中央金融工作会议：更好发挥资本市场枢纽功能

对于短期宏观面来说，中央金融工作会议“优化中央和地方政府债务结构”和增发1万亿国债的政策可以相互印证，指向财政政策更为积极；金融工作会议“加快保障性住房等三大工程建设”与《关于规划建设保障性住房的指导意见》落地可以互相印证，意味着除地产因城施策、城中村改造之外，还会有第三种力量支撑地产投资；金融工作会议“保持流动性合理充裕”对于解决短期资金面问题有信号意义；“活跃资本市场”也是当前金融领域重点工作之一，上述细节均有利于基本面预期的改善和风险偏好的逐步修复。

“以加快建设金融强国为目标”，这在此前同规格的金融会议中从未出现过，而从关键词上看，之前备受市场关注的“风险”、“监管”、“改革”的着墨较2017 年更少，而通篇甚至没有出现“杠杆”一词。要建设金融强国，防风险固然很重要，但光靠防风险是远远不够。我们认为解读本次会议要注意两个维度的内容——发展和风险，中长期目标和短期任务。短期内，金融更重要的任务可能是稳定今明两年的经济增长。“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”，“活跃资本市场，更好支持扩大内需”，我们对于11月的降准以及后续的降息仍有较大的期待；而促进稳外贸稳外资，加快培育新动能、新优势则是金融支持经济引擎的题中之义。

在我国已经发展成为金融大国基础上，对金融发展提出更高定位和更远谋划。强调“金融要为经济社会发展提供高质量服务”，对于重点支持方向、金融如何具体着力都有细化部署；意味着下一阶段，金融体系质量和效率将明显提升，对实体经济高质量发展的支持将进一步加强，与实体经济的互动以及相互正反馈也将更加明显。强调“更好发挥资本市场枢纽功能”，明确资本市场在服务实体经济方面的枢纽定位；“大力提高上市公司质量”、“促进长期资本形成”以及“活跃资本市场”等相关部署十分积极。整体来看，本次会议对于推动金融高质量发展的部署，开启了加快建设金融强国的崭新篇章，无论是对于发展信心的提振，還是对于发展质量的提升，都将产生积极而持久的动能。

中央金融工作会议指出“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”。在海外通胀高企、不断加息的背景下，国内始终能够保持宽松的货币政策。而此前人民银行三季度例会也提出“精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节”，预计在合理充裕的货币政策下，企业将能够维持较低的融资成本，企业盈利有望逐步修复。

10月制造业PMI数据回落部分为季节性因素，亦体现中秋假期移位的影响，经济基本面或仍处于阶段性筑底。此外，与居民旅游出行和消费相关的服务业维持较高景气度。往前看，近期全球制造业景气度低位企稳，外需对出口增长的拉动或有提升空间。随着增发国债和提前下达地方债额度双管齐下，四季度财政扩张有望延续。后续我们仍将重点关注地产市场边际变化、社融及月度财政赤字变化等总需求跟踪指标。