公募龙头三季度持仓解析 医药、智能制造、低估红利等成配置重点

谢长艳 张桔

本周公募基金三季报落幕，截至三季度末，基金产品数量已经超过10000 只，资产管理规模总计达到27.21 万亿元。在整体大环境不佳的背景下，部分基金经理依然取得不俗成绩。市场低迷的第三季度，这些数据颇为引人关注，梳理主动权益基金三季报，白酒、生物医药、高端制造、TMT、煤炭、低估红利等方向成为配置重点。

通过本刊对主动权益类基金全面梳理，在价值与成长的两大阵营中，或许是因为经济的弱复苏尚需时日的缘故，多数公募基金经理的选择是“价值为盾，成长为矛”，不过就顶流一族而言，在震荡磨底期他们对重仓股的调换数量和力度开始显现出差异，例如对上一季还是“香饽饽”的AI 产业链公司思路分歧，直观体现在上季的中兴通讯和中际旭创本季退出公募重仓前十。

三季度公募基金的股票仓位，据天相投顾最新的报告，全部可比基金的平均仓位从上一季度的79.50% 升至79.70%，无论开放式基金还是封闭式基金，在当季都体现为仓位小幅上升。再分具体类型来看，可比股票型开放式基金的平均仓位从88.79% 升至88.89%，可比混合型开放式基金的平均仓位从78.20% 升至78.40%。

从汇总三季报的仓位、规模、重仓行业、重仓股等多项硬指标数据来看，主动权益类公募多用积极的心态来应对市场的底部区域。

本刊发现，明星基金经理普遍保持了九成以上的高仓位，其中万家明星基金经理黄兴亮所管理的万家创业板两年定开，基金三季报所显示的最新股票仓位达到99.62%，几乎接近于100% 全配股票。

再看市场低迷期公募的规模变化，9 月30 日时全行业（不含估算的资产净值）约为157271.55 亿元，较上一季度末的158370.11 亿元出现明显缩水。分类型来看，权益类基金或因业绩导致赎回拖累整体，不过如今已是小众的股票型基金却争气，规模从上一季末的26874.48 亿元上升至28148.35 亿元。

当然更受关注的还是基金重仓的行业和个股。首先是重仓的行业变化，排在三到六位的金融、采矿、科学研究和技术服务、交通运输仓储和邮政业都小幅提高了占比；其次是重仓股的变化，在不含港股的十大重仓股中，贵州茅台、宁德时代、五粮液、泸州老窖、迈瑞医疗、恒瑞医药六张老面孔依然榜上有名，而新进的四张面孔也并非异军突起的新秀，更多是演绎王者归来，它们分别是药明康德、立讯精密、山西汾酒、古井贡酒，其中药明康德也位列当季新增前五十大重仓股的首位。

再看此次跌出前十的公司，它们分别是中兴通讯、中际旭创、阳光电源、晶澳科技，恰好前两者与人工智能产业链有着千丝万缕的联系，三季度公募对其阶段性配置价值明显产生一定分歧；而后两者基本归属于新能源产业链中的光伏领域，受到赛道供求格局改变的影响。进一步从当季减持前五十大重仓股来看，宁德时代、中兴通讯、晶澳科技排在前三。

当然，如今来自港股对基金组合的贡献度越发重要，毕竟具备港股通投资资格的公募数量相当可观，因此如果将统计范围囊括港股的话，能够杀入50 强的在香港上市的公司也是被机构充分认可其价值。根据天相投顾的报告，名单中包括了腾讯、美团、中国海洋石油、药明生物、快手五家。

对于三季度的变化，上海证券基金评价研究中心高级分析师池云飞指出：“从重仓变化上看，公募基金加强了对食品饮料、金融、医药生物等行业的配置，减少了对TMT 等行业的持仓。这可能是因为电子、食品和银行等行业在经济复苏中表现良好，具有较好的增长潜力和较为稳定的盈利能力。”

爱方财富总经理庄正表示：“统计发现，QDII 基金从业绩和规模上实现了双赢，规模整体从去年的10 月2468.08亿元上升至当前的3797.07 亿元，扩容幅度53.85%。在主动管理的权益类基金中，相较股票型、偏股混合型基金，QDII权益类基金也是跌幅最小的，相较A 股市场，海外市场三季度表现更好。” （整体数据详见本期P84-P94）

