭银成.现金流视角下企业财务风险分析：以华夏幸福为例[J].老字号品牌营销，2022（17）：129-131.

[2]张红.现金流量与企业财务风险之间的关系辨析[J].商，2015（30）：202.

[3]朱静涛. 企业现金流量管理研究及实践[C]//中国建设会计学会.中国建设会计学会第十五次（2022年度）论文集，2022：1205-1211.

[4]李锴.物流企业财务风险控制分析[J].中国物流与采购，2022（23）：89-90.

[5]郝雪怡.新时期物流企业财务风险问题分析[J].中国物流与采购，2022（2）：106.

[6]李紅同，孙学珊.疫情防控常态化背景下物流行业现状以及发展趋势研究[J].现代商业，2022（3）：24-26.

收稿日期：2023-03-29

作者简介：

王欣，女，1997年生，硕士研究生在读，主要研究方向：公司财务分析。

张忠慧（通信作者），女，1971 年生，硕士研究生，教授，硕士研究生导师，主要研究方向： 公司财务分析。