基于估值技术的不良资产公允价值计量研究

蓝涵钰

（作者单位：中国信达资产管理股份有限公司广西壮族自治区分公司）

在复杂的内外部形势下，不良资产规模不断扩大，资产管理公司的压力也越来越大。在这种情况下，计量不良资产公允价值成为资产管理公司的必然选择。公允价值计量不仅能够真实反映不良资产的价值，而且有助于资产管理公司更好地了解其资产状况和经营情况，为制定更加合理的资产管理策略提供依据。因此，本研究旨在探讨基于估值技术的不良资产公允价值计量问题，以期为资产管理公司提供参考。

一、不良资产经营模式

金融资产管理公司（Asset Management Company, AMC）是一种专门从事不良资产投资和管理的机构，其经营模式主要包括以下几个方面：

其一，收购和处置不良资产。AMC 通过收购银行等金融机构的不良资产，进行分类、估值、管理和处置，实现资产回收和收益[1]。这些不良资产通常包括逾期贷款、违约债券、问题房地产等。其二，债务重组和资产证券化。AMC 可以通过债务重组和资产证券化等方式，优化不良资产的结构，增强其流动性，提高其价值和收益。债务重组是与债务人重新协商还款条件、延长还款期限等；资产证券化则是将不良资产转化为可流通的证券，便于在资本市场中交易[2]。其三，投资和经营不良资产。AMC 可以通过投资和经营不良资产获取稳定的收益，还可以将一些商业物业、问题房地产等转化为自己的经营项目，通过出租、出售等方式获取收益[3]。其四，参与企业重组和破产重整。AMC 可以参与企业重组和破产重整，帮助企业摆脱困境，同时获得投资机会。在企业重组和破产重整过程中，AMC 可以通过提供资金、管理和法律等服务，协助企业实现新的发展。其五，投资基金和管理咨询。AMC 还可以通过投资基金和管理咨询等方式，扩大业务范围和收益来源。投资基金可以帮助AMC 分散投资风险、扩大投资规模；管理咨询则可以为AMC 提供专业的投资建议和管理服务。

二、不良资产公允价值计量中估算技术的应用价值

随着金融市场的不断发展和创新，不良资产的数量和种类也在不断增加，为了准确计量这些不良资产的公允价值，估算技术被广泛应用于此领域。估算技术的应用价值主要体现在提高计量准确性和效率、优化资源配置、加强风险管理等方面。

（一）有助于提升计量准确性

估值技术通过综合运用市场比较法、收益法和成本法等，可以得出更全面、准确的估值。在不良资产估值中，可以运用违约概率模型和风险调整折现率模型等进行综合估算，以充分考虑不同因素的影响[4]。基于可观察的市场数据进行估值，如交易价格、市场报价等，能够实时获得市场相关信息，从而提高不良资产估值的准确性。估值技术应用中会利用统计模型和定量分析方法，对大量数据进行建模和分析，再结合回归分析、时间序列分析等技术，可以更科学地处理数据，降低主观因素的干扰，提高估值准确性。具体来说，估值技术利用统计模型与定量分析方法的主要情况如下：

一是在估算不良贷款的违约概率时，运用Logistic 回归模型或基于机器学习的分类模型，分析历史违约数据和借款人特征，以预测未来违约概率。二是不良资产公允价值计算中，借助专业工具与软件进行计算和分析，可实现自动化数据处理、模型建立和结果生成，减少手动操作的错误和时间成本[5]。三是估值技术在实践中遵循行业规范与标准，如国际会计准则、金融衍生品估值指引等，以提高计量的一致性和可比性，减少误解和争议。在不良资产估值中，可参考国际会计准则对估值方法和披露要求进行确认，以确保估值过程的合理性与规范性。