而作为最受关注的金字塔尖人物，三季度末蝉联公募管理规模首位的名将张坤，其调整幅度相对较小。以他的代表作易方达蓝筹精选为例，仅有的一处重仓股变化是港股上市的药明生物替代了内地的乳业龙头伊利股份；对于如今越来越具国际化视野的张坤来说，其在港股和海外市场的布局更具看点，尤其本季小幅加仓了包括台积电、腾讯、阿里、京东等知名大公司。

同时，张坤的季报总结越来越值得投资者思考：“对基本面投资者来说，往往会花非常多的精力用于分析和判断企业未来的净利润水平，但净利润并不是终极意义的回报，到股东的回报还欠缺两步转化，一是净利润到自由现金流；二是自由现金流到股东的口袋。”

三季度的二级市场多和政策底以来的时间轨迹重合，因此基本是在反复的震荡磨底期度过，从热点板块来看轮动迅速，那么能够逆“周期”排在年度排行榜前列的产品更显得难能可贵。本刊上期文章中已经分析了暂居亚军的东吴老将刘元海，实际上最新还能将收益稳定在20% 以上的基金经理并不多，大体包括了周思越、陈颖、翟相栋三位，三季报呈现出他们不同的领先路径。

与刘元海和陈颖都有多只产品排在前列不同，仅有两只产品在管的周思越业绩差异非常大，最新恰好达到了37%，而全市场惟一实现迄今净值超过40% 的主动权益就是他所管理的东方区域发展。受到良好业绩的驱动，三季报业绩规模从大约1.75 亿份增至大约3.70 亿份，成功实现翻番，也让该产品彻底走出了袖珍基金的阴霾。

最新披露三季报显示，重仓变成了清一色的10 只白酒股，尤其是前四大重仓股占比超过7%，对组合的业绩贡献更为显著，它们分别是山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台。而且，上一季重仓中的三只非白酒类股分别是青岛啤酒、重庆啤酒、百润股份，这一季被水井坊、口子窖、迎驾贡酒所取代。由于“双11”和近期超跌、业绩尚可等因素，白酒股在本周后半周强势反弹。

有趣的是，周思越的季报总结似乎和呈现的重仓并不一致：“本产品贯彻防守的思路，并未对二季度末以白酒为主的持仓结构做出调整。尽管9 月份在国内科技巨头技术创新的催化下，科技成长板块有所上涨，但考虑到目前紧张的国际局势以及国内复杂的基本面和资金环境，任何结构性的机会都需要平衡风险和空间，特别是弹性大的进攻性品种，进一步的观察确认应该是更稳妥的选择。”由此看来，全数重仓白酒是他对避风港的理解。

对比而言，目前多只产品位列前十的金鹰名将陈颖则是集中火力聚焦TMT 领域，当然翟相栋基本也属于同样的风格。天天基金网数据显示，目前他在管四只基金的A 类份额基本达到20% 一线，表现最好的是凭借25.56% 的收益率暫居主动股票型首位的科技创新股票。

我们以迄今他在管中任职回报最好的核心资源混合为例，对比基金的二、三季报，基金经理陈颖做出了四处重仓股调换，新进重仓的公司包括了烽火通信、均胜电子、卓胜微、兆威机电。同时，其成功布局且年内翻两番的大牛股恒为科技虽然持续上榜，但是本季被大幅减持约62.4 万股。

需要强调的是，本刊发现其股票仓位从91.55% 升至91.83%，但是其单只重仓股依然保持较为低配甚至占比略有下降，上一季中尚且前四大重仓占比超过4%，但这一季中数量缩小到两只，同时加仓第一大重仓虹软科技，但其占比却下降至4.58%。

数据来源：Wind

对此，陈颖在季报中表示：“四季度，以消费电子、汽车电子为代表的电子和汽车行业，以信创和数据要素为代表的计算机行业仍是符合我们选股标准的行业，而AI 技术与传统行业的结合形成人工智能在各行业的垂类应用仍是未来3-5 年需要重点研究和关注的领域。”

谈到在任任职时间最长的基金经理，长城基金的投资总监杨建华任职最长，将近19 年半；朱少醒将近18 年任职排在第二位，两人持仓中至今依然有鲜明的大消费烙印。而在二人之后也有几位任职超过15 年的常青树老将，比如杨谷、邹曦、邹唯、周蔚文等。

