过度金融投资对商业银行信用风险的影响

赵原

经济金融化在促进经济发展方面起到了关键作用，但同时也带来了一些负面影响。尤其是在进行过度的金融投资时，就会造成资金价格虚高的情况发生，并且商业银行的信用在大量资金进行虚拟循环流动的同时风险指数急剧上升。基于这一认识，本文将以过度金融投资为重点，详细探究其对商业银行信用所带来的风险影响，旨在找到应对经济金融化风险的有效途径，以确保经济的健康稳定发展。

由于商业银行的业务多样化，信用风险对其生存和发展具有重要负面影响。因此，为了规避信用风险，商业银行需在资产盈利能力和风险预估方面进行综合考虑。为了进一步研究过度金融投资与商业银行信用风险之间的内在联系，本文以16家商业银行2002～2019年的样本数据为研究基础，通过对过多金融投资的计算和违约概率的测算发现，在当前阶段，许多商业银行普遍存在金融投资过度的情况。这意味着它们在经营过程中过度依赖于金融投资，而忽视了其他潜在的盈利机会和风险分散。并且通过进一步的分析发现，过度的金融投资对商业银行的违约概率造成了显著的正向影响。

一、过度金融投资和商业银行信用风险概述

（一）过度金融投资

过度金融投资是指在公司内部，对于并非对公司最有利的投资项目进行过多的投资。这些投资项目往往具有负净现值，即预期的现金流入小于现金流出，导致公司的资金配置效率下降。换句话说，过度金融投资是一种低效的投资决策行为。这种行为，可能出现在公司管理层对于投资决策的判断和评估不准确的情况下。他们可能过于乐观地估计了投资项目的回报率，或者忽视了相关风险因素。由于公司有限的资源被过度投入到这些低效的投资项目中，导致其他更有潜力的投资机会被错失，从而影响了整个资金配置的效率和公司的长期价值增长。

（二）商业银行信用风险

商业银行信用风险是指商业银行在开展各类业务活动中，由于对借款人、投资方或其他交易对手的未来违约风险的不确定，而可能导致银行遭受损失或无法获得预期收益的潜在风险。这种风险通常来自借款人或投资方的违约、市场和政策环境的变化、利率波动等多种因素的综合作用。

二、实证设计

（一）过度金融指标的测度

过去，在金融投资领域，常用对数差分方法来计算投资增速。但是，2010年Drehmann等人的研究提出了一种更合理的方法，即采用HP滤波法来度量宏观经济中的过度金融投资指数。基于该研究的理论基础，本文决定采用HP滤波法来衡量金融投资中的过度部分。HP滤波法可以帮助消除数据中的短期波动，并提取出长期趋势，从而更准确地衡量金融投资中的持续性和结构性变化。首先，获取各家商业银行的金融投资时序数据，记作Fli，t。接着，应用HP滤波法对这些数据进行处理，得到趋势性成分trendi，t。然后，将实际值Fli，t与趋势值trendi，t进行比较，计算它们之间的差额。

gapi，t=x=×100%

根据上述计算，当实际值大于趋势值时，即Fli，t>trendi，t，可以认为存在过度金融投资增长问题，记作gapi，t>0。相反，当实际值小于趋势值时，即Fli，t<trendi，t，则认为不存在过度金融投资增长，将gapi，t定为0。对于差额为负的情况，同样将其归零处理。最终，通过上述计算，得到各家商业银行在不同年份的过度金融投资情况，这些结果展示了过度金融投资在不同银行横截面和同一银行的不同年份时间序列中的差异性。使用HP滤波法计算过度金融投资指数，有助于监管机构和决策者更好地理解金融市场的发展态势，制定相应的政策和措施来促进其健康稳定发展。此外，对过度金融投资在不同银行和时间上的差异性进行深入研究，可以帮助我们更好地掌握影响金融投资的因素，并提供更准确的监测和预警方式。这些研究结果可以为金融市场政策的制定和决策提供更加可靠的基础和支持，从而提高金融市场的透明度、稳定性和可持续性。

（二）模型设定

为了进一步探究商业银行信用风险的影响是否与金融投资的过度增长存在一定的关系，本文提出了建立了一个计量模型，并且该模型基于已有文献之上：

edfi，t=ai+β1gapi，t+βControl+year+εi，t

在模型中，i=1，2，3，...，N表示银行个体，t=1，2，3，...，N表示时间。我们引入了个体效应ai和时间效应year，以捕捉个体和时间相关的特征，同时考虑随机误差项εi，t。本文关注的因变量是银行的信用风险，即违约概率edfi，t。假设，过度金融投资会导致商业银行的信用风险增加，并反映在违约概率的提高上。因此，可以期望探究系数β的符号和显著性，预计其为正且结果具有统计显著性。此外，为了研究金融投资过度化对商业银行信用风险的影响，本文还引入了金融投资过度化变量gap，并同时控制其他相关变量。通过引入这些控制变量，可以更准确地分析金融投资过度化对个体银行信用风险的影响，排除其他潜在因素的干扰。具體而言，微观银行控制变量可以帮助理解商业银行的经营规模、贷款比例和不良贷款情况对信用风险的影响；而宏观控制变量则能帮助考察宏观经济和货币政策环境对信用风险的影响。在分析过程中，还将考虑个体效应ai和时间效应year，以捕捉个体和时间相关的特征。并且，模型中还存在随机误差项εi，t，用于捕捉未被观测到的因素对信用风险的影响。

