中非经济贸易合作区投融资风险和对策研究——以尼日利亚奥贡广东经济贸易合作区为例

谢阳越

湖南商务职业技术学院，湖南 长沙 410205

2006 年胡锦涛在中非合作论坛北京峰会上提出“今后3 年内在非洲国家建立3～5 个境外经济贸易合作区”[1]。作为推动中非经济合作的八项承诺之一，中非经济贸易合作区的开发建设一方面可以满足中国过剩产能和企业转型升级市场需要；另一方面可以推动非洲工业化的进程，是中非经济发展的必然要求。据统计，截至2021 年，参与规划、建设和运营的中非经济贸易合作区近60个[2]，在商务部备案的25个，截至2020年末，这些合作区累计投资73.5 亿美元，吸引623 家企业入驻，累计上缴东道国税费总额为14.8 亿美元，创造就业岗位4.6 万个，其中外籍员工接近4.2 万人[3]，对东道国促进就业、经济增长、工业化发展做出了重要贡献。在取得较好成绩的同时，中非经济贸易合作区由于开发周期长、投资金额巨大、不确定风险因素较多，存在各种投融资风险，使得中非经济贸易合作区开发建设缓慢。根据商务部《通过确认考核的境外经贸合作区名录》，目前中国在非洲建设的经济贸易合作区中，通过考核的只有4 个[4]，而尼日利亚奥贡广东经济贸易合作区（简称“尼广合作区”）不在其列，因此，研究尼广合作区投融资风险和问题，对帮助和解决类似中非经济贸易合作区投融资问题具有参考价值。

1 尼广合作区发展现状

尼广合作区位于尼日利亚奥贡州，紧靠尼日利亚经济中心拉各斯，距离西非第一大港阿帕帕港50 km，直线距离30 km，距离拉各斯IKEJA 国际机场55 km，直线距离30 km[5]。尼广合作区承接拉各斯经济贸易圈，发挥奥贡州资源（地缘、土地、劳动力等）优势，借鉴中国发展经验，特别是广东省建设运营工业经济园区的成功经验，形成以制造业为主，集物流、研发、会展、生活等于一体的城市综合体。产业定位以轻工、家具、建材、五金、木材加工等行业为龙头，以原材料加工为主体，工程、营销和贸易共同发展。尼广合作区规划面积100 km2，合作期99 年。启动区2.24 km2[6]。尼广合作区管理运营经历了3 个阶段：第一阶段（2006—2010年）为起步阶段，广东新广国际集团有限公司和广东中南创展集团有限公司合资成立广东新广国际集团中非投资有限公司（简称“中非投资公司”），中非投资公司作为投资主体与尼日利亚奥贡州政府、CCNC 集团有限公司三方合资设立的尼日利亚奥贡广东自由贸易有限公司是合作区管理和运营的主体。第二阶段（2010—2013 年），因广东新广国际集团有限公司资金问题，引入战略投资者中富工业园合作共同管理尼广合作区。第三阶段（2013 年至今），广东新南方集团有限公司通过股权转让取得尼广合作区管理权，但因各种原因，2013—2016 年尼广合作区仍由中富工业园管理。2016年9 月22 日，由广东新南方集团有限公司控股的中非投资自贸区管理公司正式成为尼广合作区新的管理团队[6]。2023 年尼广合作区启动区2.24 km2全部开发完毕，启动二期20 km2的开发。目前，合作区注册企业有70余家，中方员工600 余人，当地工人6 000 余人[5]。

2 尼广合作区融资问题分析

2.1 从融资规模分析，融资总量供小于求

非洲发展中国家较为集中，基础设施较差，中非经济贸易合作区建设除基本园区内水、电、气、路、通信等基础设施和公共服务设施建设外，还需要承担园区外道路交通等基础设施建设以满足入区企业建厂生产运营需要。由于基础设施建设项目众多、周期长、需求资金大，而非洲政府能调动用于基础设施建设的资金有限，因此，中非经济贸易合作区开发建设资金供不应求，缺口巨大。据统计，尼广合作区首期2.24 km2启动区建设，2011 年底实际投资额已达2 370 多万美元（不含入区企业实际投资）[7]，2010 年包含入区企业实际投资额达6 700 万美元[6]。2023 年首期2.24 km2启动区全部开发完毕，目前合作区正进行二期20 km2的开发，合作区规划资金需求13 亿美元[7]，资金需求巨大。