朱少醒本季的重仓一举调换了四个席位，新进重仓的标的包括了杰瑞股份、立讯精密、华鲁恒升和东方雨虹，同时其减仓贵州茅台、爱尔眼科，在十大重仓中“剔除”宁德时代、迈瑞医疗。相比上季93.62% 的仓位，本季其还逆势小幅加仓至93.64%，朱少醒也在季报中信心满满地表示在优质股票里寻找价值，去翻更多的石头。

单就今年的业绩而论，诺安的现任副总和投资总监杨谷是回撤控制得最好的一位，他与朱少醒的管理时间期限相差不到百天；剔除掉最近刚接手的三只基金外，实际很多年以来他仅管理诺安先锋一只产品，而今年该基金的A 类份额，最新净值下跌仅仅不到5%。

从基金三季报的重仓思路来看，杨谷重点关注的是制造业上市公司的出口业务增速，在好转的迹象下更坚定了其深挖该产业链上市公司的决心。就具体的调仓来看，杨谷仅仅是用大华股份和聚和材料替换了上一季的三德科技和卓易信息，同时大幅加仓联化科技，其连续第二季度保持未有任一重仓股占比突破5% 的思路。从二级市场表现来看，其新进重仓的大华股份和持续重仓的石头科技，恰好成为重仓中年内涨幅突破50% 表现最好的公司。

数据来源：Wind

从控制回撤角度看，虽然三季报显示他小幅加仓，但整体的股票仓位依然不到80%，这或许也是其穿越多轮牛熊展示老到功力的一面。季报中他详解了独宠制造业产业链的原因：“通过实地调研，我们能够感受到，内地制造业产业链的竞争力正在持续改善。这些改善反映在产品质量可靠性逐步得到验证、高质量海外客户增加、交付能力增强、成本优势更加明显，也反映在对客户需求的响应速度和服务上。习惯于内地市场的‘卷’，已经成为这些公司在海外开疆拓土的势能。这种来自产业链的竞争力，对于相关上市公司的推动力将会更加持续。”

对比分析，累计任职时间接近16年的邹曦似乎一直与房地产上中下游的公司有解不开的缘分，最新的三季报中他强调了突出配置房地产产业链，适度配置出口优势企业。从最新呈现的十大重仓股名单来看，虽然连续第二季不再有突破10%的单只标的，不过整体仍然呈现极致的两极分化风格，基本还是半数的标的能够达到8%以上的重配量级。

9月30日时超过8% 的公司是华发股份、滨江集团、恒立液压、招商蛇口、三棵树，虽然其中有机械赛道的龙头，不过整体还是和地产链有密切的关系，同时它们都是上一季度所留存下来的公司。

再看排名后一半的公司，实际它们基本处于5%～6% 这一区间的水平，而惟二的两处变化也体现在其中，邹曦用中国重汽和徐工机械替换了上一季的中远海能和保利发展。有趣的是，从年内的二级市场表现看，恰好是后一半的公司实现了股价上涨。

而邹曦对看好行业和标的坚持也体现在其逆市加仓上，三季度末，该基金的股票仓位从上一季的91.61% 增至93.93%。对于这一季的闪转腾挪，他在季报中表示：“本季度本基金的股票仓位持续保持高位，对组合结构进行了一定程度的调整，降低了AI、公用事业、医药、保险等行业的配置，增加了重卡、机械（叉车）等出口优势行业以及家居、建材等房地产链的配置。目前组合配置偏向周期价值，同时保持了科技、消费板块的适度配置。突出配置房地产产业链，适度配置出口优势企业。”

相继谈完了今年业绩领先者、任职时间最长的两大阵营后，下一个聚焦的阵营是近几年持续被关注的公募顶流明星，关注的重点依然是他们调仓布局的上市公司。

首先看葛兰，在相继卸任两只全市场基金后，叠加在管产品年内业绩差强人意等因素，她的现任管理规模缩水至638.08 亿元，与张坤拉开了一定差距。不过在医药投资领域，她依然是公募圈中所公认的标杆旗帜。当前其在管产品基本集中药基，或许也体现其专注特征。