三、计量结果

（一）基准回归

为了确保数据的可靠性，并进一步评估自变量和因变量之间的关系，我们在固定效应计量模型中使用个体聚类稳健标准差来避免潜在相关性和异方差问题。并且通过不同的自变量调整方式来保证验证测量结果的稳定性，还将核心解释变量滞后进行处理，通过表1中第4列和第6列可以看出此结果。在选择控制变量时，第2列和第5列的回归结果是没有考虑微观银行因素的影响，而第3列和第6列没有将银行总资产规模作为自变量。值得注意的是，核心自变量“gap”对违约概率“edf”产生了显著正向影响，这一结果在第1列到第6列的回归分析中都得到了验证，并且当过度金融投资取滞后一期时，结果仍然保持显著。计量结果的解读如下：一方面，过度的金融投资将会对商业银行的违约概率造成一定程度的影响。过度金融投资意味着银行在金融市场上过多的投资，可能导致金融风险的集聚，进而增加了银行违约的可能性。另一方面，研究还发现，随着时间的推移，过度金融投资对违约概率的影响逐渐减弱。具体表现在核心自变量“gap”和“gapt”之间的系数值差异上，说明随着时间的推移，银行对过度金融投资的风险有了更好的认识和控制，从而减少了违约的可能性。在这些控制变量中，银行总资产规模对于其他变量的影响较大，因此，在第3列和第6列的回归模型中未将其作为自变量进行调整。这可能会导致第3列和第6列的结果更显著，因为未控制总资产规模可能使得过度金融投资和违约概率之间的关系更加明显。另外，不良贷款率npl的系数符号显著为正，表明不良贷款率的提高会更显著地影响银行违约概率的上升。此外，贷款占比In_load系数符号显著为负，这就意味着商业银行贷款的钱越多就会导致金融投资越少，从而降低了违约的风险。需要注意的是，文中所说的“贷出更多的钱”并不是指银行无限制地提高贷款规模，而是指在一定的条件和控制下，适量提高贷款规模，以达到有效的风险控制和利润最大化的目的。此外，还对宏观经济环境因素进行了控制，如gdp和金融市场化水平finmaket，发现它们对银行违约概率的影响也是显著的且与理论预期一致。具体来说，回归结果表明，在整体银行业市场环境向好的背景下，各银行违约概率趋于下降，这与我们认为稳健的商业银行风险管理策略相符。因此，在实践中，商业银行应该密切关注宏观经济变化，及时采取相应的风险管理措施并优化业务布局，以适应市场竞争和变化（见表1）。

（二）稳定性检验

为了确保研究结论的可靠性，我们进行了稳定性检验试验。在该过程中，对数据中不同组别之间的关联性、时间序列关联性以及差异性进行了特别关注，同时，还对1998年Driscoll和Kraay提出的标准误差修正方法进行了参考。经过严格的统计处理和验证，我们在表2 的第1列和第2列中展示了回归结果。这些结果显示了强烈的显著性，并且系数为正。这说明了本文所研究的变量在不同组之间存在明显的差异，且具有积极的影响。其次，采用了动态面板模型来评估和控制内生性问题。特别参考Bruno2005年的研究并采用LSDAV纠偏估计方法，旨在更好地处理动态面板模型，并提高模型的准确性和可靠性。同时，为了考虑信用风险在不同时间段的平滑性，还特意将因变量在滞后期纳入动态模型中，以消除一定程度的偏差。在表2的第3列和第4列中，得到的系数符号仍然显著为正，核心结论依然保持稳健。这项研究的重要性在于，我们不仅提出了一种可靠的数据分析方法，还为跨期信用风险评估提供了宝贵的支持。然而，需要注意的是，这些方法对于数据的质量和样本量都有一定的要求，并且研究结果的推广应谨慎考虑。

四、对过度金融投资进行有效防御的措施

过度金融投资对经济社会发展的危害不可忽视，因此，为了有效防御过度金融投资，必须采取一系列措施。首先，需要通过调整经济结构，引导金融资源更多地流向实体经济。这可以通过推动产业升级和优化产业结构来实现。政府可以制定相关政策，支持并鼓励创新型企业的发展，培育新兴产业和战略性新兴产业，提高实体经济的创新能力和核心竞争力。同时，还应减少对传统产业的依赖，加强传统产业的改造和升级，推动其向高附加值、高技术含量的方向发展。其次，金融改革应具有中国特色。金融市场需要符合社会主义市场经济的基本特点，注重发挥市场在资源配置中的决定性作用，同时加强监管和风险防范。金融机构应更好地协调资本市场与实体经济之间的关系，避免金融领域风险集聚和传导，以确保经济的稳定健康发展。在金融改革方面，应加强对金融机构的监管力度，建立健全风险管理制度和内部控制机制，减少金融机构的道德风险和道德风險传导。此外，还可以完善金融市场体系，推动多层次资本市场的发展，吸引更多的中长期资金投向实体经济。最后，金融要回归实体经济。产业资本金融化的初衷是为实体经济提供融资渠道，而不是让金融资本控制产业资本。为了避免过度金融化，企业应正确利用金融市场，杜绝将金融市场变成投机平台。同时，要加大对实体经济的支持力度，促进企业技术革新和创新能力提升，增强企业的核心竞争力。

结语：

当金融机构过度投资并忽视风险时，可能导致不良贷款的出现和商业银行信用风险的增加，并对整个金融系统的稳定带来威胁，进而引发更广泛的经济风险和不确定性。从微观审慎的角度来看，虽然国内金融投资增速整体上较为平缓，但一些银行可能仍存在着过度金融投资的问题，这意味着这些银行可能对市场风险估计不足，未能有效管理和控制风险，导致其信用风险不断上升，从而可能对其自身的稳定性产生不利影响。为了验证这一假设，本文利用我国上市银行半年度数据进行了实证分析。研究结果表明，存在过度金融投资的商业银行更容易陷入信用违约的风险。因此，商业银行需要通过积极的监管与风险管理措施，才能在金融投资中更加审慎，并保持金融体系的稳定与安全。