（二）有助于优化资源配置

一方面，识别资产回收潜力。估值技术能够帮助AMC 确定不良资产的回收潜力，即资产能够通过处置、清收或重组等方式实现的预期收益。通过详细的估值分析，可以评估不良资产在不同处置方案下的预期回收金额，并考虑市场环境、法律风险和处置成本等各类因素的实际影响与干扰，以此确定哪些不良资产具有较高的回收潜力，进而优化资源配置，将有限的资源投入具有更大回报潜力的项目。

另一方面，支持决策制定。估值技术为决策制定提供了重要的依据。通过对不良资产进行准确估值，可以帮助金融机构或投资者制定合理的策略。基于准确的估值结果，可以更好地评估风险收益权衡，并根据实际情况进行资源配置和管理。此外，准确的不良资产公允价值计算可以增强投资者对资产交易的信心。通过使用先进的估值技术，可以提供更加准确和透明的估值结果，使投资者能够更加全面地了解资产的实际价值和潜在风险，从而作出更加明智的投资决策。

（三）有助于强化风险管理

估值技术的应用可以帮助机构量化其不良资产所暴露的风险敞口。通过准确评估不良资产，可以确定其对机构财务状况和盈利能力的影响程度。这有助于机构更好地了解自身面临的风险，如信用风险、市场风险和流动性风险等，并采取相应的风险管理措施。通过对不良资产的准确估值，可以更全面地评估风险因素。

一是在不良贷款估值中，要考虑到借款人违约概率、抵押品价值和追偿成本等因素，综合评估贷款的违约风险，这样可以更准确地衡量风险水平，并采取相应的防范措施。二是估值技术可以为风险管理提供支持，特别是在进行压力测试时，通过在不同的经济环境或市场情景下对不良资产进行估值，可以模拟各种可能的风险情况，并评估机构在这些情况下的承受能力。这有助于识别潜在的脆弱性和风险瓶颈，并为制定风险管理策略提供参考。三是估值技术的应用可以提供早期预警信号，帮助机构及时发现和识别潜在的风险。通过对不良资产进行准确估值，可以揭示其潜在的价值下降趋势或违约风险，从而提前采取相应的措施，避免潜在损失。这有助于增强风险管理的前瞻性和主动性。四是在实际应用中，估值技术可以支持优化风险资本的分配。通过准确评估不良资产，可以确定其所占用的风险资本量，进而合理配置机构的风险资本。这有助于确保机构在面临不良资产风险时有足够的资本储备，并能有效平衡风险与回报。

三、估值技术在不良资产计量中的应用措施

（一）基于风险收益特征分类的估值技术应用

为积极应对不良资产公允价值估值中边界不清晰的问题，可在不良资产风险收益特征分类基础上进行估值分析。在不良资产公允价值计量中，基于风险收益特征的分类可以采用多种估值技术。

其一，高风险高收益类。AMC 可应用投资组合理论，将不良资产与其他相关资产进行组合估值，该方法可通过构建风险-收益曲线，确定有效前沿等来选择最优投资组合，以确定不良资产的公允价值。对于产生实体现金流量的不良资产，AMC 可以使用现金流量折现法。基于未来现金流入和流出的预期收益，考虑风险因素并进行折现，能够得出不良资产的公允价值。

其二，中等风险中等收益类。根据不良资产的预期收益水平和风险特征，AMC 可将预期现金流量直接资本化为公允价值，适用于具有稳定现金流入和风险相对可控的不良资产。此外，可参考市场上类似资产的交易价格，通过查询市场数据、进行物业估值或咨询相关专业机构等方式，确定不良资产的公允价值。

其三，低风险低收益类。对于低风险低收益的不良资产，AMC 可以通过债务重组、延期偿付等方式，与债务人进行协商，以缓解其还款压力。这种方法可以帮助AMC 在保障资产安全的同时，降低不良资产的比例。此外，AMC 可以通过打包出售、资产证券化等方式，将不良资产转化为可流通的金融工具，从而加快资产周转速度，提高资产处置效率。AMC 还可以采取法律手段，通过起诉、强制执行等方式，维护自身合法权益。针对低风险低收益的不良资产，AMC 应该根据具体情况选择合适的处置方法，以达到盘活资产、降低损失的目的。