以她的代表作中欧医疗健康混合为例，其在三季度的运作中体现出几大明显的特点：首先是重仓中仅用CXO 龙头之一的康龙化成替换了上一季的创新药公司华东医药；其次是虽然小幅减仓了药明康德，但或许是由于规模缩水的缘故，该公司的占比反而突破了10% 的规定上限；再次是进一步从两季的持股数对比看，除去药明康德外，葛兰主要减持的还有同仁堂、迈瑞医疗，除新进重仓康龙化成，同时增加了爱尔眼科、恒瑞医药的持仓。

进一步从十大重仓股各自占比来看，本刊发现最为主要的標的还是前三的药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药，三者的占比都至少达到了7%，同时分别来自CXO、医疗保健、创新药等领域。她在季报中谈道：“截至三季度末，本组合主要配置板块为医疗服务，三季度该子板块领涨，配置的部分医疗服务相关标的也为组合贡献了较高的投资价值。同时，组合在长期看好的核心创新药、创新器械、创新产业链、消费性医疗领域进行重点布局。”

对于四季度，她主要看好创新药，比如，从供给端看，他认为国内创新药企整体研发管线布局已经更加理性，越来越多企业已经出海开展关键临床、获批上市以及对外产品授权，四季度也有望持续取得收获，这些不仅是创新能力体现，未来也可能体现在业绩和估值的双重提升。

数据来源：Wind

对比看同在上海的另一位顶流谢治宇，他在8 月底卸任了兴全趋势投资后，目前在管的基金产品数量缩减至3只。从今年以来的成绩看，他的在管产品全部处于同类中游水平，不过目前由他单独管理的基金仅有兴全社会价值三年持有混合一只。

对比该基金的二季报和三季报，我们发现谢治宇进行了两处针对性的调仓，分别是用澜起科技以及港股的泡泡玛特替换了上一季的两只科创板标的晶晨股份和星环科技—U。对比内地和港股两个部分来看，他对于港股部分的调仓力度更大，当季他减持了两大互联网龙头快手和腾讯，但加仓了药明生物。至于港股的变化，他表示：“港股方面，互联网大公司的基本面好转有限。”

在他参与管理规模最大的兴全合润中，科技股部分，澜起科技加仓较多，持股数量变动幅度21%，另外，晶晨股份同比也有17% 的增幅。传统板块中，变动明显的是家居领域的公牛集团，该股二季度末未在前十大重仓但在完整持股名单中，三季度大幅增持49% 后，持仓市值达到7.6 亿元，并且取代万华化学成为第八大重仓股。

对于内地股市相关板块，他同样谨慎：“AI 相关应用虽在美国逐步丰富，全球服务器订单稳步增长，但国内的杀手级应用处在培育阶段，A 股AI 芯片、服务器、光模块等股价弱势震荡；消费电子需求有触底迹象，但弹性还未显现。”

实际上在研究三季报时，首先要对比分析的是基金的二季报，考虑到上一季时还是AI 高手独行天下，因此这一季他们如何应对人工智能的调整也是看点。在公募这一领域阵营中，除去上文提到的陈颖、翟相栋外，大体还包括了唐能、周建胜、胡宜斌等一批人。

先看上半年因管理银华体育文化成绩不俗而出名的唐能，三季报显示他仅仅更换了两只重仓股，新进重仓的是游戏领域的宝通科技和语音龙头科大讯飞，而它们所替换掉的重仓是完美世界和世纪华通。从存续的标的来看，当季最明显的变化是大幅加仓了神州泰岳，从而该股在9 月30 日时成为第一大重仓股，此外前四大重仓占比超过7.5%，对组合意义更大。

从本周公布的三季度数据来看，得益于在手游领域的收获巨大，公司前三季度业绩已经超越2022 年全年：前三季度，公司净利润5.63 亿元，同比增长46.78%；扣非净利润5.37 亿元，同比增长61.23%。公司前三季度利润已超去年全年，尤其是扣非净利润，较去年全年大增21%。从利润贡献来看，其功劳应归功于《旭日之城》和《战火与秩序》两款力作。

而類似的重仓理由或许也体现在持股数与上季一致的恺英网络上，9 月30 日时唐能持有该股200.83 万股，这一数值与6 月30 日时维持一致。从卖方对该股的盈利预测来看，对于这家以传奇奇迹类游戏为主线的公司一致看好。当然业绩的快速释放不可能在一季中体现在所有重仓股中，他对于重仓公司的大模型应用推进同样一并重视。

