“专精特新”中小制造业成本粘性对企业绩效影响机理与效应研究

周谦 ZHOU Qian

（广东白云学院，广州 510900）

0 引言

2022 年“专精特新”企业首次被写入政府工作报告，党的二十大报告明确提出支持“专精特新”企业发展。“专精特新”中小企业已成为落实创新驱动发展战略的关键载体，成为经济新增长点的重要来源。

1 理论分析及研究假设

现有学者对于管理会计研究中企业成本粘性对企业绩效的相关影响理论表明，当企业销售量下降时，管理者会延迟或避免削减相关成本和费用，从而产生成本粘性。制造业成本粘性会广泛高于其他行业，抑制企业绩效的整体水平，对企业盈利真实性和准确性预测也会造成较大影响。

为增强企业核心竞争力，“专精特新”中小制造业本应将更多的资源投入到企业研发活动中。由于企业研发投资存在显著的顺周期效应，其研发投资会随着宏观经济环境的下行而缩减，且部分“专精特新”中小制造企业随着科技创新的日新月异，正处于公司发展的成长期，企业投资活动较为频繁，更易加重成本粘性度。为解决上述问题，必须建立完善的公司治理机制。国内学者大多认为内部治理机制的健全是公司治理的基础。从已有文献对公司治理作用于成本粘性与企业绩效影响的研究可知，公司良好的治理机制对代理成本的减少及成本粘性的下降会产生积极作用，能使公司价值显著上升。耿云江和王丽琼（2019）认为成本粘性及反成本粘性均会加大公司风险，尤其是加大公司的投资风险，而内部控制质量的提高则会弱化成本粘性对公司绩效所带来的负面作用。雷啸（2020）通过对会计信息可比性的研究发现，提高企业会计信息可比性，增强会计信息外溢效益能在一定程度上消除成本粘性给企业所带来的不利影响，缓解管理层与投资者之间代理问题的矛盾，从而降低企业成本提高绩效。具体而言，要避免管理层的上述自利行为必须给其带上“金手铐”。同时必须有效增加研发投入。从近两年国家统计局数据上看，我国高技术制造业在全球“专精特新”中小快速扩散与应用推动下，呈现出高速增长态势，而先进制造业资本密集度较大，会形成大量的研发投入。因此，本文提出以下假设：

假设1：“专精特新”中小制造企业成本粘性对于企业绩效存在显著抑制效应。

假设2：“专精特新”中小制造企业成本粘性与研发投入的共同作用加剧了企业绩效的负面效应。

2 研究设计

2.1 样本选择及数据来源

已有的研究结果表明，成本粘性虽普遍存在，不同行业不同时期其粘性大小不同，而制造业企业具有较高的成本粘性水平。本文根据上述原则选取2012-2019 年“专精特新”中小制造业企业数据为样本，数据来源于锐思数据库，并手工收集整理了数据库中缺失的部分数据；本文使用EXCEL2010 和Stata16 软件进行数据分析。

2.2 变量定义

2.2.1 被解释变量

本文选取企业绩效作为被解释变量进行分析。不同企业由于计算方法的不同导致指标不具有较高可比性。而总资产收益率（ROA）反映了企业的盈利水平及发展能力，净资产收益率（ROE）上述两项指标分别反映了企业全部资产和所有者资产的收益水平，两项指标中净利润均为分子，包含了非经常性损益的影响，此类指标易受到操控。投入资本回报率（ROIC）指标中，其投入资本包括股东投入和负债投入，由于不同行业对投入资本的变动影响较大，因此，本文最终选取该指标作为被解释变量衡量企业短期绩效。

2.2.2 解释变量与控制变量

本文选取成本费用的粘性作为解释变量。依据现有文献结果，选取了以下相关变量，包括：企业规模（Size）、资产负债率（Lev）、资本密集度（Cap）、劳动密集度（Human）、企业成长性（Growth）及宏观经济增长（GDP）及企业总资产周转率（Turn）。