2.2 从融资结构分析，以债务性融资为主

从尼广合作区发展历程来看，其实际主要股东前期为广东新广国际集团有限公司（广东省国有企业）和广东中南创展集团有限公司（私企未上市），后期变更为广东新南方集团有限公司（私企未上市）和广东中南创展集团有限公司（私企未上市）。从中国企业融资结构层面分析，其融资结构以银行贷款的债务性融资为主，尼广合作区首期2.24 km2的开发资金主要来自银行贷款。因此尼广合作区二期20 km2项目建设开发所需巨额资金融资，基本以债务性的银行贷款为主，由于尼广合作区未通过商务部的考核，到证券市场进行权益性资本融资难度较大，权益资本少，债务性资本多，容易导致资金链断裂。

2.3 从融资的外部条件分析，融资机制不健全

一方面，尼日利亚国内资本市场体系不健全，当地商业银行贷款利率偏高，一般在20%～30%，甚至更高，贷款期限一般不超过1 年[8]，因此尼广合作区在尼日利亚当地贷款融资成本高。尼日利亚多数商业银行尚未与中国国内商业银行开展实质性合作。这使得尼广合作区后期再开发所需资金在当地进行融资较为困难。另一方面，中国国内商业银行境外贷款受抵押物的影响，审批条件严格并且规模较小，内保外贷的境外贷款较少。而尼广合作区未通过商务部审核，在银行贷款审批通过的概率更小，难度更大。在直接融资的资本市场上，尼日利亚资本体系不健全，尼日利亚全国只有14 个证券交易所[8]，尼广合作区项目所在的奥贡州没有相应的证券分支机构，后期尼广合作区整合优质资产进行当地直接融资便利性差、难度大。

3 尼广合作区投资风险分析

3.1 内部风险

尼广合作区本身由多个主体组成，受内部主体之间的利益关系影响，项目本身存在一定的内部风险，曾因内部主体利益不一致，项目的开发速度被迫放缓，直到2016 年，尼广合作区运营管理才慢慢进入正轨。

3.2 汇率风险

一方面，受2015 年尼日利亚外汇严格管制措施影响，外汇自由汇出受到严格限制，外资企业正常运营进行美元结算的成本提高，并且难以购取所需的外汇，导致尼日利亚奈拉贬值加速恶化。另一方面，尼日利亚主要创汇收入来源于石油出口，近几年国际油价暴跌严重影响尼日利亚经济，尼日利亚外汇储备迅速下降，持续恶化，尼日利亚央行无法应对其管理汇率的压力，只能将奈拉进一步贬值，以维持市场对外汇的需求，最终加剧奈拉的汇率风险。汇率问题给尼日利亚外资企业的投资和运营造成了很多的不便，阻碍了企业发展和经济复苏的脚步。

3.3 原材料价格变动风险

近年来，受国际市场原材料价格的上涨和尼日利亚国内对基础设施建设重视程度不断加大的影响，尼日利亚对水泥、钢铁等建材的需求量剧增，钢材、水泥等建筑材料生产成本不断增加，使得钢材和水泥价格持续处于高位上涨趋势，严重影响了建筑业的发展。尼日利亚火热的基础建设，带来了巨大的建材业市场需求，但尼日利亚建筑业落后，占GDP的比例仅为3.2%，远远无法满足国内的建材需求，绝大部分仍依赖进口。尼日利亚当前建筑业价值约为690 亿美元[9]，但当地建材市场正处于开发初期同时缺乏国际供应商，致使国内建材产品供不应求、价格大涨。

4 尼广合作区融资问题解决措施

4.1 采取多元化的融资模式和渠道，满足尼广合作区融资需求

针对尼广合作区巨额资金需求，第一，中非投资公司应密切关注中央财政资金对境外工业园区补贴政策，积极争取上级财政资金的支持。第二，针对园区内外基础设施建设项目，加快开展项目融资，积极引入民间资本，灵活选择多种项目融资模式。第三，努力争取“优势贷款”，如世界银行、亚洲开发银行、国家开发银行等国内外开发性金融机构提供的贷款，这类贷款一般数额大、期限长、利率低，适合尼广合作区等重大项目融资需求，从而降低融资成本。