唐能在季报中解释：“大模型进入放量阶段，巨头企业快速加入大模型建设，这两个月大模型进一步升级，国内大模型能力向GPT3.5 靠拢，等待国内大模型相关应用能够有落地，人工智能板块中长期发展趋势明朗。”

任职基金经理时间长短近似，同样在上半年因人工智能而再受关注的胡宜斌，虽然目前没有一只产品能够如银华体育文化般实现年内浮盈，但总体的回撤控制相对更好。以他的成名作华安媒体互联网为例，在三季度末的基金十大重仓股中，有两家公司在近三个月的市场调整中还能实现股价上涨，它们分别是人民网和萤石网络，特别是后者在近三个月涨幅达到20% 一线，两家公司都是三季度被新进重仓的。

实际上，胡宜斌在三季度大举调换了5 只重仓股，除上述两者，另外3 只的新进重仓分别是华大九天、北京君正、兴森科技。从所隶属的赛道来看，这位年少成名的基金经理似乎在实战配置中逐渐重回梦开始的地方，前两者都来自他最为熟悉的芯片半导体领域，而兴森科技则是来自同样大热的PCB 领域。

从今年三份季报来看，能够连续三个季度都被他重仓的公司只有美亚柏科一家，而福昕软件、中国软件仅在上一季度被其重仓一季就放弃了。另外值得一提的是，依然聚焦可能是他最为熟悉的芯片领域，连续两季被他重仓的寒武纪本季被他放弃，而替换进来的华大九天并非严格意义上的新客，仅仅是缺席了上一季的十大重仓而已。

在基金季报中，他所着重强调的关键词就是创新，一方面是尖端技术突破和科技创新；另一方面是数字经济和AI带来的创新周期。在这一阵营中，调换四处重仓的首推今年半年状元周建胜，在上一季更换全部十大重仓股后，本季调换四家变得温和，新进的重仓股包括了华工科技、博创科技、盛科通信、腾景科技，不过两大AI 牛股天孚通信和中际旭创仍是其框架核心。

数据来源：Wind

从今年时间轴向回推去，近三年的公募状元赵诣、崔宸龙、黄海在今年风云变幻的行情中业绩差异明显，其中大幅领先的还是黄海，其在管三只产品今年最新业绩均超过12%，在全市场基金中也能排进前五十位，从而大概率能够打破“状元魔咒”。

天天基金网显示，他的良好业绩能够实现的一大主因或许也是在于公司没有急功近利，今年到目前为止，公司只是为他的冠军基金增配了C 类份额，他的在管规模在三季度末合计仅为27.58 亿元。

而适度的规模确实有利于基金经理做业绩，以去年的冠军产品万家宏观择时多策略为例，三季度黄海依然维持了上一季的10 只股票，不过从相关个股的加减数量上能够看到变化之处。有趣的是，他当季减仓的五家公司（潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、华阳股份、中煤能源）成为本季排名前五的公司。再对比看后五家公司，本刊发现中国海油成为十大重仓中其惟一加仓的标的。

造成这一场景的原因可能包括几点：首先，该基金的股票仓位在三季度小幅下降；其次，该基金两类份额合计的规模当季是缩水的；再次，还要考虑到相关重仓股在二级市场走势的差异所被动导致的占比变化和基金净值变化。因此，减持并不代表重仓排序后退。

而在三季报中，他的总结和前瞻也是言简意赅：“在投资方面，基于对经济回升的预判，我们适度调高了冶金煤和化工煤的比重，增加了组合的弹性。展望四季度，我们仍对市场的机会保持乐观态度。”

对比来看，或许是受到新能源产业链走势萎靡的拖累，前年的公募状元崔宸龙今年业绩较为平淡，不过他在稍早前与本刊的对话中体现了对自己前瞻性布局的信心和对新能源的坚定看好，包括他将电力股也视为新能源一类的理解，都在三季报中继续体现。

数据来源：Wind

以前年的冠军产品前海开源公用事业为例，三季度他新进了大华股份和新天绿能两只A 股和新天绿色能源1 只港股。根据公司公告，大华股份前三季度实现营业收入222.78 亿元，同比上涨5.23%；归母净利润25.9 亿元，同比上涨52.98%；基本每股收益0.82 元。第三季度实现营业收入76.45 亿元，同比增长7.91%；归属于上市公司股东的净利润6.14 亿元，同比增长254.46%。