2.3 模型设计

本文假设“专精特新”中小制造企业成本存在粘性，根据成本粘性对企业绩效有可能产生的影响，设计具体模型如公式（1）所示。

其中：EPS 是指第L 期的每股收益，表示企业绩效；Sticky 代表企业成本粘性，Eco-Var 为影响企业绩效的经济特征因素，R&D 为影响企业绩效的研发投入特征因素。为检验企业绩效与成本粘性关系，笔者将重点考察该模型中|Sticky|的系数α1，若α1为负值，表明“专精特新”中小企业成本费用粘性对于企业绩效具有反向效应，对企业绩效起抑制作用。

为检验公司治理水平对企业绩效的主要影响作用，笔者在上文中五项指标的基础上，通过主成分分析，按照对公司治理水平影响度的高低构建模型。

为检验公司治理水平对上述关系的影响程度，模型中将重点考察公司治理特征指标的系数。进一步地，验证公司治理水平对于成本粘性与企业绩效关系的异质性问题，本文根据内部控制及激励措施两层次来衡量公司治理水平。

3 实证研究结果与分析

3.1 描述性统计

3.1.1 总体样本统计分析

本文对45 家“专精特新”中小企业的相关变量进行了描述性统计，“专精特新”中小制造业企业总体样本每股收益均值为0.259 元，Sticky 成本费用粘性均值为-0.192，可看出“专精特新”中小制造业企业整体企业绩效参差不齐，经营成果相差较大。且公司的成本费用粘性最大值为6.231，最小值为-5.729，中位数为-0.10，接近较小值，且粘性值中位值为负数，说明企业存在成本粘性，而其最大值为正值，说明企业也存在反成本粘性。上述指标表明企业整体成本费用粘性水平处于较低的位置。根据以上数据，说明“专精特新”中小公司整体上成本粘性与反粘性同时存在。

资产负债率的平均值为39.37%，其均值小于50%，财务杠杆水平整体而言较为合理，能对企业绩效起到合理的促进作用。总资产周转率的平均值为0.625，从数值上看，“专精特新”中小企业的资产周转率较服务等其他行业周转率明显较低，不利于企业绩效的提高。公司规模从上述指标可知基本保持在较为均衡的水平，对于成本粘性程度影响适度。公司成长性的平均值为27.6%，说明大部分样本公司在成本费用存在粘性的前提下，企业成长性较好。但由于样本标准差较大，说明公司个体之间成长率差异极大。企业劳动密集度指标和资本密集度整体稳定且幅度变动不大。研发投入比例为6.85%，公司个体间差异较大。

3.1.2 不同年度成本粘性统计结果分析

本文为考察不同年度的成本粘性，将Sticky 取绝对值后进行了逐年统计分析，分析结果如表3 所示，成本费用粘性|Sticky|呈现逐年上升趋势。由于我国2012-2019 年间，国民经济增长率由2012 年最高值7.86%下降至2019年的6.11%，整体经济下行趋势明显，对企业经营造成了一些不利影响。结合上述成本粘性相关指标可知，宏观经济形势的一直下行也影响着企业粘性程度的不断增加。

3.2 相关性分析

本文根据Stata16 进行了主要变量指标的相关性检验，为方便进行指标的回归分析和进一步解释，本文选用了成本粘性指标Sticky 的绝对值进行相关性分析。整体而言，“专精特新”中小企业的每股收益绩效指标与成本粘性之间的相关系数为-0.281，且显著负相关，可进一步进行回归分析。且企业总资本周转率、公司成长性、资产负债率、公司规模、宏观经济形势、劳动密集度、资本密集度均与企业绩效EPS 呈现显著相关关系。