4.2 优化融资结构，降低债务融资比重

为降低企业融资成本，中非投资公司可以通过依托中非发展基金、与战略合作公司合作开发、整合优质资产在当地或国际上市融资等方式，筹措尼广合作区再融资滚动发展资金，积极开展股权融资模式，扩大股权融资比例，减少债务性融资规模，降低企业融资成本。充分发挥股东自有资金，以股东贷款的形式向尼广合作区提供更多的资金支持。同时尼广合作区将根据实际需要确定二期土地的基础设施建设，尼广合作区内的公共服务建设如酒店、会展中心、电厂、水厂等拟采取招标转让方式进行经营，尽量规避相应风险。力求“成熟一片、开发一片”，合理调配和使用资金，使尼广合作区的建设进度更加合理，使投资回收和资金运转形成良性循环。

4.3 积极创造条件进行本地化融资

尼日利亚证券交易所是撒哈拉以南非洲地区的第二大证券交易市场。2020 年，尼日利亚证券交易所全股指数全年涨幅为49.8%[8]。中非投资公司可与奥贡州政府积极将尼广合作区项目进行ABS（资产证券化）融资，通过出售尼广合作区对入园企业固定管理费用和土地转让金现金流收入到尼日利亚证券交易市场进行融资，满足尼广合作区建设资金需求，加速尼广合作区开发进程。尼日利亚全国现有22 家商业银行[8]，中非投资公司可根据尼日利亚相关法令，申请当地金融机构的各种贷款。例如，中非投资自贸区管理公司是在尼日利亚注册的企业法人，有资格申请当地商业银行贷款。因此，尼广合作区运营主体中非投资公司，可运用当地证券市场融资、多边银行贷款等途径获取相对充足的建设资本，满足尼广合作区开发建设资金需求。

5 尼广合作区投资风险应对措施

5.1 内部风险解决方法

因尼广合作区项目属于长期项目，需要追加大量投资，并且前期投入产出比低，盈利能力差，引入战略投资者在所难免。针对引入战略投资者项目内部主体之间的利益关系不一致带来的内部风险以及管理权分散等问题，首先，需要熟悉当地法律法规，进一步完善相关管理制度，如公司章程、公司运营管理制度等，将不同战略投资者的利益通过公司章程等制度凝聚在一起。其次，对于公司决策及相关融资，可以根据2/3以上股东同意决策程序，进行管理运营，提高办事效率。最后，自查公司内部规章制度是否规范和合理，对不规范、过时的尽量删掉或者更新。此外，对战略投资者的引入要谨慎，需仔细考察其实力和公司财务管理状况，尽量做到知己知彼，团结一心共谋发展。

5.2 汇率风险应对措施

为避免汇率波动带来的风险，首先，尽可能加大银行贷款中的美元贷款比例。由于人民币长期升值趋势和美元长期贬值趋势基本确立，尼广合作区项目建设材料和设备大部分在国内采购，广东新南方集团有限公司应与贷款银行加强沟通协商，尽可能加大美元贷款比例，在项目实施过程中根据人民币实际需要以美元兑换人民币，以减低汇率变动带来的外汇风险。其次，根据尼日利亚货币汇率趋势选择当地采购合同计价币种，由于尼日利亚奈拉目前正处于升值趋势，广东新南方集团有限公司应尽量争取以奈拉作为在尼采购材料及设备的合同计价货币，以规避以美元报价带来的支付和核算风险，同时，在项目建设开发过程中，根据奈拉和美元的汇率趋势选择合适的计价币种。最后，通过即期和远期外汇交易提高外汇风险的可控性。鉴于目前国家外汇市场起伏波动较大，为了提高外汇风险的可控性，广东新南方集团有限公司应和银行外汇管理部门密切合作，根据项目采购计划安排，有针对性地进行即期和远期外汇交易。

5.3 材料价格变动风险对策

为规避原材料价格变动风险。首先，中非投资公司可以和入园企业根据产业发展需要共同寻找和发展可靠的原材料和能源供应基地，加强与当地政府的合作，保证入园企业的原材料和能源供应。一是根据材料价格波动趋势制订相宜的采购计划。在科学分析和研究材料价格波动趋势的基础上，对于长期处于上升趋势的材料可提前订立采购合同或购买储备，对于有可能进入下降趋势的材料可延后或分批采购，即通过优化采购计划，有效降低风险。二是在投资估算中提高涨价预备费用。为了保证项目资金供应充足，避免由于原材料价格变动过大而影响项目实施进度，中非投资公司应在投资估算时，根据需要在现有涨价预备费用基础上予以提高。三是争取在采购合同中增加价格调整条款。在与供应商的合同谈判过程中，根据风险共担的原则，争取在达成的采购合同中增加价格调整条款，确定合同价格根据市场价格调整的调价公式或方法，从而有效降低风险。