政策助力下LED显控企业纷纷IPO 技术转化能力是关注重点

汪佳蕊

从2018 年俄罗斯世界杯，到2022年北京冬奥会，再到今年杭州亚运会，在这些顶级的赛事活动背后，我国显示控制技术所呈现的“巅峰视效”一次次震撼着全球观众。随着显示效果要求的提高和显示应用领域的不断拓展，3D、HDR、4K/8K 超高清、AR/VR 等不仅要求显示屏能够支持和适配，更要求视频处理设备具备相应的处理能力，因此视频处理的技术支持愈发重要。

目前，诸多显控相关企业已进入资本市场，包括卡莱特（301391.SZ）、淳中科技（603516. SH）、光峰科技（688007. SH）、视源股份（002841. SZ）等。与此同时，仍有不少出色的企业还在积极筹备上市，比如西安诺瓦星云科技股份有限公司（以下简称“诺瓦星云”）、深圳晶华显示电子股份有限公司（以下简称“晶华电子”）等。未来，随着商用显示、智能家居等应用场景的扩展，势必将催生更多应用和设备的技术升级，进而推动视频图像显示控制行业快速发展。

根据高工产业研究院发布的《LED 行业下游应用市场发展简况》，2021 年国内LED 显示屏市场规模达576 亿元，预计2021 年至2025 年市场规模持续增长至825 亿元，市场规模快速扩大。视频图像显示控制离不开显示终端，因此显示控制和视频处理系统与显示屏产业规模呈现正向相关性，视频图像显示控制行业规模在保持增长的同时，其下游应用领域亦得到拓展，包括演艺舞台、竞技赛事、展览展示、虚拟拍摄、电视演播、创意显示、智慧城市等。

相关法律法规与产业政策为视频图像显示控制行业创造了良好的政策环境和企业发展支持。2019 年2月，工信部、广电总局、中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》，该行动计划提出了到2022 年我国超高清视频产业的发展目标，包括前端设备和核心器件的产业化、4K/8K 终端产品普及、标准体系建设、4K 频道和内容供给、超高清视频用户规模、行业应用推广等目标。2020 年，工信部联合广电总局再印发《超高清视频标准体系建设指南（2020 版）》，进一步完善超高清视频标准体系。

在政策放开的大好环境下，相关行业的IPO 也在加速推进。在LED 显控领域，卡莱特与诺瓦星云双双递交招股书谋求上市，不过卡莱特抢先一步于2022 年12 月敲钟上市，成为A 股LED 显示控制第一股。日前，卡莱特发布三季报显示，2023 年前三季度实现营业收入5.68 亿元，同比增长33.87%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长42.51%，业绩增速亮眼。

作为细分领域内的主要竞争对手，诺瓦星云的创业板IPO 申请也已获得证监会同意注册批复。招股书显示，诺瓦星云聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，主要产品包括LED 显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统，主要客户包括利亚德、洲明科技、艾比森、联建光电等LED 行业龙头和海康威视、大华股份等安防行业龙头。

2019 年以来，诺瓦星云的产品频繁出现于各大顶级活动赛事，包括2019 年至2022 年中央电视台春节联欢晚会、2021 年庆祝中国共产党成立100 周年大会、2022 年卡塔尔世界杯和北京冬奥会等大型活动等。今年，诺瓦星云负责为杭州亚运会提供全链路视频显控系统解决方案，其裸眼3D、数字人点火、电子烟花等显示技术再次令人震撼。

得益于需求增长和应用场景多样化，2020 年至2022 年，诺瓦星云的营业收入分别为9.85 亿元、15.84 亿元和21.74 亿元；归母净利润分别为1.11亿元、2.12 亿元和3.08 亿元，经营业绩稳步增长。

除诺瓦星云外，正在IPO 的同行业企业还有晶华电子。目前晶华电子创业板IPO 申请已获交易所受理。据招股书显示，晶华电子主要从事智能显示控制器、液晶显示器件研发、生产与销售，2020 年至2022 年实现的营业收入分别为2.64 亿元、3.70 亿元和5.21 亿元；归母净利润分别为2009.79万元、2957.18 万元和5934.30 万元，收入、利润均处于高速增长期。

值得注意的是，海外業务给晶华电子的业绩增色不少。报告期内，晶华电子的境外销售收入分别为1.23亿元、1.61 亿元和2.14 亿元，占主营业务收入的比例分别为47.91%、44.49%和41.92%。作为公司业绩的重要组成部分，境外收入占比超过四成，其中存在一定程度的风险。

晶华电子在招股书中表示，目前公司境外销售的主要出口地和境外采购的主要进口地为日本、欧洲、美洲、东南亚、印度和中国香港等国家和地区。由于近年国际环境日趋复杂，不确定性因素明显增加，如主要境外销售的主要出口地和境外采购的主要进口地所在国家或者地区的政治、经济环境、贸易政策等发生重大变化，其境外销售和采购可能会受到不利影响。

