浅谈石化仓储行业上市公司对标分析研究

王玉兰

［国投（洋浦）油气储运有限公司，儋州 578001］

一、对标公司概况

本次报告选取国内6 家具有代表性的石化仓储上市公司作为对标对象，其中内地上市公司5 家，香港上市公司1家。交通行业炼化及贸易行业2 家，交通运输物流业1 家，交通运输仓储业1 家，能源业石油及天然气2 家。对标公司清单如表1 所示。

表1 对标公司清单

二、对标指标体系

本报告遵循全面性、系统性、客观性和可对比性原则，分别从主营规模、经营生产、效益效率、绿色创新4 个维度，7 个分项指标进行对标分析。

①主营规模维度：主营业务构成、罐容规模。②经营生产维度：资产总额、营业收入。③效益效率维度：净资产收益率、利润总额。④绿色创新维度：ESG 评级。结合2021 年以来的发展动态得出结论。

三、对标主要结果

通过对7 个分项指标的2019—2021 年数据进行对标分析，同时结合6 家企业2021 年以来的发展动态，得出以下主要结论。

（一）中石化冠德、宏川智慧综合实力在对标公司中更优

两家上市公司在各自优势领域的指标排名持续保持领先位置。

首先，中石化冠德在主营规模、经营生产、效益效率比较优势，6 项指标排名进入前2 位，其中仓储装卸业务占比、罐容规模、资产总额、利润总额排名首位。

其次，宏川智慧在主营规模、经营生产、效益效率比较优势，5 项指标排名进入前2 位，其中净资产收益率排名首位。

（二）两家公司现状发展态势

1.中石化冠德公司现状发展态势

中石化冠德总体呈现主业化、精细化的经营管控模式，其现状发展态势如下。

①主营业务专业化管理。2020 年9 月，该公司把天然气管道运输业务进行整合，把榆济管道运输公司持有的股份全部出售给榆济管道运输公司，全力发展原油仓储及码头装卸两项主营业务，在核心业务上进行专业化管理，同时满足了低碳绿色能源发展的需要。

②强大的靠泊能力优势。中石化冠德共拥有35 座泊位，30 万吨级以上泊位就有11 座，包括1 座45 万吨级的原油码头，也是当今国内乃至亚洲最大的原油码头。2020 年，累计吞吐量达到2.6 亿吨，码头利用率85%以上。更加专业化、精细化的管理叠加强大的靠泊能力优势，促使中石化冠德公司成为我国目前最大的石化仓储码头公司。

2.宏川智慧公司现状发展态势

宏川智慧总体呈现高壁垒、高成长的经营发展模式，其现状发展态势如下。

①自建与并购齐驱，助力公司经营业绩。由于石化仓储行业准入壁垒高，集中度低，供给新增能力有限，内生自建扩大储罐及码头规模，外延并购利于企业扩大市场占有规模，助力公司经营业绩增长。

②切入固体化工仓储赛道，提升公司盈利能力。截至2020 年，宏川智慧固体化工仓库共计2.75 万平方米。同年9 月签署了《关于成都投资事项的意向协议》，在成都新材料产业功能区建设危化品仓储综合服务项目、危运车辆汽车港项目达成合作意向，预计投资13 亿元。此事项预示着宏川智慧开始切入固体化工仓储赛道，扩大公司业务经营范围，对公司未来盈利能力的提升有着深刻意义。

四、分项指标对标

（一）主营规模维度

在如图1 所示的主营业务构成-仓储装卸业务占比这一指标中，中石化冠德公司仓储装卸业务占比100%；宏川智慧公司仓储装卸业务占比93%。

图1 主营业务构成-仓储装卸业务占比

在如图2 所示的罐容规模这一指标中，中石化冠德公司罐容规模500 万立方米；宏川智慧公司罐容规模435 万立方米。

图2 对标公司罐容规模

（二）经营生产维度

在如图3 所示的资产总额指标中，中石化冠德公司三年平均资产总额为139 亿元；宏川智慧公司三年平均资产总额为56 亿元。

图3 对标公司2019-2021 年资产总额

在如图4 所示的营业收入指标中，海越能源营业收入三年最高，其中仓储装卸收入占比为2%，三年平均仓储装卸收入为1.7 亿元。

图4 对标公司2019—2021 年营业收入

（三）效益效率维度

在如图5 所示的对标公司2019—2021 年净资产收益率中，宏川智慧三年平均净资产收益率为10.6%，且逐年增长，股东投资取得收益逐年增加。中石化冠德三年平均净资产收益率为9.7%，但三年波动较大。