而对于新天绿能同时在中港两地配置，也符合崔宸龙对于清洁能源一贯关注的投资思路。如果对比看他任职回报第二好的基金前海开源新经济，就能发现他对于新能源矢志不渝，例如锂电池龙头之一的国轩高科蝉联了头号重仓股，且持股数与上一个季度持平。

在三季报中，他也阐述了对该产业链的理解：“预计包括光伏、锂电等诸多行业的需求大概率会继续维持较高水平的增速，海外的需求虽有短期波动，但是基于上述因素，其中长期需求确定性高。市场对于部分细分环节短期产能过剩的担忧，大概率将会在未来一段时间被需求增长所覆盖。”

最后来看的是今年以来与本刊深度对话过的几位公募明星：消费天王胡昕炜依然高配白酒股，同时在代表作汇添富消费行业中新进重仓迎驾贡酒、今世缘；吴昊仍游走在TMT 领域，在代表作德邦半导体中新进重仓深科技、长电科技、雅克科技等，特别是前两者一举成为当季的前两大重仓股。而鲍无可，凭借着良好的业绩和新品的规模加持，三季度末他的管理规模已经逼近200 亿元。同时，与黄海的业绩相似，他所管理的全部老基金年内净值增长率突破10%。

以他实现最高任职回报的景顺长城能源基建为例，他在重仓股中新进选择了山西焦煤和中国海油，同时紫金矿业凭借与上一季度持平的持仓量，蝉联了该基金的第一大重仓股。不仅是紫金矿业，紧随其后的华能水电与川投能源，同样他的持仓量与上一季度持平。在前五家公司中，惟一的持股数量变化来自山煤国际，鲍无可在当季加仓了该股。

不仅是山煤国际，他在第三季度加仓的公司还有铜陵有色和广信股份，特别是加仓后者的数量翻倍。从这一份最新重仓的市盈率来看，继续体现了其喜欢低估值的投资思路：Wind 资讯数据显示，在最新的PE（TTM）中，十家公司中最高的是华能水电的22.2 倍，而数值最低的是山煤国际的5.1 倍。而退出十大的博雅生物和迈瑞医疗，目前显示的市盈率都已经超过了25 倍。

而高股息是他投资理念的另一大标签，当前最低PE 的山煤国际股息率10.71%，而这还不是十大重仓中的最高数值，鲍无可第三季度所新进重仓的山西焦煤，最新的股息率数值显示为14.04%。

在三季报总结中，他依然建议投资者放眼长远：“本季度，由于市场下跌，我们感到部分股票进入了价值区间，因此基金的仓位也有所提升。我们不敢断言当前市场处于低位，但从我们对基本面的跟踪来看，我们相信组合当前的持仓是有性价比的，长期来看，力争给投资者创造持续回报。”

殊途同归，作为“消费女神”的王园园也在缺乏整体性机会的大消费领域坚定前行。天天基金网显示，今年她在管的一众产品基本排在同类基金的中游水平。以她的代表作富国消费主题混合为例，她所做出的惟一一处变化是用小家电领域的石头科技替换了摩托车龙头春风动力。单纯比较两者在二级市场的走势，也可以看出她的调仓思路正确。从近三个月的表现看，石头科技上涨超过10%，但春风动力则下跌超过30%。

从其他重仓股的位次变化看，贵州茅台从连续多季占据第一的青岛啤酒手中抢过来头把金交椅；同样次序微调的还有“乳业龙头”和温氏股份，王园园加仓后者也让其升至第三位，温氏股份在近三个月股市的惊涛骇浪中实现了约1 个点的涨幅。此外，虽然勉强还能够排在十大重仓股的最后一位，但是出行链中的锦江酒店同样在近三个月中回调超过30%，她的当季减仓体现出适时的预判。

她在季报中强调：“中长期来看，国内消费仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续地发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。”

遵循这一原则，她在上半年与本刊对话时所强调的消费投资关键点依然有效：“以前大消费投资中太过于关注需求端的变化，比如社会零售总额的增速等等因素，今后的消费投资里更需要关注供给侧，也就是企业是否推出了非常好的产品或服务，投资者将投资研判的视线前置。”

（本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）

数据来源：Wind