3.3 实证分析结果

3.3.1 成本粘性对企业绩效的影响

本文利用模型检验成本粘性与企业绩效之间的关系，采用固定效应模型进行回归分析。且经过F 检验，模型中企业成本费用粘性、资产负债率、宏观经济指标、企业成长性、员工密集度和资本密集度、总资产周转率以及企业规模等指标均能可靠估计企业绩效。为方便进行指标的回归分析和进一步解释，本文在进行成本粘性回归时选用了成本粘性指标Sticky 的绝对值进行固定效应模型的回归分析，在进一步分析中，为检验不同规模的企业特征对成本粘性产生的影响，本文以企业规模中位数为基准，按照不小于中位数的企业划分为规模较大企业；小于中位数的企业为规模较小企业进行分组，显示：成本粘性绝对值|Sticky|与企业绩效系数为-0.145，与企业绩效EPS 在1%的水平上显著负相关，说明企业成本费用粘性水平对企业绩效增长起抑制作用。从回归分析结果第一列数据可以得知，企业总资产周转率、企业规模与企业绩效显著正相关，说明企业总资产周转率越高企业运营状况良好，从而能进一步提升企业绩效；且随着企业规模的扩大，能一定程度上提升企业绩效。而资产负债率、资本密集度与企业绩效显著负相关，说明企业由于负债率的提升会使企业风险加大从而影响企业绩效，而固定资本所带来的内部调整成本越多，对企业所带来的风险也越大，导致企业绩效下降。具体回归结果如表1 所示。

表1 指标回归分析结果

3.3.2 研发投入、成本粘性对企业绩效的影响程度分析

本文利用模型检验研发投入对成本粘性与企业绩效的调节作用。在进一步分析中，为检验研发投入、成本粘性对企业绩效的影响程度，观察成本粘性回归系数、研发投入回归系数、研发投入与成本粘性交互项系数可知，三者系数分别为：-0.145、-0.021、0.020，分别呈负向显著、负向显著、正向显著。根据调节因素作用原理，研发投入与成本粘性交互项与成本粘性系数相反，本应表明研发投入对成本粘性具有负向调节作用，但由于研发投入自身系数与成本粘性系数同号，说明研发投入与成本粘性两者具有替代效应，不能反映其与成本粘性共同作用加速抑制企业绩效的增长，拒绝假设2。

4 结论与启示

本文从“专精特新”中小制造业高质量发展的角度，考察了成本粘性对企业绩效的影响机理，通过对深沪A 股上市的“专精特新”中小制造企业2012-2019 年数据进行了分析，得出如下结论：一是“专精特新”中小制造业企业成本粘性对于提升企业绩效存在抑制效应；二是科技企业日益增长的研发投入与成本粘性两者具有替代效应，并不会同时使企业绩效大幅下降；三是“专精特新”中小制造业治理水平的提升能减缓成本粘性给企业绩效所带来的负面影响。本文的研究意义在于不仅为增加制造业会计盈余预测的真实性与准确性提供理论支撑，而且在全球经济受疫情严重影响的非常态环境下对我国先进制造业成本费用管理的有效性和实用性做出有益探讨。

基于上述结论，由于制造业成本粘性的不可避免性，应尽可能减低其粘性对绩效的负面效应，笔者提出三点建议：第一，建立健全先进制造业统一执行的行业标准以增强财务信息可比性以及提升信息披露质量，缓解不同股权性质企业管理者与投资者由于信息不对称风险所带来的高成本，降低成本粘性。第二，对于负有政策导向且社会负担较重的企业而言应做好顶层设计制度安排，提高股权制衡度，实现内外部治理协同发展以提高企业运行效率，从而实现有效控制成本的目的；而对于公司治理水平不高及内部控制较弱的一些企业应加强外部监督审计，通过重视经理人建设规范公司运作从而缓解成本粘性所产生的负面效应。第三，基于大数据分析的基础上建立以创新能力为核心的风险分析数据库及信用评价体系，帮助企业化解流动性风险的同时使其降本增效。