其四，高风险低收益类。对于高风险低收益的不良资产，可以使用期权定价模型进行估值。该模型考虑到资产的期权性质和特征，通过计算期权的价值来确定不良资产的公允价值，通过模拟资产价格和现金流量的随机变动情况，得出不良资产的可能范围和概率分布，从而确定其公允价值。在实际应用中，针对特定的不良资产分类和风险收益特征，可以根据数据可获得程度、专业人员的能力和经验等因素选择不同的估值技术。同时，还需考虑相应的市场环境、法律限制和公司政策等因素，并与审计机构、监管机构和相关方进行沟通和确认，以保证估值结果的准确性和可靠性。

（二）基于大数据估值技术的应用方法

第一，数据采集与分析。AMC 可运用大数据估值技术，通过建立合适的数据采集渠道和机制，收集与不良资产相关的大量数据，随后对采集的数据进行清洗和整理，确保数据的准确性和一致性。利用大数据分析技术，对采集的数据进行深入挖掘和分析。AMC 可以运用机器学习、数据挖掘等方法，构建不良资产估值的预测模型，根据不良资产特征和风险因子获得不良资产价值特征指标，对行业、所在地区、债务人经营状态和不良资产尽职调查报告等展开全面分析。

第二，风险评估与预测。基于大数据分析结果，AMC 可对不良资产的风险进行评估和预测，利用历史数据和统计分析方法，准确识别出影响不良资产价值的关键风险因素，并量化其对公允价值的影响程度。同时，使用大数据技术预测未来可能出现的不良情况，为估值提供更准确的基础。

第三，定价分析与决策支持。通过大数据估值技术可实现对市场交易数据、行业动态、市场预期等数据的分析，从而获得相应的市场情报。通过分析市场情报，可了解类似不良资产的交易价格、投资者偏好和市场趋势，为不良资产公允价值计算提供参考。此外，辅助评估人员利用大数据分析平台和智能化系统提供的决策支持工具，可进行公允价值计算。通过可视化展示、实时监控和智能推荐等功能，评估人员能够更全面地了解不良资产的特征和风险，并在决策过程中提供相关建议和预测结果。

（三）基于客观估值技术的应用方法

不良资产公允价值计算中的主观估值方法严重影响了结果的准确性，在估值计算中，AMC 需要合理控制主观估值占比，发挥客观估值技术的优势。

首先，采用统一的估值打分标准。AMC 应在统一的估值框架和标准内开展不良资产公允价值计算分析工作，明确估值方法的适用范围和适用条件，制定明确的估值准则、流程和模型，确保所有评估人员在估值时基于相同的原则和方法进行操作。此外，应引入国际通行的公认估值方法，以确保估值结果的客观性和可比性。

其次，进行多因素综合分析。估值计算分析中AMC应将财务指标、市场数据、经济环境、行业发展趋势等统一纳入估值计算影响因素，从而降低单一因素对估值结果的主观影响。通过建立综合评估模型，结合加权方法综合考虑不同因素的影响程度，从而提高估值的客观性。此外，可以参考市场上类似资产的交易价格或其他公开信息，作为估值的依据。通过查询市场数据、咨询专业机构或采用在线估值工具等方式，确保所选用的数据与不良资产具有相近的特征和条件，以避免出现估值结果失准的情况。

最后，加强独立审查。AMC 需定期进行独立的审查和验证，由专业的第三方评估机构或内部审计团队对估值结果进行审查，确定估值结果的实际误差，并提供客观的意见和建议。AMC 独立审查中应建立明确的审查程序和流程，规范独立审查的操作步骤，确保审查人员按照固定的流程和要求进行审查，避免主观判断和随意操作。制定审查报告的模板，确保审查结果的一致性和可比性，报告应包括对估值方法的评价、数据质量的检查、模型的验证等方面的结论和建议。