图5 对标公司2019—2021 年净资产收益率

在如图6 所示的对标公司2019—2021 年利润总额中，中石化冠德公司三年平均利润总额约为11 亿元；宏川智慧公司三年平均利润总额约为3 亿元。

图6 对标公司2019—2021 年利润总额

（四）绿色创新维度

WINDESG（environmental social governance）评 级如表2 所示，前三名分别为恒基达鑫、中石化冠德、宏川智慧。践行ESG 理念已在全球范围内形成共识，在我国关注度也逐渐提高。

表2 WINDESG 评级

2019 年，证监会发布了《上市公司信息披露指引第2号——环境、社会和治理指引》等一系列ESG 相关的政策文件，通过政策引导和监管措施，促进企业注重环境、社会和治理问题。

2020 年9 月22 日，“双碳”目标首次提出。国家主席习近平在第七十五届联合国大会提出，二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和。

我国不仅在监管层面提出了更高要求，越来越多的上市公司也开始发布ESG 报告，积极响应ESG 投资理念。一方面，满足资本市场与监管机构的信息披露与合规需求；另一方面，激发企业自身发展的内驱力，通过践行ESG 以达到公司更高质量、可持续发展。未来，ESG 在中国的发展状况和前景是积极的。

五、启示和展望

（一）国外石化仓储公司的经验启示

由于数据收集渠道有限，无法获取国外石化仓储公司更加全面的信息，以收集到的2021 年全球仓储行业领军者Royal Vopak 与宏川智慧的主要经营数据对比如下。

①总罐容：Royal Vopak 为3 620 万立方米，宏川智慧为434.53 万立方米，占比12%。

②营业收入：Royal Vopak 为86.37 亿元，宏川智慧为10.87 亿元，占比12.59%。

③净利润：Royal Vopak 为10.98 亿元，宏川智慧为2.72 亿元，占比12.96%。通过以上数据对比看出，我国石化仓储行业发展空间广阔。

（二）我国石化仓储行业的发展展望

总结提炼我国石化仓储行业发展关键词为完善制度体系、拓展新生领域、研发专业技术、改革管控模式、业务集中管理、大数据智能管理。以关键词为索引，对我国石化仓储行业的发展展望。

1.完善制度体系

现行国内石化仓储公司已完成模式改革，实现了现代市场经济条件下公司治理能力和治理水平逐步提高，但在管控能力现代化国际化水平、内控制度建设现代化等还有差距，公司治理规范高效仍是国内石化仓储公司短期内体制机制建设追求的主要目标[1]。

2.拓展新生领域

国外石化仓储公司的油气主业突出，最新的发展是聚焦油气领域，有力拓展新能源，在产业链布局上集中于上下游一体化发展，是长期市场竞争形成的结果[2]。我国石化仓储公司探索和改革，受管理体制、经营机制、思想理念受计划经济影响很深，一时难以完全摆脱，主营业务的梳理、重组、提升还需不断推进。

3.研发专业技术

国外石化仓储公司智力资本优势明显，研发技术能力突出，顶尖专业人才聚集。技术引领已经成为国外石化仓储公司核心竞争力的主要路径[3]。随着深化改革的推进和创新驱动战略的实施，国内公司技术研发的组织、战略和投入的科学化水平逐渐提升，但核心关键技术的研发和掌握及科技实力和科技贡献率仍显不足。

4.改革管控模式

国内石化仓储公司脱胎于新中国石油工业体系，计划经济色彩残留较重，员工多、管理层级多、组织机构复杂，历史问题和矛盾比较突出，管控模式改革尚有诸多重要问题有待解决[4]。

5.业务集中管理

国内石化仓储公司“大而全”“小而全”历史负担仍然较重，集中化、一体化整合任重道远。未来应根据行业发展动态，及时调整业务结构，进行业务集中管理，以专业化实现低成本，典型的表现是研发集中化、勘探统一管理、生产区域管理和数字化和共享中心[5]。

6.大数据智能管理

国内石化仓储公司转型市场经济时间短，西方管理思想和方法工具的引入、本土化研发和运用等受制于思想意识、市场条件、发展历史等限制还不成熟，在一定程度上影响了企业的高质量发展。