目前，视频图像显示控制行业的主要市场参与者除了卡莱特、诺瓦星云等国内公司，还有发展起步较早的Barco、Extron 等欧美厂商，因此，国内企业需要在市场竞争中不断增强研发实力，为公司技术水平提供可靠的保障，进而增强自身市场竞争力，巩固自己的行业地位。

LED 显控行业属于技术密集型行业，行业内企业必须持续研发创新才可能实现或维持技术优势，因此，技术创新能力和产品研发能力将对企业经营产生直接影响。

从研发角度来看，诺瓦星云的研发投入在持续增长，报告期内分别为1.56 亿元、2.13 亿元和3.19 亿元，对应的研发费用率分别为15.87%、13.47%和14.68%，远超招股书披露的同行业可比公司平均水平。

同期，晶华电子研发投入分别为2666.26 万元、3455.57 万元和4606.22万元，其研发投入占营业收入的比例分别为10.11%、9.33% 和8.84%，高于其选取的同行业可比公司均值。

研发费用率不俗，但企业专利成果产出情况及核心技术转化能力又如何呢？截至招股书签署日，诺瓦星云拥有境内专利866 项（其中发明专利434 项）、境外专利9 项（其中发明专利8 项）、软件著作权177 项、集成电路布图设计4 项，其专利成果颇丰。而晶华电子截至招股书签署日，拥有国内授权专利42 项，其中发明专利8项，实用新型专利34 项，另拥有软件著作权16 项，其专利数量与选取的多数同行业可比公司相比，仍存在较大差距，有不少的提升空间。

值得关注的是，报告期内诺瓦星云的核心技术已全部实现产业化，核心技术所形成的营业收入主要来自于LED 显示控制系统产品、视频处理系统产品、基于云的信息发布与管理系统三类产品销售收入，其利用核心技术形成的营业收入占比较高，分别为8.56 亿元、13.87 亿元和18.77 亿元，占当期全部营业收入的比例分别为86.86%、87.53% 和86.32%，研发转化能力较强。

晶华电子方面，报告期内，其核心技术均围绕智能显示控制器及液晶显示器件产品研发，公司来源于核心技术产品及服务的收入占营业收入的比例均超过97%，分别达到2.57亿元、3.61 亿元和5.11 亿元，所占营收的比例分别为97.37%、97.58% 和98.04%，具备较强的产业化能力。

对于LED 显示控制技术企业而言，创新的重要性不言而喻，诺瓦星云在招股书中表示，未來如果公司在新技术、新产品研发上投入不足，不能按照计划开发出满足客户需求、在同行业中具备竞争力的新产品，可能对公司的市场份额和经营业绩带来不利影响。

晶华电子也表示，公司需要通过持续的技术升级和新产品开发，并将创新成果转化为成熟产品推向市场，以适应不断增长的下游需求和日益激烈的市场竞争。如果未来公司不能对技术、产品和市场的发展趋势做出正确判断，不能及时把握行业关键技术的发展方向，致使公司产品不能满足市场需求，丧失市场竞争优势，则公司存在技术升级迭代风险，其未来业务发展可能遭受不利影响。

因此，在LED 显示控制行业，只有致力于持续的技术研发和产品创新，不断加强技术的转化能力，才能保持核心竞争力，令企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。

由于国家政策、产业政策以及地方政策的“保驾护航”，税收优惠和政府补助对LED 显示控制行业有较大助力。行业内一些企业利润高增的背后，均有大量政府补助和税收优惠的功劳。

以诺瓦星云为例，公司享受的主要税收优惠政策为软件产品增值税退税、研发费用加计扣除、高新技术企业所得税优惠和出口货物增值税“免、抵、退”政策等。报告期各期，诺瓦星云享受的税收优惠合计分别为6494.24 万元、1.21 亿元和1.74 亿元，占利润总额的比例分别为51.74%、50.46% 和51.22%。同时，报告期内，公司收到的政府补助（包括增值税即征即退和其他政府补助）分别为3663.00 万元、5619.35 万元和5977.18 万元，占利润总额的比例分别为29.19%、23.51% 和17.60%。由此可知，仅税收优惠及政府补助比例就占到了诺瓦星云利润总额的七成左右。

从晶华电子来看，公司享有的税收优惠主要是高新技术企业税收优惠、研发费用加计扣除相关优惠政策等，其税收优惠合计分别为335.12 万元、514.00 万元和920.55 万元，占利润总额的比例分别为16.55%、17.86% 和14.98%。同期，公司收到的政府补助分别为413.77 万元、720.92 万元和707.85 万元，占利润总额的比例分别为20.43%、25.05% 和11.52%。可以看出，税收优惠和政府补助占据了晶华电子利润总额的2～4 成。

由此来看，部分企业利润高速增长的背后，政府补助及税收优惠占据了很大一部分比例。虽然，税收优惠和政府补助对企业业绩做出了较大贡献，但这部分利润本身存在不确定性，如果未来国家相关税收优惠政策或者政府补助政策发生变化，或者企业不再符合条件，无法获得相关优惠或补助，公司业绩都有可能会受到影响，因此公司需要在经常性收益上多下功夫，避免对税收优惠和政府补助形成依赖。